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临夏回族自治州(和政县、东乡族自治县、临夏县、康乐县、临夏市、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、乌拉特前旗、磴口县、临河区、乌拉特中旗、五原县、乌拉特后旗)

株洲市(芦淞区、炎陵县、渌口区、攸县、茶陵县、荷塘区、天元区、醴陵市、石峰区)

玉树藏族自治州(治多县、杂多县、称多县、曲麻莱县、囊谦县、玉树市)  大连市(普兰店区、瓦房店市、西岗区、甘井子区、金州区、中山区、庄河市、长海县、沙河口区、旅顺口区)

澳门特别行政区

青岛市(黄岛区、李沧区、城阳区、即墨区、市北区、市南区、崂山区、胶州市、莱西市、平度市)

宁德市(周宁县、福安市、福鼎市、寿宁县、蕉城区、霞浦县、柘荣县、古田县、屏南县)

玉溪市(红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、易门县、峨山彝族自治县、华宁县、通海县、澄江市、江川区)  红河哈尼族彝族自治州(金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、元阳县、个旧市、蒙自市、泸西县、开远市、绿春县、屏边苗族自治县、红河县、建水县、河口瑶族自治县、石屏县)

甘孜藏族自治州(乡城县、炉霍县、道孚县、雅江县、九龙县、康定市、甘孜县、新龙县、白玉县、理塘县、稻城县、德格县、丹巴县、色达县、巴塘县、石渠县、泸定县、得荣县)

惠州市(龙门县、惠阳区、惠东县、惠城区、博罗县)

楚雄彝族自治州(南华县、永仁县、姚安县、牟定县、双柏县、元谋县、武定县、楚雄市、大姚县、禄丰市)

郴州市(北湖区、永兴县、嘉禾县、安仁县、临武县、桂阳县、苏仙区、宜章县、资兴市、桂东县、汝城县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿合奇县、阿克陶县)

景德镇市(浮梁县、昌江区、乐平市、珠山区)

昆明市(东川区、西山区、禄劝彝族苗族自治县、嵩明县、宜良县、官渡区、石林彝族自治县、五华区、晋宁区、富民县、盘龙区、呈贡区、安宁市、寻甸回族彝族自治县)

阜阳市(界首市、阜南县、颍东区、颍上县、太和县、颍州区、颍泉区、临泉县)

开封市(龙亭区、顺河回族区、禹王台区、祥符区、尉氏县、鼓楼区、杞县、兰考县、通许县)

绍兴市(上虞区、越城区、柯桥区、嵊州市、新昌县、诸暨市)

普洱市(澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县)

和田地区(民丰县、皮山县、策勒县、墨玉县、于田县、和田县、洛浦县、和田市)

乌鲁木齐市(新市区、天山区、米东区、头屯河区、水磨沟区、达坂城区、乌鲁木齐县、沙依巴克区)

新疆维吾尔自治区

衡水市(冀州区、安平县、武邑县、故城县、武强县、桃城区、深州市、景县、阜城县、枣强县、饶阳县)

吕梁市(中阳县、方山县、兴县、石楼县、文水县、交口县、岚县、离石区、孝义市、汾阳市、交城县、柳林县、临县)

铜川市(耀州区、宜君县、印台区、王益区)

遂宁市(安居区、蓬溪县、船山区、大英县、射洪市)

郑州市(荥阳市、惠济区、中牟县、新密市、新郑市、上街区、巩义市、中原区、金水区、管城回族区、二七区、登封市)

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昭通市(鲁甸县、威信县、盐津县、镇雄县、永善县、彝良县、大关县、绥江县、水富市、昭阳区、巧家县)

嘉峪关市

延边朝鲜族自治州(延吉市、珲春市、敦化市、汪清县、图们市、安图县、龙井市、和龙市)

榆林市(米脂县、绥德县、子洲县、榆阳区、靖边县、佳县、定边县、府谷县、清涧县、吴堡县、神木市、横山区)  无锡市(惠山区、滨湖区、江阴市、锡山区、宜兴市、新吴区、梁溪区)

临沂市(兰山区、费县、河东区、兰陵县、莒南县、平邑县、罗庄区、蒙阴县、郯城县、临沭县、沂水县、沂南县)

香港特别行政区

韶关市(武江区、翁源县、曲江区、仁化县、乳源瑶族自治县、乐昌市、始兴县、浈江区、新丰县、南雄市)宁波市(奉化区、慈溪市、镇海区、宁海县、余姚市、鄞州区、江北区、象山县、北仑区、海曙区)

秦皇岛市(抚宁区、北戴河区、海港区、昌黎县、青龙满族自治县、卢龙县、山海关区)  山南市(曲松县、桑日县、琼结县、错那市、洛扎县、隆子县、扎囊县、措美县、贡嘎县、加查县、乃东区、浪卡子县)

杭州市(富阳区、钱塘区、建德市、临安区、余杭区、萧山区、西湖区、淳安县、滨江区、拱墅区、临平区、上城区、桐庐县)

咸宁市(崇阳县、咸安区、嘉鱼县、通山县、通城县、赤壁市)

济源市乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、精河县、阿拉山口市)

怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、突泉县、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、阿尔山市、乌兰浩特市)

襄阳市(襄州区、南漳县、谷城县、樊城区、保康县、襄城区、宜城市、老河口市、枣阳市)

三明市(永安市、沙县区、将乐县、建宁县、宁化县、泰宁县、大田县、明溪县、尤溪县、清流县、三元区)

广西壮族自治区

保定市(高阳县、莲池区、雄县、定兴县、安国市、涞水县、安新县、曲阳县、徐水区、望都县、唐县、涿州市、定州市、竞秀区、涞源县、阜平县、易县、清苑区、博野县、高碑店市、容城县、顺平县、满城区、蠡县)

盘锦市(大洼区、兴隆台区、盘山县、双台子区)

海口市(龙华区、琼山区、秀英区、美兰区)

舟山市(岱山县、嵊泗县、定海区、普陀区)

淮北市(濉溪县、相山区、烈山区、杜集区)

果洛藏族自治州(玛多县、玛沁县、班玛县、达日县、甘德县、久治县)

三亚市(海棠区、崖州区、天涯区、吉阳区)

淮安市(涟水县、淮安区、金湖县、淮阴区、洪泽区、清江浦区、盱眙县)

宜春市(铜鼓县、靖安县、丰城市、上高县、万载县、宜丰县、高安市、奉新县、樟树市、袁州区)

伊春市(汤旺县、丰林县、南岔县、金林区、伊美区、乌翠区、铁力市、嘉荫县、大箐山县、友好区)

　　杰富瑞全球股票策略主管ChristopherWood表示，美股的市值已见顶，股票、美债和美元可能进一步回调。

　　Wood在接受电话采访时说，投资者在重新平衡投资组合时应考虑增加中国、印度和欧洲资产。他表示，美股的市值占MSCI全球指数的比重在12月底达到了峰值，将其比作20世纪80年代末的日本市场。

　　“美国资产已经触及历史高位，”他指出。“美元已经开启长期走弱之势，这将降低美股的市值在全球的比重。”

　　这位资深策略师对美国市场的看跌观点与全球市场弥漫的悲观情绪遥相呼应。自特朗普推出混乱的关税政策后，许多人认为美国例外论正在终结。

　　“这不仅仅是美国走下坡路的问题，而是欧洲、中国和印度崛起的问题，”他说。

　　“低收费”牵动市场敏感神经的背后，更多是对券商投行业绩寒冬的担忧。

　　“保荐费、承销费及持续督导费总额为9万元”“财务顾问费为20万元”这是一汽解放2024年年报中，披露的该公司各项资本运作中投行收费的情况。

　　募资规模较大，承销保荐收费极低的情况，并不是个例。第一财经梳理发现，过往多家募资规模较大的上市公司，定增承销保荐费率低至0.01%及以下。

　　受访投行人士对第一财经说，大型上市公司增发收费较低，主要是券商出自维护大客户以及规模排名的考虑，盈亏不是核心，比较看重大客户带来的综合业务收入以及增加募资规模提升行业排名。

　　“低收费”之所以牵动市场敏感神经，更多原因在于对券商投行业绩寒冬的担忧。从券商整体的承销保荐收入来看，增发业务对收入的贡献并不大，IPO业务才是创收主力。

　　近年来，随着A股IPO市场遇冷，投行承销保荐收入持续下滑，行业竞争加剧。另外，中介机构收费新规实施后，短期内投行创收也将面临新的考验。

　　部分定增项目收费出现“地板价”

　　根据一汽解放（000800.SZ）年报披露，2024年，该公司因A股定向增发，聘请中金公司（601995.SH）为保荐承销人，保荐费、承销费及持续督导费总额为9万元；因实施重大资产重组事项，聘请中信建投证券（601066.SH）作为独立财务顾问，财务顾问费为20万元。

　　相较于行业一般收费水平，上述费用已经低到“地板价”。第一财经据同花顺数据粗略统计，2023年至今，披露承销保荐费用明细的定增项目接近400例，平均承销保荐费率为1.37%。一汽解放2024年定增项目募资规模为20亿元，若按照通常1%的费率收费，对应承销保荐费用应为2000万元，但实际收费却仅有9万元。

　　根据同花顺数据，一汽解放此次定增发行费用共228.78万元，除承销保荐费外，审计验资费50万元，其它费用169.78万元。

　　类似情况并不鲜见。同花顺数据显示，上述披露承销保荐费用明细的近400例增发项目中，募资规模超过10亿元的共有154例，其中110例承销保荐费率低于1%，占比超过七成。

　　此外，增发承销保荐费率低于0.1%的共有10例，以央国企居多。除了一汽解放，中国核电（601985.SH）、昊华科技（600378.SH）2024年底的增发，募资金额分别达到140亿元、45亿元，投行的承销保荐费用分别为30万元、40万元，费率低至0.1%及以下。

　　为何投行部分增发项目的承销保荐收费出现“地板价”？上海某投行人士对第一财经说，此类项目收费并不容易，券商出自维护大客户以及规模排名的考虑，即便没有利润也会抢着做，因为比较看重大客户带来的综合业务收入。

　　北京一名投行人士也对第一财经称，募资规模是部分券商投行业绩考核的一项，大型企业的募资规模较大，尽管收费低但仍是投行青睐的“香饽饽”，券商争取此类项目主要是出于增加募资规模提升行业排名的考虑。

　　投行承销保荐费用持续下降

　　从券商整体的承销保荐收入来看，增发业务贡献并不大，IPO业务才是创收主力。近年来，随着A股IPO市场遇冷，投行承销保荐收入持续下滑。

　　根据同花顺数据统计，2023年以来，股权融资发行费用连年下降。2023年、2024年股权融资发行费用分别为325.65亿元、83.92亿元，分别同比下降27%、74%；2025年至今，股权融资发行费用30.26亿元，同比下降6.72%。

　　按照披露投行承销保荐费用的项目粗略计算，2023年、2024年，投行承销保荐费用分别为240.54亿元、56.84亿元，分别同比下降29%、76%；2025年至今，投行承销保荐费用19.67亿元，同比下降14.67%。

　　随着IPO数量的减少，承销保荐费率波动有所减小，平均费率小幅增长。

　　据同花顺统计，2023年，IPO承销保荐费率最高14.73%，最低1.23%，平均费率7.4%；2024年IPO承销保荐费率最高14.56%，最低0.82%，平均费率7.71%；2025年至今，IPO承销保荐费率最高12%，最低4.5%，平均费率达到8.09%。

　　在承销保荐收入持续缩水情况下，面对高额的成本，已有部分投行入不敷出。自2024年以来，多家头部券商为了降本增效对投行部门进行“瘦身”，投行保代加速流失。“工作量只增不减，工资还在一直降，已有不少同行在主动寻找新出路。”一位从业多年的保代说。

　　收费新规后投行收费模式生变

　　随着中介机构收费新规实施，短期内投行创收仍将面临新的考验。

　　2月15日，《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》（下称“收费新规”）明确，承销保荐收费不得与上市结果挂钩，不按发行规模递增比例，禁止变相收费，同时取消地方政府上市奖励等。

　　同花顺数据显示，收费新规实施至今，共有21个IO项目启动了招股。从承销保荐费用来看，最低的2750万元，最高达到1.76亿元，多数集中在2000万元至6000万元之间。多家IPO企业在招股书中明确，参考市场保荐承销费率平均水平确定费用，分阶段收取。

　　比如4月24日上市的江顺科技（001400.SZ），采取直接定价方式发行，IPO发行费用共6993.03万元，其中承销及保荐费4571.12万元，项目包括保荐费200万元、承销费为4371.12万元。同日上市的天有为（603202.SH）也在招股书中披露，保荐费300万元，承销费用约1.73亿元。

　　从收费模式来看，部分采用网下询价发行的公司，在采用“发行募资总额×固定比例”的方式确定承销费用的基础上，也与承销保荐机构约定了“保底”费用。

　　如首航新能（301658.SZ）的IPO承销费用，按照实际募集金额总额的8.8%收取，费用金额低于3000万元时，仍按3000万元收取；汉朔科技（301275.SZ）也披露，IPO项目保荐承销费为发行募集资金总额的8%，且不少于8000万元。

　　在业内人士看来，收费新规规定不得按照发行规模递增收费比例，主要目的在于抑制高价超募，对投行整体影响有限。“但采取阶段收费，短期内受客户接受度的影响，在上市前景不明朗情况下，客户一般不愿意支付太多费用。”上述投行人士说，当前投行面临“粥少僧多”的局面，买方市场下，未来投行增收面临不少考验。