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贵港市(港北区、桂平市、覃塘区、平南县、港南区)

钦州市(钦南区、浦北县、钦北区、灵山县)

开封市(龙亭区、顺河回族区、鼓楼区、通许县、杞县、祥符区、禹王台区、尉氏县、兰考县)

塔城地区(塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、乌苏市、托里县、额敏县、沙湾市)  商丘市(民权县、睢阳区、睢县、永城市、夏邑县、虞城县、梁园区、柘城县、宁陵县)

榆林市(清涧县、米脂县、定边县、佳县、神木市、靖边县、子洲县、吴堡县、榆阳区、绥德县、横山区、府谷县)

岳阳市(汨罗市、云溪区、湘阴县、临湘市、岳阳县、华容县、平江县、君山区、岳阳楼区)

三明市(沙县区、尤溪县、建宁县、泰宁县、将乐县、永安市、清流县、大田县、明溪县、三元区、宁化县)

银川市(兴庆区、西夏区、贺兰县、永宁县、金凤区、灵武市)  铁岭市(开原市、银州区、西丰县、铁岭县、调兵山市、昌图县、清河区)

盐城市(东台市、大丰区、响水县、阜宁县、滨海县、建湖县、射阳县、亭湖区、盐都区)

沧州市(孟村回族自治县、南皮县、献县、盐山县、海兴县、肃宁县、新华区、黄骅市、东光县、运河区、河间市、沧县、任丘市、吴桥县、青县、泊头市)

株洲市(渌口区、炎陵县、天元区、荷塘区、芦淞区、醴陵市、茶陵县、攸县、石峰区)

连云港市(灌南县、东海县、海州区、赣榆区、连云区、灌云县)

陇南市(礼县、文县、武都区、徽县、康县、西和县、两当县、成县、宕昌县)

深圳市(龙华区、盐田区、坪山区、福田区、宝安区、光明区、罗湖区、龙岗区、南山区)

内蒙古自治区

雅安市(芦山县、雨城区、宝兴县、名山区、汉源县、石棉县、天全县、荥经县)

平顶山市(新华区、石龙区、卫东区、郏县、鲁山县、宝丰县、叶县、舞钢市、湛河区、汝州市)

南宁市(上林县、邕宁区、隆安县、良庆区、青秀区、西乡塘区、马山县、江南区、武鸣区、兴宁区、横州市、宾阳县)

齐齐哈尔市(甘南县、拜泉县、建华区、富裕县、铁锋区、龙江县、泰来县、富拉尔基区、讷河市、龙沙区、克山县、克东县、碾子山区、依安县、梅里斯达斡尔族区、昂昂溪区)

嘉峪关市

合肥市(肥西县、包河区、肥东县、庐江县、蜀山区、庐阳区、瑶海区、长丰县、巢湖市)

阿坝藏族羌族自治州(黑水县、理县、小金县、九寨沟县、马尔康市、阿坝县、松潘县、红原县、壤塘县、若尔盖县、茂县、汶川县、金川县)

铜陵市(枞阳县、郊区、铜官区、义安区)

黄石市(铁山区、西塞山区、大冶市、黄石港区、阳新县、下陆区)

益阳市(沅江市、安化县、资阳区、南县、赫山区、桃江县)

临汾市(洪洞县、古县、侯马市、翼城县、霍州市、吉县、蒲县、尧都区、永和县、安泽县、乡宁县、大宁县、汾西县、曲沃县、浮山县、襄汾县、隰县)

温州市(龙港市、鹿城区、苍南县、文成县、平阳县、永嘉县、瓯海区、瑞安市、乐清市、洞头区、龙湾区、泰顺县)

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德州市(平原县、庆云县、夏津县、禹城市、齐河县、临邑县、武城县、宁津县、乐陵市、陵城区、德城区)

阳泉市(郊区、城区、平定县、矿区、盂县)

长春市(榆树市、南关区、公主岭市、朝阳区、双阳区、德惠市、绿园区、农安县、宽城区、九台区、二道区)

酒泉市(敦煌市、肃北蒙古族自治县、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、金塔县、瓜州县)  运城市(绛县、盐湖区、闻喜县、垣曲县、夏县、临猗县、永济市、稷山县、新绛县、平陆县、河津市、芮城县、万荣县)

许昌市(建安区、禹州市、魏都区、长葛市、襄城县、鄢陵县)

鄂尔多斯市(乌审旗、杭锦旗、准格尔旗、东胜区、伊金霍洛旗、康巴什区、达拉特旗、鄂托克前旗、鄂托克旗)

兴安盟(突泉县、乌兰浩特市、扎赉特旗、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗)濮阳市(华龙区、清丰县、濮阳县、南乐县、台前县、范县)

南阳市(淅川县、桐柏县、邓州市、镇平县、卧龙区、宛城区、新野县、南召县、方城县、唐河县、内乡县、西峡县、社旗县)  中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

百色市(田阳区、那坡县、田东县、乐业县、西林县、田林县、德保县、凌云县、隆林各族自治县、右江区、平果市、靖西市)

毕节市(纳雍县、七星关区、大方县、黔西市、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、织金县)

柳州市(融安县、三江侗族自治县、鱼峰区、柳江区、鹿寨县、融水苗族自治县、城中区、柳城县、柳南区、柳北区)儋州市

攀枝花市(东区、仁和区、米易县、盐边县、西区)

大连市(瓦房店市、长海县、西岗区、沙河口区、甘井子区、金州区、庄河市、普兰店区、中山区、旅顺口区)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、轮台县、尉犁县、博湖县、若羌县、库尔勒市、且末县、焉耆回族自治县、和硕县)

宁夏回族自治区

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、芒市、盈江县、瑞丽市、陇川县)

金华市(东阳市、浦江县、武义县、永康市、义乌市、金东区、兰溪市、磐安县、婺城区)

辽阳市(弓长岭区、文圣区、辽阳县、灯塔市、太子河区、白塔区、宏伟区)

菏泽市(东明县、巨野县、鄄城县、曹县、郓城县、单县、成武县、牡丹区、定陶区)

兰州市(七里河区、安宁区、皋兰县、红古区、榆中县、城关区、永登县、西固区)

滨州市(无棣县、博兴县、邹平市、阳信县、沾化区、滨城区、惠民县)

阜阳市(阜南县、颍东区、太和县、颍泉区、界首市、临泉县、颍上县、颍州区)

安康市(宁陕县、平利县、镇坪县、旬阳市、紫阳县、石泉县、岚皋县、白河县、汉滨区、汉阴县)

上饶市(玉山县、信州区、横峰县、万年县、广丰区、铅山县、婺源县、余干县、德兴市、弋阳县、鄱阳县、广信区)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、望谟县、普安县、册亨县、安龙县、兴仁市、贞丰县、兴义市)

赤峰市(喀喇沁旗、翁牛特旗、宁城县、巴林左旗、克什克腾旗、巴林右旗、松山区、红山区、阿鲁科尔沁旗、敖汉旗、元宝山区、林西县)

天津市(武清区、河东区、东丽区、蓟州区、河北区、河西区、和平区、宝坻区、西青区、南开区、红桥区、津南区、滨海新区、北辰区、宁河区、静海区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。