父亲缓慢有力挺送儿子车文:生成最新情感故事，触动心灵的瞬间

400电话：123456（点击咨询）

父亲缓慢有力挺送儿子车文:生成最新情感故事，触动心灵的瞬间各观看免费《今日汇总》

父亲缓慢有力挺送儿子车文:生成最新情感故事，触动心灵的瞬间各热线观看免费2025已更新（2025已更新）

父亲缓慢有力挺送儿子车文:生成最新情感故事，触动心灵的瞬间观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

父亲缓慢有力挺送儿子车文:生成最新情感故事，触动心灵的瞬间观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

父亲缓慢有力挺送儿子车文:生成最新情感故事，触动心灵的瞬间各区点热线观看免费《今日发布》

父亲缓慢有力挺送儿子车文:生成最新情感故事，触动心灵的瞬间电话

7天观看免费人工电话为您、父亲缓慢有力挺送儿子车文:生成最新情感故事，触动心灵的瞬间团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

父亲缓慢有力挺送儿子车文:生成最新情感故事，触动心灵的瞬间各观看免费《今日汇总》2025已更新(今日/推荐)

父亲缓慢有力挺送儿子车文:生成最新情感故事，触动心灵的瞬间电话区域：

龙岩市(新罗区、永定区、连城县、上杭县、漳平市、武平县、长汀县)

泰安市(东平县、新泰市、宁阳县、肥城市、岱岳区、泰山区)

鹤壁市(浚县、山城区、鹤山区、淇县、淇滨区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)  塔城地区(裕民县、塔城市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、沙湾市、乌苏市)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、伊宁县、伊宁市、巩留县、奎屯市、霍城县、新源县、昭苏县、霍尔果斯市、特克斯县、尼勒克县)

乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、四子王旗、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗、卓资县、凉城县、兴和县、集宁区、化德县、商都县、丰镇市)

七台河市(新兴区、茄子河区、桃山区、勃利县)

长春市(宽城区、朝阳区、公主岭市、绿园区、二道区、南关区、双阳区、德惠市、榆树市、九台区、农安县)  汕头市(潮阳区、龙湖区、潮南区、濠江区、澄海区、南澳县、金平区)

郑州市(上街区、金水区、新郑市、荥阳市、巩义市、登封市、管城回族区、惠济区、中牟县、二七区、新密市、中原区)

晋城市(高平市、陵川县、泽州县、阳城县、城区、沁水县)

怀化市(芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、鹤城区、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、中方县、溆浦县、会同县、洪江市、沅陵县、麻阳苗族自治县)

江门市(鹤山市、台山市、开平市、恩平市、江海区、蓬江区、新会区)

山南市(曲松县、措美县、桑日县、洛扎县、琼结县、错那市、贡嘎县、浪卡子县、隆子县、乃东区、加查县、扎囊县)

雅安市(天全县、石棉县、宝兴县、芦山县、汉源县、荥经县、名山区、雨城区)

衡阳市(衡阳县、衡南县、雁峰区、珠晖区、衡东县、石鼓区、耒阳市、南岳区、衡山县、蒸湘区、常宁市、祁东县)

抚州市(南城县、东乡区、临川区、宜黄县、崇仁县、广昌县、南丰县、金溪县、资溪县、黎川县、乐安县)

三门峡市(义马市、灵宝市、湖滨区、卢氏县、渑池县、陕州区)

湘潭市(湘潭县、湘乡市、韶山市、雨湖区、岳塘区)

营口市(站前区、老边区、西市区、大石桥市、盖州市、鲅鱼圈区)

庆阳市(宁县、合水县、镇原县、庆城县、环县、西峰区、正宁县、华池县)

定西市(渭源县、通渭县、临洮县、陇西县、安定区、漳县、岷县)

六盘水市(盘州市、六枝特区、水城区、钟山区)

中山市

赤峰市(林西县、红山区、松山区、喀喇沁旗、元宝山区、克什克腾旗、敖汉旗、巴林左旗、宁城县、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、巴林右旗)

武威市(天祝藏族自治县、古浪县、凉州区、民勤县)

和田地区(墨玉县、皮山县、和田县、策勒县、和田市、洛浦县、于田县、民丰县)

锡林郭勒盟(锡林浩特市、多伦县、正蓝旗、西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、太仆寺旗、二连浩特市、苏尼特右旗、正镶白旗、镶黄旗、苏尼特左旗)

400电话：123456（点击咨询）

父亲缓慢有力挺送儿子车文:生成最新情感故事，触动心灵的瞬间各观看免费《今日汇总》《今日发布》

父亲缓慢有力挺送儿子车文:生成最新情感故事，触动心灵的瞬间各观看免费《今日汇总》（2025已更新）

父亲缓慢有力挺送儿子车文:生成最新情感故事，触动心灵的瞬间观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

父亲缓慢有力挺送儿子车文:生成最新情感故事，触动心灵的瞬间观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

父亲缓慢有力挺送儿子车文:生成最新情感故事，触动心灵的瞬间各观看免费《今日汇总》【2025已更新列表】

父亲缓慢有力挺送儿子车文:生成最新情感故事，触动心灵的瞬间电话

7天观看免费人工电话为您、父亲缓慢有力挺送儿子车文:生成最新情感故事，触动心灵的瞬间团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

父亲缓慢有力挺送儿子车文:生成最新情感故事，触动心灵的瞬间中心2025已更新(今日/推荐)

父亲缓慢有力挺送儿子车文:生成最新情感故事，触动心灵的瞬间电话区域：

舟山市(嵊泗县、定海区、岱山县、普陀区)

朔州市(平鲁区、怀仁市、应县、右玉县、朔城区、山阴县)

临沂市(蒙阴县、临沭县、沂水县、平邑县、莒南县、兰陵县、罗庄区、河东区、费县、兰山区、郯城县、沂南县)

台州市(温岭市、椒江区、临海市、仙居县、玉环市、天台县、黄岩区、路桥区、三门县)  西宁市(城东区、城北区、城西区、城中区、大通回族土族自治县、湟源县、湟中区)

上海市(黄浦区、崇明区、浦东新区、闵行区、普陀区、奉贤区、虹口区、松江区、金山区、杨浦区、长宁区、青浦区、宝山区、静安区、徐汇区、嘉定区)

咸宁市(嘉鱼县、通城县、崇阳县、咸安区、赤壁市、通山县)

周口市(鹿邑县、项城市、郸城县、商水县、沈丘县、西华县、川汇区、太康县、扶沟县、淮阳区)百色市(乐业县、田阳区、右江区、德保县、凌云县、平果市、田东县、隆林各族自治县、西林县、那坡县、田林县、靖西市)

吉林市(昌邑区、蛟河市、永吉县、丰满区、舒兰市、龙潭区、磐石市、桦甸市、船营区)  香港特别行政区

红河哈尼族彝族自治州(元阳县、石屏县、泸西县、蒙自市、红河县、建水县、个旧市、弥勒市、河口瑶族自治县、绿春县、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市)

苏州市(太仓市、吴江区、昆山市、张家港市、姑苏区、吴中区、虎丘区、相城区、常熟市)

呼和浩特市(回民区、土默特左旗、武川县、赛罕区、和林格尔县、清水河县、新城区、玉泉区、托克托县)文山壮族苗族自治州(马关县、砚山县、西畴县、丘北县、广南县、富宁县、文山市、麻栗坡县)

六安市(金安区、舒城县、叶集区、霍山县、裕安区、金寨县、霍邱县)

凉山彝族自治州(金阳县、西昌市、昭觉县、木里藏族自治县、普格县、雷波县、冕宁县、布拖县、宁南县、喜德县、盐源县、甘洛县、会东县、美姑县、越西县、德昌县、会理市)

无锡市(梁溪区、惠山区、宜兴市、滨湖区、锡山区、江阴市、新吴区)

澳门特别行政区

荆州市(荆州区、公安县、监利市、松滋市、江陵县、沙市区、洪湖市、石首市)

吴忠市(红寺堡区、盐池县、利通区、青铜峡市、同心县)

铜仁市(思南县、江口县、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、万山区、石阡县、德江县、印江土家族苗族自治县、碧江区)

威海市(环翠区、乳山市、荣成市、文登区)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、阜康市、呼图壁县、昌吉市、木垒哈萨克自治县、奇台县、玛纳斯县)

甘孜藏族自治州(乡城县、甘孜县、白玉县、色达县、雅江县、得荣县、九龙县、炉霍县、泸定县、巴塘县、丹巴县、理塘县、石渠县、康定市、道孚县、德格县、稻城县、新龙县)

济南市(槐荫区、天桥区、莱芜区、长清区、钢城区、商河县、历城区、平阴县、历下区、章丘区、济阳区、市中区)

来宾市(忻城县、金秀瑶族自治县、象州县、兴宾区、合山市、武宣县)

青岛市(即墨区、莱西市、胶州市、市南区、崂山区、城阳区、李沧区、市北区、黄岛区、平度市)

辽源市(东辽县、西安区、东丰县、龙山区)

南平市(政和县、松溪县、邵武市、建阳区、浦城县、顺昌县、建瓯市、延平区、武夷山市、光泽县)

曲靖市(罗平县、麒麟区、沾益区、马龙区、富源县、宣威市、师宗县、会泽县、陆良县)

【报告导读】

1. 全年整体经营业绩承压，管理变革助益长期发展。

2. 原料业务：持续拓展国际市场，毛利率水平进一步提升。

3. 医疗终端业务：医美业务变革效果凸显。

4. 皮肤科学创新转化业务：战略调整持续推进。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，2024年实现营业收入53.71亿元（-11.61%），归母净利润1.74亿元（-70.59%），扣非净利润1.07亿元（-78.13%），经营性现金流5.65亿元（-19.32%）。2024Q4实现营业收入14.96亿元（-19.33%），归母净利润-1.88亿元（由盈转亏），扣非净利润-2.19亿元（由盈转亏）。

全年整体经营业绩承压，管理变革助益长期发展。2024年公司收入及净利润均同比下降，主要是：1）皮肤科学创新转化业务仍处于管理变革关键阶段，一方面对整体收入规模产生影响，另一方面管理变革产生的各项费用影响了公司短期损益；2）供应链改造等长期战略性前置投入相关费用有所增加；3）公司对于前瞻性研发及创新业务领域保持高水平投入；4）公司对于应收账款、存货、商誉等存在减值迹象的相关资产计提约1.89亿元大额减值准备。盈利质量方面，公司2024年毛利率为74.07%（+0.75pct），主要得益于业务结构优化，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为45.88%/12.26%/8.68%，同比-0.90pct、+4.16pct、+1.34pct，其中管理费用及研发费用水平的增长主要是薪酬体系变革导致职工薪酬同比增加所致。

原料业务：持续拓展国际市场，毛利率水平进一步提升。2024年公司原料业务实现收入12.36亿元（+9.47%），占公司主营业务收入的23.06%，其中国际市场原料实现收入6.08亿元（+17.65%），占原料业务收入的49.19%，美洲、欧洲、东南亚等地销售均同比增长超20%。2024年公司原料业务（不含弗思特）同比提升0.86pct至65.57%，医药级透明质酸原料毛利率保持行业较高水平（87.56%）。公司坚持将原料业务由单一物质销售向丰富产品矩阵转型，2024年公司透明质酸创新产品及其他生物活性物销售收入占比提升至16%以上。

医疗终端业务：医美业务变革效果凸显。2024年公司医疗终端业务实现收入14.40亿元（+32.03%），占主营业务收入的26.85%。公司医美业务保持高速增长，费用率稳步下降，全年皮肤类医疗产品实现收入10.73亿元（+43.57%），覆盖医美机构数量7,000家（+30%），其中娃娃针收入同比增超100%，覆盖机构数量超5,000家，润致填充剂收入同比增超30%，覆盖机构数量超3,000家。公司于2024年10月发布“润致·格格”与“润致·斐然”两款新品，分别聚焦颈部衰老、唇部美容，至2024年末前者销售收入已突破千万元。此外，骨科注射液产品“海力达”实现收入超2亿元，覆盖全国超1万家医院；眼科产品“海视健”供货医院数量超1,000家。

皮肤科学创新转化业务：战略调整持续推进。2024年公司皮肤科学创新转化业务（原功能性护肤品业务）实现收入25.69亿元（-31.62%），占公司主营业务收入的47.92%。公司主动将该板块业务逻辑由“消费品”向“科研转化”调整，依托糖生物学和细胞生物学的基础研究，开发细胞级修护和抗老核心产品，并重新审视品牌定位。我们认为，随着管理变革效果逐步显现、外部环境波动趋于改善，2025年起公司皮肤科学创新转化业务有望实现企稳回升。

投资建议

公司是全球领先的生物活性材料科技企业，深耕合成生物学技术，开拓全产业链布局，品牌矩阵丰富，长期成长性良好。

风险提示

渠道成本增加的风险、业务变革进展及效果不及预期的风险、新品营销效果不达预期的风险、市场竞争加剧的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月14日发布的研究报告《【银河医药】公司点评_华熙生物（688363）：全年业绩承压，管理变革持续推进》

分析师：程培、孟熙

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的研究官方订阅号（“中国银河证券研究”“中国银河宏观”“中国银河策略”“中国银河总量”“中国银河科技”“中国银河先进制造”“中国银河消费”“中国银河能源周期”“中国银河证券新发展研究院”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。

本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。

本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。

本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。

本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。

本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

投资有风险，入市请谨慎。