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雅安市(汉源县、雨城区、荥经县、芦山县、石棉县、天全县、宝兴县、名山区)

南平市(建阳区、武夷山市、顺昌县、政和县、建瓯市、延平区、浦城县、邵武市、光泽县、松溪县)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

昌都市(察雅县、洛隆县、左贡县、芒康县、八宿县、类乌齐县、江达县、贡觉县、卡若区、边坝县、丁青县)  抚顺市(望花区、新抚区、清原满族自治县、顺城区、新宾满族自治县、东洲区、抚顺县)

商洛市(镇安县、山阳县、商州区、柞水县、洛南县、商南县、丹凤县)

忻州市(五台县、静乐县、宁武县、五寨县、原平市、忻府区、繁峙县、岢岚县、保德县、河曲县、神池县、代县、偏关县、定襄县)

自贡市(富顺县、自流井区、贡井区、沿滩区、荣县、大安区)楚雄彝族自治州(永仁县、南华县、大姚县、牟定县、楚雄市、元谋县、双柏县、武定县、姚安县、禄丰市)

长治市(潞城区、沁源县、黎城县、潞州区、沁县、长子县、武乡县、上党区、壶关县、屯留区、平顺县、襄垣县)  延边朝鲜族自治州(图们市、安图县、敦化市、和龙市、龙井市、珲春市、汪清县、延吉市)

澳门特别行政区

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

三沙市(南沙区、西沙区)

上海市(闵行区、普陀区、青浦区、金山区、长宁区、静安区、崇明区、虹口区、松江区、宝山区、浦东新区、杨浦区、奉贤区、嘉定区、黄浦区、徐汇区)

济源市

宜宾市(珙县、叙州区、兴文县、南溪区、筠连县、屏山县、翠屏区、江安县、高县、长宁县)

湛江市(徐闻县、霞山区、吴川市、赤坎区、坡头区、雷州市、遂溪县、廉江市、麻章区)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

渭南市(大荔县、富平县、潼关县、合阳县、澄城县、华阴市、蒲城县、白水县、临渭区、韩城市、华州区)

广西壮族自治区

玉林市(福绵区、容县、陆川县、玉州区、兴业县、北流市、博白县)

新疆维吾尔自治区

儋州市

济宁市(邹城市、微山县、泗水县、兖州区、鱼台县、曲阜市、嘉祥县、汶上县、金乡县、梁山县、任城区)

河源市(东源县、和平县、紫金县、连平县、龙川县、源城区)

宁波市(北仑区、奉化区、江北区、余姚市、宁海县、慈溪市、镇海区、海曙区、鄞州区、象山县)

钦州市(钦北区、钦南区、浦北县、灵山县)

威海市(环翠区、荣成市、乳山市、文登区)

合肥市(包河区、庐阳区、蜀山区、肥东县、长丰县、巢湖市、瑶海区、肥西县、庐江县)

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济南市(平阴县、历下区、章丘区、商河县、济阳区、莱芜区、天桥区、槐荫区、钢城区、历城区、长清区、市中区)

泉州市(惠安县、泉港区、鲤城区、石狮市、洛江区、丰泽区、安溪县、金门县、德化县、南安市、永春县、晋江市)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、库尔勒市、和静县、尉犁县、博湖县、和硕县、若羌县、轮台县、且末县)

文山壮族苗族自治州(富宁县、广南县、麻栗坡县、砚山县、丘北县、文山市、西畴县、马关县)  大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、伊宁县、伊宁市、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、尼勒克县、巩留县、奎屯市、新源县、特克斯县)

贵阳市(白云区、观山湖区、开阳县、修文县、乌当区、清镇市、南明区、花溪区、息烽县、云岩区)

贺州市(平桂区、昭平县、八步区、钟山县、富川瑶族自治县)沈阳市(新民市、康平县、于洪区、法库县、沈北新区、浑南区、大东区、沈河区、苏家屯区、和平区、铁西区、辽中区、皇姑区)

成都市(郫都区、简阳市、青白江区、蒲江县、彭州市、武侯区、青羊区、新津区、双流区、都江堰市、金牛区、大邑县、金堂县、崇州市、龙泉驿区、成华区、邛崃市、新都区、锦江区、温江区)  锦州市(太和区、凌海市、古塔区、黑山县、凌河区、北镇市、义县)

佛山市(南海区、禅城区、高明区、三水区、顺德区)

衡阳市(雁峰区、石鼓区、衡南县、南岳区、耒阳市、常宁市、蒸湘区、衡东县、珠晖区、祁东县、衡山县、衡阳县)

郴州市(桂阳县、资兴市、临武县、苏仙区、桂东县、汝城县、嘉禾县、安仁县、北湖区、永兴县、宜章县)运城市(临猗县、万荣县、芮城县、盐湖区、闻喜县、绛县、平陆县、河津市、永济市、新绛县、稷山县、垣曲县、夏县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市、泽库县)

绍兴市(新昌县、诸暨市、嵊州市、上虞区、柯桥区、越城区)

常德市(临澧县、武陵区、津市市、安乡县、汉寿县、桃源县、澧县、石门县、鼎城区)

凉山彝族自治州(德昌县、普格县、会东县、昭觉县、木里藏族自治县、会理市、越西县、甘洛县、雷波县、金阳县、美姑县、喜德县、冕宁县、布拖县、西昌市、宁南县、盐源县)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、永顺县、凤凰县、古丈县、泸溪县、保靖县、花垣县、吉首市)

上饶市(广信区、德兴市、鄱阳县、玉山县、余干县、铅山县、广丰区、婺源县、横峰县、弋阳县、万年县、信州区)

辽阳市(弓长岭区、灯塔市、宏伟区、太子河区、白塔区、文圣区、辽阳县)

玉溪市(峨山彝族自治县、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、红塔区、通海县、江川区、新平彝族傣族自治县、华宁县)

阜阳市(颍州区、界首市、颍上县、太和县、临泉县、阜南县、颍东区、颍泉区)

西藏自治区

兴安盟(科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、突泉县)

防城港市(防城区、上思县、东兴市、港口区)

普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区)

洛阳市(伊川县、洛宁县、老城区、栾川县、宜阳县、洛龙区、新安县、西工区、孟津区、偃师区、瀍河回族区、嵩县、汝阳县、涧西区)

海南藏族自治州(同德县、贵南县、贵德县、兴海县、共和县)

鸡西市(鸡冠区、滴道区、麻山区、虎林市、梨树区、密山市、恒山区、城子河区、鸡东县)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。