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徐州市(贾汪区、泉山区、新沂市、鼓楼区、云龙区、睢宁县、丰县、邳州市、沛县、铜山区)

宣城市(宣州区、泾县、绩溪县、宁国市、旌德县、广德市、郎溪县)

广元市(朝天区、昭化区、剑阁县、青川县、旺苍县、利州区、苍溪县)  黔东南苗族侗族自治州(岑巩县、雷山县、三穗县、锦屏县、施秉县、台江县、剑河县、黎平县、天柱县、麻江县、榕江县、黄平县、凯里市、从江县、镇远县、丹寨县)

赣州市(崇义县、石城县、赣县区、兴国县、大余县、宁都县、信丰县、安远县、全南县、定南县、会昌县、寻乌县、章贡区、瑞金市、于都县、龙南市、南康区、上犹县)

石河子市(昆玉市、北屯市、新星市、铁门关市、胡杨河市、双河市、五家渠市、图木舒克市、白杨市、阿拉尔市、可克达拉市)

哈尔滨市(双城区、松北区、呼兰区、木兰县、方正县、尚志市、依兰县、阿城区、南岗区、宾县、巴彦县、道里区、香坊区、五常市、道外区、延寿县、通河县、平房区)

海南藏族自治州(贵南县、贵德县、同德县、共和县、兴海县)  南平市(邵武市、政和县、延平区、松溪县、建瓯市、顺昌县、浦城县、武夷山市、建阳区、光泽县)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、梁河县、盈江县、芒市、陇川县)

营口市(西市区、老边区、大石桥市、站前区、鲅鱼圈区、盖州市)

上饶市(玉山县、信州区、余干县、广丰区、德兴市、横峰县、弋阳县、广信区、万年县、铅山县、鄱阳县、婺源县)

惠州市(惠东县、龙门县、惠阳区、惠城区、博罗县)

双鸭山市(四方台区、宝山区、集贤县、宝清县、友谊县、尖山区、饶河县、岭东区)

固原市(西吉县、泾源县、原州区、隆德县、彭阳县)

潍坊市(昌乐县、寒亭区、临朐县、高密市、潍城区、青州市、安丘市、诸城市、坊子区、奎文区、昌邑市、寿光市)

开封市(龙亭区、禹王台区、鼓楼区、顺河回族区、祥符区、兰考县、杞县、尉氏县、通许县)

嘉兴市(嘉善县、南湖区、平湖市、海盐县、桐乡市、海宁市、秀洲区)

黄石市(西塞山区、铁山区、黄石港区、大冶市、阳新县、下陆区)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

吉林市(昌邑区、舒兰市、丰满区、磐石市、船营区、龙潭区、蛟河市、永吉县、桦甸市)

林芝市(察隅县、波密县、朗县、米林市、巴宜区、墨脱县、工布江达县)

怀化市(会同县、新晃侗族自治县、鹤城区、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、沅陵县、洪江市、中方县、溆浦县)

银川市(贺兰县、兴庆区、金凤区、灵武市、永宁县、西夏区)

呼和浩特市(玉泉区、清水河县、新城区、托克托县、武川县、土默特左旗、回民区、赛罕区、和林格尔县)

西藏自治区

东莞市

六安市(金安区、舒城县、叶集区、霍邱县、霍山县、金寨县、裕安区)

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漯河市(源汇区、临颍县、舞阳县、郾城区、召陵区)

贵港市(覃塘区、港南区、平南县、港北区、桂平市)

崇左市(凭祥市、宁明县、大新县、扶绥县、龙州县、江州区、天等县)

鄂尔多斯市(东胜区、康巴什区、鄂托克旗、乌审旗、准格尔旗、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、达拉特旗、杭锦旗)  阿里地区(革吉县、噶尔县、札达县、普兰县、改则县、措勤县、日土县)

牡丹江市(阳明区、海林市、绥芬河市、东宁市、西安区、东安区、宁安市、穆棱市、林口县、爱民区)

来宾市(武宣县、金秀瑶族自治县、兴宾区、忻城县、合山市、象州县)

娄底市(娄星区、涟源市、双峰县、新化县、冷水江市)信阳市(新县、浉河区、罗山县、息县、光山县、商城县、平桥区、潢川县、固始县、淮滨县)

新余市(分宜县、渝水区)  包头市(白云鄂博矿区、青山区、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、东河区、土默特右旗、固阳县、九原区、石拐区)

泉州市(石狮市、永春县、南安市、洛江区、泉港区、丰泽区、安溪县、金门县、惠安县、鲤城区、德化县、晋江市)

商丘市(柘城县、民权县、夏邑县、宁陵县、睢阳区、睢县、永城市、梁园区、虞城县)

池州市(石台县、青阳县、贵池区、东至县)新疆维吾尔自治区

大连市(中山区、瓦房店市、甘井子区、普兰店区、沙河口区、长海县、西岗区、金州区、庄河市、旅顺口区)

宁波市(江北区、奉化区、宁海县、北仑区、慈溪市、余姚市、鄞州区、镇海区、海曙区、象山县)

儋州市

三沙市(西沙区、南沙区)

鸡西市(密山市、虎林市、梨树区、鸡冠区、麻山区、滴道区、恒山区、鸡东县、城子河区)

台州市(天台县、玉环市、黄岩区、椒江区、三门县、临海市、仙居县、路桥区、温岭市)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、望谟县、兴仁市、晴隆县、兴义市、贞丰县、册亨县、普安县)

阳泉市(平定县、矿区、郊区、盂县、城区)

柳州市(三江侗族自治县、柳江区、柳城县、鹿寨县、柳南区、融安县、城中区、鱼峰区、柳北区、融水苗族自治县)

武威市(民勤县、凉州区、古浪县、天祝藏族自治县)

泰安市(岱岳区、新泰市、东平县、泰山区、宁阳县、肥城市)

和田地区(皮山县、民丰县、策勒县、墨玉县、洛浦县、和田县、于田县、和田市)

西安市(阎良区、高陵区、灞桥区、新城区、碑林区、蓝田县、周至县、莲湖区、临潼区、未央区、长安区、鄠邑区、雁塔区)

芜湖市(镜湖区、弋江区、无为市、鸠江区、湾沚区、南陵县、繁昌区)

莆田市(仙游县、涵江区、秀屿区、城厢区、荔城区)

遂宁市(大英县、射洪市、安居区、蓬溪县、船山区)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”