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衡阳市(珠晖区、耒阳市、衡东县、衡阳县、祁东县、雁峰区、南岳区、衡山县、衡南县、蒸湘区、石鼓区、常宁市)

郴州市(北湖区、永兴县、苏仙区、嘉禾县、安仁县、桂东县、临武县、资兴市、汝城县、宜章县、桂阳县)

滁州市(凤阳县、定远县、南谯区、琅琊区、明光市、来安县、天长市、全椒县)

天水市(甘谷县、清水县、麦积区、张家川回族自治县、武山县、秦州区、秦安县)  许昌市(建安区、长葛市、襄城县、鄢陵县、魏都区、禹州市)

塔城地区(沙湾市、托里县、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、乌苏市、塔城市)

莆田市(仙游县、秀屿区、城厢区、涵江区、荔城区)

衡水市(阜城县、故城县、饶阳县、冀州区、深州市、景县、武强县、枣强县、武邑县、安平县、桃城区)赤峰市(阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、巴林左旗、松山区、翁牛特旗、元宝山区、敖汉旗、巴林右旗、宁城县、林西县、红山区、喀喇沁旗)

本溪市(平山区、本溪满族自治县、溪湖区、南芬区、明山区、桓仁满族自治县)  攀枝花市(仁和区、米易县、盐边县、西区、东区)

晋中市(寿阳县、平遥县、榆社县、太谷区、左权县、昔阳县、祁县、灵石县、和顺县、榆次区、介休市)

平凉市(静宁县、泾川县、华亭市、崆峒区、庄浪县、灵台县、崇信县)

六盘水市(水城区、六枝特区、钟山区、盘州市)

张家口市(下花园区、赤城县、桥东区、怀来县、涿鹿县、康保县、桥西区、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、宣化区、万全区、崇礼区、张北县、怀安县)

昌都市(边坝县、洛隆县、卡若区、江达县、类乌齐县、丁青县、察雅县、八宿县、贡觉县、芒康县、左贡县)

南阳市(社旗县、西峡县、唐河县、南召县、镇平县、方城县、淅川县、宛城区、新野县、邓州市、内乡县、卧龙区、桐柏县)

绥化市(安达市、肇东市、海伦市、兰西县、青冈县、北林区、明水县、庆安县、绥棱县、望奎县)

台州市(天台县、玉环市、路桥区、仙居县、温岭市、三门县、椒江区、黄岩区、临海市)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

扬州市(高邮市、宝应县、江都区、广陵区、仪征市、邗江区)

毕节市(七星关区、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、大方县、织金县、金沙县、黔西市)

广安市(武胜县、前锋区、广安区、岳池县、华蓥市、邻水县)

果洛藏族自治州(达日县、甘德县、玛沁县、久治县、班玛县、玛多县)

丹东市(凤城市、振安区、宽甸满族自治县、元宝区、振兴区、东港市)

七台河市(桃山区、茄子河区、新兴区、勃利县)

枣庄市(峄城区、滕州市、市中区、台儿庄区、山亭区、薛城区)

揭阳市(揭西县、揭东区、榕城区、普宁市、惠来县)

金昌市(永昌县、金川区)

潍坊市(奎文区、青州市、潍城区、高密市、坊子区、昌乐县、寒亭区、昌邑市、临朐县、寿光市、诸城市、安丘市)

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吴忠市(利通区、盐池县、同心县、青铜峡市、红寺堡区)

凉山彝族自治州(冕宁县、布拖县、会东县、金阳县、美姑县、普格县、甘洛县、会理市、木里藏族自治县、西昌市、宁南县、盐源县、昭觉县、越西县、喜德县、雷波县、德昌县)

内蒙古自治区

衢州市(常山县、开化县、柯城区、衢江区、江山市、龙游县)  酒泉市(金塔县、玉门市、肃北蒙古族自治县、肃州区、瓜州县、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县)

三沙市(南沙区、西沙区)

北京市(东城区、密云区、怀柔区、顺义区、通州区、昌平区、石景山区、延庆区、海淀区、朝阳区、平谷区、大兴区、丰台区、房山区、门头沟区、西城区)

鞍山市(铁西区、千山区、海城市、铁东区、立山区、岫岩满族自治县、台安县)吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

陇南市(两当县、文县、康县、宕昌县、徽县、西和县、礼县、成县、武都区)  辽阳市(弓长岭区、辽阳县、白塔区、文圣区、宏伟区、灯塔市、太子河区)

三门峡市(义马市、灵宝市、渑池县、湖滨区、卢氏县、陕州区)

牡丹江市(宁安市、东宁市、海林市、东安区、阳明区、穆棱市、爱民区、西安区、林口县、绥芬河市)

邯郸市(邱县、峰峰矿区、磁县、复兴区、邯山区、成安县、永年区、涉县、曲周县、馆陶县、肥乡区、鸡泽县、魏县、临漳县、武安市、广平县、丛台区、大名县)临夏回族自治州(临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、和政县、广河县、永靖县、临夏市、东乡族自治县)

无锡市(梁溪区、宜兴市、锡山区、新吴区、滨湖区、江阴市、惠山区)

绍兴市(嵊州市、新昌县、越城区、诸暨市、柯桥区、上虞区)

巴彦淖尔市(五原县、磴口县、乌拉特前旗、杭锦后旗、临河区、乌拉特后旗、乌拉特中旗)

郑州市(上街区、新郑市、金水区、二七区、巩义市、新密市、惠济区、管城回族区、中牟县、中原区、荥阳市、登封市)

汕尾市(陆丰市、海丰县、陆河县、城区)

玉树藏族自治州(杂多县、称多县、囊谦县、曲麻莱县、玉树市、治多县)

榆林市(榆阳区、米脂县、靖边县、清涧县、吴堡县、子洲县、府谷县、横山区、定边县、佳县、神木市、绥德县)

北海市(银海区、合浦县、铁山港区、海城区)

广州市(花都区、白云区、黄埔区、番禺区、海珠区、从化区、越秀区、增城区、天河区、南沙区、荔湾区)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

盐城市(东台市、建湖县、盐都区、大丰区、阜宁县、亭湖区、响水县、滨海县、射阳县)

抚州市(临川区、东乡区、资溪县、乐安县、金溪县、崇仁县、南丰县、广昌县、南城县、黎川县、宜黄县)

咸宁市(嘉鱼县、赤壁市、通山县、通城县、咸安区、崇阳县)

孝感市(云梦县、大悟县、安陆市、应城市、汉川市、孝昌县、孝南区)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、轮台县、库尔勒市、尉犁县、和硕县、若羌县、和静县、且末县、焉耆回族自治县)

济宁市(梁山县、微山县、兖州区、汶上县、泗水县、嘉祥县、鱼台县、任城区、曲阜市、邹城市、金乡县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。