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临沂市(费县、平邑县、蒙阴县、郯城县、莒南县、临沭县、罗庄区、兰山区、沂水县、沂南县、兰陵县、河东区)

咸阳市(长武县、武功县、兴平市、彬州市、泾阳县、乾县、渭城区、三原县、礼泉县、秦都区、淳化县、杨陵区、旬邑县、永寿县)

鹤壁市(浚县、淇滨区、鹤山区、山城区、淇县)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、奇台县、呼图壁县、昌吉市、阜康市、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县)  本溪市(明山区、南芬区、平山区、桓仁满族自治县、溪湖区、本溪满族自治县)

绥化市(兰西县、肇东市、青冈县、海伦市、安达市、明水县、庆安县、望奎县、北林区、绥棱县)

云浮市(新兴县、郁南县、罗定市、云安区、云城区)

长沙市(天心区、长沙县、岳麓区、开福区、浏阳市、雨花区、芙蓉区、望城区、宁乡市)

龙岩市(连城县、上杭县、新罗区、武平县、漳平市、长汀县、永定区)  枣庄市(山亭区、薛城区、峄城区、市中区、滕州市、台儿庄区)

贵港市(桂平市、覃塘区、港南区、港北区、平南县)

安康市(汉滨区、旬阳市、紫阳县、宁陕县、石泉县、平利县、汉阴县、白河县、岚皋县、镇坪县)

长春市(公主岭市、榆树市、南关区、九台区、双阳区、农安县、德惠市、朝阳区、二道区、绿园区、宽城区)

杭州市(钱塘区、桐庐县、上城区、余杭区、建德市、西湖区、淳安县、萧山区、滨江区、临安区、临平区、富阳区、拱墅区)

锦州市(古塔区、凌河区、凌海市、北镇市、黑山县、太和区、义县)

张掖市(山丹县、肃南裕固族自治县、甘州区、高台县、临泽县、民乐县)

平顶山市(新华区、郏县、石龙区、汝州市、卫东区、湛河区、鲁山县、舞钢市、叶县、宝丰县)

延边朝鲜族自治州(延吉市、安图县、敦化市、图们市、汪清县、和龙市、龙井市、珲春市)

西安市(周至县、灞桥区、长安区、临潼区、蓝田县、未央区、鄠邑区、阎良区、新城区、雁塔区、莲湖区、高陵区、碑林区)

吴忠市(青铜峡市、同心县、红寺堡区、利通区、盐池县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

三门峡市(湖滨区、陕州区、灵宝市、义马市、渑池县、卢氏县)

廊坊市(三河市、安次区、广阳区、固安县、文安县、大厂回族自治县、霸州市、永清县、大城县、香河县)

佳木斯市(同江市、向阳区、桦川县、抚远市、郊区、前进区、富锦市、汤原县、东风区、桦南县)

海南藏族自治州(贵德县、兴海县、同德县、共和县、贵南县)

海东市(平安区、互助土族自治县、乐都区、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县)

嘉峪关市

徐州市(睢宁县、云龙区、泉山区、铜山区、沛县、新沂市、贾汪区、邳州市、丰县、鼓楼区)

黄山市(祁门县、黄山区、歙县、黟县、屯溪区、徽州区、休宁县)

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台州市(仙居县、三门县、临海市、路桥区、天台县、黄岩区、椒江区、玉环市、温岭市)

双鸭山市(宝清县、集贤县、尖山区、友谊县、宝山区、岭东区、四方台区、饶河县)

滁州市(琅琊区、南谯区、定远县、全椒县、凤阳县、来安县、明光市、天长市)

景德镇市(珠山区、乐平市、浮梁县、昌江区)  南平市(武夷山市、政和县、建瓯市、建阳区、顺昌县、延平区、光泽县、松溪县、邵武市、浦城县)

达州市(通川区、达川区、万源市、开江县、宣汉县、渠县、大竹县)

茂名市(化州市、电白区、信宜市、高州市、茂南区)

大连市(旅顺口区、甘井子区、长海县、沙河口区、金州区、中山区、西岗区、普兰店区、瓦房店市、庄河市)广安市(邻水县、前锋区、岳池县、广安区、武胜县、华蓥市)

南昌市(安义县、南昌县、青云谱区、青山湖区、东湖区、红谷滩区、西湖区、新建区、进贤县)  蚌埠市(禹会区、固镇县、蚌山区、淮上区、五河县、龙子湖区、怀远县)

梧州市(藤县、岑溪市、万秀区、蒙山县、龙圩区、苍梧县、长洲区)

青岛市(胶州市、即墨区、平度市、市南区、市北区、李沧区、城阳区、黄岛区、崂山区、莱西市)

河池市(天峨县、东兰县、金城江区、都安瑶族自治县、南丹县、大化瑶族自治县、宜州区、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、凤山县、环江毛南族自治县)黔南布依族苗族自治州(罗甸县、福泉市、长顺县、平塘县、瓮安县、惠水县、三都水族自治县、龙里县、贵定县、都匀市、荔波县、独山县)

太原市(阳曲县、娄烦县、古交市、万柏林区、杏花岭区、清徐县、小店区、尖草坪区、晋源区、迎泽区)

雅安市(名山区、天全县、荥经县、雨城区、宝兴县、汉源县、芦山县、石棉县)

玉林市(兴业县、博白县、容县、陆川县、北流市、玉州区、福绵区)

朔州市(应县、朔城区、平鲁区、山阴县、怀仁市、右玉县)

红河哈尼族彝族自治州(泸西县、开远市、石屏县、蒙自市、元阳县、建水县、河口瑶族自治县、弥勒市、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县、个旧市、屏边苗族自治县、绿春县)

黑河市(爱辉区、嫩江市、北安市、五大连池市、逊克县、孙吴县)

厦门市(同安区、集美区、海沧区、思明区、翔安区、湖里区)

甘南藏族自治州(卓尼县、玛曲县、碌曲县、夏河县、合作市、舟曲县、迭部县、临潭县)

株洲市(天元区、渌口区、芦淞区、茶陵县、炎陵县、石峰区、攸县、醴陵市、荷塘区)

白山市(抚松县、临江市、靖宇县、浑江区、江源区、长白朝鲜族自治县)

菏泽市(郓城县、成武县、鄄城县、定陶区、巨野县、东明县、曹县、牡丹区、单县)

临汾市(乡宁县、襄汾县、汾西县、洪洞县、安泽县、尧都区、浮山县、古县、侯马市、翼城县、曲沃县、吉县、大宁县、隰县、永和县、霍州市、蒲县)

营口市(站前区、西市区、大石桥市、鲅鱼圈区、老边区、盖州市)

重庆市(丰都县、九龙坡区、南川区、万州区、巫溪县、江北区、綦江区、彭水苗族土家族自治县、渝中区、合川区、江津区、黔江区、巴南区、永川区、璧山区、长寿区、酉阳土家族苗族自治县、渝北区、云阳县、北碚区、忠县、武隆区、梁平区、大足区、荣昌区、潼南区、南岸区、开州区、秀山土家族苗族自治县、大渡口区、沙坪坝区、城口县、奉节县、垫江县、石柱土家族自治县、铜梁区、涪陵区、巫山县)

平凉市(灵台县、泾川县、崇信县、庄浪县、静宁县、崆峒区、华亭市)

汕尾市(城区、海丰县、陆丰市、陆河县)

一年交付10台人形机器人，五年巨亏超50亿，“人形机器人第一股”优必选可能起了一个大早，赶了一个晚集。

资本市场用脚投票，优必选目前股价较历史盘中最高价328港元大跌近80%，市值蒸发逾1000亿港元。公司能否在产业落地期完成从技术储备到商业闭环的惊险一跃，面临越来越多的质疑。

01

5年亏50亿

最近，优必选交出了2024年成绩单，全年营收13亿元，同比增长23.7%。其中，消费级机器人为4.77亿元，同比增长88%，主要源于猫砂机、扫地机器人等新品表现较好。不过，物流机器人同比大降17.5%，由第一大业务退至第三大业务。

资本市场尤为关注的人形机器人业务，不尽如人意。据披露，公司2024年人形机器人收入约3500万元，共计交付10台人形机器人。

分地区看，中国香港以及海外市场收入为4.3亿元，大增超85%，成为主要贡献引擎，占比逐步提升至33%。不过，2025年国际贸易局势突变，海外市场面临受挫风险。

再看优必选盈利能力，2024年毛利率为28.7%，创下5年来新低，较2020年大幅回落16%。尽管这与收入结构发生变化有关，但更不可忽视的是，物流机器人赛道愈发内卷，毛利率一度下滑至不足10%，拖累整体盈利水平。

摆在优必选面前，更为棘手的是迟迟无法盈利。2020-2024年，公司净利润累计亏损超过50亿元，比同期收入还要多。

在资金流不宽裕的情况下，优必选总应收账款（含坏账准备）高达13.1亿元，同比增长22.7%。其中，2-3年期应收账款为2.63亿元，同比增长337.7%，3年以上为8087.7万元，同比暴增152.5%。坏账准备也升至近4亿元，同比增近70%。

这也就是说，一旦坏账加剧，加之持续大幅亏损、现金流持续流出等问题，可能出现资金链经营风险。此前，知名机器人独角兽达阀，估值一度高达200亿元，多轮融资超50亿元，却因资金流动性突发“暴雷”，便敲响了警钟。

优必选无法实现自我造血，只能依靠外部输血。2024年以来，公司配股高达4次，总融资额为20.7亿港元，甚至超过IPO融资时的10.4亿港元。这亦是股价萎靡不振的重要因素之一。

从以上数据看，优必选经营面临不小挑战。

02

内部暗流涌动

当前，优必选面临内忧外患的局面，早已在顺遂发展过程中埋下伏笔。

2012年，当周剑创立优必选的时候，国内机器人领域还是一片荒芜。次年，小型桌面级人形机器人Alpha1S推出，但离真正的具身智能相去甚远。

2016年春晚，540台Alpha1S机器人登上春晚舞台，成为优必选发展中一个转折点。半年之后，吸引科大讯飞、鼎晖资本等1亿美元融资，公司估值攀升至10亿美元。

有钱后，优必选研发进程加快。2018年，公司正式亮相第一代Walker，可实现踢球、跳舞等功能，2019年第二代Walker增加了双臂，2021年新一代WalkerX可实现拿瓶装水、下棋、按摩等功能。

正当优必选发展如火如荼之际，内部暗流涌动。

对人形机器人，公司持续多年重金投入，迟迟无法完成有效商业化，而四足机器人领域的商业化路径被证明是可行的，且更为清晰，可应用在安防、巡检等场景。是否将更多资源投入人形机器人，还是转向四足机器人亦或是其他消费级机器人，优必选内部出现了明显的路线之争。

僵持之下，优必选部分技术骨干被小米、小鹏等新玩家盯上了。据雷锋网报道，2021年3月，负责运控算法负责人谢岩和步态算法负责人徐喆被小米挖走。

内部关于发展路线的矛盾，在北研所负责人赵明国离职时达到顶峰，随即引发人事大动荡——任晓雨、郭宜劼离职进入傅利叶，成为其技术研发核心力量；李海雷加入鹏行智能，后来又去了大名鼎鼎的众擎机器人……

在2024年12月29日，优必选上市一周年之际，公司发布公告称，创始人兼CEO周剑分别与赵国群、夏拥军、王琳、熊友军及夏佐全结束一致行动人关系。此举引发股价在短短四个交易日暴跌49%。

解除一致行动人，引发资本市场猜测，优必选内部的路线之争仍未得到有效解决，才是导致“分手”的核心原因之一。

技术骨干流失、持续大幅亏损、现金流亏空，一定程度上限制了优必选allin人形机器人的勇气与决心。反倒是发力消费级机器人等赛道，获得了消费者认可。或许“活下来”才是更加现实且严峻的问题。

03

外围群狼环伺

优必选人形机器人业务在内部面临掣肘之际，外围市场却在资本涌入下，诞生了一大批竞争实力强劲的玩家。

在市值观察看来，2025年全国人形机器人市场格局雏形已经初步显现——围绕广东、浙江、上海、北京经济发达地区，链主企业主要为华为、宇树、智元、小米。

资本市场也围绕其相关供应链进行乐观定价，尤其是宇树及华为机器人概念，在过去短短半年时间内诞生了一大批牛股，包括长盛轴承、双林股份、拓斯达、兆威机电等。

市场通过真金白银来投票，尤其看好宇树、华为系能够在未来人形机器人大潮中获得一席之地。这又是为什么呢？

2023年，宇树四足机器人在全球市场拿下70%的市场份额，被称为“地面大疆”，可见其技术与产品性能实力。而双足与四足技术同源，且宇树采用更低成本、轻量化路线，G1售价仅9.9万元起，可谓是行业“杀手锏”级别的存在。

加之宇树机器人登上春晚，创始人王兴兴频频出圈，品牌力上了一个台阶，增强了市场话语权。

华为系机器人也会有很强赢面。因为华为在操作系统、大模型、云计算、AI芯片等基础底座方面的研发实力强劲，介入机器人领域，可能扮演新能源汽车领域的角色，将软件方面的能力赋能给机器人联盟，将大幅增强其核心竞争力。

比如，乐聚“夸父”人形机器人深度整合了华为底层技术体系，其核心系统架构由开源鸿蒙与华为盘古大模型共同支撑。

此外，国内还涌现了众擎、天工、越疆、傅利叶、星动纪元等知名度较高的企业，实力也都不容小觑。其中，越疆近期发布的全球首款“灵巧操作+直膝行走”全尺寸人形机器人DobotAtom，售价19.9万元起，较此前行业主流的30万-50万元区间大幅下探，被市场称为“iPhone时刻”。

可见，不管是宇树，还是其他有实力的竞争玩家，对优必选动辄上百万元的Walker系列产品竞争挤压应该都是比较大的。

虽然人形机器人发展如火如荼，但行业要大规模商业化还有很长的路要走。在硬件层面，行星滚柱丝杠、触觉传感器等核心零部件技术还有诸多卡点需要攻关；在软件层面，缺乏人形机器人通用大模型，大脑、小脑等功能非常不成熟。

如此局面，对资金流紧张的优必选可谓是另一大考验，因为人形机器人业务要突围，还需要持续源源不断花钱去攻关技术与产品。

并且，从过去交付情况看，优必选商业转化能力可能与宇树科技等头部竞争对手相去甚远。据披露信息显示，2021年至2023年上半年仅售出10台，2024年也仅交付了10台。

总之，在内忧外患之下，优必选需要有更大魄力来解决好主要矛盾，且保持Walker产品竞争力，否则人形机器人这根“救命稻草”或将在商业化大规模爆发前折戟沉沙。