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乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

石家庄市(行唐县、赵县、长安区、晋州市、裕华区、井陉县、栾城区、无极县、元氏县、新乐市、深泽县、高邑县、正定县、井陉矿区、平山县、赞皇县、灵寿县、新华区、辛集市、藁城区、桥西区、鹿泉区)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、金沙县、纳雍县、赫章县、黔西市、大方县、织金县)

赣州市(石城县、南康区、信丰县、定南县、大余县、兴国县、瑞金市、赣县区、章贡区、崇义县、寻乌县、上犹县、龙南市、宁都县、于都县、安远县、全南县、会昌县)  银川市(兴庆区、永宁县、西夏区、金凤区、灵武市、贺兰县)

临夏回族自治州(和政县、广河县、永靖县、临夏县、东乡族自治县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县)

常德市(桃源县、石门县、津市市、安乡县、汉寿县、武陵区、澧县、临澧县、鼎城区)

雅安市(天全县、宝兴县、芦山县、汉源县、名山区、荥经县、石棉县、雨城区)

西宁市(湟源县、城东区、湟中区、大通回族土族自治县、城北区、城西区、城中区)  长沙市(长沙县、岳麓区、望城区、开福区、浏阳市、宁乡市、雨花区、天心区、芙蓉区)

泰州市(靖江市、海陵区、高港区、泰兴市、兴化市、姜堰区)

张掖市(临泽县、甘州区、山丹县、肃南裕固族自治县、民乐县、高台县)

德阳市(中江县、绵竹市、广汉市、旌阳区、什邡市、罗江区)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

漳州市(龙海区、东山县、平和县、芗城区、华安县、南靖县、长泰区、云霄县、龙文区、漳浦县、诏安县)

乐山市(五通桥区、马边彝族自治县、夹江县、市中区、沙湾区、峨眉山市、犍为县、井研县、金口河区、峨边彝族自治县、沐川县)

喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、叶城县、巴楚县、喀什市、麦盖提县、莎车县、岳普湖县、伽师县、疏勒县、英吉沙县、泽普县)

嘉峪关市

西藏自治区

武威市(天祝藏族自治县、民勤县、古浪县、凉州区)

巴中市(通江县、恩阳区、平昌县、巴州区、南江县)

张家口市(桥西区、桥东区、崇礼区、张北县、涿鹿县、下花园区、万全区、怀安县、阳原县、蔚县、赤城县、康保县、沽源县、怀来县、尚义县、宣化区)

海东市(乐都区、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、平安区、互助土族自治县)

临沧市(临翔区、永德县、沧源佤族自治县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、云县)

凉山彝族自治州(德昌县、金阳县、美姑县、盐源县、喜德县、会理市、西昌市、昭觉县、会东县、宁南县、木里藏族自治县、雷波县、甘洛县、普格县、冕宁县、越西县、布拖县)

梅州市(兴宁市、大埔县、梅县区、梅江区、丰顺县、平远县、蕉岭县、五华县)

济南市(济阳区、莱芜区、历下区、天桥区、长清区、槐荫区、平阴县、钢城区、市中区、历城区、章丘区、商河县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

鄂尔多斯市(准格尔旗、康巴什区、东胜区、杭锦旗、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、达拉特旗、乌审旗、鄂托克旗)

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威海市(文登区、环翠区、乳山市、荣成市)

邢台市(沙河市、隆尧县、内丘县、南宫市、襄都区、清河县、威县、广宗县、新河县、巨鹿县、任泽区、南和区、宁晋县、临城县、平乡县、柏乡县、信都区、临西县)

双鸭山市(宝山区、尖山区、四方台区、宝清县、饶河县、集贤县、友谊县、岭东区)

宁德市(蕉城区、柘荣县、福鼎市、屏南县、古田县、寿宁县、霞浦县、福安市、周宁县)  呼和浩特市(武川县、赛罕区、清水河县、和林格尔县、新城区、托克托县、回民区、玉泉区、土默特左旗)

济宁市(曲阜市、任城区、嘉祥县、鱼台县、汶上县、金乡县、微山县、邹城市、兖州区、梁山县、泗水县)

上海市(宝山区、金山区、奉贤区、松江区、静安区、青浦区、浦东新区、杨浦区、嘉定区、长宁区、崇明区、徐汇区、普陀区、黄浦区、闵行区、虹口区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)肇庆市(高要区、广宁县、封开县、端州区、怀集县、四会市、鼎湖区、德庆县)

安庆市(迎江区、潜山市、太湖县、宿松县、大观区、岳西县、怀宁县、宜秀区、望江县、桐城市)  天水市(张家川回族自治县、武山县、秦安县、清水县、秦州区、麦积区、甘谷县)

成都市(青羊区、武侯区、崇州市、新都区、新津区、都江堰市、成华区、锦江区、彭州市、龙泉驿区、邛崃市、青白江区、金堂县、郫都区、温江区、金牛区、大邑县、双流区、简阳市、蒲江县)

乌鲁木齐市(水磨沟区、米东区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、天山区、头屯河区、新市区、达坂城区)

保山市(昌宁县、腾冲市、施甸县、隆阳区、龙陵县)贵港市(港南区、平南县、港北区、桂平市、覃塘区)

白山市(浑江区、靖宇县、江源区、抚松县、长白朝鲜族自治县、临江市)

北海市(银海区、铁山港区、海城区、合浦县)

鸡西市(恒山区、麻山区、城子河区、密山市、梨树区、虎林市、鸡冠区、滴道区、鸡东县)

荆门市(沙洋县、钟祥市、东宝区、掇刀区、京山市)

宜春市(高安市、宜丰县、樟树市、奉新县、丰城市、铜鼓县、靖安县、袁州区、万载县、上高县)

四平市(铁东区、双辽市、梨树县、伊通满族自治县、铁西区)

湖州市(南浔区、长兴县、吴兴区、安吉县、德清县)

宿迁市(泗阳县、宿城区、沭阳县、泗洪县、宿豫区)

塔城地区(额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、塔城市、沙湾市、裕民县、乌苏市)

东营市(广饶县、利津县、垦利区、河口区、东营区)

五指山市(定安县、澄迈县、东方市、临高县、屯昌县、白沙黎族自治县、万宁市、陵水黎族自治县、琼海市、乐东黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、文昌市、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县)

曲靖市(麒麟区、沾益区、富源县、师宗县、马龙区、会泽县、罗平县、宣威市、陆良县)

孝感市(孝南区、大悟县、应城市、安陆市、汉川市、云梦县、孝昌县)

金昌市(永昌县、金川区)

固原市(西吉县、原州区、泾源县、彭阳县、隆德县)

合肥市(肥东县、巢湖市、庐阳区、长丰县、蜀山区、庐江县、包河区、肥西县、瑶海区)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金