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河源市(东源县、龙川县、源城区、连平县、紫金县、和平县)

平顶山市(舞钢市、汝州市、鲁山县、新华区、卫东区、叶县、湛河区、石龙区、宝丰县、郏县)

周口市(项城市、鹿邑县、西华县、太康县、扶沟县、沈丘县、郸城县、川汇区、商水县、淮阳区)

宁夏回族自治区  郴州市(安仁县、桂东县、嘉禾县、汝城县、桂阳县、苏仙区、资兴市、临武县、北湖区、宜章县、永兴县)

镇江市(扬中市、丹徒区、润州区、丹阳市、京口区、句容市)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、鹤峰县、利川市、建始县、咸丰县、来凤县、宣恩县、巴东县)

鄂尔多斯市(杭锦旗、东胜区、达拉特旗、鄂托克旗、伊金霍洛旗、康巴什区、鄂托克前旗、乌审旗、准格尔旗)抚顺市(新宾满族自治县、清原满族自治县、顺城区、抚顺县、望花区、东洲区、新抚区)

台州市(三门县、路桥区、温岭市、黄岩区、玉环市、临海市、椒江区、仙居县、天台县)  乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

濮阳市(清丰县、台前县、范县、南乐县、濮阳县、华龙区)

洛阳市(偃师区、洛宁县、嵩县、宜阳县、孟津区、新安县、老城区、洛龙区、涧西区、西工区、伊川县、汝阳县、栾川县、瀍河回族区)

合肥市(瑶海区、庐江县、肥东县、肥西县、包河区、长丰县、巢湖市、庐阳区、蜀山区)

临沧市(临翔区、凤庆县、镇康县、沧源佤族自治县、永德县、云县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

焦作市(马村区、温县、孟州市、中站区、山阳区、修武县、解放区、武陟县、沁阳市、博爱县)

新乡市(红旗区、卫辉市、长垣市、获嘉县、牧野区、原阳县、辉县市、延津县、封丘县、新乡县、凤泉区、卫滨区)

扬州市(高邮市、邗江区、仪征市、江都区、广陵区、宝应县)

黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市)

运城市(永济市、夏县、新绛县、闻喜县、稷山县、绛县、临猗县、盐湖区、河津市、万荣县、平陆县、芮城县、垣曲县)

雅安市(名山区、天全县、宝兴县、芦山县、荥经县、石棉县、雨城区、汉源县)

银川市(金凤区、贺兰县、西夏区、兴庆区、永宁县、灵武市)

清远市(英德市、清城区、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、清新区、连州市、阳山县、连南瑶族自治县)

辽阳市(太子河区、弓长岭区、辽阳县、白塔区、宏伟区、灯塔市、文圣区)

铁岭市(银州区、铁岭县、昌图县、清河区、调兵山市、西丰县、开原市)

乌兰察布市(兴和县、丰镇市、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗、化德县、卓资县、四子王旗、商都县、察哈尔右翼中旗、凉城县、集宁区)

张家界市(慈利县、永定区、武陵源区、桑植县)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

秦皇岛市(青龙满族自治县、卢龙县、昌黎县、山海关区、抚宁区、北戴河区、海港区)

贵阳市(修文县、花溪区、清镇市、观山湖区、白云区、乌当区、云岩区、息烽县、南明区、开阳县)

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苏州市(相城区、昆山市、常熟市、姑苏区、吴江区、吴中区、虎丘区、张家港市、太仓市)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

泰安市(岱岳区、东平县、泰山区、新泰市、宁阳县、肥城市)

安庆市(大观区、望江县、岳西县、太湖县、潜山市、迎江区、桐城市、怀宁县、宿松县、宜秀区)  信阳市(潢川县、固始县、浉河区、罗山县、光山县、淮滨县、商城县、平桥区、新县、息县)

黔南布依族苗族自治州(贵定县、瓮安县、独山县、三都水族自治县、惠水县、都匀市、福泉市、罗甸县、荔波县、长顺县、平塘县、龙里县)

驻马店市(平舆县、新蔡县、驿城区、西平县、遂平县、泌阳县、上蔡县、确山县、正阳县、汝南县)

伊春市(乌翠区、友好区、伊美区、嘉荫县、丰林县、汤旺县、大箐山县、金林区、铁力市、南岔县)日照市(岚山区、五莲县、东港区、莒县)

延边朝鲜族自治州(龙井市、安图县、汪清县、敦化市、珲春市、延吉市、图们市、和龙市)  呼和浩特市(玉泉区、赛罕区、新城区、托克托县、和林格尔县、清水河县、回民区、土默特左旗、武川县)

毕节市(纳雍县、赫章县、金沙县、织金县、大方县、黔西市、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县)

衡水市(武强县、冀州区、深州市、枣强县、饶阳县、阜城县、桃城区、景县、武邑县、安平县、故城县)

内江市(威远县、资中县、市中区、东兴区、隆昌市)嘉兴市(海盐县、南湖区、秀洲区、嘉善县、桐乡市、平湖市、海宁市)

五指山市(保亭黎族苗族自治县、琼海市、陵水黎族自治县、东方市、屯昌县、琼中黎族苗族自治县、万宁市、定安县、白沙黎族自治县、澄迈县、昌江黎族自治县、临高县、文昌市、乐东黎族自治县)

那曲市(双湖县、班戈县、尼玛县、巴青县、比如县、聂荣县、申扎县、安多县、嘉黎县、色尼区、索县)

营口市(老边区、鲅鱼圈区、西市区、站前区、盖州市、大石桥市)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

铜陵市(郊区、铜官区、枞阳县、义安区)

临夏回族自治州(东乡族自治县、临夏县、广河县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、和政县、永靖县)

潍坊市(坊子区、诸城市、昌邑市、寿光市、潍城区、安丘市、昌乐县、奎文区、临朐县、青州市、寒亭区、高密市)

玉树藏族自治州(治多县、曲麻莱县、称多县、杂多县、玉树市、囊谦县)

山南市(隆子县、桑日县、曲松县、琼结县、乃东区、浪卡子县、贡嘎县、错那市、措美县、扎囊县、洛扎县、加查县)

济宁市(任城区、曲阜市、梁山县、金乡县、兖州区、泗水县、鱼台县、嘉祥县、微山县、邹城市、汶上县)

河池市(宜州区、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、天峨县、东兰县、金城江区、南丹县、凤山县、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县)

天津市(武清区、北辰区、河西区、静海区、蓟州区、红桥区、宝坻区、滨海新区、河东区、西青区、宁河区、津南区、和平区、南开区、河北区、东丽区)

鞍山市(台安县、海城市、铁西区、岫岩满族自治县、立山区、铁东区、千山区)

亳州市(涡阳县、谯城区、蒙城县、利辛县)

日喀则市(谢通门县、昂仁县、白朗县、江孜县、南木林县、康马县、萨嘎县、定结县、萨迦县、仁布县、吉隆县、亚东县、聂拉木县、桑珠孜区、仲巴县、岗巴县、定日县、拉孜县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。