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海口市(琼山区、美兰区、龙华区、秀英区)

巴中市(巴州区、平昌县、恩阳区、通江县、南江县)

泰州市(高港区、靖江市、姜堰区、海陵区、泰兴市、兴化市)

汉中市(洋县、宁强县、镇巴县、西乡县、汉台区、城固县、南郑区、勉县、佛坪县、略阳县、留坝县)  德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、芒市、陇川县、盈江县、梁河县)

随州市(曾都区、随县、广水市)

哈尔滨市(平房区、道里区、延寿县、木兰县、依兰县、双城区、香坊区、方正县、道外区、松北区、巴彦县、宾县、通河县、呼兰区、南岗区、五常市、阿城区、尚志市)

吕梁市(交口县、临县、兴县、岚县、孝义市、石楼县、文水县、汾阳市、方山县、中阳县、柳林县、离石区、交城县)阜阳市(颍泉区、颍州区、阜南县、太和县、临泉县、颍东区、界首市、颍上县)

六安市(舒城县、叶集区、霍山县、裕安区、金寨县、霍邱县、金安区)  拉萨市(当雄县、堆龙德庆区、城关区、林周县、尼木县、达孜区、曲水县、墨竹工卡县)

武汉市(江夏区、新洲区、硚口区、蔡甸区、汉阳区、洪山区、江汉区、江岸区、汉南区、青山区、黄陂区、东西湖区、武昌区)

武威市(凉州区、古浪县、民勤县、天祝藏族自治县)

桂林市(永福县、龙胜各族自治县、全州县、七星区、阳朔县、恭城瑶族自治县、兴安县、叠彩区、雁山区、临桂区、秀峰区、资源县、灌阳县、灵川县、荔浦市、平乐县、象山区)

西藏自治区

石河子市(铁门关市、胡杨河市、新星市、可克达拉市、昆玉市、图木舒克市、白杨市、阿拉尔市、双河市、北屯市、五家渠市)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

南昌市(青山湖区、新建区、东湖区、南昌县、青云谱区、进贤县、西湖区、安义县、红谷滩区)

三亚市(天涯区、崖州区、海棠区、吉阳区)

黔东南苗族侗族自治州(从江县、丹寨县、锦屏县、黄平县、台江县、黎平县、榕江县、岑巩县、雷山县、剑河县、麻江县、施秉县、三穗县、镇远县、凯里市、天柱县)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、利川市、来凤县、咸丰县、巴东县、鹤峰县、建始县、宣恩县)

南宁市(兴宁区、良庆区、江南区、青秀区、西乡塘区、上林县、隆安县、马山县、宾阳县、横州市、邕宁区、武鸣区)

上海市(奉贤区、青浦区、闵行区、崇明区、徐汇区、金山区、宝山区、普陀区、松江区、浦东新区、杨浦区、黄浦区、长宁区、静安区、嘉定区、虹口区)

江门市(蓬江区、台山市、恩平市、江海区、开平市、鹤山市、新会区)

长沙市(天心区、芙蓉区、开福区、望城区、雨花区、浏阳市、宁乡市、岳麓区、长沙县)

石家庄市(桥西区、灵寿县、新华区、深泽县、栾城区、井陉矿区、辛集市、鹿泉区、高邑县、正定县、裕华区、无极县、藁城区、新乐市、长安区、平山县、赞皇县、晋州市、井陉县、行唐县、元氏县、赵县)

三门峡市(渑池县、陕州区、灵宝市、义马市、湖滨区、卢氏县)

北海市(铁山港区、海城区、银海区、合浦县)

曲靖市(师宗县、麒麟区、沾益区、马龙区、会泽县、宣威市、罗平县、富源县、陆良县)

临沂市(兰陵县、费县、沂水县、蒙阴县、河东区、兰山区、莒南县、临沭县、罗庄区、沂南县、郯城县、平邑县)

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湘潭市(韶山市、岳塘区、湘潭县、湘乡市、雨湖区)

白山市(长白朝鲜族自治县、抚松县、临江市、江源区、浑江区、靖宇县)

贵阳市(观山湖区、息烽县、花溪区、云岩区、南明区、修文县、白云区、乌当区、清镇市、开阳县)

新乡市(封丘县、长垣市、辉县市、获嘉县、卫辉市、凤泉区、红旗区、新乡县、卫滨区、延津县、原阳县、牧野区)  乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

玉溪市(江川区、易门县、新平彝族傣族自治县、通海县、华宁县、澄江市、峨山彝族自治县、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县)

酒泉市(玉门市、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、瓜州县、敦煌市、金塔县)

安阳市(内黄县、林州市、文峰区、滑县、安阳县、龙安区、殷都区、北关区、汤阴县)乌鲁木齐市(沙依巴克区、达坂城区、新市区、天山区、头屯河区、乌鲁木齐县、米东区、水磨沟区)

宜春市(靖安县、丰城市、上高县、铜鼓县、宜丰县、袁州区、奉新县、万载县、樟树市、高安市)  黔西南布依族苗族自治州(安龙县、普安县、兴仁市、贞丰县、册亨县、兴义市、晴隆县、望谟县)

北京市(大兴区、西城区、密云区、门头沟区、顺义区、怀柔区、朝阳区、平谷区、昌平区、丰台区、海淀区、延庆区、石景山区、东城区、通州区、房山区)

大理白族自治州(永平县、祥云县、大理市、弥渡县、鹤庆县、剑川县、巍山彝族回族自治县、宾川县、漾濞彝族自治县、云龙县、南涧彝族自治县、洱源县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、精河县、阿拉山口市)大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

临沧市(云县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、凤庆县、镇康县、临翔区、耿马傣族佤族自治县)

鄂尔多斯市(准格尔旗、乌审旗、杭锦旗、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、鄂托克旗、达拉特旗、东胜区、康巴什区)

安康市(旬阳市、岚皋县、白河县、汉阴县、紫阳县、平利县、石泉县、汉滨区、宁陕县、镇坪县)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

阿坝藏族羌族自治州(红原县、壤塘县、茂县、黑水县、理县、马尔康市、小金县、金川县、松潘县、汶川县、九寨沟县、若尔盖县、阿坝县)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、普定县、关岭布依族苗族自治县、西秀区、平坝区、镇宁布依族苗族自治县)

阳江市(江城区、阳春市、阳西县、阳东区)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、独山县、都匀市、长顺县、龙里县、平塘县、福泉市、三都水族自治县、贵定县、罗甸县、惠水县、荔波县)

承德市(双桥区、承德县、隆化县、滦平县、宽城满族自治县、兴隆县、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、双滦区、围场满族蒙古族自治县、平泉市)

镇江市(丹阳市、扬中市、丹徒区、润州区、京口区、句容市)

保定市(曲阳县、满城区、竞秀区、博野县、清苑区、涿州市、阜平县、高碑店市、易县、雄县、莲池区、定州市、唐县、高阳县、徐水区、定兴县、涞源县、容城县、蠡县、望都县、安新县、涞水县、安国市、顺平县)

怀化市(溆浦县、鹤城区、洪江市、麻阳苗族自治县、中方县、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、辰溪县、沅陵县、会同县、新晃侗族自治县)

许昌市(鄢陵县、长葛市、禹州市、魏都区、襄城县、建安区)

固原市(泾源县、彭阳县、隆德县、原州区、西吉县)

定西市(漳县、岷县、陇西县、安定区、临洮县、通渭县、渭源县)

金昌市(金川区、永昌县)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）