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汉中市(南郑区、镇巴县、佛坪县、勉县、留坝县、汉台区、西乡县、洋县、略阳县、宁强县、城固县)

沧州市(新华区、肃宁县、南皮县、泊头市、海兴县、沧县、黄骅市、青县、献县、运河区、河间市、任丘市、吴桥县、东光县、盐山县、孟村回族自治县)

东莞市

连云港市(灌南县、赣榆区、灌云县、连云区、海州区、东海县)  北海市(银海区、合浦县、铁山港区、海城区)

太原市(古交市、小店区、万柏林区、迎泽区、杏花岭区、清徐县、尖草坪区、阳曲县、娄烦县、晋源区)

梧州市(长洲区、苍梧县、藤县、龙圩区、万秀区、岑溪市、蒙山县)

鞍山市(铁东区、立山区、千山区、海城市、铁西区、岫岩满族自治县、台安县)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县)  西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

雅安市(宝兴县、荥经县、名山区、石棉县、雨城区、天全县、汉源县、芦山县)

揭阳市(普宁市、榕城区、揭西县、惠来县、揭东区)

衡水市(桃城区、饶阳县、阜城县、深州市、武邑县、故城县、武强县、景县、安平县、冀州区、枣强县)

娄底市(双峰县、新化县、娄星区、冷水江市、涟源市)

临夏回族自治州(东乡族自治县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、永靖县、临夏县、康乐县、和政县)

阿坝藏族羌族自治州(理县、壤塘县、松潘县、红原县、汶川县、九寨沟县、金川县、小金县、马尔康市、若尔盖县、黑水县、茂县、阿坝县)

徐州市(新沂市、沛县、丰县、云龙区、鼓楼区、邳州市、贾汪区、铜山区、泉山区、睢宁县)

吴忠市(青铜峡市、利通区、红寺堡区、同心县、盐池县)

眉山市(彭山区、丹棱县、洪雅县、东坡区、仁寿县、青神县)

襄阳市(襄州区、宜城市、襄城区、枣阳市、樊城区、保康县、老河口市、南漳县、谷城县)

绍兴市(柯桥区、上虞区、越城区、新昌县、诸暨市、嵊州市)

桂林市(灵川县、七星区、龙胜各族自治县、阳朔县、恭城瑶族自治县、雁山区、永福县、兴安县、资源县、全州县、叠彩区、临桂区、荔浦市、秀峰区、象山区、灌阳县、平乐县)

黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市)

兰州市(榆中县、安宁区、永登县、西固区、皋兰县、城关区、红古区、七里河区)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、兴仁市、晴隆县、安龙县、望谟县、册亨县、普安县、贞丰县)

临沂市(蒙阴县、临沭县、郯城县、莒南县、兰陵县、罗庄区、兰山区、沂水县、费县、平邑县、沂南县、河东区)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

大同市(浑源县、阳高县、灵丘县、新荣区、左云县、天镇县、云州区、云冈区、平城区、广灵县)

宝鸡市(岐山县、陇县、麟游县、太白县、陈仓区、扶风县、渭滨区、凤县、眉县、千阳县、凤翔区、金台区)

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池州市(青阳县、石台县、东至县、贵池区)

甘孜藏族自治州(道孚县、雅江县、乡城县、理塘县、德格县、泸定县、石渠县、白玉县、巴塘县、丹巴县、得荣县、稻城县、新龙县、九龙县、色达县、炉霍县、康定市、甘孜县)

芜湖市(繁昌区、弋江区、湾沚区、南陵县、鸠江区、镜湖区、无为市)

无锡市(江阴市、滨湖区、惠山区、锡山区、新吴区、宜兴市、梁溪区)  南通市(崇川区、启东市、海安市、如东县、海门区、如皋市、通州区)

朝阳市(朝阳县、建平县、凌源市、北票市、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区)

湛江市(徐闻县、吴川市、遂溪县、廉江市、赤坎区、霞山区、麻章区、雷州市、坡头区)

黔南布依族苗族自治州(平塘县、龙里县、三都水族自治县、贵定县、罗甸县、瓮安县、独山县、都匀市、福泉市、荔波县、惠水县、长顺县)本溪市(明山区、南芬区、本溪满族自治县、溪湖区、平山区、桓仁满族自治县)

楚雄彝族自治州(永仁县、武定县、南华县、大姚县、禄丰市、楚雄市、姚安县、双柏县、元谋县、牟定县)  阿克苏地区(阿瓦提县、新和县、温宿县、阿克苏市、沙雅县、柯坪县、拜城县、乌什县、库车市)

扬州市(邗江区、广陵区、仪征市、高邮市、江都区、宝应县)

宁夏回族自治区

张家界市(慈利县、桑植县、武陵源区、永定区)台州市(椒江区、天台县、温岭市、三门县、黄岩区、仙居县、临海市、玉环市、路桥区)

宜春市(靖安县、丰城市、铜鼓县、樟树市、高安市、上高县、万载县、袁州区、宜丰县、奉新县)

克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区)

儋州市

辽源市(西安区、东丰县、龙山区、东辽县)

南平市(顺昌县、浦城县、光泽县、松溪县、建阳区、邵武市、武夷山市、政和县、建瓯市、延平区)

湖州市(长兴县、安吉县、南浔区、德清县、吴兴区)

衡阳市(衡南县、蒸湘区、南岳区、祁东县、珠晖区、雁峰区、衡东县、衡山县、常宁市、耒阳市、衡阳县、石鼓区)

宁波市(宁海县、鄞州区、海曙区、象山县、余姚市、江北区、北仑区、镇海区、奉化区、慈溪市)

吕梁市(方山县、文水县、临县、柳林县、汾阳市、石楼县、孝义市、中阳县、交城县、兴县、岚县、离石区、交口县)

百色市(靖西市、德保县、那坡县、隆林各族自治县、凌云县、田林县、平果市、田东县、乐业县、田阳区、右江区、西林县)

河源市(连平县、紫金县、东源县、源城区、和平县、龙川县)

荆门市(京山市、东宝区、钟祥市、沙洋县、掇刀区)

大庆市(龙凤区、红岗区、肇源县、大同区、肇州县、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、林甸县)

锦州市(古塔区、凌河区、北镇市、黑山县、凌海市、义县、太和区)

茂名市(化州市、高州市、信宜市、茂南区、电白区)

廊坊市(三河市、广阳区、永清县、大厂回族自治县、文安县、安次区、大城县、霸州市、固安县、香河县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”