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南阳市(桐柏县、卧龙区、镇平县、社旗县、邓州市、宛城区、淅川县、西峡县、南召县、方城县、新野县、唐河县、内乡县)

广州市(黄埔区、荔湾区、白云区、花都区、越秀区、增城区、从化区、海珠区、南沙区、天河区、番禺区)

泉州市(德化县、晋江市、金门县、洛江区、安溪县、泉港区、石狮市、丰泽区、永春县、惠安县、鲤城区、南安市)

宁夏回族自治区  黄冈市(罗田县、蕲春县、红安县、黄梅县、英山县、麻城市、武穴市、团风县、浠水县、黄州区)

克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、白碱滩区、克拉玛依区)

东营市(利津县、广饶县、垦利区、河口区、东营区)

景德镇市(乐平市、珠山区、浮梁县、昌江区)东莞市

新乡市(辉县市、凤泉区、牧野区、卫滨区、封丘县、延津县、原阳县、新乡县、卫辉市、长垣市、获嘉县、红旗区)  拉萨市(达孜区、当雄县、林周县、墨竹工卡县、城关区、堆龙德庆区、曲水县、尼木县)

菏泽市(鄄城县、郓城县、成武县、单县、曹县、定陶区、东明县、牡丹区、巨野县)

邢台市(隆尧县、新河县、临城县、襄都区、威县、平乡县、广宗县、临西县、宁晋县、巨鹿县、内丘县、任泽区、南和区、清河县、柏乡县、信都区、沙河市、南宫市)

甘南藏族自治州(卓尼县、合作市、临潭县、夏河县、碌曲县、迭部县、舟曲县、玛曲县)

镇江市(扬中市、句容市、丹阳市、丹徒区、润州区、京口区)

六盘水市(钟山区、六枝特区、水城区、盘州市)

南通市(如东县、启东市、海门区、海安市、如皋市、通州区、崇川区)

萍乡市(莲花县、芦溪县、安源区、湘东区、上栗县)

成都市(双流区、简阳市、成华区、崇州市、新都区、新津区、金堂县、金牛区、彭州市、锦江区、都江堰市、邛崃市、郫都区、龙泉驿区、温江区、青羊区、大邑县、青白江区、武侯区、蒲江县)

阿克苏地区(库车市、阿瓦提县、新和县、沙雅县、温宿县、阿克苏市、拜城县、柯坪县、乌什县)

商丘市(柘城县、夏邑县、睢阳区、睢县、宁陵县、永城市、民权县、虞城县、梁园区)

驻马店市(上蔡县、驿城区、西平县、遂平县、确山县、平舆县、新蔡县、正阳县、汝南县、泌阳县)

阿勒泰地区(青河县、布尔津县、哈巴河县、福海县、富蕴县、阿勒泰市、吉木乃县)

湖州市(南浔区、安吉县、长兴县、吴兴区、德清县)

楚雄彝族自治州(大姚县、武定县、永仁县、南华县、元谋县、楚雄市、牟定县、姚安县、禄丰市、双柏县)

榆林市(绥德县、清涧县、府谷县、子洲县、榆阳区、神木市、吴堡县、定边县、米脂县、横山区、靖边县、佳县)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、尼勒克县、霍尔果斯市、新源县、奎屯市、特克斯县、巩留县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、昭苏县、伊宁县)

池州市(石台县、东至县、青阳县、贵池区)

朝阳市(北票市、凌源市、建平县、龙城区、朝阳县、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

海北藏族自治州(祁连县、刚察县、海晏县、门源回族自治县)

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沈阳市(浑南区、铁西区、皇姑区、新民市、康平县、苏家屯区、和平区、辽中区、于洪区、沈北新区、沈河区、大东区、法库县)

昆明市(西山区、富民县、呈贡区、禄劝彝族苗族自治县、五华区、晋宁区、盘龙区、安宁市、官渡区、宜良县、东川区、石林彝族自治县、寻甸回族彝族自治县、嵩明县)

淮安市(金湖县、淮阴区、涟水县、清江浦区、洪泽区、盱眙县、淮安区)

广元市(苍溪县、利州区、剑阁县、青川县、旺苍县、昭化区、朝天区)  大同市(平城区、天镇县、阳高县、云州区、新荣区、左云县、广灵县、浑源县、灵丘县、云冈区)

温州市(洞头区、鹿城区、文成县、苍南县、乐清市、瑞安市、永嘉县、瓯海区、龙港市、泰顺县、平阳县、龙湾区)

厦门市(翔安区、湖里区、思明区、集美区、同安区、海沧区)

宿州市(萧县、泗县、灵璧县、砀山县、埇桥区)运城市(芮城县、垣曲县、平陆县、夏县、闻喜县、万荣县、临猗县、河津市、盐湖区、绛县、永济市、新绛县、稷山县)

六安市(金寨县、裕安区、金安区、霍山县、叶集区、霍邱县、舒城县)  汕尾市(海丰县、城区、陆河县、陆丰市)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

抚顺市(抚顺县、望花区、新宾满族自治县、顺城区、新抚区、清原满族自治县、东洲区)黔东南苗族侗族自治州(施秉县、榕江县、黎平县、镇远县、雷山县、锦屏县、黄平县、剑河县、岑巩县、从江县、台江县、凯里市、丹寨县、麻江县、天柱县、三穗县)

长治市(屯留区、武乡县、襄垣县、沁县、上党区、黎城县、长子县、壶关县、潞城区、潞州区、平顺县、沁源县)

七台河市(新兴区、茄子河区、勃利县、桃山区)

濮阳市(清丰县、南乐县、濮阳县、范县、华龙区、台前县)

芜湖市(南陵县、繁昌区、镜湖区、弋江区、无为市、湾沚区、鸠江区)

巴中市(通江县、巴州区、南江县、恩阳区、平昌县)

海南藏族自治州(同德县、共和县、贵德县、兴海县、贵南县)

西安市(高陵区、蓝田县、临潼区、未央区、阎良区、碑林区、莲湖区、雁塔区、鄠邑区、新城区、灞桥区、长安区、周至县)

昌吉回族自治州(阜康市、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、呼图壁县、吉木萨尔县、昌吉市、奇台县)

巴彦淖尔市(磴口县、乌拉特中旗、五原县、乌拉特前旗、杭锦后旗、乌拉特后旗、临河区)

阿坝藏族羌族自治州(金川县、茂县、松潘县、九寨沟县、马尔康市、阿坝县、汶川县、若尔盖县、红原县、理县、黑水县、壤塘县、小金县)

保定市(博野县、蠡县、清苑区、唐县、高阳县、容城县、安新县、雄县、徐水区、顺平县、安国市、涞源县、竞秀区、满城区、曲阳县、易县、高碑店市、望都县、定兴县、阜平县、涞水县、莲池区、定州市、涿州市)

益阳市(安化县、沅江市、南县、赫山区、桃江县、资阳区)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

江门市(台山市、新会区、江海区、鹤山市、蓬江区、开平市、恩平市)

张家口市(康保县、蔚县、桥西区、下花园区、阳原县、怀安县、赤城县、宣化区、崇礼区、张北县、沽源县、涿鹿县、尚义县、桥东区、怀来县、万全区)

呼和浩特市(武川县、新城区、托克托县、土默特左旗、玉泉区、回民区、和林格尔县、赛罕区、清水河县)

　　外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　雪涛宏观笔记文：国金宏观宋雪涛

　　美国“对等关税”落地以来，外部的关税博弈和内部的对冲政策成为影响市场走势的重要变量。随着近期政策信号密集释放，增量政策的逻辑逐渐清晰。

　　第一，外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　4月9日，美国对中国“对等关税”生效，同时宣布暂停其他国家和地区的“对等关税”90天。“对等关税”的本质不是贸易，而是博弈。

　　在中国宣布反制“对等关税”之后，其他国家的态度也在发生变化。英国表示，要与中国建立更深层次的伙伴关系，而非设置新的障碍。欧盟表示，愿同中方推进各领域高层对话，深化经贸、绿色经济、气候变化等领域互利合作。日本表示，在美日贸易谈判上不打算做出重大让步，也不会急于达成协议。

　　美国挥舞关税大棒加速了全球贸易秩序的重构，也对美元体系为核心的货币秩序形成重要影响，这对中国而言是重要的历史机遇。

　　近期的政策动向也印证了外交是当前的头等大事。“对等关税”落地的4月9日，中央周边工作会议在北京召开，明确要“聚焦构建周边命运共同体”。与非美国家的外交成果决定了政策是对冲短期出口下滑，还是应对长期外部风险。中国与非美国家的外交关系越巩固，美国单方面加征关税对中国出口的冲击越小，博弈的天平也会进一步朝着中国倾斜，对应的稳增长压力也越小。反之，超常规的政策“组合拳”可能加快落地。

　　4月14日至18日，总书记对越南、马来西亚和柬埔寨进行国事访问，取得了丰硕的成果。中越发布《关于持续深化全面战略合作伙伴关系、加快构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明》，中马发布《关于构建高水平战略性中马命运共同体的联合声明》，中柬发布《关于构建新时代全天候中柬命运共同体、落实三大全球倡议的联合声明》。

　　第二，时效性强的储备政策将靠前落地，以加强预期管理和流动性管理为代表。

　　一是稳定市场预期，稳定股市楼市。

　　4月17日，国务院第十三次专题学习的主题为“加强预期管理，协同推进政策实施和预期引导”，总理强调“在政策制定实施和政府工作的方方面面，都要有稳预期的意识”，“在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手，对预期形成积极影响”。

　　4月18日国常会将“持续稳定股市”置于“持续推动房地产市场平稳健康发展”之前，意味着稳定股市在经济全局中的战略地位进一步提升。以中央汇金为代表的“国家队”将继续发挥“类平准基金”的作用。4月15日总理在北京调研时强调，“我国房地产市场仍有很大的发展空间”。

　　股市楼市的表现关乎居民的财产性收入，去年“924”一揽子政策落地后，居民财产性收入的增速已连续两个季度改善。

　　二是稳定外贸就业，扩大服务消费。

　　一方面，定向纾困外贸企业。“对等关税”冲击下，中小微外贸企业面临经营和稳岗挑战。稳住外贸经营主体，既是稳住就业的基本盘，也关乎到居民的工资性收入和经营性收入。因此，针对外贸企业出台纾困政策的必要性和紧迫性较强。

　　4月18日召开的国常会指出，“要稳定外贸外资发展，一业一策、一企一策加大支持力度”。增量政策的抓手包括加大对外贸企业的税收优惠力度、通过支农支小再贷款或设立新的货币政策工具支持金融机构加大外贸领域信贷投放、针对外贸企业发放稳岗补贴、帮助外贸企业扩宽内销渠道等。

　　另一方面，扩大服务消费，既吸纳外贸企业在关税冲击下释放出来的就业压力，也顺应了居民的消费趋势，乘数效应大、透支效应小。近期政策密集释放提振服务消费的信号。

　　4月14日国家统计局副局长盛来运表示，“服务消费是未来支撑消费增长的一个非常重要的领域，而且发展成长性、发展空间都非常大”。4月16日《求是》杂志发表商务部部长王文涛署名文章《多措并举扩大服务消费》，指出“进一步研究制定财政、税收、金融等支持（服务消费）政策”。同日，商务部等9部门印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》。4月18日召开的国常会明确指出，“要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费”。

　　三是加强流动性管理。

　　超长期特别国债将于4月24日首发，二季度也是地方政府专项债发行的高峰期。目前湖南已明确将于6月底之前完成专项债的发行，其他10个“专项债自审自发”省市的发债节奏也不会相差太大，因此政府债的发行高峰期即将到来，货币政策配合财政发债节奏进入流动性宽松的窗口期，短期内可能降准或加大买断式逆回购的力度，降息的时点还需关注美联储货币政策的变化。

　　第三，重要性高的增量政策配合财政加码，政策力度取决于外交和出口。

　　比如“以旧换新”政策加力扩围，将出口转内销产品纳入消费支持范围。提振消费的核心是提高居民消费能力和消费意愿。

　　提高居民消费能力，要以转移性收入为抓手。向失业者、中低收入人群、育儿家庭等特定群体发放补贴，增加居民的转移性收入，有助于改善居民的消费能力。

　　提高居民消费意愿，要以完善社会保障体系为抓手。加强育儿、养老、住房、医疗、教育等领域的民生保障，减轻居民支出压力，比如建立多元化的生育支持体系、提高城乡居民基本养老金等。

　　这类政策整体遵循“储备在先、落地在后”的原则。4月18日召开的国常会强调，“锚定经济社会发展目标，加大逆周期调节力度”，这意味着实现5%的经济增长目标依然是当前的“政策锚”，储备政策的空间较为充足。

　　财政部部长蓝佛安此前也表示，“中央财政预留了充足的储备工具和政策空间”，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间。政策的力度将取决于外交和基本面情况。

　　政策的落地时间遵循“以我为主”的原则，发力时点取决于出口数据转弱的时间。特朗普4月9日宣布对除中国以外的多数国家暂停征收“对等关税”90天后，“抢转口”将取代“抢出口”，成为影响二季度出口的未知因素。

　　风险提示

　　增量政策不及预期，房地产下行压力超预期，出口变动超预期。