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酒泉市(瓜州县、玉门市、敦煌市、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、肃州区)

定西市(通渭县、漳县、渭源县、临洮县、岷县、陇西县、安定区)

汕头市(金平区、南澳县、濠江区、潮阳区、澄海区、潮南区、龙湖区)

黔南布依族苗族自治州(龙里县、独山县、平塘县、都匀市、罗甸县、长顺县、三都水族自治县、惠水县、荔波县、福泉市、瓮安县、贵定县)  郑州市(中牟县、巩义市、管城回族区、惠济区、登封市、二七区、上街区、新密市、金水区、中原区、新郑市、荥阳市)

吉林市(龙潭区、昌邑区、丰满区、舒兰市、船营区、磐石市、桦甸市、蛟河市、永吉县)

日照市(莒县、岚山区、东港区、五莲县)

福州市(长乐区、罗源县、晋安区、永泰县、马尾区、鼓楼区、福清市、台江区、闽清县、闽侯县、平潭县、连江县、仓山区)朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、朝阳县、双塔区、凌源市、北票市、龙城区)

合肥市(庐江县、瑶海区、巢湖市、包河区、长丰县、庐阳区、肥西县、肥东县、蜀山区)  文山壮族苗族自治州(丘北县、马关县、富宁县、西畴县、麻栗坡县、砚山县、广南县、文山市)

漯河市(舞阳县、临颍县、郾城区、源汇区、召陵区)

四平市(铁东区、双辽市、铁西区、梨树县、伊通满族自治县)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、沙依巴克区、米东区、水磨沟区、达坂城区、天山区、新市区、头屯河区)

宿迁市(泗阳县、宿豫区、沭阳县、宿城区、泗洪县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

塔城地区(沙湾市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、裕民县、塔城市、乌苏市)

忻州市(五寨县、原平市、宁武县、保德县、忻府区、代县、岢岚县、五台县、偏关县、神池县、河曲县、繁峙县、静乐县、定襄县)

锦州市(北镇市、义县、凌海市、太和区、黑山县、凌河区、古塔区)

佛山市(高明区、禅城区、顺德区、南海区、三水区)

普洱市(思茅区、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)

铜陵市(郊区、义安区、枞阳县、铜官区)

景德镇市(珠山区、昌江区、乐平市、浮梁县)

宣城市(广德市、郎溪县、泾县、宁国市、旌德县、宣州区、绩溪县)

苏州市(吴中区、姑苏区、相城区、吴江区、张家港市、太仓市、虎丘区、昆山市、常熟市)

黄石市(黄石港区、阳新县、下陆区、铁山区、西塞山区、大冶市)

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、祁连县、刚察县)

和田地区(和田县、于田县、皮山县、洛浦县、墨玉县、策勒县、和田市、民丰县)

辽阳市(辽阳县、灯塔市、太子河区、宏伟区、白塔区、弓长岭区、文圣区)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

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荆门市(钟祥市、京山市、掇刀区、东宝区、沙洋县)

阳江市(阳西县、阳东区、阳春市、江城区)

白城市(通榆县、镇赉县、洮北区、大安市、洮南市)

自贡市(贡井区、大安区、富顺县、自流井区、荣县、沿滩区)  赤峰市(林西县、克什克腾旗、松山区、宁城县、敖汉旗、喀喇沁旗、巴林左旗、元宝山区、翁牛特旗、巴林右旗、红山区、阿鲁科尔沁旗)

喀什地区(莎车县、伽师县、疏附县、叶城县、岳普湖县、麦盖提县、疏勒县、泽普县、巴楚县、英吉沙县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县)

蚌埠市(蚌山区、龙子湖区、固镇县、五河县、怀远县、淮上区、禹会区)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、茫崖市、天峻县、德令哈市、都兰县、格尔木市)上海市(杨浦区、长宁区、青浦区、静安区、普陀区、松江区、黄浦区、奉贤区、闵行区、金山区、崇明区、浦东新区、嘉定区、虹口区、徐汇区、宝山区)

固原市(原州区、彭阳县、西吉县、隆德县、泾源县)  宁波市(慈溪市、北仑区、奉化区、象山县、海曙区、余姚市、鄞州区、镇海区、江北区、宁海县)

丽水市(龙泉市、松阳县、云和县、青田县、景宁畲族自治县、莲都区、缙云县、庆元县、遂昌县)

徐州市(贾汪区、新沂市、沛县、泉山区、丰县、睢宁县、铜山区、鼓楼区、邳州市、云龙区)

三沙市(西沙区、南沙区)松原市(乾安县、扶余市、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县)

保山市(腾冲市、施甸县、昌宁县、隆阳区、龙陵县)

深圳市(坪山区、光明区、龙岗区、罗湖区、龙华区、宝安区、盐田区、南山区、福田区)

南充市(仪陇县、顺庆区、阆中市、营山县、嘉陵区、西充县、蓬安县、南部县、高坪区)

防城港市(港口区、上思县、防城区、东兴市)

衡水市(枣强县、故城县、阜城县、安平县、桃城区、景县、饶阳县、冀州区、深州市、武强县、武邑县)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、盘山县、大洼区)

武汉市(新洲区、江岸区、东西湖区、汉南区、洪山区、蔡甸区、江夏区、武昌区、硚口区、汉阳区、青山区、江汉区、黄陂区)

乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、凉城县、兴和县、集宁区、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗、化德县、四子王旗、商都县、丰镇市、卓资县)

遵义市(凤冈县、正安县、仁怀市、桐梓县、绥阳县、赤水市、道真仡佬族苗族自治县、红花岗区、余庆县、务川仡佬族苗族自治县、湄潭县、习水县、播州区、汇川区)

镇江市(润州区、句容市、丹徒区、丹阳市、扬中市、京口区)

温州市(文成县、龙港市、瓯海区、平阳县、永嘉县、瑞安市、龙湾区、洞头区、苍南县、鹿城区、乐清市、泰顺县)

阜新市(细河区、清河门区、太平区、海州区、新邱区、彰武县、阜新蒙古族自治县)

攀枝花市(东区、米易县、盐边县、西区、仁和区)

双鸭山市(饶河县、宝山区、集贤县、尖山区、宝清县、四方台区、友谊县、岭东区)

宜春市(万载县、奉新县、袁州区、宜丰县、樟树市、上高县、靖安县、丰城市、铜鼓县、高安市)

海口市(琼山区、美兰区、龙华区、秀英区)

4月11日，九洲药业（603456.SH）发布2024年年度报告，公司实现营收51.61亿元，同比下降6.57%。扣非净利润5.94亿元，同比大幅下降42.06%。九洲药业2024年年度净利润6.07亿元，业绩同比大幅下降41.14%。

对于业绩大幅下降的原因，九洲药业表示，归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期减少42.06%，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致。

除此之外，九洲药业CDMO业务增长失速、海外竞争加剧、应收账款上升、募投项目延期等问题隐忧也逐渐暴露。

业绩不及预期

CDMO业务增长失速

九洲药业的主要业务是为全球药企提供创新药从临床前到商业化上市的一站式药物研发、生产解决方案和专业服务，主要产品包括合同定制类和中枢神经类药物两项，其中合同定制类（即CDMO业务）占比75.00%，中枢神经类药物占比7.54%。  

2024年九洲药业营收51.61亿元，同比下降6.57%。从营业收入的分布情况来看，合同定制类营收38.71亿元，同比小幅下降了5.12%。中枢神经类药物本期营收3.89亿元，去年同期为4.64亿元，同比下降了16.27%。 

合同定制类营收下降的主要原因是2024年CDMO医药行业面临着较为激烈的价格战，生物医药投融资降温，制药企业收紧研发支出，对价格更为敏感，导致行业竞争压力加剧。

部分CXO企业为争取订单，对国内新客户大幅降价，例如美迪西先是2023年药物发现与药学研究业务客单价同比下降36.81%，临床前研究业务客单价同比下降23.59%，2024年单价又继续承压。

药石科技也表示，2024年为引入业务、赢得订单，面对国内客户明确价格需求及市场比价情况，报价比以往降低。

奥浦迈指出，2024年CDMO业务终端价格承压情况普遍存在，行业处于出清过程。价格战对九洲药业也产生了巨大影响，导致部分产品价格同比下降约10%，直接拉低整体营收。

价格战的出现拉低了九洲药业的产品整体毛利率，2024年合同定制类毛利率为38.38%，同比小幅下降4.86%。

而九洲药业的第二大业务中枢神经类药物，日子也不好过。首先是国内仿制药企业技术突破加速，中枢神经类核心品种，例如抗抑郁药、抗癫痫药等产品均面临同类产品低价竞争。2024年该类产品价格同比下降约10%，而同期原材料成本上涨，形成“量价双杀”格局。

同时，印度原料药企业通过低价策略抢占全球市场份额，九洲药业中枢神经类海外收入同比减少6.55%，进一步压缩利润空间，且中枢神经类产品中仿制药占比过高，未能形成差异化竞争。

以上原因都导致九洲药业中枢神经类药物毛利率呈下降趋势，从2022年的45.84%，下降到2024年的35.58%。

在销售模式上，企业主要渠道为直销，经销能力较弱，2024年经销模式收入同比暴跌50.22%，仅贡献1.45亿元，反映传统分销体系竞争力衰退。而直销模式虽占比97.16%，同期毛利率为34.52%，同比下降4.08个百分点，显示直销渠道议价能力减弱。

而这一切，首先是受当前医药行业整体大环境不佳影响导致，其次是九洲药业的研发投入力度不足，2024年九洲药业研发费用仅为3.15亿元，同比下降4.81%。

国际市场风云变幻

前有壁垒后有追兵

根据2024年年报，九洲药业海外营收为40.25亿元，占公司总营收的77.99%。

尽管海外市场是九洲药业的核心收入来源，但2024年其海外收入同比下降6.55%，伴随着全球化趋势减弱，海外市场未来面临着一定的调整压力。

从总体上来看，九洲药业当前海外市场主要面临着以下几个问题。

首先是市场竞争白热化与价格压力，尤其是欧洲市场遭到挤压，欧洲地区是九洲药业海外收入的主要来源地，但印度企业通过低价策略抢占市场份额，导致抗感染类原料药等低毛利产品价格同比下降约10%，直接拖累毛利率，让抗感染类毛利率跌至-5.74%。

九洲药业原本也想开拓亚太市场，但当前的形势下，亚太新兴市场拓展难度加大，之前九洲药业已经通过日本、新加坡等地的CRO平台布局亚太市场，但日本高端仿制药市场竞争激烈，且东南亚市场对成本敏感，订单转化效率低于预期。

其次是受国际政治经济波动的剧烈影响，九洲药业主要依赖欧美市场，但欧美市场的地缘政治不确定性增加，导致部分客户项目交付延迟或订单转移。例如，CDMO业务中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，技术转化效率不足。

且当前美国正在利用关税大棒让医药供应链区域进行重构，美国对生物反应器等设备加征关税的潜在风险，倒逼企业加快海外产能建设，但这样一来就延长了产能释放周期长，例如九洲药业的多肽商业化产能建设需1-2年，具体推动可能需要更长的时间，短期内难以应对当前九洲药业面临的成本压力。

第三是行业技术壁垒与客户集中度风险，高附加值领域竞争不足，九洲药业在中枢神经类、抗感染类等传统原料药领域技术壁垒较低，而印度企业在规模化生产上更具成本优势。相比之下，公司在多肽、ADC（抗体偶联药物）等高壁垒领域虽布局加速，但商业化订单占比仍不足20%。研发费用投入占营收比重仅为6%左右，有很大的提升空间。

且九洲药业的国际市场的大客户依赖度高，前五大客户贡献了64.31%的销售额，其中诺华一家占比达56.65%。

客户集中度过高导致议价能力受限，且一旦核心客户订单波动，将对收入稳定性造成显著冲击。

募投项目延期延期18个月

技术转化效率不足

年报公布的同时，九洲药业公布了募投项目延期的公告。公告显示，原本计划于2025年6月30日投产的创新药CDMO生产基地项目一期工程将延期一年半至2026年12月31日投产。

该项目为九洲药业2022年非公开发行股票募投项目，定位为创新药CDMO生产基地建设，总投资12亿元，原本计划提升公司在全球创新药研发生产服务领域的竞争力。

截至2024年12月31日，募集资金实际投入6.72亿元，占承诺投资总额的56%，公司强调延期仅涉及进度调整，不改变实施主体、投资总额（12亿元）及用途。

至于延期的原因，虽然公司公告没有给出具体的解释，但总体上可以归结为外部环境与供应链压力。

首先是外部的不可控因素，包括国际政治经济波动对设备采购、原材料供应的影响，以及海外客户需求变化导致的项目研发进度调整。例如近两年的CDMO行业产能扩张加速，价格战趋势明显且没有明显的拐点。

同时九洲药业自身的技术转化效率不足，截至2024年，公司CDMO管线中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，需优化技术验证流程。

那项目延期对九洲药业的影响有多大呢？

投资者担忧项目延期可能削弱公司CDMO业务增速（2024年海外收入同比降6.55%），但公司通过德国、日本等海外基地承接订单以对冲风险。

而从长期来看，全球CDMO市场规模预计2026年达1500亿美元，延期可能延缓公司在高壁垒领域（如ADC、细胞治疗）的产能布局，错失技术领先窗口期。（《理财周刊-财事汇》出品）