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嘉峪关市
运城市(芮城县、万荣县、永济市、河津市、垣曲县、临猗县、闻喜县、盐湖区、平陆县、稷山县、绛县、夏县、新绛县)
河源市(龙川县、和平县、东源县、连平县、紫金县、源城区)
迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)
昌都市(洛隆县、贡觉县、左贡县、芒康县、类乌齐县、边坝县、卡若区、察雅县、八宿县、丁青县、江达县)
玉树藏族自治州(杂多县、称多县、囊谦县、玉树市、治多县、曲麻莱县)
固原市(原州区、彭阳县、隆德县、泾源县、西吉县)
新余市(分宜县、渝水区)
北海市(铁山港区、海城区、合浦县、银海区)
晋城市(陵川县、泽州县、阳城县、城区、沁水县、高平市)
佳木斯市(向阳区、抚远市、东风区、郊区、桦川县、桦南县、富锦市、汤原县、同江市、前进区)
三沙市(西沙区、南沙区)
驻马店市(遂平县、驿城区、上蔡县、平舆县、确山县、新蔡县、正阳县、泌阳县、西平县、汝南县)
三亚市(海棠区、崖州区、吉阳区、天涯区)
乐山市(五通桥区、井研县、市中区、犍为县、夹江县、沙湾区、金口河区、沐川县、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、峨眉山市)
福州市(平潭县、台江区、闽侯县、仓山区、福清市、晋安区、长乐区、闽清县、罗源县、永泰县、连江县、马尾区、鼓楼区)
贵阳市(乌当区、观山湖区、花溪区、开阳县、息烽县、云岩区、白云区、南明区、清镇市、修文县)
泰州市(姜堰区、高港区、靖江市、海陵区、兴化市、泰兴市)
广西壮族自治区
舟山市(岱山县、嵊泗县、普陀区、定海区)
徐州市(云龙区、鼓楼区、睢宁县、贾汪区、沛县、邳州市、铜山区、泉山区、新沂市、丰县)
巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、焉耆回族自治县、和硕县、博湖县、库尔勒市、轮台县、和静县、尉犁县、且末县)
大连市(沙河口区、普兰店区、中山区、瓦房店市、甘井子区、庄河市、金州区、长海县、西岗区、旅顺口区)
宜春市(万载县、铜鼓县、靖安县、宜丰县、樟树市、上高县、高安市、丰城市、奉新县、袁州区)
梧州市(藤县、龙圩区、万秀区、蒙山县、苍梧县、长洲区、岑溪市)
南阳市(新野县、桐柏县、唐河县、方城县、内乡县、淅川县、镇平县、宛城区、南召县、邓州市、社旗县、西峡县、卧龙区)
无锡市(新吴区、锡山区、宜兴市、惠山区、江阴市、梁溪区、滨湖区)
衡阳市(衡东县、衡山县、雁峰区、珠晖区、南岳区、常宁市、石鼓区、祁东县、蒸湘区、衡南县、耒阳市、衡阳县)
张家界市(慈利县、武陵源区、桑植县、永定区)
南通市(海门区、海安市、通州区、崇川区、如皋市、启东市、如东县)
湖州市(吴兴区、南浔区、德清县、安吉县、长兴县)
牡丹江市(东安区、阳明区、东宁市、绥芬河市、西安区、爱民区、宁安市、穆棱市、林口县、海林市)
伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、新源县、巩留县、霍尔果斯市、霍城县、伊宁县、昭苏县、伊宁市、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、奎屯市)
绥化市(望奎县、兰西县、青冈县、肇东市、绥棱县、安达市、明水县、北林区、海伦市、庆安县)
佛山市(禅城区、高明区、顺德区、南海区、三水区)
衢州市(柯城区、开化县、龙游县、常山县、衢江区、江山市)
淮北市(相山区、烈山区、杜集区、濉溪县)
南宁市(青秀区、隆安县、江南区、武鸣区、西乡塘区、宾阳县、横州市、良庆区、邕宁区、兴宁区、马山县、上林县)
太原市(阳曲县、尖草坪区、娄烦县、迎泽区、晋源区、杏花岭区、清徐县、万柏林区、古交市、小店区)
遵义市(赤水市、凤冈县、汇川区、道真仡佬族苗族自治县、余庆县、务川仡佬族苗族自治县、湄潭县、红花岗区、桐梓县、正安县、仁怀市、习水县、绥阳县、播州区)
日照市(五莲县、岚山区、莒县、东港区)
重庆市(北碚区、奉节县、巫溪县、永川区、长寿区、涪陵区、沙坪坝区、开州区、秀山土家族苗族自治县、大渡口区、黔江区、九龙坡区、酉阳土家族苗族自治县、渝中区、梁平区、铜梁区、石柱土家族自治县、城口县、垫江县、大足区、渝北区、合川区、綦江区、巴南区、云阳县、武隆区、巫山县、彭水苗族土家族自治县、南岸区、江北区、万州区、忠县、璧山区、荣昌区、潼南区、江津区、南川区、丰都县)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、乌恰县、阿克陶县)
鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)
枣庄市(滕州市、峄城区、薛城区、台儿庄区、山亭区、市中区)
河池市(大化瑶族自治县、天峨县、都安瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、金城江区、巴马瑶族自治县、东兰县、南丹县、宜州区、环江毛南族自治县、凤山县)
延安市(洛川县、黄陵县、宜川县、宝塔区、延川县、志丹县、延长县、富县、子长市、安塞区、黄龙县、吴起县、甘泉县)
和田地区(民丰县、和田市、于田县、皮山县、墨玉县、洛浦县、和田县、策勒县)
漳州市(云霄县、龙文区、东山县、漳浦县、南靖县、长泰区、华安县、诏安县、平和县、芗城区、龙海区)
郑州市(金水区、新郑市、新密市、管城回族区、荥阳市、二七区、上街区、巩义市、登封市、惠济区、中原区、中牟县)
惠州市(龙门县、惠城区、惠阳区、惠东县、博罗县)
汕尾市(城区、海丰县、陆河县、陆丰市)
吉安市(万安县、永丰县、吉州区、吉水县、青原区、泰和县、峡江县、吉安县、安福县、新干县、井冈山市、永新县、遂川县)
中山市
丽水市(松阳县、景宁畲族自治县、莲都区、云和县、庆元县、缙云县、青田县、龙泉市、遂昌县)
长沙市(望城区、芙蓉区、宁乡市、雨花区、岳麓区、开福区、天心区、浏阳市、长沙县)
菏泽市(东明县、巨野县、曹县、成武县、牡丹区、鄄城县、郓城县、定陶区、单县)
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抚顺市(东洲区、新抚区、清原满族自治县、抚顺县、望花区、新宾满族自治县、顺城区)
博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、精河县、博乐市)
常德市(安乡县、鼎城区、石门县、桃源县、汉寿县、临澧县、津市市、武陵区、澧县)
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临夏回族自治州(临夏市、临夏县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、和政县、东乡族自治县、广河县)
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朔州市(怀仁市、朔城区、应县、平鲁区、山阴县、右玉县)
阜新市(阜新蒙古族自治县、新邱区、彰武县、海州区、太平区、清河门区、细河区)
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铁岭市(开原市、清河区、昌图县、西丰县、铁岭县、银州区、调兵山市)
摘要
H20贸易受限，英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元。实际上，美国多次针对半导体领域出台大规模出口管制措施。半导体细分产业众多，哪些环节更加受益于关税背景下自主创新逻辑？
投资要点
①H20贸易受限英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元
②关税等政策或进一步催生设备和芯片自主可控
③半导体产业链哪些环节空间大？
H20贸易受限英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元
经过多轮的市场传言猜测与情绪反转，美国政府最终对英伟达的H20芯片升级了出口管制。
据媒体近日报道，英伟达当地时间15日发布8-K文件称，公司日前收到美国政府通知，H20芯片和达到H20内存带宽、互连带宽等的芯片向中国等国家和地区出口需要获得许可证。英伟达预计，第一季度业绩中，与H20产品相关的库存、采购承诺及相关准备金费用将高达约55亿美元。
在此背景下，投资机构已经下调英伟达目标价。同时，当地时间4月16日，英伟达放量下跌6.87%，一夜总市值“蒸发”近1900亿美元。
这已经不是第一次美国政府限制英伟达芯片出口。
万联证券指出，早在2022年8月，美国政府就向英伟达下达通知，要求对A100、H100进行新的出口管制许可，而该管制许可导致后续实际影响是A100、H100以及更高端芯片在中国的禁售。此次美国政府对H20进行许可证管理，表明贸易管制力度加大，我们认为H20在中国市场的销售或将面临较大限制。同时，英伟达预计第一季度业绩包括与H20产品相关的库存、采购承诺及相关储备费用约55亿美元，贸易管制或导致英伟达在中国市场份额有所流失，国内AI芯片厂商有望承接更多市场份额。
除了限制英伟达部分芯片出口外，2022年以来，美国多次针对半导体领域出台大规模出口管制措施。据证券时报梳理：
2022年10月限制先进制程下的高算力、人工智能芯片出口；
2023年10月，对先进计算芯片和半导体制造设备等物项收紧管制措施；
2024年12月，对24种半导体制造设备和3种关键软件工具实施出口限制。
近期，美国对多个国家和地区加征所谓“对等关税”，全球半导体产业的进出口将受到影响，高度全球化的半导体供应链面临重构风险。
万联证券进一步指出，关税博弈未定，全球贸易摩擦或加剧半导体产业国产化进程有望进一步加速，国产算力亦迎来发展机遇。建议关注：（1）半导体自主可控逻辑加强，关注先进制程突破带来的国产份额提升，以及半导体行业各细分领域的龙头企业；（2）H20贸易管制力度加大，或推动国内AI芯片厂商份额提升，关注国内AI芯片龙头企业；（3）由于国产芯片与英伟达芯片在单卡性能方面仍有一定差距，需通过超节点部署弥补整体算力水平，对互联组件、功耗控制等提出更高要求，有望提升光模块、液冷等细分领域需求。
关税等政策或进一步催生设备和芯片自主可控
从产业发展状况来看，中国已连续多年成为全球最大的半导体消费市场，占据全球市场份额近三分之一。
据报道，根据美国半导体行业协会数据，2016至2024年，我国半导体产业销售额稳步上升，2021年达到历史巅峰，接近1900亿美元，2022至2024年持续超过1800亿美元（2023年因行业低迷除外）。从全球看，中国半导体产业对全球贡献度维持三成左右，2021年创历史新高，接近35%；2024年为29.45%，较上一年小幅上升。
东莞证券表示，美国对华科技封锁倒逼自主可控，叠加贸易摩擦推升进口成本，有助于加速相关领域的国产化进程。以半导体设备为例，应用材料、泛林半导体等企业在全球半导体设备制造领域占有重要地位，我国当前自给率相对较低，未来国产化进程有望加速。
据证券时报，中国半导体产业凭借自身产业基础，以及政策支持、周期反转、增量创新等因素驱动，在自主可控之路上展现独特竞争力，进口依赖度呈下降态势。
据海关总署数据，中国集成电路进出口贸易持续向好，其中集成电路出口额持续增长，2019年起出口额持续超过千亿美元。2024年迎来重要转折点，芯片成为中国第一大出口商品，出口金额折合人民币约1.2万亿元。
与此同时，我国集成电路进口金额虽然仍呈现增长趋势，但增速放缓。自2019至2024年，我国集成电路进口金额复合增速为4.77%，较2013至2018年的复合增速下降1.4个百分点。以集成电路进出口贸易比值来看（进口金额/出口金额），该比值自2018年以来逐年下降，2024年该比值为2.42倍，较2007年峰值下降超一半。
从半导体设备不同地区的进口金额来看，我国半导体设备对单一地区的依赖度正在下降，进口地区逐渐多元化。
数据显示，2024年，来自美国的进口金额占比低于20%，较2021年下降超1.6个百分点；来自日本的进口金额占比约23%，较2021年下降超1个百分点；来自韩国的进口金额占比下降近3.5个百分点；而来自新加坡、马来西亚的进口金额占比，较2021年均上升超3.5个百分点。
万联证券表示，关税博弈背景下，全球贸易摩擦或加剧，半导体产业链供应链自主可控的重要性及必要性愈发显著。由于贸易摩擦成本提升，本土芯片企业设计、代工制造、封装等环节更具备成本优势，有望重塑部分细分环节贸易格局，进一步提升自主可控份额。
申港证券认为，中国企业从美国进口集成电路产品、半导体设备及零部件或面临一定关税压力。从具体产品看，中国芯片产品进出口结构类似，主要为处理器及控制器、存储器、模拟/功率半导体，对美进口加征关税或将推高国内部分PC厂商、服务器厂商的采购成本，加快国产CPU及MCU产品的自主替代。另外，我国半导体设备及零部件的进口以前道制造设备为主，从美国进口的比例达12.7%，因此关税增加或将影响部分设备采购成本。2024年我国半导体设备进口金额超过420亿元，进口关税增加预计将推动市场份额更多向国产设备厂商转移，加快设备的国产化进程。
中信证券表示，中国半导体行业的内需市场和自主可控成为明确的发展方向。中原证券等机构也认为，“对等关税”政策将对全球贸易格局变化产生重要影响，国内半导体产业自主可控要求再次提升，且进程有望加速推进。
半导体产业链哪些环节国产化空间大？
半导体细分产业众多，哪些环节更加受益于关税背景下自主创新逻辑？
首先，模拟芯片迎来广阔市场空间。目前，全球前两大模拟芯片企业TI与ADI均为美国厂商，据测算中国区销售额可能超过23亿美元，这至少是本土厂商的约四倍以上，即模拟芯片国内市场需求远高于国产厂商供给量。TI与ADI主要晶圆生产均在美国本土，因此加征关税后其产品在中国的价格会显著上涨，而国内模拟芯片厂商产品价格竞争力增长，应用领域拓宽，迎来替代海外市场广阔机遇。
与此同时，作为芯片的底座，国产设备、材料、零部件进入自主可控历史性窗口期。半导体设备方面，其仍具有较高集中性，2024年全球前五大设备厂商占全球市场份额超85%，但当前国产设备厂商已处于突破替代的加速期，北方华创近期推出首款离子注入机，技术对标国际竞品；新凯来近期发布31款高端装备，完成几乎全产业链覆盖。半导体材料方面，我国已具备较好的国产化基础，在部分细分领域已跻身全球第一梯队，如江丰电子的高纯度溅射靶材市占率位列全球第二。但同时我国在光刻胶、电子特气、前驱体等高端材料领域仍存在结构性短板。截至2024年，中国主要晶圆制造材料国产化率仍普遍在40%以下，光刻胶仅13%。而在关税政策影响下，我国在高端材料领域的国产化突破也势必加速推进。半导体零部件方面，其常年被美日欧高度垄断，阀门、泵类、密封圈基本依赖进口。而当前，我国企业已在部分零部件细分赛道相继取得突破，半导体零部件已进入了产品拓展、客户导入的快车道，该趋势也必将在关税紧张格局下进一步深化。
新闻结尾
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