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运城市(闻喜县、绛县、河津市、平陆县、永济市、稷山县、盐湖区、万荣县、垣曲县、芮城县、临猗县、新绛县、夏县)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

大理白族自治州(漾濞彝族自治县、祥云县、巍山彝族回族自治县、宾川县、南涧彝族自治县、鹤庆县、弥渡县、永平县、剑川县、洱源县、大理市、云龙县)

海南藏族自治州(兴海县、贵德县、共和县、同德县、贵南县)  汉中市(镇巴县、留坝县、城固县、汉台区、洋县、宁强县、南郑区、佛坪县、西乡县、略阳县、勉县)

广安市(华蓥市、广安区、武胜县、前锋区、邻水县、岳池县)

海口市(龙华区、美兰区、琼山区、秀英区)

长沙市(开福区、望城区、长沙县、浏阳市、雨花区、芙蓉区、天心区、岳麓区、宁乡市)

阳江市(阳春市、阳东区、阳西县、江城区)  淮北市(杜集区、烈山区、相山区、濉溪县)

永州市(蓝山县、道县、新田县、双牌县、江永县、祁阳市、宁远县、冷水滩区、零陵区、江华瑶族自治县、东安县)

辽源市(西安区、龙山区、东辽县、东丰县)

厦门市(集美区、翔安区、湖里区、海沧区、思明区、同安区)

宜春市(靖安县、樟树市、奉新县、上高县、万载县、高安市、丰城市、铜鼓县、宜丰县、袁州区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

北海市(海城区、银海区、合浦县、铁山港区)

信阳市(平桥区、光山县、商城县、新县、罗山县、固始县、淮滨县、息县、潢川县、浉河区)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

赤峰市(红山区、巴林右旗、元宝山区、喀喇沁旗、林西县、松山区、翁牛特旗、克什克腾旗、巴林左旗、敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、宁城县)

泉州市(金门县、安溪县、惠安县、晋江市、鲤城区、洛江区、泉港区、丰泽区、永春县、南安市、石狮市、德化县)

苏州市(虎丘区、太仓市、张家港市、昆山市、吴中区、吴江区、常熟市、姑苏区、相城区)

儋州市

亳州市(谯城区、蒙城县、利辛县、涡阳县)

阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、若尔盖县、理县、壤塘县、阿坝县、金川县、汶川县、松潘县、红原县、马尔康市、茂县、黑水县、小金县)

驻马店市(新蔡县、上蔡县、正阳县、驿城区、确山县、平舆县、西平县、遂平县、泌阳县、汝南县)

佛山市(顺德区、禅城区、南海区、高明区、三水区)

广元市(昭化区、旺苍县、利州区、剑阁县、苍溪县、青川县、朝天区)

百色市(凌云县、德保县、那坡县、田阳区、西林县、田东县、右江区、隆林各族自治县、田林县、乐业县、平果市、靖西市)

阳泉市(盂县、矿区、城区、郊区、平定县)

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萍乡市(莲花县、湘东区、芦溪县、安源区、上栗县)

威海市(文登区、乳山市、环翠区、荣成市)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、金沙县、大方县、黔西市、赫章县、织金县、七星关区)

衡阳市(常宁市、南岳区、蒸湘区、衡阳县、衡南县、衡山县、石鼓区、衡东县、珠晖区、雁峰区、祁东县、耒阳市)  沧州市(南皮县、沧县、献县、海兴县、肃宁县、河间市、黄骅市、东光县、盐山县、运河区、泊头市、孟村回族自治县、新华区、吴桥县、任丘市、青县)

湘潭市(湘潭县、雨湖区、岳塘区、韶山市、湘乡市)

定西市(漳县、通渭县、渭源县、陇西县、安定区、临洮县、岷县)

芜湖市(繁昌区、无为市、南陵县、湾沚区、弋江区、鸠江区、镜湖区)白山市(江源区、临江市、抚松县、靖宇县、浑江区、长白朝鲜族自治县)

达州市(通川区、开江县、达川区、渠县、大竹县、万源市、宣汉县)  泰安市(泰山区、东平县、肥城市、新泰市、宁阳县、岱岳区)

锡林郭勒盟(锡林浩特市、太仆寺旗、苏尼特左旗、苏尼特右旗、阿巴嘎旗、正镶白旗、正蓝旗、东乌珠穆沁旗、多伦县、镶黄旗、二连浩特市、西乌珠穆沁旗)

玉树藏族自治州(杂多县、治多县、囊谦县、称多县、曲麻莱县、玉树市)

咸宁市(通山县、嘉鱼县、赤壁市、崇阳县、咸安区、通城县)大庆市(让胡路区、肇州县、肇源县、红岗区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、大同区、萨尔图区)

天水市(武山县、秦州区、张家川回族自治县、甘谷县、麦积区、清水县、秦安县)

扬州市(邗江区、宝应县、广陵区、仪征市、江都区、高邮市)

淮安市(淮阴区、涟水县、金湖县、淮安区、洪泽区、清江浦区、盱眙县)

广西壮族自治区

深圳市(盐田区、龙华区、福田区、罗湖区、坪山区、光明区、宝安区、南山区、龙岗区)

邯郸市(广平县、临漳县、大名县、武安市、鸡泽县、曲周县、馆陶县、永年区、肥乡区、复兴区、丛台区、成安县、涉县、邱县、魏县、邯山区、磁县、峰峰矿区)

新余市(渝水区、分宜县)

安阳市(殷都区、龙安区、文峰区、林州市、汤阴县、北关区、安阳县、内黄县、滑县)

常德市(津市市、武陵区、石门县、临澧县、澧县、安乡县、桃源县、鼎城区、汉寿县)

安康市(镇坪县、汉滨区、石泉县、旬阳市、白河县、平利县、紫阳县、宁陕县、汉阴县、岚皋县)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、鹤峰县、恩施市、建始县、来凤县、利川市、巴东县、咸丰县)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

双鸭山市(宝清县、集贤县、饶河县、尖山区、四方台区、友谊县、宝山区、岭东区)

阿里地区(普兰县、革吉县、噶尔县、札达县、日土县、改则县、措勤县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

莆田市(荔城区、秀屿区、城厢区、涵江区、仙游县)

【报告导读】

1. 收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。

2. 持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，2024年实现营业收入20.14亿元（-5.02%），归母净利润1.42亿元（-68.67%），扣非净利润1.10亿元（-75.07%），经营性现金流3.07亿元（-37.35%）。2024Q4实现营业收入6.16亿元（-5.63%），归母净利润0.33亿元（-75.03%），扣非净利润0.24亿元（-80.00%）。

收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。2024年公司收入及利润均同比下降，主要是国内终端招采活动减少（超声/内镜等全年招标总额明显下降）、行业竞争加剧，以及公司持续保持高强度的战略投入所致。2024年公司毛利率降低5.66pct至68.12%，主要是医疗设备集采项目增多导致的价格压力传导。分产品来看，2024年公司超声产品实现收入11.83亿元（-3.26%），占比58.75%（+1.07pct），毛利率为61.81%（-2.00pct）；内窥镜及镜下治疗器具实现收入7.95亿元（-6.44%），占比39.50%（-0.60pct），毛利率为66.59%（-6.56pct）。费用方面，2024年公司销售/管理/研发费用率分别为28.45%/6.81%/23.48%，同比+5.42pct/+0.76pct/+5.36pct，体现公司对坚持投入以提升核心能力的高度重视。公司积极巩固区域化服务能力、渠道网络优势、临床协同创新等核心营销优势，保持较高水平的研发能力，持续夯实长期发展的核心竞争力，基于2025年起较大规模的医疗设备更新商机或将陆续落地，公司作为国产超声和内镜头部企业，业绩有望企稳回升。

持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。2024年公司国际业务收入9.70亿元（+3.27%），毛利率57.34%（+2.26pct），公司基于本地化建设、产品创新力和渠道市场三大维度的深度融合与协同发展，持续构建海外营销中心的核心竞争力。得益于持续加大研发投入力度，公司在高端设备领域不断取得突破性进展：2024年公司推出高端全身机器S80及高端妇产机P30、取得首张产科人工智能注册证；全球首发全新系列高端兽用便携ProPetX11和ProPetE11系列；HD-580系列高端内镜大幅提升图像质量和临床细节表现，并已步入持续放量阶段；4K超高清多模态摄像系统、一体化软硬镜摄像系统、各科电子软镜和智荟手术室顺利实现量产和销售装机；首套血管内超声成像（IVUS）产品顺利上市。随着高端产品的陆续上市，公司国内及海外高端客群有望加速突破，进而促进公司收入规模及盈利能力的显著提振。

投资建议

开立医疗是国产超声和内镜头部企业，中高端产品矩阵持续丰富，海外业务拓展稳步推进。

风险提示

新品研发与上市进展不及预期的风险、海外终端招采活力恢复不及预期的风险、贸易环境不确定的风险、行业竞争加剧的风险、产品降价幅度超预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河医药】公司点评_开立医疗（300633）：业绩低于预期，高水平投入引领长期发展》

分析师：程培、孟熙

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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