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果洛藏族自治州(甘德县、达日县、班玛县、玛沁县、玛多县、久治县)

济宁市(泗水县、任城区、梁山县、邹城市、微山县、曲阜市、嘉祥县、兖州区、汶上县、金乡县、鱼台县)

永州市(祁阳市、东安县、道县、新田县、冷水滩区、零陵区、江华瑶族自治县、蓝山县、宁远县、江永县、双牌县)

黔东南苗族侗族自治州(台江县、施秉县、从江县、天柱县、黄平县、雷山县、麻江县、锦屏县、榕江县、三穗县、凯里市、黎平县、剑河县、镇远县、岑巩县、丹寨县)  濮阳市(南乐县、范县、清丰县、濮阳县、华龙区、台前县)

温州市(乐清市、永嘉县、龙港市、平阳县、瓯海区、洞头区、鹿城区、瑞安市、泰顺县、苍南县、文成县、龙湾区)

辽阳市(白塔区、文圣区、宏伟区、辽阳县、弓长岭区、太子河区、灯塔市)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、乾安县、扶余市、宁江区)雅安市(荥经县、芦山县、名山区、汉源县、雨城区、天全县、石棉县、宝兴县)

漳州市(诏安县、南靖县、平和县、龙海区、芗城区、云霄县、漳浦县、长泰区、东山县、华安县、龙文区)  汕尾市(陆丰市、城区、陆河县、海丰县)

沈阳市(浑南区、新民市、沈北新区、于洪区、法库县、沈河区、大东区、铁西区、苏家屯区、辽中区、和平区、康平县、皇姑区)

随州市(随县、曾都区、广水市)

六盘水市(六枝特区、钟山区、盘州市、水城区)

黑河市(五大连池市、爱辉区、逊克县、孙吴县、北安市、嫩江市)

滨州市(无棣县、邹平市、滨城区、惠民县、阳信县、沾化区、博兴县)

徐州市(鼓楼区、铜山区、丰县、新沂市、睢宁县、贾汪区、云龙区、泉山区、邳州市、沛县)

抚顺市(新抚区、东洲区、望花区、抚顺县、新宾满族自治县、清原满族自治县、顺城区)

三亚市(海棠区、崖州区、天涯区、吉阳区)

益阳市(沅江市、赫山区、资阳区、桃江县、南县、安化县)

德州市(乐陵市、夏津县、宁津县、临邑县、庆云县、平原县、陵城区、齐河县、武城县、德城区、禹城市)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

朔州市(平鲁区、朔城区、右玉县、应县、怀仁市、山阴县)

晋中市(祁县、介休市、和顺县、太谷区、榆次区、昔阳县、左权县、平遥县、灵石县、榆社县、寿阳县)

淄博市(周村区、临淄区、沂源县、淄川区、高青县、博山区、桓台县、张店区)

萍乡市(莲花县、湘东区、安源区、上栗县、芦溪县)

阜阳市(颍泉区、界首市、阜南县、颍州区、颍东区、临泉县、太和县、颍上县)

日喀则市(定日县、拉孜县、白朗县、定结县、南木林县、仁布县、聂拉木县、萨嘎县、康马县、江孜县、岗巴县、谢通门县、桑珠孜区、仲巴县、吉隆县、昂仁县、亚东县、萨迦县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

中山市

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西藏自治区

唐山市(迁西县、曹妃甸区、迁安市、乐亭县、路南区、玉田县、滦州市、遵化市、丰南区、丰润区、开平区、路北区、滦南县、古冶区)

许昌市(禹州市、鄢陵县、襄城县、长葛市、魏都区、建安区)

孝感市(汉川市、大悟县、云梦县、安陆市、孝昌县、孝南区、应城市)  通辽市(科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、扎鲁特旗、霍林郭勒市、开鲁县、库伦旗、科尔沁区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

营口市(盖州市、大石桥市、站前区、西市区、鲅鱼圈区、老边区)

牡丹江市(穆棱市、海林市、宁安市、阳明区、林口县、爱民区、东宁市、绥芬河市、西安区、东安区)镇江市(丹阳市、扬中市、句容市、丹徒区、润州区、京口区)

惠州市(惠城区、博罗县、惠东县、龙门县、惠阳区)  伊春市(大箐山县、铁力市、丰林县、嘉荫县、伊美区、汤旺县、友好区、乌翠区、金林区、南岔县)

阿坝藏族羌族自治州(金川县、小金县、马尔康市、松潘县、九寨沟县、若尔盖县、阿坝县、壤塘县、汶川县、理县、茂县、黑水县、红原县)

南宁市(宾阳县、邕宁区、马山县、上林县、江南区、良庆区、隆安县、横州市、兴宁区、西乡塘区、武鸣区、青秀区)

宿迁市(泗洪县、沭阳县、泗阳县、宿豫区、宿城区)大庆市(大同区、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、林甸县、让胡路区、肇源县、龙凤区、红岗区)

咸宁市(咸安区、崇阳县、通城县、通山县、嘉鱼县、赤壁市)

贵阳市(云岩区、息烽县、乌当区、花溪区、修文县、南明区、开阳县、观山湖区、清镇市、白云区)

武威市(凉州区、天祝藏族自治县、民勤县、古浪县)

十堰市(张湾区、竹溪县、郧西县、郧阳区、房县、丹江口市、竹山县、茅箭区)

陇南市(成县、宕昌县、礼县、西和县、康县、武都区、两当县、徽县、文县)

平顶山市(宝丰县、石龙区、鲁山县、郏县、舞钢市、湛河区、叶县、汝州市、卫东区、新华区)

铜陵市(枞阳县、义安区、铜官区、郊区)

盘锦市(盘山县、大洼区、兴隆台区、双台子区)

阜新市(彰武县、细河区、阜新蒙古族自治县、新邱区、清河门区、太平区、海州区)

保山市(施甸县、龙陵县、腾冲市、隆阳区、昌宁县)

绵阳市(盐亭县、江油市、平武县、涪城区、安州区、游仙区、北川羌族自治县、三台县、梓潼县)

保定市(安国市、安新县、望都县、唐县、定兴县、容城县、蠡县、易县、阜平县、博野县、清苑区、顺平县、徐水区、涿州市、定州市、涞源县、满城区、涞水县、高阳县、曲阳县、莲池区、雄县、高碑店市、竞秀区)

来宾市(兴宾区、忻城县、武宣县、合山市、象州县、金秀瑶族自治县)

昌吉回族自治州(阜康市、玛纳斯县、昌吉市、木垒哈萨克自治县、奇台县、吉木萨尔县、呼图壁县)

内蒙古自治区

焦作市(解放区、中站区、修武县、山阳区、博爱县、温县、武陟县、马村区、沁阳市、孟州市)

【报告导读】

1. 收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。

2. 持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，2024年实现营业收入20.14亿元（-5.02%），归母净利润1.42亿元（-68.67%），扣非净利润1.10亿元（-75.07%），经营性现金流3.07亿元（-37.35%）。2024Q4实现营业收入6.16亿元（-5.63%），归母净利润0.33亿元（-75.03%），扣非净利润0.24亿元（-80.00%）。

收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。2024年公司收入及利润均同比下降，主要是国内终端招采活动减少（超声/内镜等全年招标总额明显下降）、行业竞争加剧，以及公司持续保持高强度的战略投入所致。2024年公司毛利率降低5.66pct至68.12%，主要是医疗设备集采项目增多导致的价格压力传导。分产品来看，2024年公司超声产品实现收入11.83亿元（-3.26%），占比58.75%（+1.07pct），毛利率为61.81%（-2.00pct）；内窥镜及镜下治疗器具实现收入7.95亿元（-6.44%），占比39.50%（-0.60pct），毛利率为66.59%（-6.56pct）。费用方面，2024年公司销售/管理/研发费用率分别为28.45%/6.81%/23.48%，同比+5.42pct/+0.76pct/+5.36pct，体现公司对坚持投入以提升核心能力的高度重视。公司积极巩固区域化服务能力、渠道网络优势、临床协同创新等核心营销优势，保持较高水平的研发能力，持续夯实长期发展的核心竞争力，基于2025年起较大规模的医疗设备更新商机或将陆续落地，公司作为国产超声和内镜头部企业，业绩有望企稳回升。

持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。2024年公司国际业务收入9.70亿元（+3.27%），毛利率57.34%（+2.26pct），公司基于本地化建设、产品创新力和渠道市场三大维度的深度融合与协同发展，持续构建海外营销中心的核心竞争力。得益于持续加大研发投入力度，公司在高端设备领域不断取得突破性进展：2024年公司推出高端全身机器S80及高端妇产机P30、取得首张产科人工智能注册证；全球首发全新系列高端兽用便携ProPetX11和ProPetE11系列；HD-580系列高端内镜大幅提升图像质量和临床细节表现，并已步入持续放量阶段；4K超高清多模态摄像系统、一体化软硬镜摄像系统、各科电子软镜和智荟手术室顺利实现量产和销售装机；首套血管内超声成像（IVUS）产品顺利上市。随着高端产品的陆续上市，公司国内及海外高端客群有望加速突破，进而促进公司收入规模及盈利能力的显著提振。

投资建议

开立医疗是国产超声和内镜头部企业，中高端产品矩阵持续丰富，海外业务拓展稳步推进。

风险提示

新品研发与上市进展不及预期的风险、海外终端招采活力恢复不及预期的风险、贸易环境不确定的风险、行业竞争加剧的风险、产品降价幅度超预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河医药】公司点评_开立医疗（300633）：业绩低于预期，高水平投入引领长期发展》

分析师：程培、孟熙

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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