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淮南市(田家庵区、凤台县、潘集区、谢家集区、大通区、八公山区、寿县)

无锡市(宜兴市、惠山区、新吴区、江阴市、滨湖区、锡山区、梁溪区)

日喀则市(白朗县、仲巴县、萨迦县、亚东县、吉隆县、聂拉木县、定日县、定结县、拉孜县、岗巴县、康马县、仁布县、南木林县、江孜县、桑珠孜区、萨嘎县、谢通门县、昂仁县)

莆田市(城厢区、荔城区、仙游县、涵江区、秀屿区)  三门峡市(灵宝市、渑池县、卢氏县、陕州区、义马市、湖滨区)

固原市(彭阳县、泾源县、原州区、隆德县、西吉县)

济南市(历下区、市中区、章丘区、长清区、槐荫区、济阳区、天桥区、莱芜区、历城区、平阴县、钢城区、商河县)

淄博市(沂源县、临淄区、淄川区、博山区、张店区、高青县、桓台县、周村区)

大庆市(大同区、肇州县、让胡路区、肇源县、萨尔图区、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、红岗区)  大理白族自治州(宾川县、漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县、云龙县、永平县、剑川县、弥渡县、洱源县、大理市、祥云县、鹤庆县)

常德市(汉寿县、津市市、鼎城区、石门县、武陵区、桃源县、澧县、临澧县、安乡县)

果洛藏族自治州(甘德县、班玛县、玛多县、达日县、玛沁县、久治县)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

包头市(九原区、石拐区、东河区、土默特右旗、青山区、固阳县、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区)

玉树藏族自治州(玉树市、称多县、杂多县、治多县、囊谦县、曲麻莱县)

信阳市(光山县、潢川县、固始县、商城县、新县、息县、平桥区、浉河区、罗山县、淮滨县)

那曲市(安多县、色尼区、嘉黎县、尼玛县、比如县、双湖县、巴青县、班戈县、聂荣县、索县、申扎县)

开封市(禹王台区、杞县、龙亭区、尉氏县、顺河回族区、祥符区、鼓楼区、通许县、兰考县)

嘉兴市(嘉善县、南湖区、秀洲区、桐乡市、海盐县、海宁市、平湖市)

海东市(化隆回族自治县、互助土族自治县、民和回族土族自治县、平安区、乐都区、循化撒拉族自治县)

池州市(东至县、青阳县、石台县、贵池区)

阜阳市(太和县、临泉县、界首市、阜南县、颍东区、颍泉区、颍上县、颍州区)

梅州市(丰顺县、梅江区、梅县区、五华县、兴宁市、蕉岭县、平远县、大埔县)

邵阳市(邵东市、武冈市、城步苗族自治县、洞口县、大祥区、北塔区、邵阳县、新宁县、新邵县、双清区、绥宁县、隆回县)

沧州市(沧县、运河区、献县、泊头市、盐山县、南皮县、黄骅市、青县、孟村回族自治县、吴桥县、肃宁县、东光县、河间市、任丘市、新华区、海兴县)

十堰市(竹溪县、张湾区、郧阳区、茅箭区、竹山县、郧西县、房县、丹江口市)

景德镇市(浮梁县、珠山区、昌江区、乐平市)

玉林市(博白县、北流市、陆川县、兴业县、福绵区、玉州区、容县)

龙岩市(连城县、上杭县、永定区、长汀县、新罗区、漳平市、武平县)

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内蒙古自治区

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

上海市(普陀区、奉贤区、闵行区、虹口区、长宁区、金山区、黄浦区、徐汇区、嘉定区、松江区、青浦区、浦东新区、静安区、杨浦区、崇明区、宝山区)

乌鲁木齐市(天山区、米东区、水磨沟区、头屯河区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、新市区、达坂城区)  自贡市(沿滩区、自流井区、贡井区、荣县、大安区、富顺县)

辽阳市(灯塔市、太子河区、宏伟区、辽阳县、白塔区、文圣区、弓长岭区)

长春市(德惠市、朝阳区、绿园区、宽城区、榆树市、农安县、九台区、公主岭市、双阳区、南关区、二道区)

青岛市(市北区、平度市、崂山区、李沧区、黄岛区、市南区、莱西市、胶州市、即墨区、城阳区)惠州市(惠城区、惠阳区、惠东县、博罗县、龙门县)

晋中市(太谷区、介休市、榆次区、平遥县、榆社县、左权县、寿阳县、和顺县、灵石县、祁县、昔阳县)  丹东市(元宝区、凤城市、振安区、东港市、振兴区、宽甸满族自治县)

毕节市(金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、织金县、赫章县、七星关区、黔西市、大方县)

呼伦贝尔市(鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、阿荣旗、鄂温克族自治旗、海拉尔区、额尔古纳市、扎兰屯市、牙克石市、扎赉诺尔区、根河市、陈巴尔虎旗、新巴尔虎左旗)

广元市(旺苍县、朝天区、青川县、苍溪县、昭化区、利州区、剑阁县)伊春市(乌翠区、汤旺县、金林区、丰林县、大箐山县、友好区、铁力市、伊美区、南岔县、嘉荫县)

日照市(岚山区、莒县、五莲县、东港区)

齐齐哈尔市(讷河市、建华区、克山县、克东县、泰来县、甘南县、富裕县、梅里斯达斡尔族区、拜泉县、龙江县、昂昂溪区、依安县、碾子山区、龙沙区、铁锋区、富拉尔基区)

烟台市(福山区、海阳市、牟平区、龙口市、莱州市、招远市、莱阳市、芝罘区、莱山区、栖霞市、蓬莱区)

辽源市(西安区、东辽县、龙山区、东丰县)

商洛市(洛南县、商南县、商州区、山阳县、镇安县、丹凤县、柞水县)

绍兴市(上虞区、诸暨市、越城区、嵊州市、柯桥区、新昌县)

达州市(达川区、开江县、大竹县、通川区、万源市、渠县、宣汉县)

泰安市(泰山区、岱岳区、东平县、宁阳县、新泰市、肥城市)

七台河市(桃山区、新兴区、勃利县、茄子河区)

山南市(乃东区、洛扎县、曲松县、扎囊县、贡嘎县、桑日县、浪卡子县、措美县、琼结县、隆子县、加查县、错那市)

湘潭市(岳塘区、湘乡市、湘潭县、韶山市、雨湖区)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、普定县、西秀区、关岭布依族苗族自治县)

葫芦岛市(连山区、龙港区、南票区、兴城市、绥中县、建昌县)

南昌市(东湖区、西湖区、南昌县、红谷滩区、安义县、青山湖区、新建区、进贤县、青云谱区)

怀化市(溆浦县、通道侗族自治县、鹤城区、洪江市、会同县、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、沅陵县、新晃侗族自治县、中方县、芷江侗族自治县)

吴忠市(利通区、盐池县、红寺堡区、同心县、青铜峡市)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。