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开封市(顺河回族区、祥符区、尉氏县、禹王台区、龙亭区、鼓楼区、通许县、杞县、兰考县)

泉州市(南安市、惠安县、丰泽区、石狮市、金门县、永春县、德化县、泉港区、鲤城区、晋江市、洛江区、安溪县)

贵港市(平南县、港南区、桂平市、覃塘区、港北区)

保定市(涿州市、顺平县、唐县、雄县、定州市、高阳县、安国市、徐水区、高碑店市、竞秀区、博野县、清苑区、蠡县、莲池区、满城区、涞源县、容城县、定兴县、望都县、阜平县、曲阳县、易县、涞水县、安新县)  潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

昌吉回族自治州(昌吉市、吉木萨尔县、阜康市、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、奇台县)

茂名市(信宜市、化州市、电白区、高州市、茂南区)

钦州市(钦北区、钦南区、灵山县、浦北县)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、正蓝旗、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、苏尼特左旗、多伦县、镶黄旗、正镶白旗、太仆寺旗、锡林浩特市、二连浩特市)  阿里地区(普兰县、札达县、革吉县、措勤县、噶尔县、改则县、日土县)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、伊宁市、霍尔果斯市、巩留县、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、新源县、伊宁县、昭苏县、奎屯市、尼勒克县)

甘南藏族自治州(碌曲县、合作市、舟曲县、临潭县、夏河县、迭部县、卓尼县、玛曲县)

保山市(腾冲市、龙陵县、昌宁县、施甸县、隆阳区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

吴忠市(红寺堡区、青铜峡市、利通区、盐池县、同心县)

黑河市(北安市、嫩江市、爱辉区、孙吴县、五大连池市、逊克县)

乌鲁木齐市(新市区、米东区、头屯河区、沙依巴克区、天山区、乌鲁木齐县、达坂城区、水磨沟区)

广元市(利州区、剑阁县、朝天区、苍溪县、青川县、旺苍县、昭化区)

南昌市(红谷滩区、南昌县、东湖区、安义县、青云谱区、新建区、西湖区、进贤县、青山湖区)

长春市(榆树市、朝阳区、德惠市、公主岭市、农安县、绿园区、宽城区、九台区、二道区、双阳区、南关区)

阿克苏地区(库车市、沙雅县、阿克苏市、新和县、拜城县、柯坪县、温宿县、乌什县、阿瓦提县)

拉萨市(达孜区、当雄县、尼木县、林周县、曲水县、堆龙德庆区、墨竹工卡县、城关区)

武汉市(洪山区、武昌区、江夏区、黄陂区、汉南区、青山区、新洲区、硚口区、蔡甸区、江汉区、汉阳区、江岸区、东西湖区)

攀枝花市(东区、盐边县、米易县、西区、仁和区)

眉山市(洪雅县、丹棱县、东坡区、青神县、彭山区、仁寿县)

益阳市(资阳区、赫山区、安化县、南县、沅江市、桃江县)

萍乡市(上栗县、芦溪县、安源区、莲花县、湘东区)

临汾市(浮山县、古县、吉县、侯马市、霍州市、曲沃县、蒲县、大宁县、尧都区、翼城县、安泽县、隰县、乡宁县、洪洞县、永和县、襄汾县、汾西县)

咸宁市(赤壁市、崇阳县、通山县、嘉鱼县、咸安区、通城县)

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景德镇市(浮梁县、珠山区、昌江区、乐平市)

阳泉市(矿区、盂县、平定县、郊区、城区)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

金昌市(金川区、永昌县)  庆阳市(庆城县、正宁县、合水县、环县、西峰区、华池县、镇原县、宁县)

上饶市(万年县、广信区、弋阳县、玉山县、广丰区、婺源县、横峰县、余干县、德兴市、铅山县、信州区、鄱阳县)

兴安盟(突泉县、扎赉特旗、乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗)

德阳市(广汉市、绵竹市、中江县、旌阳区、什邡市、罗江区)石家庄市(深泽县、平山县、无极县、灵寿县、栾城区、正定县、井陉县、辛集市、新华区、井陉矿区、赵县、长安区、高邑县、新乐市、行唐县、桥西区、鹿泉区、赞皇县、元氏县、藁城区、晋州市、裕华区)

洛阳市(伊川县、洛龙区、宜阳县、新安县、涧西区、瀍河回族区、洛宁县、孟津区、汝阳县、偃师区、老城区、嵩县、栾川县、西工区)  邯郸市(峰峰矿区、临漳县、魏县、邯山区、鸡泽县、馆陶县、成安县、复兴区、磁县、涉县、武安市、大名县、丛台区、广平县、永年区、邱县、肥乡区、曲周县)

邢台市(清河县、隆尧县、南宫市、临西县、新河县、临城县、襄都区、任泽区、巨鹿县、宁晋县、南和区、沙河市、平乡县、广宗县、内丘县、柏乡县、威县、信都区)

温州市(鹿城区、龙港市、苍南县、瓯海区、龙湾区、瑞安市、永嘉县、泰顺县、洞头区、平阳县、乐清市、文成县)

太原市(迎泽区、尖草坪区、娄烦县、古交市、杏花岭区、晋源区、阳曲县、清徐县、万柏林区、小店区)商丘市(睢阳区、宁陵县、夏邑县、永城市、柘城县、梁园区、睢县、民权县、虞城县)

临沂市(罗庄区、费县、兰山区、兰陵县、临沭县、沂南县、郯城县、河东区、莒南县、平邑县、蒙阴县、沂水县)

北海市(银海区、铁山港区、合浦县、海城区)

连云港市(灌南县、连云区、赣榆区、海州区、东海县、灌云县)

绍兴市(柯桥区、新昌县、诸暨市、嵊州市、上虞区、越城区)

福州市(连江县、晋安区、永泰县、马尾区、长乐区、平潭县、罗源县、闽清县、台江区、仓山区、闽侯县、鼓楼区、福清市)

宁德市(蕉城区、福安市、屏南县、福鼎市、柘荣县、霞浦县、寿宁县、古田县、周宁县)

银川市(贺兰县、金凤区、永宁县、兴庆区、西夏区、灵武市)

榆林市(吴堡县、神木市、榆阳区、横山区、米脂县、绥德县、靖边县、定边县、清涧县、府谷县、子洲县、佳县)

晋城市(阳城县、陵川县、高平市、沁水县、泽州县、城区)

湖州市(长兴县、吴兴区、德清县、安吉县、南浔区)

新乡市(凤泉区、卫滨区、原阳县、获嘉县、红旗区、长垣市、卫辉市、封丘县、辉县市、牧野区、新乡县、延津县)

十堰市(张湾区、丹江口市、郧阳区、竹山县、竹溪县、茅箭区、郧西县、房县)

德州市(德城区、乐陵市、宁津县、禹城市、武城县、庆云县、临邑县、陵城区、夏津县、齐河县、平原县)

商洛市(商州区、柞水县、丹凤县、山阳县、镇安县、商南县、洛南县)

宣城市(广德市、宁国市、郎溪县、泾县、宣州区、旌德县、绩溪县)

达州市(万源市、大竹县、宣汉县、达川区、开江县、通川区、渠县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。