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荆门市(东宝区、钟祥市、掇刀区、沙洋县、京山市)

扬州市(高邮市、广陵区、宝应县、仪征市、江都区、邗江区)

淮北市(杜集区、濉溪县、相山区、烈山区)

淄博市(淄川区、博山区、周村区、张店区、沂源县、高青县、临淄区、桓台县)  宁德市(福鼎市、福安市、寿宁县、古田县、柘荣县、蕉城区、霞浦县、周宁县、屏南县)

南昌市(进贤县、西湖区、东湖区、青云谱区、新建区、青山湖区、红谷滩区、安义县、南昌县)

南阳市(新野县、桐柏县、西峡县、镇平县、唐河县、邓州市、内乡县、卧龙区、社旗县、南召县、宛城区、淅川县、方城县)

西宁市(城北区、城西区、城东区、大通回族土族自治县、湟中区、城中区、湟源县)黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、从江县、镇远县、岑巩县、施秉县、凯里市、天柱县、黎平县、台江县、榕江县、三穗县、麻江县、黄平县、剑河县、锦屏县、雷山县)

德州市(夏津县、乐陵市、德城区、宁津县、临邑县、平原县、禹城市、齐河县、武城县、陵城区、庆云县)  松原市(宁江区、乾安县、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市)

红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县、石屏县、绿春县、屏边苗族自治县、元阳县、蒙自市、开远市、个旧市、红河县、泸西县、河口瑶族自治县)

海南藏族自治州(贵德县、贵南县、同德县、兴海县、共和县)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、肃北蒙古族自治县、肃州区、金塔县、瓜州县、敦煌市)

永州市(双牌县、宁远县、祁阳市、道县、零陵区、江华瑶族自治县、江永县、新田县、东安县、冷水滩区、蓝山县)

盘锦市(大洼区、双台子区、兴隆台区、盘山县)

石家庄市(高邑县、无极县、灵寿县、裕华区、行唐县、桥西区、赵县、晋州市、栾城区、井陉矿区、新乐市、正定县、深泽县、井陉县、赞皇县、元氏县、鹿泉区、新华区、长安区、平山县、藁城区、辛集市)

宜昌市(西陵区、当阳市、长阳土家族自治县、兴山县、枝江市、猇亭区、五峰土家族自治县、远安县、宜都市、点军区、秭归县、伍家岗区、夷陵区)

包头市(土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、青山区、东河区、固阳县、九原区、昆都仑区、白云鄂博矿区)

白城市(洮南市、大安市、镇赉县、洮北区、通榆县)

南宁市(宾阳县、江南区、青秀区、隆安县、邕宁区、西乡塘区、良庆区、武鸣区、马山县、横州市、上林县、兴宁区)

湛江市(遂溪县、霞山区、雷州市、廉江市、坡头区、赤坎区、吴川市、麻章区、徐闻县)

中山市

商丘市(睢阳区、梁园区、柘城县、民权县、睢县、夏邑县、永城市、虞城县、宁陵县)

十堰市(竹山县、茅箭区、张湾区、郧阳区、丹江口市、竹溪县、郧西县、房县)

贺州市(八步区、富川瑶族自治县、昭平县、钟山县、平桂区)

焦作市(马村区、武陟县、沁阳市、孟州市、温县、修武县、山阳区、中站区、博爱县、解放区)

舟山市(嵊泗县、定海区、岱山县、普陀区)

辽阳市(文圣区、灯塔市、宏伟区、白塔区、弓长岭区、辽阳县、太子河区)

阳江市(阳春市、江城区、阳西县、阳东区)

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宣城市(广德市、宁国市、郎溪县、宣州区、绩溪县、旌德县、泾县)

拉萨市(当雄县、尼木县、堆龙德庆区、林周县、城关区、曲水县、墨竹工卡县、达孜区)

铜仁市(思南县、玉屏侗族自治县、万山区、德江县、沿河土家族自治县、碧江区、松桃苗族自治县、江口县、印江土家族苗族自治县、石阡县)

惠州市(龙门县、惠城区、惠东县、惠阳区、博罗县)  伊春市(南岔县、乌翠区、金林区、嘉荫县、丰林县、铁力市、大箐山县、伊美区、汤旺县、友好区)

台州市(路桥区、椒江区、临海市、仙居县、三门县、黄岩区、天台县、玉环市、温岭市)

钦州市(钦北区、钦南区、灵山县、浦北县)

佛山市(顺德区、禅城区、高明区、三水区、南海区)珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

枣庄市(滕州市、峄城区、山亭区、市中区、台儿庄区、薛城区)  汕尾市(海丰县、城区、陆河县、陆丰市)

北海市(合浦县、铁山港区、海城区、银海区)

邯郸市(武安市、成安县、大名县、馆陶县、魏县、涉县、永年区、邱县、丛台区、邯山区、磁县、峰峰矿区、广平县、鸡泽县、临漳县、肥乡区、曲周县、复兴区)

丽水市(松阳县、庆元县、景宁畲族自治县、云和县、缙云县、莲都区、青田县、遂昌县、龙泉市)重庆市(奉节县、万州区、长寿区、大渡口区、璧山区、石柱土家族自治县、开州区、巫山县、大足区、綦江区、武隆区、忠县、渝中区、城口县、巫溪县、江津区、荣昌区、酉阳土家族苗族自治县、永川区、北碚区、彭水苗族土家族自治县、梁平区、江北区、铜梁区、合川区、巴南区、南川区、云阳县、黔江区、秀山土家族苗族自治县、垫江县、涪陵区、南岸区、沙坪坝区、潼南区、九龙坡区、渝北区、丰都县)

克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、白碱滩区、克拉玛依区)

绥化市(肇东市、海伦市、明水县、望奎县、北林区、兰西县、绥棱县、青冈县、安达市、庆安县)

咸阳市(淳化县、三原县、乾县、秦都区、长武县、泾阳县、兴平市、礼泉县、永寿县、杨陵区、武功县、渭城区、彬州市、旬邑县)

济源市

四平市(铁东区、铁西区、双辽市、梨树县、伊通满族自治县)

黄山市(徽州区、歙县、黟县、休宁县、黄山区、祁门县、屯溪区)

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眉山市(东坡区、青神县、彭山区、洪雅县、仁寿县、丹棱县)

太原市(杏花岭区、清徐县、尖草坪区、迎泽区、晋源区、阳曲县、娄烦县、万柏林区、古交市、小店区)

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孝感市(孝昌县、应城市、汉川市、孝南区、云梦县、安陆市、大悟县)

喀什地区(麦盖提县、巴楚县、泽普县、莎车县、伽师县、疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、疏勒县、喀什市、岳普湖县、叶城县)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、建始县、利川市、鹤峰县、巴东县、咸丰县、来凤县、恩施市)

嘉兴市(南湖区、秀洲区、海宁市、平湖市、海盐县、嘉善县、桐乡市)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）