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更新时间：2025-04-27 15:40:40　浏览次数： 190

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吕梁市(方山县、离石区、石楼县、临县、岚县、中阳县、文水县、交城县、汾阳市、兴县、孝义市、交口县、柳林县)

嘉峪关市

河池市(金城江区、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、天峨县、都安瑶族自治县、东兰县、南丹县、宜州区、大化瑶族自治县、凤山县)

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德阳市(什邡市、旌阳区、罗江区、广汉市、中江县、绵竹市)

广西壮族自治区

萍乡市(湘东区、莲花县、上栗县、芦溪县、安源区)

阜阳市(界首市、太和县、阜南县、颍州区、颍上县、颍泉区、颍东区、临泉县)

泰州市(高港区、海陵区、靖江市、姜堰区、泰兴市、兴化市)

芜湖市(湾沚区、弋江区、繁昌区、鸠江区、无为市、镜湖区、南陵县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿图什市、阿克陶县)

铜仁市(江口县、万山区、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、碧江区、松桃苗族自治县、思南县、印江土家族苗族自治县、石阡县、德江县)

孝感市(安陆市、大悟县、应城市、汉川市、孝昌县、云梦县、孝南区)

宿州市(埇桥区、砀山县、灵璧县、萧县、泗县)

营口市(西市区、老边区、大石桥市、站前区、盖州市、鲅鱼圈区)

长治市(沁源县、潞州区、黎城县、平顺县、沁县、屯留区、武乡县、上党区、壶关县、襄垣县、长子县、潞城区)

海南藏族自治州(贵德县、兴海县、同德县、共和县、贵南县)

丽江市(玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、永胜县、华坪县、古城区)

黄石市(西塞山区、黄石港区、大冶市、下陆区、铁山区、阳新县)

齐齐哈尔市(依安县、建华区、泰来县、碾子山区、甘南县、梅里斯达斡尔族区、昂昂溪区、富拉尔基区、富裕县、铁锋区、讷河市、龙江县、克山县、拜泉县、克东县、龙沙区)

鹤岗市(向阳区、南山区、东山区、工农区、萝北县、绥滨县、兴山区、兴安区)

防城港市(东兴市、上思县、防城区、港口区)

绥化市(北林区、安达市、明水县、绥棱县、兰西县、望奎县、肇东市、青冈县、海伦市、庆安县)

牡丹江市(爱民区、林口县、东宁市、绥芬河市、东安区、阳明区、海林市、西安区、穆棱市、宁安市)

盐城市(东台市、阜宁县、盐都区、大丰区、亭湖区、建湖县、射阳县、滨海县、响水县)

哈尔滨市(南岗区、香坊区、延寿县、五常市、巴彦县、道里区、木兰县、松北区、双城区、尚志市、平房区、呼兰区、阿城区、依兰县、宾县、方正县、道外区、通河县)

焦作市(中站区、孟州市、山阳区、修武县、博爱县、温县、武陟县、解放区、沁阳市、马村区)

广州市(黄埔区、番禺区、天河区、荔湾区、海珠区、南沙区、花都区、越秀区、白云区、增城区、从化区)

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延边朝鲜族自治州(安图县、延吉市、敦化市、汪清县、珲春市、龙井市、图们市、和龙市)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、通海县、江川区、红塔区、易门县、华宁县)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、大方县、织金县、金沙县、黔西市、纳雍县、赫章县、七星关区)

德州市(宁津县、乐陵市、庆云县、陵城区、平原县、齐河县、夏津县、武城县、临邑县、德城区、禹城市)

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吉安市(吉水县、吉州区、安福县、峡江县、永新县、遂川县、永丰县、井冈山市、泰和县、青原区、万安县、吉安县、新干县)

昌都市(八宿县、察雅县、贡觉县、芒康县、类乌齐县、洛隆县、卡若区、江达县、丁青县、边坝县、左贡县)

滁州市(南谯区、凤阳县、明光市、来安县、天长市、定远县、琅琊区、全椒县)

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黔西南布依族苗族自治州(普安县、兴仁市、晴隆县、册亨县、贞丰县、安龙县、兴义市、望谟县)

朔州市(朔城区、山阴县、平鲁区、怀仁市、应县、右玉县)

蚌埠市(五河县、蚌山区、淮上区、固镇县、禹会区、怀远县、龙子湖区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

酒泉市(敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、瓜州县、肃北蒙古族自治县、肃州区、金塔县)

张掖市(山丹县、民乐县、肃南裕固族自治县、甘州区、临泽县、高台县)

晋中市(介休市、祁县、和顺县、榆社县、太谷区、昔阳县、榆次区、左权县、寿阳县、灵石县、平遥县)

儋州市

桂林市(秀峰区、荔浦市、灌阳县、灵川县、恭城瑶族自治县、七星区、兴安县、平乐县、龙胜各族自治县、雁山区、叠彩区、全州县、永福县、临桂区、阳朔县、象山区、资源县)

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南平市(建阳区、邵武市、政和县、武夷山市、顺昌县、光泽县、建瓯市、延平区、松溪县、浦城县)

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绍兴市(嵊州市、越城区、诸暨市、新昌县、柯桥区、上虞区)

湖州市(长兴县、安吉县、德清县、南浔区、吴兴区)

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朝阳市(双塔区、凌源市、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、建平县、北票市)

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三明市(建宁县、三元区、沙县区、清流县、尤溪县、将乐县、永安市、宁化县、大田县、明溪县、泰宁县)

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漯河市(郾城区、源汇区、临颍县、舞阳县、召陵区)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

自贡市(贡井区、大安区、荣县、富顺县、沿滩区、自流井区)

宣城市(郎溪县、广德市、宣州区、旌德县、绩溪县、宁国市、泾县)

乌兰察布市(卓资县、集宁区、凉城县、察哈尔右翼中旗、化德县、察哈尔右翼后旗、兴和县、四子王旗、商都县、察哈尔右翼前旗、丰镇市)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

呼和浩特市(玉泉区、武川县、回民区、托克托县、赛罕区、新城区、土默特左旗、和林格尔县、清水河县)

梅州市(大埔县、梅县区、梅江区、五华县、蕉岭县、平远县、丰顺县、兴宁市)

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化