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衡阳市(常宁市、衡南县、衡山县、祁东县、雁峰区、衡阳县、耒阳市、衡东县、蒸湘区、石鼓区、珠晖区、南岳区)

大连市(长海县、中山区、旅顺口区、西岗区、庄河市、瓦房店市、金州区、甘井子区、沙河口区、普兰店区)

泰州市(泰兴市、兴化市、靖江市、姜堰区、海陵区、高港区)

绥化市(庆安县、绥棱县、海伦市、明水县、北林区、青冈县、肇东市、安达市、兰西县、望奎县)  昌都市(边坝县、卡若区、贡觉县、类乌齐县、左贡县、芒康县、察雅县、八宿县、丁青县、江达县、洛隆县)

玉树藏族自治州(杂多县、玉树市、曲麻莱县、称多县、治多县、囊谦县)

湘潭市(岳塘区、湘潭县、雨湖区、湘乡市、韶山市)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)泉州市(南安市、丰泽区、永春县、洛江区、泉港区、德化县、晋江市、鲤城区、石狮市、安溪县、惠安县、金门县)

新疆维吾尔自治区  营口市(站前区、盖州市、鲅鱼圈区、西市区、老边区、大石桥市)

亳州市(谯城区、蒙城县、涡阳县、利辛县)

阜新市(海州区、细河区、太平区、阜新蒙古族自治县、清河门区、新邱区、彰武县)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、宁江区、乾安县、长岭县)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、且末县、库尔勒市、和硕县、博湖县、焉耆回族自治县、轮台县、和静县、若羌县)

九江市(湖口县、彭泽县、都昌县、共青城市、柴桑区、庐山市、永修县、瑞昌市、修水县、武宁县、濂溪区、浔阳区、德安县)

宜宾市(江安县、兴文县、长宁县、翠屏区、高县、叙州区、珙县、筠连县、屏山县、南溪区)

茂名市(高州市、信宜市、茂南区、电白区、化州市)

金昌市(金川区、永昌县)

绵阳市(安州区、游仙区、盐亭县、梓潼县、三台县、涪城区、平武县、江油市、北川羌族自治县)

舟山市(普陀区、嵊泗县、定海区、岱山县)

揭阳市(揭西县、惠来县、榕城区、普宁市、揭东区)

贺州市(钟山县、昭平县、八步区、富川瑶族自治县、平桂区)

漯河市(召陵区、临颍县、源汇区、舞阳县、郾城区)

信阳市(潢川县、息县、浉河区、淮滨县、光山县、商城县、固始县、新县、平桥区、罗山县)

江门市(新会区、台山市、江海区、恩平市、开平市、鹤山市、蓬江区)

通辽市(科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、奈曼旗、科尔沁区、开鲁县、科尔沁左翼中旗、库伦旗、霍林郭勒市)

甘南藏族自治州(合作市、临潭县、玛曲县、迭部县、夏河县、舟曲县、碌曲县、卓尼县)

凉山彝族自治州(木里藏族自治县、甘洛县、会理市、金阳县、美姑县、越西县、冕宁县、雷波县、昭觉县、西昌市、德昌县、喜德县、布拖县、会东县、普格县、宁南县、盐源县)

宁德市(福鼎市、霞浦县、古田县、屏南县、周宁县、寿宁县、福安市、蕉城区、柘荣县)

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渭南市(华阴市、华州区、临渭区、潼关县、富平县、韩城市、大荔县、白水县、蒲城县、合阳县、澄城县)

平凉市(灵台县、静宁县、庄浪县、崆峒区、泾川县、崇信县、华亭市)

聊城市(东昌府区、高唐县、莘县、临清市、冠县、茌平区、东阿县、阳谷县)

朝阳市(北票市、双塔区、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、凌源市、朝阳县)  丹东市(宽甸满族自治县、凤城市、振安区、元宝区、东港市、振兴区)

阳江市(江城区、阳西县、阳东区、阳春市)

淄博市(沂源县、临淄区、博山区、桓台县、高青县、淄川区、张店区、周村区)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、安龙县、晴隆县、兴仁市、普安县、贞丰县、兴义市、望谟县)乐山市(峨边彝族自治县、沙湾区、夹江县、马边彝族自治县、市中区、井研县、峨眉山市、金口河区、五通桥区、沐川县、犍为县)

武汉市(新洲区、武昌区、东西湖区、汉南区、洪山区、蔡甸区、江汉区、青山区、江夏区、江岸区、汉阳区、硚口区、黄陂区)  双鸭山市(集贤县、尖山区、四方台区、友谊县、宝山区、岭东区、宝清县、饶河县)

辽源市(西安区、东辽县、东丰县、龙山区)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、阜康市、奇台县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、吉木萨尔县、昌吉市)

咸宁市(赤壁市、通山县、崇阳县、嘉鱼县、咸安区、通城县)牡丹江市(爱民区、东宁市、海林市、西安区、林口县、阳明区、东安区、宁安市、绥芬河市、穆棱市)

开封市(尉氏县、杞县、兰考县、禹王台区、龙亭区、通许县、顺河回族区、祥符区、鼓楼区)

三门峡市(灵宝市、义马市、渑池县、陕州区、湖滨区、卢氏县)

兴安盟(阿尔山市、突泉县、扎赉特旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗)

烟台市(栖霞市、莱阳市、海阳市、芝罘区、招远市、牟平区、莱山区、龙口市、福山区、莱州市、蓬莱区)

和田地区(和田县、策勒县、洛浦县、于田县、和田市、皮山县、墨玉县、民丰县)

大庆市(红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、肇州县、林甸县、肇源县、龙凤区、大同区、让胡路区)

攀枝花市(仁和区、东区、盐边县、米易县、西区)

商洛市(镇安县、商南县、商州区、洛南县、柞水县、山阳县、丹凤县)

东营市(河口区、广饶县、利津县、东营区、垦利区)

乌鲁木齐市(新市区、米东区、达坂城区、头屯河区、沙依巴克区、水磨沟区、天山区、乌鲁木齐县)

南昌市(东湖区、青云谱区、新建区、西湖区、进贤县、红谷滩区、青山湖区、安义县、南昌县)

廊坊市(安次区、大厂回族自治县、香河县、固安县、文安县、大城县、三河市、永清县、霸州市、广阳区)

果洛藏族自治州(玛多县、久治县、甘德县、达日县、班玛县、玛沁县)

鸡西市(恒山区、鸡东县、虎林市、麻山区、滴道区、城子河区、密山市、鸡冠区、梨树区)

阜阳市(临泉县、太和县、颍泉区、颍上县、阜南县、颍东区、界首市、颍州区)

芜湖市(无为市、鸠江区、南陵县、弋江区、湾沚区、镜湖区、繁昌区)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）