狠狠耸动撞击bl，为何城市交通如此不畅通？

更新时间：2025-04-24 00:51:29　浏览次数： 882

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泰安市(岱岳区、东平县、泰山区、宁阳县、肥城市、新泰市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿克陶县、阿合奇县)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、乌兰县、德令哈市、茫崖市、格尔木市、都兰县) 宁德市(古田县、柘荣县、霞浦县、寿宁县、蕉城区、福安市、福鼎市、屏南县、周宁县)

菏泽市(成武县、定陶区、曹县、郓城县、单县、牡丹区、东明县、巨野县、鄄城县)

宜春市(靖安县、樟树市、万载县、丰城市、上高县、奉新县、袁州区、铜鼓县、宜丰县、高安市)

宜宾市(翠屏区、南溪区、高县、兴文县、屏山县、江安县、筠连县、长宁县、珙县、叙州区)阿勒泰地区(布尔津县、富蕴县、哈巴河县、阿勒泰市、青河县、福海县、吉木乃县)

广安市(广安区、武胜县、邻水县、华蓥市、前锋区、岳池县) 汉中市(略阳县、镇巴县、佛坪县、留坝县、洋县、西乡县、城固县、宁强县、汉台区、勉县、南郑区)

安阳市(殷都区、汤阴县、安阳县、龙安区、滑县、文峰区、林州市、北关区、内黄县)

台州市(玉环市、椒江区、路桥区、黄岩区、天台县、三门县、仙居县、临海市、温岭市)

百色市(西林县、那坡县、田东县、隆林各族自治县、右江区、乐业县、凌云县、靖西市、田林县、平果市、德保县、田阳区)中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

潍坊市(昌邑市、寒亭区、临朐县、坊子区、奎文区、青州市、诸城市、昌乐县、安丘市、潍城区、寿光市、高密市)

阜新市(新邱区、太平区、彰武县、细河区、海州区、阜新蒙古族自治县、清河门区)

张家口市(崇礼区、涿鹿县、下花园区、怀来县、康保县、张北县、尚义县、万全区、蔚县、桥西区、怀安县、桥东区、阳原县、沽源县、赤城县、宣化区)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、鹤峰县、咸丰县、来凤县、利川市、恩施市、宣恩县、建始县)

芜湖市(繁昌区、南陵县、镜湖区、湾沚区、无为市、鸠江区、弋江区)

柳州市(柳南区、融水苗族自治县、鹿寨县、柳江区、柳北区、融安县、鱼峰区、城中区、柳城县、三江侗族自治县)

事件

近期，公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。2024年公司实现营业收入16.1亿元，同比+8.5%；实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。2025年一季度公司实现营业收入3.6亿元，同比+41.2%；实现归母净利润14.8亿元，同比+16.2%。

点评

▍24年Q4投资收益拖累全年业绩增速

根据公司披露的数据，雅砻江水电2024年实现净利润82.7亿元，同比-4.5%。2024年前三季度雅砻江水电实现净利润79.67亿元，对应Q4净利润约3亿元。24年Q4雅砻江净利润相较于23年同期同比下滑约77%。从经营层面看，2024年Q4雅砻江水电发电量和上网电价分别为210.7亿千瓦时和0.296元/千瓦时，分别同比下降5.45%和5.43%。我们推测24年四季度发电量和上网电价的下滑是雅砻江水电单季度利润下滑的部分原因。

2024年Q4，川投能源由雅砻江水电带来的投资收益同比减少约4.8亿元，公司24Q4归母净利润0.86亿元，同比降低84.6%。公司全年实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。

▍控股+参股资产齐发力，带动公司25年Q1利润增长

①控股方面，银江水电站首台机组已于2025年1月1日投产，该电站装机容量39万千瓦，多年平均发电量15.7/18.3亿千瓦时（龙盘建成前/后）。2025年Q1公司控股企业累计完成发电量9.6亿千瓦时，同比增长22%。新机组投产叠加发电量的增长，带动公司25Q1收入同比+41.2%，控股子公司利润同比增加0.86亿元；

②参股方面，雅砻江Q1或实现量价增长。电量方面，两河口电站2024年10月首次蓄满，为2025年枯期发电打下良好基础；电价方面，四川省2025年电力交易取消综合一口价，我们推测省内枯水期交易电价或因此有所提升。根据公司25年Q1披露的投资收益数据，我们推测雅砻江水电Q1业绩约28-28.6亿元，同比增长约9-11%。

控股和参股资产齐发力，带动公司25年Q1实现归母净利润14.8亿元，同比+16.2%。

▍盈利预测与估值

由于24年雅砻江水电利润有一定下滑，略下调盈利预期，预计2025-2027年公司可实现归母净利润50.8/52.8/55.4亿元（25/26年前值53.6/55.6亿元），对应PE16.1/15.5/14.8x，维持“买入”评级。

▍风险提示

来水不及预期、用电需求下降、电价下降等风险

财务预测摘要

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《川投能源：24年Q4投资收益拖累全年业绩，25年Q1表现亮眼》

对外发布时间：2025年4月18日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

郭丽丽执业证书编号：S1110520030001

赵阳执业证书编号：S1110524070005

（转自：郭丽丽的研究札记）

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