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广元市(剑阁县、朝天区、苍溪县、昭化区、利州区、旺苍县、青川县)

运城市(闻喜县、平陆县、临猗县、夏县、芮城县、永济市、新绛县、绛县、万荣县、河津市、盐湖区、稷山县、垣曲县)

丽江市(永胜县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、古城区、华坪县)

五指山市(澄迈县、东方市、临高县、陵水黎族自治县、文昌市、乐东黎族自治县、琼海市、昌江黎族自治县、定安县、琼中黎族苗族自治县、屯昌县、万宁市、白沙黎族自治县、保亭黎族苗族自治县)  菏泽市(巨野县、鄄城县、曹县、定陶区、成武县、牡丹区、郓城县、单县、东明县)

萍乡市(安源区、上栗县、芦溪县、湘东区、莲花县)

淮南市(田家庵区、潘集区、谢家集区、八公山区、大通区、寿县、凤台县)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、太仆寺旗、锡林浩特市、阿巴嘎旗、正蓝旗、镶黄旗、多伦县、西乌珠穆沁旗、正镶白旗、苏尼特右旗、二连浩特市、东乌珠穆沁旗)

宝鸡市(扶风县、凤翔区、陇县、太白县、千阳县、麟游县、陈仓区、金台区、眉县、渭滨区、凤县、岐山县)  鸡西市(麻山区、梨树区、虎林市、鸡冠区、滴道区、城子河区、恒山区、鸡东县、密山市)

湖州市(长兴县、吴兴区、南浔区、德清县、安吉县)

通辽市(科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、霍林郭勒市、扎鲁特旗、库伦旗、科尔沁区、开鲁县)

遵义市(正安县、汇川区、道真仡佬族苗族自治县、播州区、务川仡佬族苗族自治县、湄潭县、余庆县、仁怀市、绥阳县、桐梓县、红花岗区、赤水市、凤冈县、习水县)

永州市(江华瑶族自治县、新田县、零陵区、江永县、祁阳市、冷水滩区、道县、宁远县、东安县、双牌县、蓝山县)

临汾市(乡宁县、霍州市、洪洞县、安泽县、翼城县、永和县、隰县、古县、浮山县、吉县、大宁县、蒲县、汾西县、曲沃县、侯马市、襄汾县、尧都区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、阿克陶县、乌恰县)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、塔城市、裕民县、沙湾市、托里县、乌苏市)

株洲市(茶陵县、芦淞区、石峰区、渌口区、天元区、醴陵市、炎陵县、攸县、荷塘区)

汕尾市(海丰县、城区、陆丰市、陆河县)

铜川市(印台区、耀州区、宜君县、王益区)

泰安市(岱岳区、泰山区、新泰市、宁阳县、东平县、肥城市)

临沂市(费县、平邑县、罗庄区、河东区、沂南县、兰陵县、郯城县、兰山区、沂水县、蒙阴县、莒南县、临沭县)

抚州市(资溪县、临川区、东乡区、南丰县、广昌县、乐安县、黎川县、崇仁县、南城县、金溪县、宜黄县)

安阳市(林州市、安阳县、文峰区、滑县、内黄县、龙安区、北关区、殷都区、汤阴县)

洛阳市(嵩县、新安县、西工区、老城区、汝阳县、瀍河回族区、涧西区、洛宁县、伊川县、洛龙区、偃师区、栾川县、宜阳县、孟津区)

阿坝藏族羌族自治州(小金县、金川县、若尔盖县、红原县、理县、茂县、黑水县、马尔康市、九寨沟县、阿坝县、壤塘县、松潘县、汶川县)

玉林市(玉州区、容县、博白县、北流市、兴业县、福绵区、陆川县)

随州市(广水市、曾都区、随县)

晋城市(阳城县、高平市、泽州县、陵川县、城区、沁水县)

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双鸭山市(岭东区、集贤县、四方台区、饶河县、宝清县、友谊县、宝山区、尖山区)

济南市(长清区、平阴县、莱芜区、钢城区、商河县、历城区、槐荫区、章丘区、天桥区、济阳区、市中区、历下区)

咸宁市(通城县、赤壁市、崇阳县、咸安区、嘉鱼县、通山县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)  张掖市(民乐县、肃南裕固族自治县、山丹县、临泽县、高台县、甘州区)

烟台市(招远市、海阳市、莱山区、莱州市、栖霞市、蓬莱区、莱阳市、福山区、龙口市、牟平区、芝罘区)

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长治市(上党区、襄垣县、沁县、沁源县、屯留区、武乡县、潞城区、壶关县、黎城县、潞州区、长子县、平顺县)石家庄市(新乐市、深泽县、高邑县、辛集市、无极县、桥西区、新华区、赞皇县、赵县、井陉县、藁城区、裕华区、鹿泉区、井陉矿区、平山县、灵寿县、长安区、栾城区、晋州市、元氏县、正定县、行唐县)

揭阳市(普宁市、揭东区、榕城区、揭西县、惠来县)  伊犁哈萨克自治州(昭苏县、霍城县、察布查尔锡伯自治县、伊宁县、霍尔果斯市、特克斯县、奎屯市、尼勒克县、新源县、伊宁市、巩留县)

泉州市(泉港区、石狮市、安溪县、德化县、晋江市、永春县、南安市、惠安县、洛江区、丰泽区、金门县、鲤城区)

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兴安盟(阿尔山市、科尔沁右翼前旗、突泉县、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗)

泸州市(合江县、叙永县、江阳区、纳溪区、古蔺县、龙马潭区、泸县)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

威海市(文登区、环翠区、荣成市、乳山市)

黔东南苗族侗族自治州(黎平县、施秉县、黄平县、锦屏县、天柱县、凯里市、台江县、麻江县、丹寨县、剑河县、榕江县、雷山县、从江县、三穗县、镇远县、岑巩县)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

南通市(如东县、海门区、崇川区、海安市、如皋市、通州区、启东市)

长沙市(浏阳市、芙蓉区、开福区、宁乡市、天心区、雨花区、岳麓区、望城区、长沙县)

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南京市(秦淮区、鼓楼区、雨花台区、溧水区、江宁区、建邺区、栖霞区、浦口区、六合区、高淳区、玄武区)

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中山市

大同市(云冈区、新荣区、天镇县、浑源县、平城区、广灵县、云州区、左云县、灵丘县、阳高县)

赣州市(章贡区、于都县、信丰县、瑞金市、全南县、南康区、龙南市、会昌县、赣县区、安远县、崇义县、寻乌县、大余县、上犹县、定南县、石城县、宁都县、兴国县)

海南藏族自治州(兴海县、共和县、贵南县、贵德县、同德县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。