邪恶动态图-背后隐藏着怎样的商业逻辑？

更新时间：2025-04-25 09:41:11　浏览次数： 675

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海西蒙古族藏族自治州(天峻县、格尔木市、乌兰县、都兰县、茫崖市、德令哈市)

芜湖市(镜湖区、湾沚区、无为市、鸠江区、南陵县、弋江区、繁昌区)

保山市(昌宁县、隆阳区、龙陵县、腾冲市、施甸县)

驻马店市(上蔡县、泌阳县、确山县、汝南县、新蔡县、平舆县、西平县、正阳县、遂平县、驿城区) 楚雄彝族自治州(南华县、禄丰市、姚安县、双柏县、楚雄市、武定县、牟定县、永仁县、元谋县、大姚县)

抚顺市(新抚区、东洲区、清原满族自治县、望花区、新宾满族自治县、顺城区、抚顺县)

湘潭市(岳塘区、湘乡市、湘潭县、韶山市、雨湖区)

重庆市(巫山县、涪陵区、开州区、巫溪县、垫江县、南岸区、江北区、石柱土家族自治县、丰都县、忠县、璧山区、奉节县、梁平区、城口县、铜梁区、合川区、彭水苗族土家族自治县、巴南区、永川区、潼南区、渝北区、云阳县、荣昌区、秀山土家族苗族自治县、北碚区、南川区、武隆区、沙坪坝区、綦江区、万州区、江津区、酉阳土家族苗族自治县、大足区、九龙坡区、长寿区、黔江区、大渡口区、渝中区)乌鲁木齐市(米东区、天山区、头屯河区、沙依巴克区、达坂城区、新市区、水磨沟区、乌鲁木齐县)

成都市(锦江区、金牛区、简阳市、大邑县、金堂县、彭州市、新津区、温江区、新都区、都江堰市、武侯区、郫都区、青羊区、双流区、邛崃市、成华区、崇州市、龙泉驿区、蒲江县、青白江区) 鸡西市(滴道区、鸡东县、麻山区、密山市、城子河区、梨树区、恒山区、鸡冠区、虎林市)

秦皇岛市(昌黎县、海港区、北戴河区、青龙满族自治县、卢龙县、山海关区、抚宁区)

五指山市(白沙黎族自治县、文昌市、万宁市、乐东黎族自治县、屯昌县、琼海市、定安县、东方市、澄迈县、临高县、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、陵水黎族自治县、琼中黎族苗族自治县)

湛江市(赤坎区、坡头区、霞山区、雷州市、廉江市、遂溪县、吴川市、麻章区、徐闻县)崇左市(天等县、大新县、江州区、宁明县、扶绥县、龙州县、凭祥市)

赣州市(寻乌县、全南县、龙南市、会昌县、瑞金市、安远县、于都县、定南县、崇义县、石城县、大余县、宁都县、章贡区、赣县区、上犹县、信丰县、南康区、兴国县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、乌恰县、阿合奇县)

马鞍山市(含山县、花山区、博望区、雨山区、和县、当涂县)

张掖市(高台县、民乐县、临泽县、肃南裕固族自治县、山丹县、甘州区)

桂林市(恭城瑶族自治县、兴安县、龙胜各族自治县、临桂区、全州县、资源县、秀峰区、叠彩区、灵川县、雁山区、荔浦市、永福县、七星区、平乐县、象山区、灌阳县、阳朔县)

　　中信证券研究文|裘翔

　　2023年10月以来，中央汇金通过增持ETF有效稳定资本市场预期、提振投资者信心。根据公募基金23Q4-25Q1季度披露的持有人数据，汇金持有的ETF份额未曾出现环比净减少的情况，诸如“汇金通常在市场阶段性上涨后卖出”等传言与实际情况完全不符。2025年4月以来，汇金持有的ETF获明显的资金净流入，且结构上更加均衡。我们认为，A股也是中国贸易战中提振信心的关键环节，应充分相信国家维护资本市场稳定的决心。同时，本文汇总了对这一揽子ETF资金流的跟踪测算方式，供投资者参考。

　　▍汇金持有的ETF份额未曾出现净减少的情况。

　　2025年4月以来，汇金积极增持ETF有效稳定资本市场预期、提振投资者信心。但同时市场有传言称汇金通常在市场阶段性上涨后卖出（如24Q4）、近期的增持行为将对未来行情构成减持压力，基于事实数据，此类揣测与实际情况完全不符。由于季报并不披露基金前10大持有人的信息，我们统计了23Q4-25Q1公募基金季报披露的“单一投资者持有份额比例达到或超过20%”的申赎情况（中央汇金2023年10月公告买入ETF，2023年年报开始进入ETF前十大持有人），汇金持有的ETF份额从未出现过环比净减少的情况，实际上，25Q1汇金持有的4只沪深300ETF份额分别增加3.63、5.02、1.57、1.17亿份，合计净流入约45亿元。

　　▍2024年2月以来，汇金公司增持范围不断扩容。

　　2024年2月中央汇金公司公告扩大交易型开放式指数基金（ETF）增持范围以来，汇金增持方向逐渐多元化，均衡成长/价值、大盘/小盘风格。根据公募ETF基金2024年中报与2024年年报前十大股东统计，汇金公司在2024年末合计持有股票型ETF的规模为10439亿元，较2024年中的5839亿元提升4600亿元；结构上看，汇金公司主要持有沪深300、上证50、中证1000、中证500等宽基ETF，2024年末300ETF、上证50ETF、中证1000ETF、中证500ETF分别合计持有6893亿元、1111亿元、902亿元、748亿元，较年中分别增加3191亿元、408亿元、258亿元、381亿元，此外，科创50ETF获得明显增配，2024年末持有规模为187亿元，较2024年中提升104亿元，其中57亿元来自于增持。

　　▍通过份额申赎、成交量、净主动买入水平等方式跟踪测算，2025年4月以来，汇金持有的ETF获明显的资金净流入，且结构上更加均衡。

　　根据ETF基金日度公布的份额数据，4月7日至21日，汇金持有的沪深300ETF、上证50ETF、中证500ETF、中证1000ETF、创业板ETF、科创50ETF分别累计净流入1342、197、177、355、51、30亿元，合计净流入2152亿元。同时由于ETF的成交水平通常较为稳定，我们通过统计一揽子ETF相对日均水平超额的成交量、净主动买入量跟踪ETF资金异动情况，我们发现2024年1月至2月初、6月末至7月均出现了ETF资金明显阶段性异动的情况。2025年4月7日-4月21日，我们测算沪深300ETF、上证50ETF、中证500ETF、中证1000ETF、创业板ETF、科创50ETF超额成交水平（较2025年以来日均水平）分别为1358、238、169、257、183、53亿元，合计2258亿元；通过净主动买入量相对总成交量的比例判定资金异动情况，我们测算沪深300ETF、上证50ETF、中证500ETF、中证1000ETF、创业板ETF、科创50ETF超额主动买入额分别为751、107、83、289、19、25亿元，合计1269亿元。4月18日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，会议再次强调“要持续稳定股市”，并将“持续稳定股市”置于“持续推动房地产市场平稳健康发展”之前。我们认为，A股也是贸易战当中的关键环节，应充分相信国家维护资本市场稳定的决心。

　　▍风险因素：

　　一揽子ETF的净申赎、成交量、净买入水平估算方式并非汇金实际净申赎数据，与中央汇金实际增持情况存在误差。

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