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漯河市(源汇区、郾城区、舞阳县、召陵区、临颍县)

黄山市(屯溪区、祁门县、徽州区、歙县、黄山区、黟县、休宁县)

攀枝花市(米易县、仁和区、东区、盐边县、西区)

福州市(平潭县、闽侯县、仓山区、罗源县、连江县、福清市、鼓楼区、台江区、永泰县、晋安区、长乐区、闽清县、马尾区)  常德市(汉寿县、澧县、安乡县、临澧县、桃源县、津市市、武陵区、石门县、鼎城区)

铁岭市(铁岭县、昌图县、西丰县、开原市、调兵山市、清河区、银州区)

伊春市(南岔县、丰林县、嘉荫县、金林区、伊美区、乌翠区、友好区、铁力市、大箐山县、汤旺县)

上饶市(余干县、弋阳县、鄱阳县、横峰县、玉山县、铅山县、婺源县、德兴市、广信区、万年县、广丰区、信州区)

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宣城市(郎溪县、广德市、绩溪县、泾县、旌德县、宣州区、宁国市)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

忻州市(岢岚县、保德县、宁武县、五台县、繁峙县、五寨县、偏关县、河曲县、神池县、代县、静乐县、原平市、忻府区、定襄县)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

玉溪市(红塔区、峨山彝族自治县、易门县、华宁县、通海县、江川区、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

澳门特别行政区

佳木斯市(郊区、抚远市、汤原县、东风区、同江市、富锦市、桦川县、桦南县、向阳区、前进区)

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塔城地区(托里县、额敏县、塔城市、裕民县、乌苏市、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县)

酒泉市(肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、瓜州县、肃北蒙古族自治县、金塔县、敦煌市)

嘉峪关市

广州市(增城区、黄埔区、荔湾区、白云区、海珠区、从化区、越秀区、南沙区、天河区、花都区、番禺区)

宜昌市(西陵区、宜都市、点军区、五峰土家族自治县、枝江市、长阳土家族自治县、秭归县、远安县、伍家岗区、猇亭区、兴山县、夷陵区、当阳市)

南平市(政和县、松溪县、建瓯市、邵武市、顺昌县、延平区、武夷山市、光泽县、浦城县、建阳区)

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张掖市(临泽县、高台县、山丹县、肃南裕固族自治县、民乐县、甘州区)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

濮阳市(范县、台前县、南乐县、濮阳县、华龙区、清丰县)

太原市(杏花岭区、尖草坪区、古交市、晋源区、迎泽区、清徐县、阳曲县、娄烦县、万柏林区、小店区)  天水市(清水县、甘谷县、秦安县、秦州区、张家川回族自治县、武山县、麦积区)

大同市(云冈区、天镇县、云州区、浑源县、阳高县、广灵县、左云县、新荣区、灵丘县、平城区)

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泰安市(宁阳县、肥城市、泰山区、东平县、岱岳区、新泰市)保山市(龙陵县、施甸县、隆阳区、腾冲市、昌宁县)

三亚市(海棠区、吉阳区、崖州区、天涯区)  南充市(顺庆区、西充县、营山县、高坪区、南部县、蓬安县、仪陇县、阆中市、嘉陵区)

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新余市(分宜县、渝水区)

嘉兴市(南湖区、海盐县、平湖市、嘉善县、桐乡市、秀洲区、海宁市)中山市

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

柳州市(融安县、柳江区、城中区、柳北区、融水苗族自治县、鹿寨县、三江侗族自治县、鱼峰区、柳城县、柳南区)

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大理白族自治州(云龙县、大理市、祥云县、弥渡县、南涧彝族自治县、鹤庆县、宾川县、洱源县、永平县、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、剑川县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

晋城市(阳城县、高平市、泽州县、沁水县、陵川县、城区)

厦门市(湖里区、思明区、集美区、海沧区、同安区、翔安区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎