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金华市(永康市、金东区、兰溪市、义乌市、武义县、浦江县、磐安县、东阳市、婺城区)

中山市

株洲市(石峰区、芦淞区、荷塘区、天元区、醴陵市、渌口区、炎陵县、茶陵县、攸县)

济南市(商河县、济阳区、天桥区、市中区、槐荫区、历下区、钢城区、章丘区、莱芜区、长清区、平阴县、历城区)  大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、云龙县、祥云县、漾濞彝族自治县、剑川县、永平县、洱源县、弥渡县、鹤庆县、大理市、南涧彝族自治县、宾川县)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、马关县、广南县、西畴县、富宁县、文山市、丘北县、砚山县)

深圳市(福田区、龙岗区、罗湖区、龙华区、南山区、盐田区、光明区、宝安区、坪山区)

百色市(德保县、凌云县、田东县、乐业县、靖西市、西林县、那坡县、右江区、田阳区、隆林各族自治县、平果市、田林县)

西宁市(城东区、城中区、湟中区、湟源县、大通回族土族自治县、城西区、城北区)  淄博市(临淄区、张店区、博山区、周村区、桓台县、沂源县、淄川区、高青县)

西安市(未央区、高陵区、蓝田县、莲湖区、新城区、碑林区、长安区、周至县、临潼区、阎良区、灞桥区、雁塔区、鄠邑区)

宜春市(铜鼓县、宜丰县、万载县、丰城市、樟树市、袁州区、奉新县、上高县、高安市、靖安县)

临汾市(汾西县、大宁县、乡宁县、古县、吉县、霍州市、永和县、隰县、翼城县、浮山县、侯马市、安泽县、洪洞县、襄汾县、尧都区、蒲县、曲沃县)

荆门市(京山市、东宝区、钟祥市、掇刀区、沙洋县)

广州市(白云区、黄埔区、增城区、越秀区、花都区、南沙区、番禺区、天河区、荔湾区、从化区、海珠区)

秦皇岛市(昌黎县、北戴河区、卢龙县、山海关区、青龙满族自治县、海港区、抚宁区)

六盘水市(六枝特区、钟山区、水城区、盘州市)

杭州市(临安区、桐庐县、上城区、萧山区、滨江区、拱墅区、西湖区、建德市、余杭区、钱塘区、临平区、富阳区、淳安县)

大连市(西岗区、长海县、庄河市、沙河口区、金州区、甘井子区、瓦房店市、旅顺口区、中山区、普兰店区)

驻马店市(汝南县、平舆县、遂平县、确山县、西平县、上蔡县、驿城区、新蔡县、泌阳县、正阳县)

定西市(安定区、渭源县、漳县、陇西县、岷县、通渭县、临洮县)

吉安市(永新县、遂川县、泰和县、吉州区、永丰县、井冈山市、峡江县、吉水县、万安县、青原区、新干县、安福县、吉安县)

三明市(宁化县、永安市、明溪县、清流县、大田县、三元区、泰宁县、尤溪县、建宁县、将乐县、沙县区)

朔州市(应县、山阴县、平鲁区、怀仁市、右玉县、朔城区)

阿里地区(革吉县、普兰县、日土县、改则县、措勤县、噶尔县、札达县)

芜湖市(无为市、弋江区、繁昌区、南陵县、镜湖区、湾沚区、鸠江区)

汕头市(金平区、南澳县、潮南区、濠江区、潮阳区、澄海区、龙湖区)

濮阳市(范县、华龙区、清丰县、台前县、濮阳县、南乐县)

日照市(东港区、五莲县、莒县、岚山区)

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枣庄市(市中区、台儿庄区、薛城区、峄城区、山亭区、滕州市)

茂名市(信宜市、电白区、化州市、茂南区、高州市)

绍兴市(诸暨市、嵊州市、上虞区、新昌县、柯桥区、越城区)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)  滁州市(定远县、琅琊区、凤阳县、天长市、南谯区、全椒县、来安县、明光市)

德阳市(旌阳区、广汉市、罗江区、什邡市、中江县、绵竹市)

绥化市(北林区、安达市、庆安县、明水县、兰西县、望奎县、肇东市、绥棱县、海伦市、青冈县)

广西壮族自治区包头市(昆都仑区、土默特右旗、固阳县、白云鄂博矿区、石拐区、九原区、青山区、东河区、达尔罕茂明安联合旗)

广元市(昭化区、朝天区、青川县、旺苍县、利州区、剑阁县、苍溪县)  梧州市(龙圩区、藤县、长洲区、苍梧县、岑溪市、万秀区、蒙山县)

五指山市(琼海市、昌江黎族自治县、文昌市、澄迈县、陵水黎族自治县、临高县、东方市、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、定安县、屯昌县、保亭黎族苗族自治县、万宁市、白沙黎族自治县)

丽水市(庆元县、景宁畲族自治县、缙云县、遂昌县、松阳县、莲都区、龙泉市、云和县、青田县)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、伊宁市、霍尔果斯市、巩留县、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、新源县、霍城县、特克斯县、伊宁县)黔南布依族苗族自治州(都匀市、三都水族自治县、龙里县、荔波县、贵定县、惠水县、罗甸县、平塘县、独山县、瓮安县、长顺县、福泉市)

巴中市(恩阳区、南江县、通江县、巴州区、平昌县)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、库尔勒市、和硕县、轮台县、若羌县、焉耆回族自治县、博湖县、且末县、和静县)

南宁市(青秀区、西乡塘区、良庆区、邕宁区、上林县、兴宁区、宾阳县、横州市、江南区、武鸣区、隆安县、马山县)

宜宾市(筠连县、叙州区、翠屏区、长宁县、南溪区、珙县、江安县、屏山县、兴文县、高县)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、北票市、龙城区、双塔区、建平县、朝阳县)

海北藏族自治州(刚察县、祁连县、门源回族自治县、海晏县)

永州市(江华瑶族自治县、蓝山县、祁阳市、宁远县、新田县、东安县、零陵区、冷水滩区、双牌县、道县、江永县)

澳门特别行政区

本溪市(明山区、南芬区、溪湖区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、平山区)

赣州市(兴国县、会昌县、赣县区、宁都县、上犹县、崇义县、瑞金市、全南县、章贡区、龙南市、南康区、寻乌县、石城县、信丰县、定南县、于都县、安远县、大余县)

铜陵市(枞阳县、义安区、郊区、铜官区)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、古丈县、龙山县、永顺县、泸溪县、保靖县、吉首市、凤凰县)

黄石市(铁山区、黄石港区、下陆区、大冶市、阳新县、西塞山区)

萍乡市(芦溪县、上栗县、湘东区、安源区、莲花县)

白银市(会宁县、景泰县、白银区、平川区、靖远县)

四平市(伊通满族自治县、梨树县、铁东区、双辽市、铁西区)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”