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七台河市(新兴区、桃山区、勃利县、茄子河区)

汉中市(汉台区、宁强县、西乡县、留坝县、南郑区、佛坪县、略阳县、镇巴县、勉县、洋县、城固县)

吴忠市(青铜峡市、红寺堡区、盐池县、同心县、利通区)

呼和浩特市(赛罕区、武川县、新城区、回民区、土默特左旗、和林格尔县、托克托县、玉泉区、清水河县)  天水市(秦州区、麦积区、秦安县、张家川回族自治县、清水县、武山县、甘谷县)

塔城地区(额敏县、托里县、塔城市、裕民县、沙湾市、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县)

双鸭山市(饶河县、集贤县、友谊县、宝清县、尖山区、宝山区、四方台区、岭东区)

儋州市郴州市(临武县、汝城县、北湖区、资兴市、桂阳县、嘉禾县、永兴县、安仁县、宜章县、苏仙区、桂东县)

张掖市(肃南裕固族自治县、高台县、山丹县、甘州区、临泽县、民乐县)  中山市

晋中市(祁县、介休市、寿阳县、太谷区、灵石县、榆次区、榆社县、和顺县、平遥县、昔阳县、左权县)

金华市(婺城区、永康市、金东区、武义县、浦江县、东阳市、磐安县、义乌市、兰溪市)

唐山市(玉田县、路南区、遵化市、开平区、古冶区、迁安市、滦州市、迁西县、曹妃甸区、丰南区、滦南县、路北区、乐亭县、丰润区)

河池市(凤山县、宜州区、大化瑶族自治县、南丹县、都安瑶族自治县、东兰县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、天峨县、金城江区)

北京市(顺义区、平谷区、密云区、丰台区、延庆区、朝阳区、通州区、大兴区、怀柔区、昌平区、东城区、门头沟区、房山区、西城区、石景山区、海淀区)

安顺市(西秀区、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、普定县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区)

威海市(乳山市、文登区、荣成市、环翠区)

遵义市(余庆县、汇川区、绥阳县、仁怀市、赤水市、红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、习水县、湄潭县、桐梓县、凤冈县、务川仡佬族苗族自治县、正安县、播州区)

阜阳市(界首市、太和县、颍上县、颍东区、临泉县、颍泉区、颍州区、阜南县)

沈阳市(辽中区、新民市、和平区、铁西区、大东区、康平县、于洪区、浑南区、皇姑区、苏家屯区、法库县、沈北新区、沈河区)

阿克苏地区(阿克苏市、拜城县、温宿县、库车市、沙雅县、阿瓦提县、乌什县、新和县、柯坪县)

伊犁哈萨克自治州(伊宁县、新源县、奎屯市、巩留县、尼勒克县、特克斯县、霍尔果斯市、霍城县、伊宁市、昭苏县、察布查尔锡伯自治县)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、壤塘县、阿坝县、若尔盖县、金川县、茂县、黑水县、小金县、红原县、马尔康市、理县、松潘县、汶川县)

绍兴市(上虞区、柯桥区、越城区、嵊州市、诸暨市、新昌县)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、大方县、赫章县、黔西市、七星关区、织金县、纳雍县、金沙县)

太原市(杏花岭区、清徐县、小店区、晋源区、阳曲县、古交市、娄烦县、迎泽区、尖草坪区、万柏林区)

锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、多伦县、锡林浩特市、苏尼特右旗、二连浩特市、正镶白旗、正蓝旗、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、镶黄旗)

张家口市(桥东区、尚义县、万全区、宣化区、蔚县、赤城县、沽源县、涿鹿县、桥西区、怀安县、崇礼区、怀来县、下花园区、张北县、阳原县、康保县)

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日照市(东港区、莒县、五莲县、岚山区)

深圳市(南山区、福田区、坪山区、龙华区、龙岗区、盐田区、罗湖区、宝安区、光明区)

宝鸡市(扶风县、眉县、麟游县、凤县、千阳县、太白县、凤翔区、陈仓区、金台区、陇县、岐山县、渭滨区)

益阳市(南县、赫山区、资阳区、沅江市、安化县、桃江县)  东营市(河口区、广饶县、垦利区、东营区、利津县)

菏泽市(单县、成武县、牡丹区、鄄城县、巨野县、东明县、定陶区、郓城县、曹县)

南充市(营山县、嘉陵区、阆中市、仪陇县、南部县、顺庆区、蓬安县、西充县、高坪区)

乌鲁木齐市(达坂城区、水磨沟区、米东区、沙依巴克区、新市区、乌鲁木齐县、头屯河区、天山区)阜新市(细河区、海州区、新邱区、阜新蒙古族自治县、太平区、清河门区、彰武县)

包头市(石拐区、九原区、土默特右旗、固阳县、青山区、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、东河区、白云鄂博矿区)  朔州市(右玉县、应县、平鲁区、怀仁市、山阴县、朔城区)

六安市(金安区、舒城县、金寨县、霍邱县、裕安区、叶集区、霍山县)

枣庄市(台儿庄区、山亭区、峄城区、滕州市、薛城区、市中区)

佳木斯市(汤原县、向阳区、郊区、抚远市、同江市、桦南县、富锦市、桦川县、东风区、前进区)贵阳市(乌当区、花溪区、清镇市、云岩区、观山湖区、开阳县、息烽县、修文县、南明区、白云区)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、晴隆县、普安县、兴仁市、贞丰县、兴义市、望谟县、册亨县)

丹东市(振兴区、宽甸满族自治县、元宝区、东港市、振安区、凤城市)

烟台市(栖霞市、莱山区、芝罘区、蓬莱区、莱阳市、牟平区、龙口市、莱州市、海阳市、招远市、福山区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、阿拉山口市、温泉县)

连云港市(赣榆区、连云区、灌云县、海州区、灌南县、东海县)

娄底市(娄星区、冷水江市、涟源市、新化县、双峰县)

无锡市(宜兴市、惠山区、锡山区、梁溪区、江阴市、新吴区、滨湖区)

揭阳市(榕城区、普宁市、揭东区、揭西县、惠来县)

柳州市(三江侗族自治县、柳江区、融安县、柳北区、城中区、柳城县、鱼峰区、鹿寨县、柳南区、融水苗族自治县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿图什市、阿合奇县)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

怀化市(鹤城区、麻阳苗族自治县、溆浦县、通道侗族自治县、洪江市、芷江侗族自治县、中方县、辰溪县、会同县、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、沅陵县)

杭州市(桐庐县、淳安县、富阳区、西湖区、建德市、萧山区、余杭区、临安区、上城区、临平区、滨江区、钱塘区、拱墅区)

达州市(通川区、大竹县、达川区、开江县、万源市、宣汉县、渠县)

湖州市(德清县、长兴县、南浔区、安吉县、吴兴区)

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　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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