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抚州市(金溪县、黎川县、宜黄县、资溪县、乐安县、临川区、东乡区、南丰县、崇仁县、广昌县、南城县)

淄博市(周村区、张店区、博山区、高青县、沂源县、淄川区、桓台县、临淄区)

惠州市(惠城区、龙门县、博罗县、惠东县、惠阳区)  眉山市(丹棱县、仁寿县、彭山区、东坡区、洪雅县、青神县)

石河子市(阿拉尔市、新星市、胡杨河市、昆玉市、五家渠市、图木舒克市、双河市、铁门关市、可克达拉市、北屯市、白杨市)

那曲市(索县、聂荣县、安多县、双湖县、班戈县、巴青县、嘉黎县、尼玛县、比如县、色尼区、申扎县)

三门峡市(渑池县、灵宝市、湖滨区、陕州区、卢氏县、义马市)

忻州市(定襄县、岢岚县、忻府区、静乐县、原平市、偏关县、河曲县、五寨县、宁武县、神池县、繁峙县、五台县、代县、保德县)  自贡市(贡井区、富顺县、沿滩区、荣县、大安区、自流井区)

唐山市(乐亭县、玉田县、丰南区、遵化市、路北区、滦南县、迁安市、开平区、路南区、曹妃甸区、迁西县、丰润区、滦州市、古冶区)

榆林市(吴堡县、府谷县、子洲县、神木市、佳县、定边县、横山区、米脂县、绥德县、清涧县、榆阳区、靖边县)

邵阳市(武冈市、双清区、新宁县、邵东市、城步苗族自治县、邵阳县、大祥区、新邵县、洞口县、北塔区、隆回县、绥宁县)

晋中市(寿阳县、平遥县、和顺县、左权县、榆社县、太谷区、灵石县、昔阳县、祁县、榆次区、介休市)

毕节市(七星关区、赫章县、织金县、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、黔西市、纳雍县)

东莞市

湘潭市(韶山市、雨湖区、湘乡市、岳塘区、湘潭县)

上海市(青浦区、长宁区、崇明区、静安区、嘉定区、宝山区、奉贤区、浦东新区、杨浦区、金山区、松江区、普陀区、黄浦区、虹口区、徐汇区、闵行区)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

张家界市(桑植县、武陵源区、永定区、慈利县)

大同市(新荣区、阳高县、左云县、平城区、浑源县、云州区、云冈区、广灵县、天镇县、灵丘县)

淮北市(杜集区、烈山区、相山区、濉溪县)

兰州市(七里河区、西固区、榆中县、红古区、皋兰县、城关区、永登县、安宁区)

泰州市(泰兴市、高港区、姜堰区、靖江市、海陵区、兴化市)

萍乡市(湘东区、莲花县、芦溪县、上栗县、安源区)

衡阳市(蒸湘区、耒阳市、衡南县、石鼓区、衡东县、珠晖区、衡山县、南岳区、雁峰区、衡阳县、常宁市、祁东县)

百色市(乐业县、平果市、西林县、田阳区、德保县、田林县、那坡县、凌云县、隆林各族自治县、田东县、靖西市、右江区)

滨州市(邹平市、阳信县、无棣县、博兴县、滨城区、沾化区、惠民县)

邢台市(临城县、襄都区、内丘县、任泽区、柏乡县、南宫市、信都区、清河县、隆尧县、宁晋县、平乡县、南和区、巨鹿县、广宗县、威县、临西县、新河县、沙河市)

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焦作市(中站区、山阳区、马村区、修武县、孟州市、博爱县、武陟县、温县、沁阳市、解放区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

郑州市(二七区、金水区、巩义市、惠济区、新郑市、中牟县、荥阳市、登封市、上街区、中原区、管城回族区、新密市)

遵义市(余庆县、习水县、绥阳县、汇川区、湄潭县、务川仡佬族苗族自治县、赤水市、播州区、正安县、红花岗区、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县、凤冈县、桐梓县)  宜春市(丰城市、上高县、樟树市、靖安县、宜丰县、袁州区、高安市、铜鼓县、万载县、奉新县)

海口市(琼山区、龙华区、秀英区、美兰区)

防城港市(东兴市、防城区、港口区、上思县)

郴州市(安仁县、资兴市、永兴县、嘉禾县、汝城县、桂东县、桂阳县、北湖区、苏仙区、宜章县、临武县)宝鸡市(麟游县、千阳县、渭滨区、凤县、眉县、金台区、陇县、陈仓区、凤翔区、太白县、岐山县、扶风县)

乌兰察布市(兴和县、集宁区、丰镇市、凉城县、卓资县、四子王旗、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗、商都县、察哈尔右翼中旗、化德县)  徐州市(云龙区、鼓楼区、新沂市、泉山区、邳州市、丰县、沛县、贾汪区、铜山区、睢宁县)

甘孜藏族自治州(色达县、稻城县、康定市、巴塘县、乡城县、丹巴县、理塘县、德格县、甘孜县、白玉县、得荣县、石渠县、雅江县、新龙县、炉霍县、九龙县、泸定县、道孚县)

合肥市(瑶海区、长丰县、庐阳区、肥西县、包河区、肥东县、庐江县、蜀山区、巢湖市)

营口市(站前区、老边区、盖州市、大石桥市、西市区、鲅鱼圈区)太原市(晋源区、尖草坪区、古交市、娄烦县、杏花岭区、清徐县、小店区、阳曲县、迎泽区、万柏林区)

乌鲁木齐市(达坂城区、水磨沟区、沙依巴克区、新市区、天山区、米东区、头屯河区、乌鲁木齐县)

景德镇市(浮梁县、昌江区、乐平市、珠山区)

亳州市(谯城区、蒙城县、利辛县、涡阳县)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、阿拉山口市、温泉县)

德阳市(旌阳区、广汉市、中江县、什邡市、罗江区、绵竹市)

晋城市(高平市、陵川县、沁水县、泽州县、城区、阳城县)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、花垣县、保靖县、泸溪县、凤凰县、龙山县、古丈县、吉首市)

镇江市(润州区、丹阳市、扬中市、丹徒区、句容市、京口区)

成都市(龙泉驿区、彭州市、都江堰市、成华区、新都区、温江区、大邑县、郫都区、崇州市、简阳市、金牛区、武侯区、金堂县、蒲江县、青羊区、双流区、新津区、锦江区、邛崃市、青白江区)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

吕梁市(柳林县、离石区、中阳县、方山县、孝义市、交口县、兴县、汾阳市、石楼县、临县、文水县、岚县、交城县)

石家庄市(元氏县、井陉矿区、正定县、平山县、新乐市、赵县、深泽县、行唐县、桥西区、裕华区、无极县、高邑县、鹿泉区、新华区、灵寿县、井陉县、长安区、赞皇县、晋州市、藁城区、栾城区、辛集市)

丽水市(莲都区、青田县、松阳县、云和县、庆元县、龙泉市、景宁畲族自治县、缙云县、遂昌县)

廊坊市(三河市、永清县、大厂回族自治县、文安县、大城县、香河县、霸州市、固安县、广阳区、安次区)

益阳市(南县、安化县、桃江县、资阳区、沅江市、赫山区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。