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喀什地区(叶城县、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、疏附县、麦盖提县、莎车县、岳普湖县、巴楚县、英吉沙县、泽普县、疏勒县)

三沙市(南沙区、西沙区)

通辽市(科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、库伦旗、开鲁县、奈曼旗、霍林郭勒市、扎鲁特旗)  南充市(顺庆区、蓬安县、嘉陵区、高坪区、西充县、南部县、营山县、阆中市、仪陇县)

上饶市(万年县、广丰区、横峰县、婺源县、信州区、广信区、玉山县、鄱阳县、德兴市、铅山县、余干县、弋阳县)

丽江市(古城区、华坪县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、永胜县)

淄博市(博山区、高青县、淄川区、沂源县、张店区、周村区、桓台县、临淄区)

唐山市(迁西县、迁安市、遵化市、丰南区、开平区、滦南县、滦州市、丰润区、玉田县、古冶区、路南区、路北区、乐亭县、曹妃甸区)  香港特别行政区

桂林市(雁山区、灵川县、永福县、灌阳县、恭城瑶族自治县、象山区、荔浦市、兴安县、秀峰区、七星区、全州县、阳朔县、平乐县、临桂区、资源县、叠彩区、龙胜各族自治县)

黄石市(阳新县、铁山区、西塞山区、大冶市、黄石港区、下陆区)

呼和浩特市(赛罕区、武川县、和林格尔县、托克托县、清水河县、玉泉区、回民区、新城区、土默特左旗)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、临夏县、和政县、永靖县、东乡族自治县、康乐县、广河县)

泰安市(岱岳区、肥城市、东平县、新泰市、宁阳县、泰山区)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、治多县、囊谦县、称多县、杂多县、玉树市)

中山市

海北藏族自治州(海晏县、祁连县、刚察县、门源回族自治县)

葫芦岛市(兴城市、龙港区、连山区、南票区、建昌县、绥中县)

新乡市(卫辉市、卫滨区、红旗区、牧野区、辉县市、新乡县、凤泉区、延津县、长垣市、原阳县、封丘县、获嘉县)

甘孜藏族自治州(康定市、泸定县、稻城县、雅江县、色达县、丹巴县、德格县、炉霍县、新龙县、乡城县、九龙县、道孚县、石渠县、巴塘县、甘孜县、理塘县、得荣县、白玉县)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、德令哈市、天峻县、都兰县、格尔木市、乌兰县)

红河哈尼族彝族自治州(金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县、绿春县、屏边苗族自治县、建水县、元阳县、石屏县、红河县、开远市、泸西县、蒙自市、弥勒市、个旧市)

丽水市(遂昌县、景宁畲族自治县、青田县、松阳县、云和县、龙泉市、庆元县、莲都区、缙云县)

牡丹江市(宁安市、西安区、绥芬河市、东安区、阳明区、爱民区、林口县、穆棱市、东宁市、海林市)

茂名市(茂南区、信宜市、化州市、电白区、高州市)

怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

百色市(凌云县、那坡县、田东县、田阳区、田林县、平果市、右江区、靖西市、德保县、隆林各族自治县、西林县、乐业县)

揭阳市(榕城区、惠来县、揭东区、普宁市、揭西县)

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平凉市(华亭市、崇信县、静宁县、庄浪县、泾川县、灵台县、崆峒区)

渭南市(蒲城县、潼关县、澄城县、合阳县、白水县、富平县、华州区、韩城市、大荔县、临渭区、华阴市)

永州市(宁远县、蓝山县、东安县、零陵区、祁阳市、双牌县、道县、新田县、江华瑶族自治县、冷水滩区、江永县)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)  福州市(闽侯县、晋安区、台江区、马尾区、平潭县、永泰县、闽清县、仓山区、鼓楼区、长乐区、福清市、连江县、罗源县)

南阳市(桐柏县、宛城区、新野县、南召县、方城县、邓州市、西峡县、唐河县、卧龙区、社旗县、内乡县、镇平县、淅川县)

大理白族自治州(南涧彝族自治县、永平县、弥渡县、巍山彝族回族自治县、大理市、洱源县、鹤庆县、宾川县、祥云县、云龙县、剑川县、漾濞彝族自治县)

潍坊市(诸城市、奎文区、临朐县、昌邑市、昌乐县、寿光市、坊子区、安丘市、高密市、青州市、寒亭区、潍城区)赣州市(全南县、南康区、上犹县、石城县、大余县、赣县区、龙南市、安远县、于都县、寻乌县、崇义县、信丰县、兴国县、宁都县、瑞金市、会昌县、章贡区、定南县)

遵义市(赤水市、凤冈县、红花岗区、余庆县、绥阳县、湄潭县、汇川区、仁怀市、习水县、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、播州区、务川仡佬族苗族自治县、正安县)  日照市(莒县、东港区、五莲县、岚山区)

青岛市(城阳区、平度市、市北区、崂山区、黄岛区、即墨区、胶州市、李沧区、市南区、莱西市)

阳江市(阳春市、阳西县、江城区、阳东区)

贵港市(平南县、覃塘区、港北区、港南区、桂平市)忻州市(代县、神池县、保德县、五寨县、定襄县、宁武县、岢岚县、偏关县、五台县、繁峙县、静乐县、原平市、忻府区、河曲县)

天津市(宝坻区、滨海新区、静海区、蓟州区、津南区、和平区、河北区、东丽区、武清区、河西区、宁河区、西青区、河东区、红桥区、南开区、北辰区)

张家口市(下花园区、赤城县、桥西区、宣化区、沽源县、阳原县、张北县、桥东区、尚义县、蔚县、涿鹿县、怀安县、万全区、康保县、怀来县、崇礼区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

荆门市(东宝区、钟祥市、京山市、沙洋县、掇刀区)

榆林市(横山区、绥德县、米脂县、佳县、吴堡县、榆阳区、清涧县、神木市、靖边县、府谷县、子洲县、定边县)

湖州市(长兴县、德清县、南浔区、吴兴区、安吉县)

果洛藏族自治州(久治县、班玛县、甘德县、玛沁县、达日县、玛多县)

韶关市(仁化县、南雄市、新丰县、曲江区、乳源瑶族自治县、浈江区、乐昌市、翁源县、武江区、始兴县)

来宾市(忻城县、金秀瑶族自治县、合山市、兴宾区、象州县、武宣县)

台州市(椒江区、仙居县、路桥区、黄岩区、玉环市、温岭市、临海市、天台县、三门县)

黔西南布依族苗族自治州(普安县、贞丰县、晴隆县、册亨县、兴义市、望谟县、兴仁市、安龙县)

营口市(西市区、鲅鱼圈区、老边区、站前区、大石桥市、盖州市)

漯河市(临颍县、舞阳县、召陵区、源汇区、郾城区)

成都市(双流区、郫都区、彭州市、崇州市、简阳市、金牛区、蒲江县、新都区、新津区、大邑县、青白江区、青羊区、邛崃市、锦江区、温江区、都江堰市、成华区、龙泉驿区、金堂县、武侯区)

澳门特别行政区

克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区、白碱滩区)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”