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阿里地区(札达县、噶尔县、措勤县、普兰县、革吉县、日土县、改则县)

金华市(兰溪市、永康市、浦江县、磐安县、东阳市、义乌市、金东区、婺城区、武义县)

江门市(台山市、江海区、蓬江区、恩平市、开平市、新会区、鹤山市)

石河子市(白杨市、胡杨河市、新星市、阿拉尔市、北屯市、图木舒克市、铁门关市、可克达拉市、双河市、五家渠市、昆玉市)  宝鸡市(金台区、眉县、扶风县、岐山县、凤翔区、凤县、千阳县、陈仓区、麟游县、陇县、渭滨区、太白县)

日喀则市(聂拉木县、仲巴县、康马县、昂仁县、定日县、桑珠孜区、吉隆县、白朗县、谢通门县、萨迦县、亚东县、岗巴县、萨嘎县、江孜县、仁布县、定结县、南木林县、拉孜县)

伊春市(大箐山县、丰林县、南岔县、乌翠区、汤旺县、友好区、伊美区、金林区、嘉荫县、铁力市)

乌兰察布市(集宁区、四子王旗、凉城县、卓资县、察哈尔右翼中旗、兴和县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、化德县、商都县、丰镇市)

吉林市(船营区、永吉县、桦甸市、舒兰市、丰满区、龙潭区、蛟河市、昌邑区、磐石市)  焦作市(武陟县、温县、沁阳市、中站区、博爱县、解放区、山阳区、孟州市、修武县、马村区)

荆州市(公安县、洪湖市、沙市区、江陵县、荆州区、松滋市、监利市、石首市)

大同市(云冈区、灵丘县、广灵县、平城区、浑源县、云州区、阳高县、左云县、新荣区、天镇县)

天水市(武山县、甘谷县、张家川回族自治县、秦州区、麦积区、秦安县、清水县)

兰州市(安宁区、永登县、皋兰县、榆中县、红古区、七里河区、城关区、西固区)

阿坝藏族羌族自治州(茂县、理县、马尔康市、壤塘县、黑水县、阿坝县、红原县、金川县、小金县、松潘县、九寨沟县、若尔盖县、汶川县)

香港特别行政区

嘉兴市(海盐县、嘉善县、桐乡市、秀洲区、海宁市、平湖市、南湖区)

防城港市(东兴市、上思县、防城区、港口区)

眉山市(丹棱县、青神县、洪雅县、东坡区、彭山区、仁寿县)

宜春市(樟树市、丰城市、万载县、奉新县、高安市、宜丰县、袁州区、铜鼓县、靖安县、上高县)

泉州市(晋江市、金门县、南安市、永春县、德化县、洛江区、安溪县、石狮市、丰泽区、惠安县、泉港区、鲤城区)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

大庆市(让胡路区、萨尔图区、大同区、林甸县、肇州县、龙凤区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区)

上饶市(德兴市、余干县、婺源县、横峰县、万年县、铅山县、鄱阳县、玉山县、广信区、广丰区、信州区、弋阳县)

池州市(石台县、贵池区、青阳县、东至县)

张家口市(桥西区、张北县、怀来县、崇礼区、赤城县、桥东区、沽源县、蔚县、下花园区、涿鹿县、阳原县、怀安县、康保县、万全区、宣化区、尚义县)

庆阳市(环县、宁县、正宁县、庆城县、西峰区、镇原县、华池县、合水县)

雅安市(石棉县、汉源县、芦山县、宝兴县、名山区、荥经县、雨城区、天全县)

徐州市(贾汪区、鼓楼区、新沂市、沛县、泉山区、铜山区、丰县、睢宁县、邳州市、云龙区)

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拉萨市(堆龙德庆区、墨竹工卡县、城关区、达孜区、林周县、尼木县、当雄县、曲水县)

绍兴市(上虞区、柯桥区、诸暨市、新昌县、越城区、嵊州市)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)

驻马店市(汝南县、驿城区、新蔡县、正阳县、平舆县、遂平县、确山县、泌阳县、上蔡县、西平县)  常州市(天宁区、金坛区、钟楼区、武进区、新北区、溧阳市)

厦门市(同安区、海沧区、集美区、湖里区、翔安区、思明区)

三门峡市(灵宝市、渑池县、湖滨区、卢氏县、陕州区、义马市)

丹东市(宽甸满族自治县、东港市、凤城市、元宝区、振兴区、振安区)抚顺市(清原满族自治县、望花区、新宾满族自治县、东洲区、新抚区、抚顺县、顺城区)

淄博市(张店区、博山区、临淄区、淄川区、高青县、桓台县、沂源县、周村区)  儋州市

南宁市(隆安县、青秀区、上林县、西乡塘区、邕宁区、江南区、马山县、兴宁区、横州市、武鸣区、良庆区、宾阳县)

沧州市(南皮县、盐山县、吴桥县、运河区、孟村回族自治县、海兴县、青县、泊头市、任丘市、新华区、东光县、沧县、河间市、黄骅市、献县、肃宁县)

安康市(镇坪县、紫阳县、石泉县、平利县、旬阳市、岚皋县、白河县、宁陕县、汉阴县、汉滨区)阿勒泰地区(富蕴县、布尔津县、福海县、青河县、阿勒泰市、哈巴河县、吉木乃县)

扬州市(邗江区、江都区、宝应县、仪征市、广陵区、高邮市)

三沙市(西沙区、南沙区)

海南藏族自治州(贵德县、兴海县、贵南县、同德县、共和县)

玉林市(兴业县、北流市、容县、博白县、陆川县、福绵区、玉州区)

淮北市(杜集区、烈山区、相山区、濉溪县)

澳门特别行政区

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

九江市(湖口县、庐山市、浔阳区、都昌县、德安县、濂溪区、修水县、永修县、武宁县、瑞昌市、共青城市、柴桑区、彭泽县)

五指山市(澄迈县、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、昌江黎族自治县、乐东黎族自治县、文昌市、定安县、屯昌县、万宁市、琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县、琼海市、临高县、东方市)

滨州市(阳信县、滨城区、无棣县、沾化区、博兴县、邹平市、惠民县)

锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、二连浩特市、太仆寺旗、正蓝旗、多伦县、镶黄旗、苏尼特左旗、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗)

平顶山市(湛河区、石龙区、卫东区、叶县、宝丰县、郏县、鲁山县、汝州市、新华区、舞钢市)

塔城地区(乌苏市、塔城市、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、裕民县、托里县)

天津市(河北区、蓟州区、河东区、南开区、河西区、北辰区、宝坻区、武清区、静海区、和平区、东丽区、西青区、红桥区、宁河区、滨海新区、津南区)

松原市(宁江区、扶余市、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县)

襄阳市(宜城市、南漳县、樊城区、襄州区、老河口市、襄城区、谷城县、保康县、枣阳市)

4月11日，九洲药业（603456.SH）发布2024年年度报告，公司实现营收51.61亿元，同比下降6.57%。扣非净利润5.94亿元，同比大幅下降42.06%。九洲药业2024年年度净利润6.07亿元，业绩同比大幅下降41.14%。

对于业绩大幅下降的原因，九洲药业表示，归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期减少42.06%，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致。

除此之外，九洲药业CDMO业务增长失速、海外竞争加剧、应收账款上升、募投项目延期等问题隐忧也逐渐暴露。

业绩不及预期

CDMO业务增长失速

九洲药业的主要业务是为全球药企提供创新药从临床前到商业化上市的一站式药物研发、生产解决方案和专业服务，主要产品包括合同定制类和中枢神经类药物两项，其中合同定制类（即CDMO业务）占比75.00%，中枢神经类药物占比7.54%。  

2024年九洲药业营收51.61亿元，同比下降6.57%。从营业收入的分布情况来看，合同定制类营收38.71亿元，同比小幅下降了5.12%。中枢神经类药物本期营收3.89亿元，去年同期为4.64亿元，同比下降了16.27%。 

合同定制类营收下降的主要原因是2024年CDMO医药行业面临着较为激烈的价格战，生物医药投融资降温，制药企业收紧研发支出，对价格更为敏感，导致行业竞争压力加剧。

部分CXO企业为争取订单，对国内新客户大幅降价，例如美迪西先是2023年药物发现与药学研究业务客单价同比下降36.81%，临床前研究业务客单价同比下降23.59%，2024年单价又继续承压。

药石科技也表示，2024年为引入业务、赢得订单，面对国内客户明确价格需求及市场比价情况，报价比以往降低。

奥浦迈指出，2024年CDMO业务终端价格承压情况普遍存在，行业处于出清过程。价格战对九洲药业也产生了巨大影响，导致部分产品价格同比下降约10%，直接拉低整体营收。

价格战的出现拉低了九洲药业的产品整体毛利率，2024年合同定制类毛利率为38.38%，同比小幅下降4.86%。

而九洲药业的第二大业务中枢神经类药物，日子也不好过。首先是国内仿制药企业技术突破加速，中枢神经类核心品种，例如抗抑郁药、抗癫痫药等产品均面临同类产品低价竞争。2024年该类产品价格同比下降约10%，而同期原材料成本上涨，形成“量价双杀”格局。

同时，印度原料药企业通过低价策略抢占全球市场份额，九洲药业中枢神经类海外收入同比减少6.55%，进一步压缩利润空间，且中枢神经类产品中仿制药占比过高，未能形成差异化竞争。

以上原因都导致九洲药业中枢神经类药物毛利率呈下降趋势，从2022年的45.84%，下降到2024年的35.58%。

在销售模式上，企业主要渠道为直销，经销能力较弱，2024年经销模式收入同比暴跌50.22%，仅贡献1.45亿元，反映传统分销体系竞争力衰退。而直销模式虽占比97.16%，同期毛利率为34.52%，同比下降4.08个百分点，显示直销渠道议价能力减弱。

而这一切，首先是受当前医药行业整体大环境不佳影响导致，其次是九洲药业的研发投入力度不足，2024年九洲药业研发费用仅为3.15亿元，同比下降4.81%。

国际市场风云变幻

前有壁垒后有追兵

根据2024年年报，九洲药业海外营收为40.25亿元，占公司总营收的77.99%。

尽管海外市场是九洲药业的核心收入来源，但2024年其海外收入同比下降6.55%，伴随着全球化趋势减弱，海外市场未来面临着一定的调整压力。

从总体上来看，九洲药业当前海外市场主要面临着以下几个问题。

首先是市场竞争白热化与价格压力，尤其是欧洲市场遭到挤压，欧洲地区是九洲药业海外收入的主要来源地，但印度企业通过低价策略抢占市场份额，导致抗感染类原料药等低毛利产品价格同比下降约10%，直接拖累毛利率，让抗感染类毛利率跌至-5.74%。

九洲药业原本也想开拓亚太市场，但当前的形势下，亚太新兴市场拓展难度加大，之前九洲药业已经通过日本、新加坡等地的CRO平台布局亚太市场，但日本高端仿制药市场竞争激烈，且东南亚市场对成本敏感，订单转化效率低于预期。

其次是受国际政治经济波动的剧烈影响，九洲药业主要依赖欧美市场，但欧美市场的地缘政治不确定性增加，导致部分客户项目交付延迟或订单转移。例如，CDMO业务中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，技术转化效率不足。

且当前美国正在利用关税大棒让医药供应链区域进行重构，美国对生物反应器等设备加征关税的潜在风险，倒逼企业加快海外产能建设，但这样一来就延长了产能释放周期长，例如九洲药业的多肽商业化产能建设需1-2年，具体推动可能需要更长的时间，短期内难以应对当前九洲药业面临的成本压力。

第三是行业技术壁垒与客户集中度风险，高附加值领域竞争不足，九洲药业在中枢神经类、抗感染类等传统原料药领域技术壁垒较低，而印度企业在规模化生产上更具成本优势。相比之下，公司在多肽、ADC（抗体偶联药物）等高壁垒领域虽布局加速，但商业化订单占比仍不足20%。研发费用投入占营收比重仅为6%左右，有很大的提升空间。

且九洲药业的国际市场的大客户依赖度高，前五大客户贡献了64.31%的销售额，其中诺华一家占比达56.65%。

客户集中度过高导致议价能力受限，且一旦核心客户订单波动，将对收入稳定性造成显著冲击。

募投项目延期延期18个月

技术转化效率不足

年报公布的同时，九洲药业公布了募投项目延期的公告。公告显示，原本计划于2025年6月30日投产的创新药CDMO生产基地项目一期工程将延期一年半至2026年12月31日投产。

该项目为九洲药业2022年非公开发行股票募投项目，定位为创新药CDMO生产基地建设，总投资12亿元，原本计划提升公司在全球创新药研发生产服务领域的竞争力。

截至2024年12月31日，募集资金实际投入6.72亿元，占承诺投资总额的56%，公司强调延期仅涉及进度调整，不改变实施主体、投资总额（12亿元）及用途。

至于延期的原因，虽然公司公告没有给出具体的解释，但总体上可以归结为外部环境与供应链压力。

首先是外部的不可控因素，包括国际政治经济波动对设备采购、原材料供应的影响，以及海外客户需求变化导致的项目研发进度调整。例如近两年的CDMO行业产能扩张加速，价格战趋势明显且没有明显的拐点。

同时九洲药业自身的技术转化效率不足，截至2024年，公司CDMO管线中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，需优化技术验证流程。

那项目延期对九洲药业的影响有多大呢？

投资者担忧项目延期可能削弱公司CDMO业务增速（2024年海外收入同比降6.55%），但公司通过德国、日本等海外基地承接订单以对冲风险。

而从长期来看，全球CDMO市场规模预计2026年达1500亿美元，延期可能延缓公司在高壁垒领域（如ADC、细胞治疗）的产能布局，错失技术领先窗口期。（《理财周刊-财事汇》出品）