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巴彦淖尔市(磴口县、乌拉特前旗、乌拉特后旗、杭锦后旗、五原县、乌拉特中旗、临河区)

龙岩市(新罗区、上杭县、长汀县、漳平市、武平县、永定区、连城县)

石家庄市(井陉矿区、深泽县、平山县、灵寿县、藁城区、行唐县、栾城区、新乐市、长安区、元氏县、辛集市、鹿泉区、晋州市、高邑县、新华区、赞皇县、裕华区、桥西区、井陉县、正定县、无极县、赵县)

梅州市(五华县、梅江区、丰顺县、兴宁市、蕉岭县、梅县区、平远县、大埔县)  济宁市(兖州区、微山县、梁山县、邹城市、曲阜市、泗水县、任城区、金乡县、鱼台县、汶上县、嘉祥县)

阿坝藏族羌族自治州(黑水县、理县、小金县、金川县、松潘县、壤塘县、九寨沟县、红原县、马尔康市、若尔盖县、汶川县、茂县、阿坝县)

延安市(黄龙县、甘泉县、宜川县、洛川县、富县、黄陵县、宝塔区、安塞区、子长市、延川县、延长县、吴起县、志丹县)

常德市(汉寿县、安乡县、武陵区、桃源县、津市市、石门县、鼎城区、临澧县、澧县)

随州市(随县、广水市、曾都区)  兴安盟(科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、突泉县、阿尔山市)

澳门特别行政区

曲靖市(师宗县、富源县、陆良县、马龙区、会泽县、麒麟区、沾益区、宣威市、罗平县)

丽水市(缙云县、龙泉市、庆元县、青田县、云和县、遂昌县、松阳县、莲都区、景宁畲族自治县)

临汾市(襄汾县、古县、乡宁县、吉县、汾西县、浮山县、尧都区、隰县、霍州市、安泽县、洪洞县、翼城县、曲沃县、蒲县、侯马市、永和县、大宁县)

荆州市(公安县、沙市区、石首市、松滋市、荆州区、监利市、洪湖市、江陵县)

克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区、独山子区)

绍兴市(柯桥区、新昌县、上虞区、嵊州市、越城区、诸暨市)

临夏回族自治州(康乐县、临夏市、临夏县、东乡族自治县、和政县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、平塘县、荔波县、独山县、福泉市、罗甸县、惠水县、龙里县、都匀市、长顺县、三都水族自治县、贵定县)

通化市(辉南县、柳河县、集安市、通化县、二道江区、梅河口市、东昌区)

三明市(建宁县、沙县区、明溪县、泰宁县、大田县、宁化县、将乐县、清流县、永安市、尤溪县、三元区)

赤峰市(喀喇沁旗、巴林右旗、红山区、翁牛特旗、林西县、松山区、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、敖汉旗、巴林左旗、元宝山区、宁城县)

烟台市(招远市、芝罘区、莱山区、海阳市、牟平区、龙口市、栖霞市、福山区、蓬莱区、莱阳市、莱州市)

五指山市(保亭黎族苗族自治县、文昌市、昌江黎族自治县、定安县、万宁市、乐东黎族自治县、临高县、东方市、琼中黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、陵水黎族自治县、琼海市、澄迈县、屯昌县)

西宁市(城中区、湟中区、大通回族土族自治县、城东区、城北区、湟源县、城西区)

安康市(平利县、汉滨区、石泉县、岚皋县、镇坪县、白河县、紫阳县、旬阳市、宁陕县、汉阴县)

咸宁市(通山县、崇阳县、咸安区、嘉鱼县、赤壁市、通城县)

大同市(阳高县、云冈区、新荣区、天镇县、平城区、左云县、浑源县、灵丘县、广灵县、云州区)

昌吉回族自治州(呼图壁县、昌吉市、吉木萨尔县、玛纳斯县、阜康市、奇台县、木垒哈萨克自治县)

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徐州市(睢宁县、鼓楼区、邳州市、泉山区、贾汪区、铜山区、沛县、丰县、新沂市、云龙区)

开封市(鼓楼区、禹王台区、顺河回族区、尉氏县、祥符区、杞县、龙亭区、兰考县、通许县)

铁岭市(调兵山市、铁岭县、清河区、开原市、西丰县、银州区、昌图县)

上饶市(德兴市、铅山县、信州区、余干县、鄱阳县、玉山县、弋阳县、广丰区、横峰县、婺源县、万年县、广信区)  孝感市(汉川市、大悟县、孝南区、安陆市、应城市、云梦县、孝昌县)

舟山市(定海区、岱山县、普陀区、嵊泗县)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县)

陇南市(两当县、礼县、徽县、成县、文县、西和县、康县、宕昌县、武都区)益阳市(赫山区、沅江市、南县、资阳区、安化县、桃江县)

汕头市(龙湖区、濠江区、潮阳区、潮南区、澄海区、金平区、南澳县)  榆林市(清涧县、绥德县、府谷县、神木市、米脂县、子洲县、吴堡县、横山区、榆阳区、佳县、定边县、靖边县)

扬州市(江都区、高邮市、宝应县、邗江区、仪征市、广陵区)

日喀则市(聂拉木县、白朗县、吉隆县、萨嘎县、桑珠孜区、仲巴县、仁布县、谢通门县、康马县、拉孜县、亚东县、定日县、岗巴县、定结县、昂仁县、南木林县、江孜县、萨迦县)

那曲市(班戈县、申扎县、双湖县、安多县、聂荣县、色尼区、嘉黎县、比如县、索县、尼玛县、巴青县)黑河市(五大连池市、孙吴县、爱辉区、嫩江市、逊克县、北安市)

重庆市(长寿区、永川区、沙坪坝区、江津区、荣昌区、开州区、潼南区、大渡口区、秀山土家族苗族自治县、涪陵区、武隆区、城口县、南岸区、九龙坡区、北碚区、奉节县、璧山区、巫山县、大足区、合川区、垫江县、黔江区、江北区、云阳县、巴南区、万州区、忠县、巫溪县、铜梁区、彭水苗族土家族自治县、綦江区、丰都县、石柱土家族自治县、梁平区、渝北区、渝中区、南川区、酉阳土家族苗族自治县)

湛江市(吴川市、徐闻县、霞山区、廉江市、坡头区、麻章区、遂溪县、雷州市、赤坎区)

宿迁市(宿豫区、泗阳县、宿城区、沭阳县、泗洪县)

铜陵市(枞阳县、郊区、铜官区、义安区)

肇庆市(广宁县、德庆县、四会市、高要区、端州区、鼎湖区、怀集县、封开县)

娄底市(双峰县、冷水江市、涟源市、新化县、娄星区)

兰州市(榆中县、七里河区、红古区、皋兰县、永登县、城关区、安宁区、西固区)

金华市(兰溪市、东阳市、婺城区、金东区、永康市、浦江县、武义县、磐安县、义乌市)

郴州市(苏仙区、桂阳县、北湖区、安仁县、桂东县、永兴县、宜章县、汝城县、资兴市、嘉禾县、临武县)

咸阳市(泾阳县、秦都区、旬邑县、永寿县、彬州市、三原县、乾县、淳化县、礼泉县、武功县、长武县、兴平市、渭城区、杨陵区)

广西壮族自治区

周口市(郸城县、项城市、西华县、太康县、商水县、扶沟县、川汇区、沈丘县、淮阳区、鹿邑县)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、织金县、大方县、金沙县、纳雍县、七星关区、赫章县)

吉安市(井冈山市、青原区、吉州区、新干县、永丰县、安福县、峡江县、吉安县、吉水县、遂川县、万安县、泰和县、永新县)

滁州市(全椒县、天长市、明光市、定远县、凤阳县、琅琊区、南谯区、来安县)

沧州市(河间市、泊头市、孟村回族自治县、东光县、盐山县、海兴县、吴桥县、新华区、肃宁县、青县、黄骅市、沧县、献县、任丘市、运河区、南皮县)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。