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晋中市(太谷区、榆次区、左权县、昔阳县、介休市、榆社县、祁县、寿阳县、平遥县、灵石县、和顺县)

驻马店市(驿城区、汝南县、正阳县、泌阳县、遂平县、新蔡县、上蔡县、西平县、平舆县、确山县)

台州市(玉环市、天台县、路桥区、黄岩区、临海市、三门县、椒江区、温岭市、仙居县)  南昌市(青山湖区、进贤县、红谷滩区、安义县、新建区、东湖区、西湖区、南昌县、青云谱区)

泸州市(龙马潭区、泸县、合江县、古蔺县、江阳区、纳溪区、叙永县)

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汕尾市(海丰县、陆河县、陆丰市、城区)

北京市(丰台区、朝阳区、怀柔区、石景山区、东城区、房山区、顺义区、昌平区、平谷区、大兴区、门头沟区、密云区、延庆区、通州区、海淀区、西城区)

内蒙古自治区

南平市(武夷山市、建瓯市、政和县、浦城县、松溪县、顺昌县、邵武市、延平区、建阳区、光泽县)

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宣城市(宁国市、绩溪县、旌德县、郎溪县、宣州区、泾县、广德市)

中山市

马鞍山市(当涂县、博望区、雨山区、花山区、含山县、和县)

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阿坝藏族羌族自治州(红原县、黑水县、九寨沟县、茂县、若尔盖县、壤塘县、金川县、马尔康市、松潘县、理县、阿坝县、小金县、汶川县)

汕头市(潮阳区、澄海区、金平区、南澳县、濠江区、潮南区、龙湖区)

张家界市(武陵源区、慈利县、桑植县、永定区)

绥化市(安达市、青冈县、明水县、望奎县、庆安县、肇东市、海伦市、绥棱县、北林区、兰西县)

晋城市(高平市、陵川县、城区、泽州县、阳城县、沁水县)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

南宁市(江南区、上林县、邕宁区、马山县、青秀区、隆安县、良庆区、西乡塘区、宾阳县、武鸣区、兴宁区、横州市)

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毕节市(纳雍县、赫章县、七星关区、织金县、黔西市、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、大方县)

贵港市(港北区、平南县、覃塘区、桂平市、港南区)

丹东市(宽甸满族自治县、元宝区、振兴区、振安区、东港市、凤城市)

南充市(嘉陵区、阆中市、南部县、仪陇县、顺庆区、西充县、蓬安县、高坪区、营山县)  吴忠市(青铜峡市、同心县、红寺堡区、利通区、盐池县)

白山市(江源区、靖宇县、抚松县、临江市、长白朝鲜族自治县、浑江区)

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益阳市(沅江市、南县、赫山区、安化县、桃江县、资阳区)景德镇市(乐平市、昌江区、浮梁县、珠山区)

鄂尔多斯市(杭锦旗、伊金霍洛旗、准格尔旗、东胜区、鄂托克旗、康巴什区、鄂托克前旗、达拉特旗、乌审旗)  九江市(瑞昌市、永修县、柴桑区、共青城市、庐山市、濂溪区、武宁县、都昌县、湖口县、修水县、彭泽县、德安县、浔阳区)

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济宁市(汶上县、任城区、梁山县、邹城市、微山县、兖州区、鱼台县、泗水县、嘉祥县、曲阜市、金乡县)

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盘锦市(兴隆台区、盘山县、双台子区、大洼区)

延安市(富县、延川县、子长市、甘泉县、宝塔区、安塞区、延长县、宜川县、志丹县、吴起县、洛川县、黄陵县、黄龙县)

泰安市(泰山区、东平县、岱岳区、新泰市、肥城市、宁阳县)

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延边朝鲜族自治州(敦化市、延吉市、汪清县、和龙市、图们市、安图县、龙井市、珲春市)

钦州市(浦北县、灵山县、钦北区、钦南区)

绍兴市(上虞区、柯桥区、诸暨市、越城区、嵊州市、新昌县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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