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池州市(青阳县、东至县、贵池区、石台县)

自贡市(贡井区、大安区、富顺县、荣县、自流井区、沿滩区)

西安市(临潼区、蓝田县、碑林区、灞桥区、新城区、高陵区、鄠邑区、莲湖区、长安区、未央区、周至县、雁塔区、阎良区)

赤峰市(克什克腾旗、松山区、巴林右旗、喀喇沁旗、元宝山区、红山区、翁牛特旗、宁城县、林西县、敖汉旗、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗)  鸡西市(虎林市、密山市、鸡东县、城子河区、梨树区、鸡冠区、滴道区、麻山区、恒山区)

阜新市(太平区、彰武县、海州区、细河区、清河门区、阜新蒙古族自治县、新邱区)

漳州市(长泰区、南靖县、诏安县、云霄县、漳浦县、华安县、东山县、芗城区、龙文区、龙海区、平和县)

双鸭山市(宝清县、四方台区、集贤县、友谊县、尖山区、岭东区、饶河县、宝山区)济南市(历城区、槐荫区、平阴县、长清区、章丘区、钢城区、济阳区、天桥区、市中区、商河县、莱芜区、历下区)

信阳市(潢川县、商城县、息县、新县、浉河区、光山县、平桥区、淮滨县、罗山县、固始县)  烟台市(牟平区、招远市、栖霞市、莱山区、莱阳市、芝罘区、蓬莱区、莱州市、龙口市、福山区、海阳市)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

北海市(海城区、铁山港区、银海区、合浦县)

舟山市(嵊泗县、普陀区、定海区、岱山县)

湖州市(吴兴区、安吉县、南浔区、长兴县、德清县)

马鞍山市(雨山区、含山县、博望区、花山区、和县、当涂县)

通辽市(科尔沁区、奈曼旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、库伦旗、霍林郭勒市、开鲁县、科尔沁左翼后旗)

黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市)

文山壮族苗族自治州(富宁县、丘北县、麻栗坡县、西畴县、广南县、文山市、砚山县、马关县)

吕梁市(临县、交口县、岚县、石楼县、汾阳市、柳林县、中阳县、文水县、方山县、离石区、交城县、孝义市、兴县)

钦州市(钦北区、灵山县、钦南区、浦北县)

赣州市(章贡区、石城县、赣县区、安远县、瑞金市、信丰县、全南县、上犹县、于都县、会昌县、大余县、崇义县、龙南市、南康区、兴国县、定南县、宁都县、寻乌县)

伊春市(丰林县、伊美区、乌翠区、南岔县、大箐山县、嘉荫县、金林区、友好区、汤旺县、铁力市)

菏泽市(成武县、单县、巨野县、郓城县、曹县、牡丹区、定陶区、鄄城县、东明县)

三沙市(西沙区、南沙区)

广元市(利州区、剑阁县、苍溪县、昭化区、朝天区、青川县、旺苍县)

山南市(加查县、乃东区、错那市、扎囊县、浪卡子县、曲松县、贡嘎县、洛扎县、桑日县、隆子县、措美县、琼结县)

果洛藏族自治州(久治县、达日县、玛沁县、玛多县、班玛县、甘德县)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

黔东南苗族侗族自治州(三穗县、黄平县、雷山县、施秉县、台江县、镇远县、凯里市、黎平县、锦屏县、麻江县、从江县、岑巩县、榕江县、剑河县、天柱县、丹寨县)

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济源市

大连市(中山区、西岗区、普兰店区、甘井子区、长海县、旅顺口区、庄河市、瓦房店市、沙河口区、金州区)

开封市(龙亭区、尉氏县、兰考县、通许县、鼓楼区、祥符区、顺河回族区、禹王台区、杞县)

衡水市(安平县、阜城县、枣强县、武强县、故城县、冀州区、桃城区、深州市、饶阳县、景县、武邑县)  安康市(汉滨区、岚皋县、镇坪县、石泉县、旬阳市、紫阳县、平利县、白河县、宁陕县、汉阴县)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、盘山县、大洼区)

白银市(景泰县、靖远县、白银区、平川区、会宁县)

蚌埠市(龙子湖区、怀远县、固镇县、淮上区、禹会区、五河县、蚌山区)保山市(龙陵县、昌宁县、施甸县、腾冲市、隆阳区)

抚州市(南城县、崇仁县、东乡区、资溪县、金溪县、宜黄县、黎川县、乐安县、南丰县、广昌县、临川区)  海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、德令哈市、都兰县、乌兰县、格尔木市、天峻县)

南充市(蓬安县、仪陇县、阆中市、西充县、高坪区、嘉陵区、顺庆区、南部县、营山县)

上海市(青浦区、静安区、松江区、浦东新区、闵行区、嘉定区、奉贤区、杨浦区、黄浦区、金山区、徐汇区、长宁区、宝山区、虹口区、普陀区、崇明区)

攀枝花市(米易县、东区、盐边县、西区、仁和区)温州市(瓯海区、乐清市、瑞安市、泰顺县、洞头区、平阳县、鹿城区、龙湾区、苍南县、龙港市、文成县、永嘉县)

巴中市(巴州区、通江县、平昌县、恩阳区、南江县)

喀什地区(疏勒县、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、喀什市、莎车县、麦盖提县、英吉沙县、疏附县、巴楚县、叶城县、岳普湖县)

德阳市(什邡市、绵竹市、罗江区、中江县、广汉市、旌阳区)

漯河市(郾城区、舞阳县、召陵区、临颍县、源汇区)

汉中市(勉县、西乡县、略阳县、镇巴县、佛坪县、洋县、留坝县、宁强县、汉台区、南郑区、城固县)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、乾安县、扶余市、长岭县)

酒泉市(肃州区、肃北蒙古族自治县、金塔县、玉门市、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县)

滨州市(阳信县、沾化区、滨城区、惠民县、邹平市、无棣县、博兴县)

长沙市(开福区、雨花区、宁乡市、望城区、浏阳市、长沙县、岳麓区、芙蓉区、天心区)

天水市(武山县、秦安县、秦州区、甘谷县、清水县、麦积区、张家川回族自治县)

益阳市(桃江县、安化县、南县、沅江市、赫山区、资阳区)

徐州市(新沂市、泉山区、沛县、邳州市、鼓楼区、云龙区、丰县、铜山区、贾汪区、睢宁县)

嘉峪关市

长春市(九台区、公主岭市、农安县、绿园区、榆树市、朝阳区、德惠市、双阳区、二道区、南关区、宽城区)

驻马店市(上蔡县、驿城区、新蔡县、泌阳县、确山县、遂平县、正阳县、汝南县、平舆县、西平县)

昌吉回族自治州(昌吉市、呼图壁县、玛纳斯县、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、奇台县、阜康市)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）