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玉林市(玉州区、陆川县、容县、北流市、兴业县、福绵区、博白县)

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保定市(定州市、满城区、容城县、蠡县、易县、高碑店市、涿州市、阜平县、博野县、唐县、涞源县、定兴县、徐水区、望都县、高阳县、竞秀区、涞水县、雄县、曲阳县、安国市、顺平县、安新县、莲池区、清苑区)

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内江市(隆昌市、威远县、资中县、东兴区、市中区)

毕节市(金沙县、织金县、赫章县、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、七星关区、纳雍县)

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柳州市(柳南区、融安县、鱼峰区、城中区、鹿寨县、柳北区、融水苗族自治县、三江侗族自治县、柳江区、柳城县)

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曲靖市(马龙区、师宗县、富源县、宣威市、罗平县、陆良县、麒麟区、沾益区、会泽县)

达州市(大竹县、达川区、通川区、渠县、宣汉县、万源市、开江县)

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克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿克陶县、阿图什市)

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张掖市(临泽县、肃南裕固族自治县、山丹县、甘州区、民乐县、高台县)

佛山市(顺德区、高明区、三水区、禅城区、南海区)

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阜新市(细河区、太平区、清河门区、彰武县、海州区、阜新蒙古族自治县、新邱区)

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大连市(长海县、甘井子区、金州区、沙河口区、普兰店区、中山区、庄河市、旅顺口区、瓦房店市、西岗区)

运城市(盐湖区、芮城县、绛县、新绛县、临猗县、垣曲县、闻喜县、稷山县、万荣县、河津市、永济市、夏县、平陆县)  驻马店市(上蔡县、新蔡县、遂平县、汝南县、驿城区、平舆县、泌阳县、正阳县、确山县、西平县)

巴中市(通江县、平昌县、恩阳区、巴州区、南江县)

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常德市(澧县、武陵区、安乡县、汉寿县、津市市、桃源县、石门县、临澧县、鼎城区)绥化市(兰西县、海伦市、绥棱县、肇东市、望奎县、庆安县、明水县、青冈县、安达市、北林区)

云浮市(云安区、云城区、新兴县、郁南县、罗定市)  六安市(舒城县、金寨县、裕安区、金安区、叶集区、霍山县、霍邱县)

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乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、四子王旗、察哈尔右翼中旗、集宁区、凉城县、化德县、丰镇市、兴和县、察哈尔右翼后旗、商都县、卓资县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。