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惠州市(龙门县、惠阳区、惠东县、惠城区、博罗县)

承德市(丰宁满族自治县、兴隆县、隆化县、宽城满族自治县、承德县、双桥区、滦平县、平泉市、双滦区、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县)

荆州市(监利市、石首市、荆州区、松滋市、沙市区、公安县、江陵县、洪湖市)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、西秀区、平坝区、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县)  滁州市(南谯区、琅琊区、天长市、全椒县、定远县、凤阳县、明光市、来安县)

张家口市(怀安县、怀来县、张北县、蔚县、阳原县、桥西区、下花园区、宣化区、万全区、沽源县、崇礼区、桥东区、赤城县、康保县、涿鹿县、尚义县)

晋城市(城区、高平市、阳城县、泽州县、陵川县、沁水县)

南京市(高淳区、浦口区、秦淮区、建邺区、溧水区、玄武区、江宁区、雨花台区、六合区、鼓楼区、栖霞区)

咸阳市(泾阳县、三原县、礼泉县、乾县、淳化县、兴平市、长武县、秦都区、永寿县、杨陵区、渭城区、武功县、旬邑县、彬州市)  眉山市(东坡区、洪雅县、仁寿县、青神县、丹棱县、彭山区)

衡阳市(衡阳县、衡东县、雁峰区、常宁市、南岳区、石鼓区、蒸湘区、衡南县、衡山县、祁东县、耒阳市、珠晖区)

德州市(德城区、平原县、禹城市、宁津县、武城县、庆云县、临邑县、乐陵市、齐河县、夏津县、陵城区)

丽水市(青田县、景宁畲族自治县、云和县、遂昌县、莲都区、龙泉市、庆元县、松阳县、缙云县)

红河哈尼族彝族自治州(开远市、个旧市、河口瑶族自治县、元阳县、金平苗族瑶族傣族自治县、红河县、屏边苗族自治县、绿春县、建水县、蒙自市、弥勒市、泸西县、石屏县)

广安市(华蓥市、武胜县、前锋区、邻水县、广安区、岳池县)

孝感市(应城市、孝南区、汉川市、云梦县、大悟县、孝昌县、安陆市)

太原市(娄烦县、迎泽区、古交市、万柏林区、阳曲县、清徐县、尖草坪区、杏花岭区、小店区、晋源区)

蚌埠市(怀远县、五河县、禹会区、龙子湖区、固镇县、淮上区、蚌山区)

德阳市(广汉市、什邡市、中江县、罗江区、绵竹市、旌阳区)

黔东南苗族侗族自治州(剑河县、三穗县、雷山县、麻江县、榕江县、从江县、凯里市、台江县、黎平县、锦屏县、镇远县、黄平县、施秉县、天柱县、岑巩县、丹寨县)

阿里地区(普兰县、革吉县、札达县、噶尔县、措勤县、日土县、改则县)

许昌市(长葛市、襄城县、鄢陵县、建安区、禹州市、魏都区)

池州市(东至县、贵池区、石台县、青阳县)

开封市(兰考县、通许县、尉氏县、禹王台区、祥符区、杞县、龙亭区、顺河回族区、鼓楼区)

克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区)

佛山市(三水区、高明区、顺德区、禅城区、南海区)

南充市(西充县、仪陇县、顺庆区、南部县、高坪区、嘉陵区、阆中市、蓬安县、营山县)

十堰市(竹溪县、丹江口市、张湾区、房县、竹山县、郧阳区、郧西县、茅箭区)

赤峰市(宁城县、喀喇沁旗、松山区、巴林左旗、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、红山区、巴林右旗、林西县、敖汉旗、克什克腾旗)

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铜川市(宜君县、耀州区、印台区、王益区)

淮北市(杜集区、烈山区、相山区、濉溪县)

金昌市(永昌县、金川区)

塔城地区(塔城市、沙湾市、裕民县、乌苏市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、托里县)  九江市(修水县、浔阳区、武宁县、彭泽县、湖口县、瑞昌市、柴桑区、永修县、共青城市、濂溪区、都昌县、德安县、庐山市)

邯郸市(峰峰矿区、永年区、大名县、成安县、临漳县、磁县、曲周县、鸡泽县、广平县、魏县、肥乡区、复兴区、馆陶县、邱县、武安市、邯山区、涉县、丛台区)

汕头市(金平区、澄海区、龙湖区、潮阳区、潮南区、濠江区、南澳县)

南通市(通州区、海安市、启东市、崇川区、如东县、海门区、如皋市)抚顺市(新宾满族自治县、新抚区、抚顺县、东洲区、望花区、清原满族自治县、顺城区)

保定市(阜平县、蠡县、徐水区、涞水县、定州市、望都县、满城区、安国市、高碑店市、高阳县、清苑区、竞秀区、定兴县、唐县、安新县、莲池区、博野县、涞源县、顺平县、雄县、容城县、易县、曲阳县、涿州市)  安庆市(潜山市、大观区、怀宁县、望江县、桐城市、宿松县、宜秀区、迎江区、太湖县、岳西县)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

三明市(宁化县、建宁县、泰宁县、三元区、尤溪县、沙县区、永安市、大田县、清流县、将乐县、明溪县)

双鸭山市(集贤县、宝清县、饶河县、岭东区、尖山区、宝山区、四方台区、友谊县)攀枝花市(西区、盐边县、米易县、仁和区、东区)

漳州市(云霄县、华安县、东山县、诏安县、龙文区、芗城区、南靖县、龙海区、平和县、漳浦县、长泰区)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

宜春市(上高县、万载县、奉新县、高安市、丰城市、铜鼓县、袁州区、靖安县、宜丰县、樟树市)

延边朝鲜族自治州(安图县、敦化市、图们市、延吉市、和龙市、汪清县、龙井市、珲春市)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

拉萨市(墨竹工卡县、曲水县、达孜区、林周县、城关区、当雄县、堆龙德庆区、尼木县)

温州市(文成县、苍南县、鹿城区、永嘉县、乐清市、龙湾区、平阳县、洞头区、龙港市、瑞安市、瓯海区、泰顺县)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、盘山县、大洼区)

漯河市(临颍县、召陵区、郾城区、舞阳县、源汇区)

肇庆市(广宁县、怀集县、鼎湖区、高要区、封开县、四会市、端州区、德庆县)

平顶山市(湛河区、卫东区、叶县、郏县、新华区、汝州市、鲁山县、宝丰县、石龙区、舞钢市)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、金沙县、织金县、大方县、纳雍县、七星关区、赫章县)

台州市(天台县、玉环市、三门县、仙居县、临海市、温岭市、黄岩区、椒江区、路桥区)

阿克苏地区(新和县、拜城县、阿克苏市、柯坪县、乌什县、库车市、温宿县、沙雅县、阿瓦提县)

上海市(静安区、浦东新区、奉贤区、崇明区、嘉定区、普陀区、黄浦区、虹口区、闵行区、长宁区、松江区、宝山区、徐汇区、金山区、杨浦区、青浦区)

茂名市(信宜市、化州市、高州市、茂南区、电白区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。