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那曲市(嘉黎县、比如县、班戈县、尼玛县、索县、安多县、双湖县、申扎县、聂荣县、色尼区、巴青县)
龙岩市(新罗区、武平县、永定区、漳平市、上杭县、连城县、长汀县)
昆明市(盘龙区、五华区、石林彝族自治县、西山区、呈贡区、安宁市、官渡区、晋宁区、宜良县、东川区、寻甸回族彝族自治县、嵩明县、富民县、禄劝彝族苗族自治县) 衢州市(龙游县、开化县、常山县、江山市、衢江区、柯城区)
江门市(开平市、鹤山市、江海区、台山市、新会区、蓬江区、恩平市)
鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)
哈尔滨市(松北区、道外区、道里区、依兰县、香坊区、呼兰区、五常市、巴彦县、方正县、木兰县、延寿县、宾县、通河县、平房区、双城区、阿城区、南岗区、尚志市)
南通市(海门区、崇川区、海安市、如皋市、如东县、启东市、通州区) 泉州市(丰泽区、泉港区、晋江市、安溪县、石狮市、鲤城区、金门县、南安市、德化县、惠安县、洛江区、永春县)
黄山市(徽州区、休宁县、祁门县、黄山区、屯溪区、黟县、歙县)
三亚市(天涯区、吉阳区、崖州区、海棠区)
克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区)
平凉市(崇信县、崆峒区、泾川县、静宁县、庄浪县、华亭市、灵台县)
温州市(鹿城区、乐清市、龙港市、泰顺县、文成县、苍南县、永嘉县、平阳县、洞头区、瑞安市、瓯海区、龙湾区)
汕头市(金平区、潮南区、龙湖区、濠江区、澄海区、潮阳区、南澳县)
宜昌市(猇亭区、秭归县、远安县、伍家岗区、西陵区、宜都市、点军区、枝江市、长阳土家族自治县、当阳市、兴山县、夷陵区、五峰土家族自治县)
长春市(二道区、宽城区、南关区、榆树市、朝阳区、德惠市、绿园区、公主岭市、九台区、农安县、双阳区)
阿克苏地区(柯坪县、库车市、温宿县、拜城县、新和县、阿克苏市、乌什县、阿瓦提县、沙雅县)
六安市(裕安区、叶集区、舒城县、金寨县、霍邱县、金安区、霍山县)
沈阳市(和平区、沈河区、浑南区、苏家屯区、皇姑区、于洪区、沈北新区、辽中区、康平县、新民市、大东区、法库县、铁西区)
怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)
丽江市(古城区、华坪县、永胜县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县)
铜陵市(铜官区、枞阳县、郊区、义安区)
景德镇市(昌江区、浮梁县、珠山区、乐平市)
荆门市(京山市、钟祥市、东宝区、掇刀区、沙洋县)
福州市(马尾区、闽侯县、台江区、福清市、平潭县、罗源县、仓山区、连江县、长乐区、晋安区、闽清县、永泰县、鼓楼区)
五指山市(万宁市、琼中黎族苗族自治县、东方市、保亭黎族苗族自治县、澄迈县、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、昌江黎族自治县、定安县、乐东黎族自治县、文昌市、屯昌县、临高县、琼海市)
贵港市(港北区、覃塘区、桂平市、平南县、港南区)
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常德市(津市市、武陵区、石门县、桃源县、鼎城区、澧县、安乡县、汉寿县、临澧县)
深圳市(福田区、南山区、罗湖区、龙岗区、宝安区、光明区、坪山区、龙华区、盐田区)
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华尔街金融巨头高盛集团在最新发布的一份美国电商行业研究报告中，系统性地分析了全球关税政策升级对美国电商行业的多维度冲击，重点聚焦终端需求变化与美国关税政策之下的电商成本传导机制。高盛研究团队基于宏观经济模型、历史周期对比（2007-2009年金融危机参照）以及高频数据跟踪，预判2025Q1与Q2电商板块面临关税成本带来的盈利预期下行风险，但结构性的投资机遇存在于未来消费者们愈发向服务性质的消费转移以及电商龙头平台的强大业绩韧性，这些颇具弹性的电商股有望大幅跑赢美股大盘——标普500指数。
在美股市场，多数电商股，以及零售类股票自4月以来持续面临抛售，大幅跑输标普500指数，并且美国金融市场出现史上罕见的“股债汇三杀”，主要逻辑在于全球资金对于美元资产的持有信心因特朗普关税政策带来的宏观经济层面巨大不确定性，以及特朗普政府欲罢免鲍威尔威胁到美联储独立性而大幅削减，加之多数投资者押注特朗普激进的进口商品关税政策带来的通胀卷土重来趋势，可能令近年来因通胀持续高企而钱包捉襟见肘的美国消费者们愈发削减支出。
密歇根大学消费者调查数据显示，消费者信心指数创下自2022年6月以来的最低水平，消费者们对一年后的通胀预期达到了1981年以来的最高水平。纽约联储此前公布的3月消费者预期调查显示，消费者们对未来财务状况的信心进一步恶化，认为自己家庭在一年后的财务状况将会更糟的受访者比例上升至30.0%，为自2023年10月以来的最高水平，受访者们认为未来12个月内自己可能失业的概率上升了1.6个百分点至15.7%，创下自2024年3月以来的新高。
整体而言，高盛发布的这份万字深度研究报告显示，电商类股票因直接受消费品关税政策带来的潜在更高通胀压力影响，面临比其他互联网科技公司更大的估值向下修正风险，但是从积极层面来看，尽管关税政策造成电商与零售股业绩预期与估值遭受一定程度打压，但是其中一些基本面长期稳健的电商龙头平台，以及服务消费业务敞口较高的电商平台仍然具备“逢低买入”价值。
高盛强调，特朗普政府关税政策可能加速消费者向服务领域转移，使体验消费、旅行和出行板块相对受益，龙头平台则凭借强大现金流与广泛业务敞口而具备跑赢大盘的“超额阿尔法”属性。因此，高盛维持对亚马逊（AMZN.US）、Shopify（SHOP.US）以及Chewy（CHWY.US）的“买入”评级，因其业绩与业务敞口更具增长韧性，对于Wayfair（W.US）的“中性”评级反映家具品类关税敏感性与需求弹性博弈，对于业务线与国际供应链规模相对狭窄且关税敞口较高的电商平台eBAY（EBAY.US）与Etsy（ETSY.US）则予以“卖出”这一最悲观的负面评级。
高盛的这份报告还从行业管理层独家数据、渠道调研、历史对比（如2007-2009年金融危机期间表现）等多维度分析，更新了美国电商模型，并下调了2025年美国电商市场规模的增长预测至同比+6%（此前为+7.5%），反映出宏观研究团队对GDP增速的修正。同时，报告对各个在美国消费市场占据重要份额的电商平台进行详细分析，阐述其在关税影响、需求变化、经营杠杆等方面的潜在风险与机遇，为投资者们提供了全面且深入的电商行业投资参考。
基于行业研究，高盛研究团队认为数字消费者在Q1运营趋势中呈现韧性但增速放缓，预计即将到来的财报季（回溯性的业绩）将反映这一动态。其次，高盛认为全球关税上升对Q2（及后续季度）经营利润预测构成下行风险，背后的逻辑可能在于通过降低消费者信心与推高成本影响消费需求，并对暴露于批发库存价格波动的平台毛利率造成压力。电商龙头以及服务敞口较大的电商平台则有望凭借“关税政策带来的业务敞口影响较小”这一核心逻辑实现高于行业平均水平的业绩增速以及股票投资回报超标普500指数的“阿尔法属性”。
2）全球最大规模电商平台亚马逊有望凭借供应链多元化能力以及覆盖全球的最大规模多体系商品供给网络，加之服务性质的电商业务敞口逐年提升能够实现对冲中国/美国关税政策风险，以及亚马逊云平台AWS在全球AI热潮之下有望凭借完整的AI开发生态系统继续实现强劲营业利润增速，维持“买入”评级但目标价下调至220美元，并且仍然位列高盛的“首选股票名单”；截至周二美股收盘，亚马逊股价收于173.180美元。
3）B端电商龙头Shopify则受益商家服务生态建设，预期保持3倍于行业的增速能力，但下调营收预测至20%增长步伐；高盛予以Shopify“买入”评级，但是将目标股价从150美元下调至130美元；截至周二美股收盘，Shopify股价收于85.710美元。
4）垂直平台分化显著：Chewy有望长期受益于宠物医疗和保险服务渗透率不断提高，远程兽医、保险、线下诊所等服务是其“宠物全生命周期”战略的全面延伸，服务性质的营收占比有望大幅提升，Etsy/eBay则因关税敞口过高驱动的“跨境贸易巨大利润冲击”，以及可选消费愈发疲软的负面影响而遭高盛予以“卖出”评级；高盛予以Chewy“买入”评级，目标股价维持45美元不变；对于Etsy与eBay予以“卖出”评级，目标价分别为35美元与53美元。
5）高盛对于Wayfair的“中性”则评级反映家具品类关税敏感性与需求弹性之间的持续博弈，高盛预计更高的关税将最终导致Wayfair的批发产品成本大幅上升，预计该电商公司将把大部分成本增加转嫁给消费者，这可能导致需求超预期下降；高盛将Wayfair目标股价从50美元大幅下调至31美元，予以“中性”评级。