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德州市(庆云县、齐河县、宁津县、夏津县、平原县、禹城市、武城县、德城区、乐陵市、陵城区、临邑县)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、西秀区、平坝区、普定县、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县)

香港特别行政区

张掖市(甘州区、民乐县、高台县、临泽县、山丹县、肃南裕固族自治县)  金昌市(金川区、永昌县)

漯河市(郾城区、临颍县、源汇区、召陵区、舞阳县)

济源市

凉山彝族自治州(甘洛县、布拖县、金阳县、喜德县、盐源县、美姑县、宁南县、会理市、雷波县、德昌县、西昌市、普格县、越西县、冕宁县、昭觉县、会东县、木里藏族自治县)

云浮市(云安区、罗定市、云城区、新兴县、郁南县)  扬州市(宝应县、广陵区、江都区、高邮市、邗江区、仪征市)

辽阳市(宏伟区、辽阳县、白塔区、太子河区、文圣区、弓长岭区、灯塔市)

锦州市(凌河区、凌海市、北镇市、黑山县、古塔区、太和区、义县)

阳泉市(平定县、矿区、盂县、城区、郊区)

淮南市(大通区、凤台县、寿县、潘集区、八公山区、谢家集区、田家庵区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、博乐市、温泉县)

北海市(海城区、铁山港区、合浦县、银海区)

百色市(凌云县、右江区、德保县、田东县、乐业县、西林县、田阳区、平果市、田林县、靖西市、那坡县、隆林各族自治县)

盐城市(建湖县、大丰区、亭湖区、盐都区、阜宁县、东台市、响水县、滨海县、射阳县)

临汾市(翼城县、曲沃县、安泽县、古县、永和县、大宁县、浮山县、侯马市、襄汾县、洪洞县、霍州市、吉县、汾西县、乡宁县、尧都区、蒲县、隰县)

合肥市(包河区、长丰县、庐江县、瑶海区、肥东县、庐阳区、蜀山区、肥西县、巢湖市)

泉州市(南安市、永春县、惠安县、安溪县、丰泽区、晋江市、泉港区、石狮市、金门县、鲤城区、洛江区、德化县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿图什市、阿克陶县)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、兴义市、贞丰县、晴隆县、兴仁市、安龙县、普安县、册亨县)

和田地区(皮山县、于田县、墨玉县、和田县、民丰县、洛浦县、和田市、策勒县)

山南市(错那市、隆子县、措美县、扎囊县、洛扎县、浪卡子县、加查县、桑日县、曲松县、琼结县、乃东区、贡嘎县)

临沧市(沧源佤族自治县、凤庆县、永德县、云县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、镇康县)

荆州市(洪湖市、松滋市、江陵县、监利市、沙市区、公安县、石首市、荆州区)

绍兴市(越城区、上虞区、嵊州市、诸暨市、柯桥区、新昌县)

克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、独山子区、乌尔禾区)

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河池市(天峨县、环江毛南族自治县、宜州区、金城江区、凤山县、都安瑶族自治县、东兰县、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、南丹县、大化瑶族自治县)

韶关市(南雄市、乳源瑶族自治县、仁化县、武江区、乐昌市、翁源县、曲江区、新丰县、浈江区、始兴县)

日喀则市(桑珠孜区、仁布县、定结县、昂仁县、南木林县、谢通门县、吉隆县、拉孜县、岗巴县、江孜县、亚东县、萨嘎县、白朗县、康马县、萨迦县、仲巴县、定日县、聂拉木县)

济宁市(嘉祥县、鱼台县、金乡县、泗水县、微山县、汶上县、曲阜市、兖州区、任城区、梁山县、邹城市)  乌鲁木齐市(头屯河区、米东区、天山区、乌鲁木齐县、达坂城区、沙依巴克区、新市区、水磨沟区)

柳州市(柳江区、鱼峰区、柳北区、融安县、融水苗族自治县、柳南区、鹿寨县、柳城县、城中区、三江侗族自治县)

汕头市(金平区、濠江区、潮阳区、澄海区、龙湖区、南澳县、潮南区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县、泽库县)锡林郭勒盟(锡林浩特市、太仆寺旗、苏尼特右旗、镶黄旗、正镶白旗、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、二连浩特市、正蓝旗、多伦县)

白山市(江源区、抚松县、靖宇县、浑江区、临江市、长白朝鲜族自治县)  防城港市(港口区、上思县、防城区、东兴市)

安阳市(内黄县、文峰区、龙安区、林州市、汤阴县、安阳县、北关区、殷都区、滑县)

清远市(连州市、阳山县、佛冈县、连南瑶族自治县、英德市、连山壮族瑶族自治县、清城区、清新区)

秦皇岛市(青龙满族自治县、海港区、抚宁区、卢龙县、北戴河区、山海关区、昌黎县)阿勒泰地区(布尔津县、富蕴县、福海县、哈巴河县、青河县、吉木乃县、阿勒泰市)

西宁市(大通回族土族自治县、湟中区、城西区、城中区、城东区、城北区、湟源县)

荆门市(东宝区、京山市、掇刀区、沙洋县、钟祥市)

松原市(长岭县、宁江区、扶余市、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

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池州市(贵池区、东至县、石台县、青阳县)

马鞍山市(雨山区、含山县、博望区、和县、花山区、当涂县)

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深圳市(福田区、龙岗区、罗湖区、光明区、南山区、龙华区、宝安区、坪山区、盐田区)

蚌埠市(龙子湖区、蚌山区、固镇县、五河县、怀远县、禹会区、淮上区)

镇江市(扬中市、丹徒区、句容市、润州区、京口区、丹阳市)

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潍坊市(昌邑市、临朐县、昌乐县、寒亭区、寿光市、奎文区、坊子区、青州市、高密市、安丘市、潍城区、诸城市)

绥化市(望奎县、北林区、海伦市、肇东市、庆安县、青冈县、兰西县、绥棱县、明水县、安达市)

南宁市(兴宁区、青秀区、横州市、江南区、马山县、良庆区、宾阳县、上林县、西乡塘区、隆安县、武鸣区、邕宁区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。