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安顺市(普定县、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、平坝区)

新疆维吾尔自治区

保定市(涞源县、蠡县、竞秀区、高阳县、曲阳县、顺平县、容城县、雄县、清苑区、涞水县、莲池区、定兴县、唐县、高碑店市、涿州市、定州市、阜平县、安国市、博野县、望都县、满城区、易县、徐水区、安新县)

临沧市(云县、永德县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、凤庆县、临翔区、镇康县)  赤峰市(林西县、喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗、敖汉旗、巴林右旗、翁牛特旗、克什克腾旗、松山区、巴林左旗、红山区、宁城县、元宝山区)

三亚市(崖州区、天涯区、吉阳区、海棠区)

丽水市(青田县、景宁畲族自治县、庆元县、遂昌县、莲都区、云和县、缙云县、龙泉市、松阳县)

鹤岗市(兴安区、南山区、向阳区、绥滨县、萝北县、兴山区、工农区、东山区)威海市(环翠区、乳山市、文登区、荣成市)

玉溪市(华宁县、红塔区、易门县、江川区、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、通海县、澄江市)  连云港市(东海县、海州区、赣榆区、灌云县、灌南县、连云区)

甘南藏族自治州(夏河县、临潭县、卓尼县、合作市、玛曲县、迭部县、碌曲县、舟曲县)

株洲市(天元区、渌口区、炎陵县、茶陵县、荷塘区、芦淞区、醴陵市、石峰区、攸县)

营口市(老边区、鲅鱼圈区、盖州市、大石桥市、西市区、站前区)

福州市(福清市、永泰县、长乐区、闽清县、连江县、马尾区、平潭县、鼓楼区、台江区、闽侯县、罗源县、仓山区、晋安区)

宜春市(靖安县、万载县、高安市、宜丰县、丰城市、上高县、铜鼓县、奉新县、樟树市、袁州区)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、望谟县、兴仁市、册亨县、兴义市、晴隆县、普安县、贞丰县)

济宁市(兖州区、汶上县、嘉祥县、鱼台县、微山县、金乡县、曲阜市、泗水县、任城区、邹城市、梁山县)

铜仁市(万山区、松桃苗族自治县、思南县、德江县、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、石阡县、碧江区、江口县)

内蒙古自治区

张家界市(永定区、桑植县、慈利县、武陵源区)

芜湖市(弋江区、镜湖区、鸠江区、湾沚区、南陵县、无为市、繁昌区)

潍坊市(寿光市、昌邑市、潍城区、安丘市、高密市、寒亭区、诸城市、奎文区、临朐县、坊子区、青州市、昌乐县)

乌兰察布市(集宁区、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、丰镇市、四子王旗、凉城县、兴和县、商都县、化德县、察哈尔右翼后旗、卓资县)

温州市(瑞安市、苍南县、平阳县、乐清市、龙港市、龙湾区、泰顺县、文成县、瓯海区、永嘉县、鹿城区、洞头区)

商洛市(商南县、洛南县、山阳县、丹凤县、商州区、柞水县、镇安县)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、乌兰县、都兰县、茫崖市、德令哈市、格尔木市)

黄冈市(团风县、罗田县、红安县、黄梅县、英山县、浠水县、蕲春县、武穴市、黄州区、麻城市)

运城市(平陆县、绛县、稷山县、芮城县、盐湖区、夏县、永济市、临猗县、闻喜县、新绛县、万荣县、垣曲县、河津市)

丹东市(振安区、振兴区、宽甸满族自治县、东港市、元宝区、凤城市)

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乌鲁木齐市(水磨沟区、头屯河区、米东区、乌鲁木齐县、新市区、沙依巴克区、达坂城区、天山区)

龙岩市(长汀县、上杭县、永定区、漳平市、武平县、连城县、新罗区)

成都市(金牛区、成华区、简阳市、蒲江县、新都区、新津区、彭州市、金堂县、双流区、锦江区、大邑县、青白江区、武侯区、龙泉驿区、邛崃市、崇州市、温江区、青羊区、郫都区、都江堰市)

青岛市(黄岛区、即墨区、莱西市、城阳区、市北区、李沧区、市南区、崂山区、胶州市、平度市)  呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、鄂伦春自治旗、新巴尔虎左旗、牙克石市、鄂温克族自治旗、海拉尔区、新巴尔虎右旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎兰屯市、额尔古纳市、阿荣旗、满洲里市、扎赉诺尔区、根河市)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

五指山市(琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县、临高县、东方市、屯昌县、万宁市、乐东黎族自治县、琼海市、昌江黎族自治县、定安县、澄迈县、白沙黎族自治县、陵水黎族自治县、文昌市)

六盘水市(钟山区、六枝特区、水城区、盘州市)延安市(宜川县、宝塔区、甘泉县、黄龙县、子长市、延川县、吴起县、志丹县、安塞区、富县、延长县、洛川县、黄陵县)

黄山市(黟县、屯溪区、歙县、祁门县、黄山区、徽州区、休宁县)  抚顺市(望花区、抚顺县、清原满族自治县、东洲区、顺城区、新抚区、新宾满族自治县)

德州市(陵城区、齐河县、武城县、德城区、临邑县、平原县、夏津县、禹城市、庆云县、乐陵市、宁津县)

宜宾市(屏山县、叙州区、高县、长宁县、翠屏区、珙县、南溪区、江安县、筠连县、兴文县)

包头市(固阳县、昆都仑区、青山区、九原区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、东河区、白云鄂博矿区)清远市(佛冈县、连南瑶族自治县、清新区、阳山县、连州市、清城区、连山壮族瑶族自治县、英德市)

淄博市(周村区、高青县、桓台县、博山区、张店区、沂源县、淄川区、临淄区)

平凉市(灵台县、崇信县、泾川县、崆峒区、华亭市、静宁县、庄浪县)

上海市(黄浦区、徐汇区、闵行区、静安区、嘉定区、浦东新区、普陀区、杨浦区、松江区、宝山区、崇明区、奉贤区、虹口区、金山区、青浦区、长宁区)

北京市(顺义区、门头沟区、大兴区、西城区、延庆区、丰台区、昌平区、东城区、通州区、怀柔区、朝阳区、海淀区、石景山区、密云区、平谷区、房山区)

本溪市(平山区、桓仁满族自治县、南芬区、本溪满族自治县、溪湖区、明山区)

肇庆市(封开县、鼎湖区、德庆县、端州区、广宁县、四会市、高要区、怀集县)

池州市(贵池区、东至县、青阳县、石台县)

滨州市(邹平市、无棣县、博兴县、沾化区、阳信县、滨城区、惠民县)

怀化市(新晃侗族自治县、洪江市、鹤城区、辰溪县、溆浦县、芷江侗族自治县、会同县、通道侗族自治县、沅陵县、中方县、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县)

岳阳市(君山区、湘阴县、平江县、岳阳楼区、汨罗市、临湘市、岳阳县、华容县、云溪区)

宝鸡市(扶风县、凤翔区、凤县、渭滨区、陇县、麟游县、金台区、陈仓区、太白县、眉县、千阳县、岐山县)

梅州市(五华县、大埔县、兴宁市、梅县区、梅江区、蕉岭县、平远县、丰顺县)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

锦州市(北镇市、凌河区、太和区、古塔区、凌海市、黑山县、义县)

汉中市(汉台区、留坝县、西乡县、佛坪县、略阳县、镇巴县、勉县、洋县、南郑区、城固县、宁强县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”