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抚顺市(望花区、新抚区、抚顺县、顺城区、东洲区、清原满族自治县、新宾满族自治县)

新余市(分宜县、渝水区)

榆林市(定边县、吴堡县、神木市、米脂县、榆阳区、靖边县、清涧县、绥德县、子洲县、横山区、府谷县、佳县)

喀什地区(泽普县、疏附县、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、莎车县、疏勒县、巴楚县、叶城县、喀什市、岳普湖县、麦盖提县)  萍乡市(芦溪县、上栗县、湘东区、安源区、莲花县)

宿州市(泗县、埇桥区、灵璧县、萧县、砀山县)

来宾市(武宣县、兴宾区、象州县、忻城县、合山市、金秀瑶族自治县)

佳木斯市(桦川县、桦南县、郊区、汤原县、抚远市、东风区、同江市、前进区、向阳区、富锦市)嘉峪关市

阿里地区(日土县、措勤县、改则县、札达县、普兰县、革吉县、噶尔县)  徐州市(邳州市、沛县、睢宁县、鼓楼区、新沂市、丰县、泉山区、贾汪区、云龙区、铜山区)

泰安市(宁阳县、岱岳区、肥城市、东平县、新泰市、泰山区)

巴中市(平昌县、巴州区、通江县、南江县、恩阳区)

延安市(富县、黄龙县、子长市、甘泉县、宜川县、志丹县、宝塔区、黄陵县、吴起县、延长县、安塞区、洛川县、延川县)

六盘水市(盘州市、钟山区、水城区、六枝特区)

昌吉回族自治州(阜康市、呼图壁县、奇台县、昌吉市、玛纳斯县、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县)

淮安市(涟水县、金湖县、淮安区、盱眙县、淮阴区、清江浦区、洪泽区)

承德市(承德县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、平泉市、丰宁满族自治县、滦平县、双滦区、围场满族蒙古族自治县、兴隆县、隆化县、双桥区)

黄山市(徽州区、黄山区、祁门县、屯溪区、黟县、歙县、休宁县)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、凌源市、北票市、建平县、双塔区、龙城区)

梧州市(藤县、长洲区、万秀区、龙圩区、蒙山县、岑溪市、苍梧县)

开封市(龙亭区、尉氏县、顺河回族区、禹王台区、鼓楼区、杞县、祥符区、兰考县、通许县)

玉林市(玉州区、兴业县、陆川县、北流市、博白县、容县、福绵区)

桂林市(象山区、永福县、秀峰区、龙胜各族自治县、雁山区、资源县、荔浦市、灌阳县、叠彩区、恭城瑶族自治县、临桂区、全州县、七星区、兴安县、阳朔县、平乐县、灵川县)

茂名市(电白区、高州市、化州市、信宜市、茂南区)

钦州市(灵山县、钦南区、钦北区、浦北县)

文山壮族苗族自治州(马关县、文山市、砚山县、丘北县、西畴县、广南县、富宁县、麻栗坡县)

白城市(洮南市、洮北区、通榆县、镇赉县、大安市)

达州市(万源市、开江县、大竹县、渠县、宣汉县、通川区、达川区)

海南藏族自治州(共和县、同德县、兴海县、贵德县、贵南县)

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吕梁市(临县、岚县、方山县、柳林县、交城县、石楼县、兴县、汾阳市、孝义市、交口县、文水县、中阳县、离石区)

吉林市(丰满区、蛟河市、舒兰市、船营区、昌邑区、桦甸市、磐石市、龙潭区、永吉县)

东营市(东营区、广饶县、利津县、垦利区、河口区)

秦皇岛市(卢龙县、北戴河区、青龙满族自治县、抚宁区、海港区、山海关区、昌黎县)  兰州市(七里河区、永登县、红古区、皋兰县、城关区、西固区、榆中县、安宁区)

塔城地区(乌苏市、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、额敏县、托里县、沙湾市)

贵阳市(观山湖区、清镇市、开阳县、修文县、南明区、乌当区、花溪区、息烽县、白云区、云岩区)

南平市(延平区、建阳区、邵武市、松溪县、光泽县、武夷山市、浦城县、顺昌县、建瓯市、政和县)遵义市(汇川区、绥阳县、凤冈县、务川仡佬族苗族自治县、习水县、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、正安县、播州区、红花岗区、仁怀市、余庆县、桐梓县、赤水市)

周口市(淮阳区、川汇区、西华县、沈丘县、项城市、商水县、太康县、郸城县、鹿邑县、扶沟县)  重庆市(荣昌区、南岸区、垫江县、石柱土家族自治县、万州区、铜梁区、巴南区、江北区、丰都县、北碚区、大渡口区、綦江区、南川区、忠县、黔江区、九龙坡区、秀山土家族苗族自治县、城口县、长寿区、潼南区、巫山县、江津区、奉节县、永川区、渝北区、酉阳土家族苗族自治县、渝中区、云阳县、合川区、大足区、巫溪县、璧山区、开州区、武隆区、沙坪坝区、彭水苗族土家族自治县、梁平区、涪陵区)

锦州市(义县、黑山县、北镇市、凌河区、凌海市、太和区、古塔区)

银川市(金凤区、灵武市、兴庆区、贺兰县、西夏区、永宁县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿克陶县、阿合奇县)黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县)

昌都市(洛隆县、卡若区、芒康县、察雅县、类乌齐县、江达县、丁青县、贡觉县、边坝县、八宿县、左贡县)

松原市(扶余市、宁江区、乾安县、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

平凉市(静宁县、灵台县、崇信县、庄浪县、泾川县、崆峒区、华亭市)

黔南布依族苗族自治州(龙里县、瓮安县、长顺县、平塘县、罗甸县、福泉市、荔波县、独山县、三都水族自治县、贵定县、都匀市、惠水县)

三亚市(天涯区、海棠区、吉阳区、崖州区)

三沙市(西沙区、南沙区)

鸡西市(梨树区、滴道区、虎林市、鸡冠区、密山市、恒山区、城子河区、麻山区、鸡东县)

北海市(合浦县、银海区、铁山港区、海城区)

大理白族自治州(祥云县、弥渡县、南涧彝族自治县、洱源县、永平县、漾濞彝族自治县、宾川县、大理市、巍山彝族回族自治县、鹤庆县、云龙县、剑川县)

南充市(阆中市、南部县、顺庆区、高坪区、西充县、嘉陵区、仪陇县、营山县、蓬安县)

梅州市(梅江区、大埔县、丰顺县、梅县区、蕉岭县、平远县、兴宁市、五华县)

黄石市(西塞山区、下陆区、阳新县、铁山区、黄石港区、大冶市)

邵阳市(邵阳县、洞口县、武冈市、双清区、新宁县、北塔区、邵东市、新邵县、隆回县、大祥区、城步苗族自治县、绥宁县)

天津市(和平区、北辰区、蓟州区、河东区、红桥区、河西区、河北区、宝坻区、东丽区、西青区、静海区、宁河区、南开区、武清区、津南区、滨海新区)

那曲市(索县、双湖县、安多县、巴青县、班戈县、比如县、嘉黎县、色尼区、聂荣县、申扎县、尼玛县)

东莞市

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。