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广西壮族自治区

遵义市(赤水市、绥阳县、红花岗区、务川仡佬族苗族自治县、播州区、余庆县、汇川区、习水县、桐梓县、湄潭县、道真仡佬族苗族自治县、凤冈县、正安县、仁怀市)

运城市(稷山县、绛县、平陆县、夏县、河津市、新绛县、闻喜县、芮城县、万荣县、临猗县、垣曲县、永济市、盐湖区)

天水市(秦安县、张家川回族自治县、秦州区、甘谷县、麦积区、武山县、清水县)  阳泉市(矿区、盂县、平定县、郊区、城区)

曲靖市(宣威市、麒麟区、师宗县、会泽县、沾益区、马龙区、罗平县、富源县、陆良县)

玉树藏族自治州(囊谦县、玉树市、杂多县、曲麻莱县、称多县、治多县)

白山市(江源区、浑江区、靖宇县、长白朝鲜族自治县、临江市、抚松县)

喀什地区(英吉沙县、叶城县、伽师县、疏附县、泽普县、疏勒县、麦盖提县、岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、喀什市、巴楚县)  营口市(西市区、盖州市、老边区、站前区、大石桥市、鲅鱼圈区)

河池市(大化瑶族自治县、宜州区、南丹县、东兰县、凤山县、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、金城江区、天峨县)

安阳市(文峰区、殷都区、汤阴县、北关区、龙安区、内黄县、滑县、林州市、安阳县)

长沙市(宁乡市、芙蓉区、天心区、长沙县、岳麓区、望城区、开福区、浏阳市、雨花区)

舟山市(岱山县、普陀区、嵊泗县、定海区)

南京市(江宁区、高淳区、建邺区、六合区、玄武区、溧水区、鼓楼区、雨花台区、秦淮区、浦口区、栖霞区)

淄博市(周村区、临淄区、沂源县、淄川区、桓台县、张店区、高青县、博山区)

塔城地区(乌苏市、托里县、额敏县、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、沙湾市)

那曲市(尼玛县、巴青县、聂荣县、嘉黎县、申扎县、色尼区、班戈县、双湖县、比如县、索县、安多县)

南通市(崇川区、启东市、如东县、通州区、如皋市、海门区、海安市)

威海市(乳山市、环翠区、文登区、荣成市)

辽阳市(文圣区、辽阳县、宏伟区、太子河区、弓长岭区、灯塔市、白塔区)

安顺市(平坝区、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、紫云苗族布依族自治县、普定县、关岭布依族苗族自治县)

银川市(金凤区、西夏区、兴庆区、贺兰县、灵武市、永宁县)

三明市(尤溪县、三元区、泰宁县、明溪县、永安市、将乐县、建宁县、沙县区、宁化县、清流县、大田县)

福州市(闽侯县、鼓楼区、仓山区、永泰县、长乐区、闽清县、马尾区、福清市、台江区、平潭县、晋安区、连江县、罗源县)

上海市(松江区、黄浦区、闵行区、静安区、奉贤区、嘉定区、杨浦区、普陀区、浦东新区、长宁区、宝山区、金山区、青浦区、徐汇区、虹口区、崇明区)

阳江市(阳春市、阳东区、阳西县、江城区)

宁夏回族自治区

阿里地区(札达县、措勤县、普兰县、噶尔县、革吉县、改则县、日土县)

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宣城市(宁国市、绩溪县、泾县、宣州区、旌德县、郎溪县、广德市)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、梁河县、陇川县、芒市、瑞丽市)

东莞市

孝感市(大悟县、汉川市、孝南区、安陆市、孝昌县、应城市、云梦县)  广元市(青川县、昭化区、苍溪县、朝天区、旺苍县、利州区、剑阁县)

呼和浩特市(土默特左旗、回民区、和林格尔县、赛罕区、武川县、玉泉区、新城区、清水河县、托克托县)

沈阳市(铁西区、沈河区、辽中区、沈北新区、康平县、新民市、和平区、大东区、法库县、于洪区、苏家屯区、浑南区、皇姑区)

宜宾市(叙州区、南溪区、长宁县、高县、屏山县、兴文县、珙县、筠连县、江安县、翠屏区)商丘市(民权县、宁陵县、柘城县、永城市、虞城县、梁园区、睢阳区、睢县、夏邑县)

驻马店市(汝南县、遂平县、确山县、西平县、新蔡县、平舆县、上蔡县、泌阳县、正阳县、驿城区)  濮阳市(濮阳县、华龙区、台前县、清丰县、南乐县、范县)

日喀则市(白朗县、谢通门县、康马县、聂拉木县、岗巴县、南木林县、昂仁县、仲巴县、萨迦县、江孜县、桑珠孜区、拉孜县、萨嘎县、亚东县、吉隆县、定结县、仁布县、定日县)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、普安县、兴仁市、望谟县、贞丰县、兴义市、册亨县、安龙县)

红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、河口瑶族自治县、个旧市、绿春县、建水县、元阳县、屏边苗族自治县、红河县、石屏县、蒙自市、开远市、泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县)绵阳市(梓潼县、北川羌族自治县、涪城区、盐亭县、三台县、江油市、游仙区、平武县、安州区)

玉林市(博白县、容县、陆川县、福绵区、兴业县、玉州区、北流市)

黑河市(北安市、爱辉区、逊克县、嫩江市、五大连池市、孙吴县)

廊坊市(文安县、固安县、大厂回族自治县、永清县、大城县、香河县、三河市、安次区、广阳区、霸州市)

石河子市(阿拉尔市、可克达拉市、新星市、铁门关市、北屯市、白杨市、胡杨河市、五家渠市、昆玉市、双河市、图木舒克市)

双鸭山市(饶河县、宝清县、岭东区、友谊县、集贤县、尖山区、四方台区、宝山区)

烟台市(海阳市、莱山区、牟平区、招远市、福山区、龙口市、莱阳市、栖霞市、蓬莱区、芝罘区、莱州市)

四平市(伊通满族自治县、梨树县、双辽市、铁西区、铁东区)

咸阳市(秦都区、礼泉县、乾县、兴平市、淳化县、旬邑县、三原县、长武县、永寿县、泾阳县、彬州市、武功县、渭城区、杨陵区)

荆州市(监利市、江陵县、松滋市、荆州区、公安县、石首市、沙市区、洪湖市)

丽水市(遂昌县、松阳县、莲都区、青田县、庆元县、缙云县、景宁畲族自治县、云和县、龙泉市)

太原市(迎泽区、阳曲县、小店区、清徐县、杏花岭区、万柏林区、晋源区、娄烦县、古交市、尖草坪区)

阿克苏地区(柯坪县、乌什县、新和县、阿瓦提县、库车市、沙雅县、阿克苏市、拜城县、温宿县)

随州市(曾都区、随县、广水市)

伊犁哈萨克自治州(特克斯县、霍尔果斯市、霍城县、巩留县、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、新源县、昭苏县、伊宁县、奎屯市、伊宁市)

金昌市(金川区、永昌县)

齐齐哈尔市(龙江县、昂昂溪区、克东县、梅里斯达斡尔族区、富裕县、富拉尔基区、讷河市、龙沙区、铁锋区、甘南县、依安县、拜泉县、碾子山区、克山县、建华区、泰来县)

【报告导读】

1. 河钢股份：盈利能力领先，含钒优特钢生产基地。

2.高端品种研发落地，“专精特新”产品各领域应用广泛。

3.“钢铁向材料”转型升级，含钒优特钢产品行业领先。

核心观点

   河钢股份：盈利能力领先，含钒优特钢生产基地。中国第一大家电用钢、第二大汽车用钢制造商及世界第二大钒钛材料制造商:国家精品板材和含钒优特钢生产基地，具备进口钢材国产化、高端产品升级换代的强大基础，拥有年产3000万吨精品钢材的生产能力,产品分为板材、棒材、线材、型材四大类，汽车板、家电板、管线钢、核电用钢及含钒特钢等产品服务于国内外高端市场。毛利率稳健靠前，盈利能力行业领先:在钢铁行业普遍亏损的情况下，河钢股份近20年始终保持每年盈利，归母净利润均为正值。24Q1-Q3河钢股份销售毛利率达到8.53%，在普钢企业中排名前三。

  高端品种研发落地，“专精特新”产品各领域应用广泛。公司超低碳钢供应国际知名汽车厂商，管线钢中标国家管网，锌铝镁产品直供新能源龙头企业，客户结构更趋高端。高纯钒材料入选工业和信息化部、中国工业经济联合会发布的第七批制造业单项冠军企业(产品)名单。在核电用钢领域，为国内首台套可控核聚变装置研发关键核心材料；在汽车用钢领域，自研烘烤硬化钢实现转产并批量供货；在海洋工程、建筑桥梁用钢领域，公司产品用于多个重大工程项目的建设。

 “钢铁向材料”转型升级，含钒优特钢产品行业领先。公司在钒钛冶炼和钒产品生产技术方面处于世界领先地位，钒钛材料应用于航空航天、钢铁冶金、超导材料等领域。承德钒钛利用钒钛资源创新工艺技术，研发最高级别HRB630E含钒优特钢产品，是国内目前最高级别含钒抗震钢筋产品，具有强度高、塑性好、耐腐蚀等优良特性，能够降低结构中15%的用材量。2023年，1,000余吨HRB630E含钒优特钢应用于国家基建重点工程建设。河钢推动产业链延伸，建设全球最具竞争力的钒钛材料创新基地。公司研发的钒电池电解液已通过全球顶尖钒电池产商的全面测评；99.5%高纯氧化钒产品销往欧美等30多个国家，应用于航空级钒铝合金和钒催化剂的制备。

风险提示

下游地产基建等需求不及预期的风险；铁矿石、煤炭等原料价格不确定性风险；钢铁冶炼技术革新的风险；国内外政策的不确定性风险等。

正文

一、河钢股份：盈利能力领先，含钒优特钢生产基地

（一）股本结构：股东实力雄厚，实际控制人河北省国资委

   河钢股份有限公司（简称“河钢股份”）是由原唐钢股份、邯郸钢铁和承德钒钛三家上市公司强强联合、通过证券市场吸收合并组建的大型钢铁企业。河钢股份的前身是唐山钢铁集团，创立于1943年。河钢股份（000709.SZ）于1997年4月16日在深圳证券交易所上市。2005年3月19日，唐山钢铁股份有限公司通过了关于收购唐山钢铁集团有限责任公司持有唐山钢鑫板材有限公司（简称钢鑫公司）和唐山恒昌板材有限公司（简称恒昌公司）各75％的国有股权的议案。2010年1月20日，唐钢股份以换股方式吸收合并邯郸钢铁和承德钒钛，承德钒钛与唐钢承德钒钛股份的换股比例为1:1.089，邯郸钢铁与唐钢股份的换股比例为1:0.775。2020年4月23日，河钢股份有限公司收购宣化钢铁集团有限责任公司持有的河钢乐亭钢铁有限公司100%股权，交易价格为标的资产评估值（100,079.94万元）加上标的资产过渡期权益变动额。2023年10月11日，为加快材料科技发展步伐，公司就投资入股河北大河材料科技有限公司(以下简称“大河材料”)与石家庄钢铁有限责任公司(以下简称“石钢公司”)达成一致，拟以中试基地资产及货币资金向大河材料增资24,257.03万元。本次增资完成后，公司持有大河材料73.95%的股权，石钢公司持有大河材料26.05%股权。

 由河北省国资委实际控股，积极推动钢铁产业布局调整。截止2024H1，公司前十大股东合计占总股本比例67.08%，公司第一大股东邯郸钢铁集团持股比例约40.81%，第二大股东   唐山钢铁集团持股比例约17.93%，股权结构较为集中。河钢集团100.00%持股邯郸钢铁集团、唐山钢铁集团和承德钢铁集团，河北省国资委为实际控制人。全资子公司海南唐钢南方工贸有限公司主营钢材及制品、矿产品、冶金炉料等；邯钢集团邯宝钢铁有限公司主营钢铁冶炼、钢材轧制、其他金属冶炼及压延加工和销售。公司积极推动钢铁产业布局调整，着力打造引领行业转型升级和高质量发展的重要举措和示范工程，加快释放唐钢新区、邯钢新区两大新建生产基地的区位、装备、技术、人才等综合比较优势。

（二）业务布局：精品板材和含钒优特钢生产基地，智能制造布局加速

  中国第一大家电用钢、第二大汽车用钢制造商及世界第二大钒钛材料制造商，深耕华北区域市场。公司产品结构丰富，上百个钢材品种替代进口，是国家精品板材和含钒优特钢生产基地，具备进口钢材国产化、高端产品升级换代的强大基础，拥有年产3000万吨精品钢材的生产能力。公司钢铁产品分为板材、棒材、线材、型材四大类，覆盖家电、汽车、石油、铁路、桥梁、建筑、电力、交通、轻工、船舶、新能源等重要应用领域，汽车板、家电板、管线钢、核电用钢及含钒特钢等产品服务于国内外高端市场。公司在钒钛钢铁冶炼和钒产品生产技术方面处于世界领先地位。钒产品年产能2.2万吨，主要产品有五氧化二钒（片剂、粉剂）、氧化钒、钒铁、氮化钒铁、钒铝合金等。2024年H1分产品营收中，板材占比67.20%，棒材及型材占比11.39%。

   打造唐钢新区、邯钢新区，释放两大生产基地综合比较优势。唐钢新区：行业首次从长流程工艺设计层面应用冶金流程工程学原理，以物质流、能源流、信息流的最优网络结构为方向，运用最新的钢厂动态精准设计、冶金流程学理论和界面技术，实施了230余项前沿新工艺，建成全流程能源管控系统和转换体系，自发电比例居行业领先水平，吨钢比传统长流程二氧化碳减排明显，实现“环保绿色化、产线智能化、流程高效化、工艺前沿化、产品品牌化”的总体目标。唐钢新区入选国家工信部智能制造示范工厂，打造国内钢铁企业首个覆盖全生产流程的智能制造体系。其中，“高炉一转炉一连铸一热轧流程优化与一体化调度系统”在行业内首次以五维甘特图开展工序流程解析，形成动态、有序、低成本的智能调度优化体系。

邯钢新区：成功实现全流程紧凑型钢铁生产工艺技术突破。融合运用全流程紧凑式带钢生产、极致能效和绿色低碳理念，创造了施工时间最短、工程投资最省、运行效率最高、亩产钢最高等多项成绩。充分利用“西高东低”地理优势，优化工序布局。实施多项“极致能效”推广技术，生产集约化、流程高效化、资源能源循环化，建设了“铁前智慧中心”和“数字指挥中心”，推进以5G为代表的新一代信息技术与钢铁产业深度“融合”，全力打造智慧工厂。邯钢新区依托互联网+、云计算、大数据智能化等先进技术，建设了“铁前智慧中心”“数字指挥中心”“邯钢华丰智能中心”三大智能中心，为“数智邯钢”建立起了智慧中枢。2023年10月，邯钢新区荣获工信部“2023年度智能制造示范工厂”。

（三）财务数据：成本控制良好，积极推动降本提质

  技术升级促进降本提质，期间费用控制良好。2024年前三季度河钢股份营业收入893.46亿/-6.59%；前三季度实现归母净利润5.69亿元/-29.34%。按单季度数据看，公司第三季度营业收入305.26亿元/-2.47%，第三季度归母净利润1.56亿元/-46.94%。2024年前三季度期间费用控制良好，公司销售费用率为0.08%，管理费用率为2.30%，财务费用率4.55%，三大期间费用率合计6.93%，较2023年下降0.33pct。公司充分发挥协同优势，成功推广多项共享技术支撑降本增效，为提升产线效率、改善产品质量、降低生产成本创造了有利条件。在全公司范围内统筹推进废钢精细分类与精准使用，有效降低生产成本。深入开展内外对标，推动作业长研习交流与内外部对标学习，在炉机稳产顺行的基础上，主要经济技术指标持续优化。高炉焦比同比降低22kg/t，煤比提升11kg/t，吨焦配煤成本、吨铁配矿成本均同比降低。通过稳固供应链助力成本管控，推进采购源头降本，拓宽战略供应渠道，有效降低焦炭、煤炭、国内矿、合金等主要原料的采购价格。实施设备全生命周期管理，设备事故次数、事故时长、吨钢外购材料备件费均实现同比降低。推进物流业务整合，吨钢物流费同比降低；提升综合能源利用效率，自发电比例同比提升。聚焦高成本支撑高端产品高售价等问题导向，开展以高档次DP汽车板、DX家电板等为重点的成本控制研究，提升质量稳定性；开展以高强结构钢板DQ工艺、特殊钢以轧代锻等成果转化为突破的工艺技术攻关，促进降本提质。

二、“钢铁向材料”转型升级，聚焦高端产品研发

（一）盈利能力排名前列 ，产品结构持续优化

毛利率稳健靠前，盈利能力行业领先。近年在钢铁行业普遍亏损的情况下，河钢股份近20年来始终保持每年盈利，归母净利润均为正值。24Q1-Q3河钢股份销售毛利率达到8.53%，在普钢企业中排名前三。首先，公司优化用料结构，降低铁前成本。突出“结构调整”，入炉成本持续降低，以高炉稳产为基础，实现结构优化降本降耗。攻关“提煤降焦”，综合燃耗持续降低，落实“以高炉为中心”的铁前管理理念，发挥专家委员会和作业长研习会作用，稳定高炉外围，优化操作制度，推进提煤降焦。强化“工序服从”，供应链端控成本，发挥原燃料统采优势，推进降本创效。其次，公司加强刚性管控，降低钢轧及费用成本。加强“科技支撑”，实现钢轧工序技术降本，严格“支出管控”，降低吨钢费用。深化“精益管理”，持续降低重点消耗指标，推进设备全生命周期管理系统建设，加强能源管理和物流管理，降低备品备件、外购能源和物流费用。

   产品结构多元化发展，聚焦高端车企需求。公司按品种效益测算统筹资源分配，产线资源向高效益订单、高品质客户倾斜，产品售价梯次分布显著改善。客户需求为导向，深耕周边市场、发力细分市场、挖掘小众市场和新产品新业态市场，销量均实现同比提升。2023全年新开发客户300多户，其中，超低碳钢供应某国际知名汽车厂商，管线钢中标国家管网，锌铝镁产品直供某新能源龙头企业，客户结构更趋高端。公司聚焦高端用户需求，精准提供材料解决方案，推动钢铁初级产品向半成品、下道工序镶嵌式转变，推动结构性产品向功能性产品转变，产品持续迈向高端。汽车用高强钢AHSS980-BT替代进口，实物质量达到国际领先水平。

（二）聚焦钢铁向材料转型升级，推进智能制造赋能产线

 “钢铁向材料”转型升级，成功研发含钒优特钢产品。公司聚力“钢铁向材料、制造向服务”转型升级，在钒钛冶炼和钒产品生产技术方面处于世界领先地位，钒钛材料应用于航空航天、钢铁冶金、超导材料和陶瓷印染等领域。承德钒钛充分利用钒钛资源创新工艺技术，努力研发出最高级别HRB630E含钒优特钢产品，是国内目前最高级别含钒抗震钢筋产品，具有强度高、塑性好、耐腐蚀等优良特性，能够降低结构中15%的用材量。2023年，1,000余吨HRB630E含钒优特钢下线，应用于国家基建重点工程建设。河钢推动产业链延伸，建设全球最具竞争力的钒钛材料创新基地。钒电池电解液已通过全球顶尖钒电池产商的全面测评；99.5%高纯氧化钒产品为“单打冠军”，销往欧美等30多个国家，应用于航空级钒铝合金和钒催化剂的制备；航空级片钒建立了全流程的41项质量体系管控，实现航空级氧化钒的稳定生产；建设新型钛合金材料产线，可向前延伸至钛精矿的开发利用，向后延伸至粉末冶金钛合金零部件产品和3D打印钛合金精密零件，构建完整的钛产品产业链。

   高端品种研发成效显著，各领域应用广泛。提供钢铁材料和工业服务解决方案，在品种开发、流程优化、工艺创新、装备升级等方面持续加大研发投入，不断提高产品迭代升级硬核实力，“专精特新”产品档次大幅提升。高纯钒材料入选工业和信息化部、中国工业经济联合会发布的第七批制造业单项冠军企业(产品)名单。在核电用钢领域，为国内首台套可控核聚变装置研发关键核心材料；在汽车用钢领域，自研烘烤硬化钢实现转产并批量供货；在海洋工程、建筑桥梁用钢领域，公司产品用于多个重大工程项目的建设。

    持续推进智能制造赋能产线，加快产线技术进步。完成炼钢系统、轧钢系统多个模型化项目。唐钢新区全流程智能化炼钢达到国际领先水平，邯钢转炉控制模型实现渣况可视化分析，控制准确率提升至90%以上。加快推进国家智能制造示范产线建设，邯钢新区入选工信部年度智能制造示范工厂揭榜单位，承德钒钛新材料有限公司“在线运行监测”场景入选智能制造优秀场景。唐钢新区打造的“高炉-转炉-连铸-热轧流程优化与一体化调度系统”智能制造体系在行业内获得充分认可，邯钢新区依托互联网+、云计算、大数据智能化等先进技术荣获工信部“2023年度智能制造示范工厂”。河钢股份唐山分公司依托自动炼钢成本系统创新开发“废钢末端化管理技术”，通过多项智能系统的完美衔接，对各类入炉废钢精细化管控，进一步提升钢水冶炼过程中的废钢利用率。邯郸分公司开展微碳钢高品质冶炼新工艺研发技术攻关，以转炉热平衡理论计算与烟气分析技术作为基础，成功研发出微碳钢“转炉—LF精炼—连铸”简流程生产新工艺，解决浇注过程堵塞等问题。

三、风险提示

1.下游地产基建等需求不及预期的风险：钢铁行业下游地产和基建行业需求存在不确定性，可能影响钢铁企业的盈利能力和市场表现。

2.铁矿石、煤炭等原料价格不确定性风险：铁矿石和煤炭作为钢铁行业的重要原材料，其价格波动可能对钢铁行业盈利能力带来影响。

3.钢铁冶炼技术革新的风险：冶钢技术革新可能对行业造成影响，改变钢企现有的生产方式和盈利模式。

4.国内外政策的不确定性风险：钢铁行业周期性较强，国内外政策的不确定性可能影响钢材进出口市场。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月14日发布的研究报告《河钢股份：“钢铁向材料”升级，盈利能力行业领先》

分析师：赵良毕

评级标准：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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