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巴彦淖尔市(五原县、杭锦后旗、乌拉特中旗、磴口县、乌拉特后旗、乌拉特前旗、临河区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿克陶县、阿图什市)

信阳市(光山县、潢川县、商城县、息县、浉河区、固始县、平桥区、罗山县、新县、淮滨县)

曲靖市(沾益区、师宗县、富源县、陆良县、会泽县、罗平县、宣威市、麒麟区、马龙区)

百色市(德保县、那坡县、凌云县、右江区、乐业县、隆林各族自治县、靖西市、平果市、田林县、西林县、田阳区、田东县)

阿里地区(革吉县、改则县、日土县、札达县、措勤县、噶尔县、普兰县)

深圳市(光明区、福田区、罗湖区、龙岗区、龙华区、宝安区、南山区、坪山区、盐田区)

四平市(铁东区、双辽市、梨树县、伊通满族自治县、铁西区)

鹤岗市(萝北县、向阳区、兴安区、南山区、兴山区、绥滨县、东山区、工农区)

伊春市(伊美区、友好区、铁力市、大箐山县、乌翠区、南岔县、嘉荫县、丰林县、金林区、汤旺县)

吕梁市(离石区、交口县、方山县、汾阳市、中阳县、临县、兴县、交城县、文水县、石楼县、岚县、柳林县、孝义市)

海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、祁连县、刚察县)

日照市(莒县、岚山区、东港区、五莲县)

唐山市(路南区、古冶区、乐亭县、滦南县、曹妃甸区、迁西县、路北区、遵化市、迁安市、丰润区、开平区、丰南区、滦州市、玉田县)

长春市(宽城区、双阳区、绿园区、南关区、公主岭市、农安县、九台区、德惠市、榆树市、二道区、朝阳区)

三沙市(西沙区、南沙区)

泸州市(叙永县、江阳区、合江县、古蔺县、纳溪区、龙马潭区、泸县)

那曲市(嘉黎县、聂荣县、巴青县、尼玛县、安多县、索县、班戈县、比如县、双湖县、色尼区、申扎县)

营口市(老边区、西市区、站前区、盖州市、鲅鱼圈区、大石桥市)

安庆市(宜秀区、迎江区、宿松县、怀宁县、桐城市、大观区、潜山市、太湖县、岳西县、望江县)

定西市(漳县、渭源县、通渭县、安定区、临洮县、陇西县、岷县)

延安市(吴起县、宝塔区、子长市、富县、黄龙县、志丹县、甘泉县、延川县、延长县、黄陵县、洛川县、安塞区、宜川县)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

泰安市(肥城市、东平县、泰山区、岱岳区、宁阳县、新泰市)

葫芦岛市(南票区、连山区、建昌县、龙港区、兴城市、绥中县)

铁岭市(昌图县、西丰县、清河区、开原市、铁岭县、银州区、调兵山市)

成都市(锦江区、成华区、都江堰市、新都区、蒲江县、双流区、金牛区、龙泉驿区、温江区、崇州市、青羊区、简阳市、郫都区、青白江区、金堂县、大邑县、新津区、武侯区、彭州市、邛崃市)

常州市(武进区、天宁区、溧阳市、金坛区、新北区、钟楼区)

柳州市(鹿寨县、三江侗族自治县、融安县、鱼峰区、柳北区、城中区、柳江区、柳南区、柳城县、融水苗族自治县)

晋城市(泽州县、高平市、阳城县、城区、陵川县、沁水县)

贺州市(昭平县、钟山县、富川瑶族自治县、八步区、平桂区)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

齐齐哈尔市(克东县、龙江县、碾子山区、克山县、泰来县、依安县、甘南县、富拉尔基区、建华区、龙沙区、昂昂溪区、讷河市、铁锋区、富裕县、拜泉县、梅里斯达斡尔族区)

宿州市(埇桥区、砀山县、萧县、泗县、灵璧县)

邯郸市(广平县、鸡泽县、永年区、馆陶县、武安市、峰峰矿区、涉县、大名县、邯山区、邱县、成安县、丛台区、魏县、曲周县、肥乡区、临漳县、复兴区、磁县)

南京市(溧水区、鼓楼区、高淳区、江宁区、秦淮区、六合区、雨花台区、浦口区、玄武区、栖霞区、建邺区)

漯河市(临颍县、源汇区、舞阳县、召陵区、郾城区)

聊城市(东昌府区、茌平区、莘县、东阿县、高唐县、临清市、冠县、阳谷县)

眉山市(青神县、仁寿县、丹棱县、彭山区、洪雅县、东坡区)

呼和浩特市(新城区、托克托县、回民区、土默特左旗、和林格尔县、玉泉区、清水河县、武川县、赛罕区)

温州市(平阳县、瑞安市、鹿城区、龙港市、乐清市、泰顺县、瓯海区、永嘉县、文成县、苍南县、洞头区、龙湾区)

通辽市(科尔沁左翼后旗、开鲁县、奈曼旗、库伦旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、科尔沁区、扎鲁特旗)

三亚市(天涯区、吉阳区、海棠区、崖州区)

忻州市(保德县、静乐县、偏关县、繁峙县、岢岚县、五寨县、原平市、宁武县、代县、定襄县、河曲县、五台县、神池县、忻府区)

普洱市(思茅区、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县)

汉中市(留坝县、略阳县、佛坪县、勉县、城固县、西乡县、宁强县、南郑区、汉台区、镇巴县、洋县)

毕节市(纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、金沙县、织金县、赫章县、七星关区、黔西市)

韶关市(武江区、新丰县、仁化县、浈江区、乳源瑶族自治县、乐昌市、翁源县、始兴县、曲江区、南雄市)

武威市(凉州区、民勤县、天祝藏族自治县、古浪县)

黄石市(西塞山区、大冶市、阳新县、铁山区、下陆区、黄石港区)

玉溪市(红塔区、峨山彝族自治县、澄江市、新平彝族傣族自治县、江川区、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、通海县)

牡丹江市(东宁市、西安区、宁安市、东安区、海林市、绥芬河市、穆棱市、爱民区、林口县、阳明区)

阜阳市(阜南县、颍泉区、颍州区、临泉县、太和县、颍东区、颍上县、界首市)

张家界市(慈利县、永定区、桑植县、武陵源区)

连云港市(连云区、海州区、赣榆区、东海县、灌南县、灌云县)

佳木斯市(富锦市、前进区、抚远市、桦南县、汤原县、向阳区、郊区、同江市、桦川县、东风区)

宁夏回族自治区

吴忠市(红寺堡区、同心县、利通区、盐池县、青铜峡市)

通化市(辉南县、通化县、东昌区、梅河口市、柳河县、二道江区、集安市)

昆明市(晋宁区、呈贡区、嵩明县、寻甸回族彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、官渡区、盘龙区、石林彝族自治县、宜良县、安宁市、五华区、东川区、西山区、富民县)

威海市(环翠区、荣成市、乳山市、文登区)

贵阳市(修文县、观山湖区、息烽县、南明区、云岩区、清镇市、开阳县、花溪区、乌当区、白云区)

张家口市(赤城县、尚义县、康保县、怀来县、张北县、桥西区、沽源县、崇礼区、宣化区、万全区、蔚县、下花园区、阳原县、涿鹿县、桥东区、怀安县)

庆阳市(合水县、正宁县、镇原县、西峰区、宁县、庆城县、华池县、环县)

塔城地区(裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、沙湾市、乌苏市、托里县、塔城市)

临沂市(河东区、兰陵县、平邑县、兰山区、沂水县、临沭县、莒南县、蒙阴县、沂南县、罗庄区、郯城县、费县)

淄博市(周村区、淄川区、沂源县、临淄区、高青县、博山区、桓台县、张店区)

福州市(福清市、长乐区、罗源县、永泰县、台江区、闽侯县、连江县、马尾区、仓山区、闽清县、平潭县、鼓楼区、晋安区)

日喀则市(聂拉木县、拉孜县、仁布县、岗巴县、仲巴县、定结县、康马县、定日县、吉隆县、白朗县、南木林县、江孜县、桑珠孜区、昂仁县、谢通门县、萨迦县、萨嘎县、亚东县)

北京市(东城区、昌平区、通州区、石景山区、密云区、顺义区、大兴区、房山区、怀柔区、延庆区、朝阳区、丰台区、门头沟区、西城区、海淀区、平谷区)

郴州市(永兴县、北湖区、安仁县、苏仙区、宜章县、桂东县、临武县、汝城县、嘉禾县、桂阳县、资兴市)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、阿拉山口市、温泉县)

海南藏族自治州(同德县、贵南县、兴海县、贵德县、共和县)

金昌市(金川区、永昌县)

南昌市(新建区、青山湖区、青云谱区、西湖区、安义县、东湖区、进贤县、红谷滩区、南昌县)

本溪市(溪湖区、南芬区、明山区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、平山区)

绍兴市(柯桥区、新昌县、越城区、嵊州市、诸暨市、上虞区)

随州市(随县、曾都区、广水市)

遂宁市(射洪市、大英县、安居区、船山区、蓬溪县)

贝壳授予彭永东限制性股份,最直接的原因是为了保证公司的上市合规性。

贝壳2023年年报显示,贝壳董事会主席彭永东2023年“薪酬”由福利津贴、绩效奖金、股份支付薪酬、退休金计划等部分组成,合计达到7亿元多,其中除现金以外的股权部分支付占比98%。

那么,这“天价薪酬”到底缘何而来,是不是大家都“误解”了其中的用意?有必要从公司股权架构、上市合规和薪酬结构的视角出发,谈谈其背后的逻辑。

A股与港股薪酬情况披露差异造成误读

贝壳高管薪酬备受关注,很大程度上是因为大众对A股与港股薪酬披露规则的差异缺乏了解。

中国证券业协会投资银行业专业委员会委员、“荣正集团”创始人、董事长兼首席合伙人郑培敏表示,在A股市场,薪酬披露主要遵循有关部门颁布的年度报告的内容与格式指引。按照这一准则,A股上市公司所披露的高管薪酬,通常仅涵盖基本工资、绩效奖金这类现金收入。准则特意要求“将获得的股权激励按照可行权股数、已行权数量、行权价以及报告期末市价单独列示”,这表明股权激励部分并不被纳入A股年报所呈现的高管年薪之中。所以,大众在A股公司年报里看到的高管薪酬,并非高管从公司获取的全部经济收益。

《中国企业家价值报告》(俗称“白皮书”)多年来持续追踪A股薪酬披露情况。从其历年报告数据可知,A股高管现金薪酬水平与港股披露值存在比较显著差距,这正是源于二者披露规则的不同。在A股仅聚焦现金薪酬披露时,港股已将股份支付薪酬纳入披露范畴。

反观港股市场,其披露规则与A股截然不同。港股上市公司披露的高管薪酬,包含薪金及奖金,还有容易引发误解的股份支付薪酬。这里要明确的是,股份支付薪酬并不是公司实际的现金支出,但却会在薪酬披露中有所体现。“股份支付费用”常常被外界错误地当作高管实际到手的现金收入。实际上,“股份支付”只是一个会计上的处理。

郑培敏介绍道,在港股资本市场环境下,向核心高管授予股份支付薪酬,是诸多企业维持股权架构稳定、促进市值提升的有效手段。从实际操作以及行业通行做法来看,相关的薪酬安排是综合权衡企业发展需求、资本市场规则等多方面因素后确定的,不应该单纯地误解为“天价薪酬”。

贝壳高管被授予限制性股份,为满足上市合规要求

美国《外国公司问责法》的出台,让中概股公司面临强制退市的风险,回归香港上市是很多中概股公司包括贝壳的选择,而2021年左晖离世让贝壳在治理结构上面临重大挑战,股权架构的平稳过渡是接棒和传承的必选题。

贝壳采用的“同股不同权”(WVR)架构,已成为全球创新类企业优选的公司治理模式。

WVR架构,又称双重股权结构或者AB股结构,指同样的股票份额,但拥有不一样的投票权。通常情况下,这种结构将普通股股票按照投票权的比例划分成A股、B股两种股票:A类股票一般按照“一股一票”来设置投票权,向外部投资人公开发行;而B类股票相对于A类股票来说会拥有更多的投票权,一般由管理层持有。

WVR架构的核心价值在于通过集中决策控制权换取长期战略自由和平稳的公司治理,核心管理者和团队可以坚持长期愿景,抵御激进投资者压力,避免因短期业绩压力妥协,平衡资本短期利益与企业战略稳定性。

如果贝壳不采用“同股不同权”架构,控股股东的投票权会骤降40%以上,极大程度折损市场信心、影响公司长期发展。

2022年5月贝壳香港上市时,根据联交所的上市规则,具有同股不同权(WVR)架构的公司,WVR持有人(即超级投票权持有人)的股份所对应的经济利益占比不得低于10%。

贝壳具有此架构,且上市前超级投票权持有人之一贝壳董事会主席、首席执行官及控股股东彭永东持有的权益相对较低。因此,公司需要向彭永东授予限制性股份、使其获得超级投票权,才能满足WVR的要求。

在联交所批准的前提下,公司向彭永东授予限制性股票。根据公司最新的2024年报,这些股票也并没有解禁。

贝壳2024年年报显示,截至2024年12月31日,贝壳有约36.22亿股普通股,其中包括约34.78亿股A类普通股;及约1.44亿股B类普通股。彭永东持有A类普通股0.81亿股、B类普通股1.00亿股,占已发行股本的5.0%,占投票权约22.1%。

控股股东的稳定性,是投资人更关注的视角

“投资=投人”,这在投资圈是大家公认的一个说法。其实,还有后半句等式——“投人=投股权”,因为一个公司的股权架构,不仅体现了创始人的格局,也与公司战略决策、生产经营有着密不可分的关系。

试想,如果你买了一家公司的股票,你会希望前几大股东是“诸侯割据”,谁也决策不了;还是希望有一个“定海神针”,能够带领公司向好发展的同时,也能抵御外部“野蛮人”的虎视眈眈?

管理层极低持股,不利于公司可持续发展,将带来一系列负面影响,包括对公司经营决策没有掌控力,威胁公司战略独立性,或为达成短期KPI而做出短视决策,与股东利益不一致,威胁股东长期利益等,或存在在二级市场被恶意收购的风险。

结合以上来看,贝壳授予彭永东限制性股份,最直接的原因是为了保证公司的上市合规性。从结果层面来看,同股不同权架构可以让管理团队在持股较少情况下,继续拥有对公司的经营决策权,确保公司股权结构的稳定性,进而实现团队长期稳定、企业健康有序发展。

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