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临夏回族自治州(广河县、临夏县、和政县、东乡族自治县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、临夏市)
扬州市(高邮市、宝应县、邗江区、江都区、仪征市、广陵区)
铁岭市(铁岭县、昌图县、调兵山市、西丰县、清河区、开原市、银州区)
北海市(银海区、合浦县、铁山港区、海城区)
安庆市(岳西县、怀宁县、宿松县、迎江区、桐城市、宜秀区、潜山市、大观区、望江县、太湖县)
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晋城市(高平市、沁水县、城区、阳城县、陵川县、泽州县)
商洛市(镇安县、丹凤县、商州区、商南县、洛南县、山阳县、柞水县)
中山市
新乡市(长垣市、凤泉区、辉县市、延津县、红旗区、封丘县、牧野区、卫滨区、新乡县、原阳县、获嘉县、卫辉市)
白山市(临江市、抚松县、浑江区、靖宇县、长白朝鲜族自治县、江源区)
巴中市(平昌县、巴州区、恩阳区、通江县、南江县)
吴忠市(盐池县、青铜峡市、同心县、利通区、红寺堡区)
焦作市(温县、马村区、山阳区、武陟县、孟州市、博爱县、沁阳市、中站区、修武县、解放区)
珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)
巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、且末县、若羌县、和静县、轮台县、库尔勒市、博湖县、和硕县、焉耆回族自治县)
平凉市(静宁县、崆峒区、庄浪县、灵台县、华亭市、泾川县、崇信县)
锦州市(凌海市、黑山县、太和区、义县、凌河区、北镇市、古塔区)
枣庄市(薛城区、峄城区、滕州市、市中区、台儿庄区、山亭区)
南平市(松溪县、延平区、武夷山市、邵武市、顺昌县、光泽县、建阳区、建瓯市、浦城县、政和县)
博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、精河县、阿拉山口市)
汉中市(汉台区、宁强县、留坝县、西乡县、佛坪县、洋县、南郑区、城固县、略阳县、勉县、镇巴县)
淮安市(盱眙县、金湖县、涟水县、洪泽区、淮安区、淮阴区、清江浦区)
延边朝鲜族自治州(图们市、安图县、和龙市、龙井市、珲春市、敦化市、汪清县、延吉市)
内江市(东兴区、市中区、威远县、隆昌市、资中县)
昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、阜康市、昌吉市、玛纳斯县、奇台县、呼图壁县)
蚌埠市(禹会区、怀远县、五河县、固镇县、蚌山区、淮上区、龙子湖区)
杭州市(淳安县、桐庐县、拱墅区、临平区、建德市、临安区、西湖区、萧山区、上城区、钱塘区、富阳区、滨江区、余杭区)
梧州市(万秀区、藤县、岑溪市、苍梧县、龙圩区、蒙山县、长洲区)
通化市(东昌区、二道江区、集安市、通化县、梅河口市、辉南县、柳河县)
牡丹江市(穆棱市、西安区、宁安市、林口县、海林市、阳明区、绥芬河市、东安区、爱民区、东宁市)
石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)
娄底市(新化县、娄星区、涟源市、冷水江市、双峰县)
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鞍山市(铁东区、立山区、岫岩满族自治县、海城市、台安县、千山区、铁西区)
苏州市(常熟市、姑苏区、张家港市、吴中区、吴江区、相城区、太仓市、虎丘区、昆山市)
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吕梁市(文水县、临县、离石区、交口县、方山县、兴县、交城县、汾阳市、中阳县、孝义市、柳林县、岚县、石楼县)
济源市
黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县)
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南通市(崇川区、如皋市、通州区、如东县、启东市、海门区、海安市)
海南藏族自治州(贵德县、贵南县、同德县、共和县、兴海县)
泰安市(肥城市、岱岳区、泰山区、宁阳县、新泰市、东平县)
林芝市(波密县、察隅县、工布江达县、米林市、墨脱县、朗县、巴宜区)
汕头市(濠江区、龙湖区、南澳县、潮阳区、澄海区、潮南区、金平区)
连云港市(赣榆区、连云区、灌南县、灌云县、海州区、东海县)
无锡市(锡山区、江阴市、新吴区、宜兴市、滨湖区、梁溪区、惠山区)
濮阳市(濮阳县、华龙区、台前县、南乐县、范县、清丰县)
固原市(彭阳县、泾源县、原州区、西吉县、隆德县)
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马鞍山市(和县、博望区、花山区、含山县、当涂县、雨山区)
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黄冈市(蕲春县、麻城市、黄州区、武穴市、黄梅县、浠水县、罗田县、英山县、团风县、红安县)
本溪市(溪湖区、明山区、平山区、南芬区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县)
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百色市(靖西市、那坡县、凌云县、右江区、平果市、乐业县、德保县、田东县、田林县、田阳区、隆林各族自治县、西林县)
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眉山市(丹棱县、东坡区、彭山区、洪雅县、青神县、仁寿县)
湘西土家族苗族自治州(永顺县、泸溪县、吉首市、古丈县、花垣县、凤凰县、龙山县、保靖县)
五指山市(琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、万宁市、定安县、琼海市、东方市、临高县、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、澄迈县、文昌市、屯昌县、乐东黎族自治县、昌江黎族自治县)
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摘要
H20贸易受限，英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元。实际上，美国多次针对半导体领域出台大规模出口管制措施。半导体细分产业众多，哪些环节更加受益于关税背景下自主创新逻辑？
投资要点
①H20贸易受限英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元
②关税等政策或进一步催生设备和芯片自主可控
③半导体产业链哪些环节空间大？
H20贸易受限英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元
经过多轮的市场传言猜测与情绪反转，美国政府最终对英伟达的H20芯片升级了出口管制。
据媒体近日报道，英伟达当地时间15日发布8-K文件称，公司日前收到美国政府通知，H20芯片和达到H20内存带宽、互连带宽等的芯片向中国等国家和地区出口需要获得许可证。英伟达预计，第一季度业绩中，与H20产品相关的库存、采购承诺及相关准备金费用将高达约55亿美元。
在此背景下，投资机构已经下调英伟达目标价。同时，当地时间4月16日，英伟达放量下跌6.87%，一夜总市值“蒸发”近1900亿美元。
这已经不是第一次美国政府限制英伟达芯片出口。
万联证券指出，早在2022年8月，美国政府就向英伟达下达通知，要求对A100、H100进行新的出口管制许可，而该管制许可导致后续实际影响是A100、H100以及更高端芯片在中国的禁售。此次美国政府对H20进行许可证管理，表明贸易管制力度加大，我们认为H20在中国市场的销售或将面临较大限制。同时，英伟达预计第一季度业绩包括与H20产品相关的库存、采购承诺及相关储备费用约55亿美元，贸易管制或导致英伟达在中国市场份额有所流失，国内AI芯片厂商有望承接更多市场份额。
除了限制英伟达部分芯片出口外，2022年以来，美国多次针对半导体领域出台大规模出口管制措施。据证券时报梳理：
2022年10月限制先进制程下的高算力、人工智能芯片出口；
2023年10月，对先进计算芯片和半导体制造设备等物项收紧管制措施；
2024年12月，对24种半导体制造设备和3种关键软件工具实施出口限制。
近期，美国对多个国家和地区加征所谓“对等关税”，全球半导体产业的进出口将受到影响，高度全球化的半导体供应链面临重构风险。
万联证券进一步指出，关税博弈未定，全球贸易摩擦或加剧半导体产业国产化进程有望进一步加速，国产算力亦迎来发展机遇。建议关注：（1）半导体自主可控逻辑加强，关注先进制程突破带来的国产份额提升，以及半导体行业各细分领域的龙头企业；（2）H20贸易管制力度加大，或推动国内AI芯片厂商份额提升，关注国内AI芯片龙头企业；（3）由于国产芯片与英伟达芯片在单卡性能方面仍有一定差距，需通过超节点部署弥补整体算力水平，对互联组件、功耗控制等提出更高要求，有望提升光模块、液冷等细分领域需求。
关税等政策或进一步催生设备和芯片自主可控
从产业发展状况来看，中国已连续多年成为全球最大的半导体消费市场，占据全球市场份额近三分之一。
据报道，根据美国半导体行业协会数据，2016至2024年，我国半导体产业销售额稳步上升，2021年达到历史巅峰，接近1900亿美元，2022至2024年持续超过1800亿美元（2023年因行业低迷除外）。从全球看，中国半导体产业对全球贡献度维持三成左右，2021年创历史新高，接近35%；2024年为29.45%，较上一年小幅上升。
东莞证券表示，美国对华科技封锁倒逼自主可控，叠加贸易摩擦推升进口成本，有助于加速相关领域的国产化进程。以半导体设备为例，应用材料、泛林半导体等企业在全球半导体设备制造领域占有重要地位，我国当前自给率相对较低，未来国产化进程有望加速。
据证券时报，中国半导体产业凭借自身产业基础，以及政策支持、周期反转、增量创新等因素驱动，在自主可控之路上展现独特竞争力，进口依赖度呈下降态势。
据海关总署数据，中国集成电路进出口贸易持续向好，其中集成电路出口额持续增长，2019年起出口额持续超过千亿美元。2024年迎来重要转折点，芯片成为中国第一大出口商品，出口金额折合人民币约1.2万亿元。
与此同时，我国集成电路进口金额虽然仍呈现增长趋势，但增速放缓。自2019至2024年，我国集成电路进口金额复合增速为4.77%，较2013至2018年的复合增速下降1.4个百分点。以集成电路进出口贸易比值来看（进口金额/出口金额），该比值自2018年以来逐年下降，2024年该比值为2.42倍，较2007年峰值下降超一半。
从半导体设备不同地区的进口金额来看，我国半导体设备对单一地区的依赖度正在下降，进口地区逐渐多元化。
数据显示，2024年，来自美国的进口金额占比低于20%，较2021年下降超1.6个百分点；来自日本的进口金额占比约23%，较2021年下降超1个百分点；来自韩国的进口金额占比下降近3.5个百分点；而来自新加坡、马来西亚的进口金额占比，较2021年均上升超3.5个百分点。
万联证券表示，关税博弈背景下，全球贸易摩擦或加剧，半导体产业链供应链自主可控的重要性及必要性愈发显著。由于贸易摩擦成本提升，本土芯片企业设计、代工制造、封装等环节更具备成本优势，有望重塑部分细分环节贸易格局，进一步提升自主可控份额。
申港证券认为，中国企业从美国进口集成电路产品、半导体设备及零部件或面临一定关税压力。从具体产品看，中国芯片产品进出口结构类似，主要为处理器及控制器、存储器、模拟/功率半导体，对美进口加征关税或将推高国内部分PC厂商、服务器厂商的采购成本，加快国产CPU及MCU产品的自主替代。另外，我国半导体设备及零部件的进口以前道制造设备为主，从美国进口的比例达12.7%，因此关税增加或将影响部分设备采购成本。2024年我国半导体设备进口金额超过420亿元，进口关税增加预计将推动市场份额更多向国产设备厂商转移，加快设备的国产化进程。
中信证券表示，中国半导体行业的内需市场和自主可控成为明确的发展方向。中原证券等机构也认为，“对等关税”政策将对全球贸易格局变化产生重要影响，国内半导体产业自主可控要求再次提升，且进程有望加速推进。
半导体产业链哪些环节国产化空间大？
半导体细分产业众多，哪些环节更加受益于关税背景下自主创新逻辑？
首先，模拟芯片迎来广阔市场空间。目前，全球前两大模拟芯片企业TI与ADI均为美国厂商，据测算中国区销售额可能超过23亿美元，这至少是本土厂商的约四倍以上，即模拟芯片国内市场需求远高于国产厂商供给量。TI与ADI主要晶圆生产均在美国本土，因此加征关税后其产品在中国的价格会显著上涨，而国内模拟芯片厂商产品价格竞争力增长，应用领域拓宽，迎来替代海外市场广阔机遇。
与此同时，作为芯片的底座，国产设备、材料、零部件进入自主可控历史性窗口期。半导体设备方面，其仍具有较高集中性，2024年全球前五大设备厂商占全球市场份额超85%，但当前国产设备厂商已处于突破替代的加速期，北方华创近期推出首款离子注入机，技术对标国际竞品；新凯来近期发布31款高端装备，完成几乎全产业链覆盖。半导体材料方面，我国已具备较好的国产化基础，在部分细分领域已跻身全球第一梯队，如江丰电子的高纯度溅射靶材市占率位列全球第二。但同时我国在光刻胶、电子特气、前驱体等高端材料领域仍存在结构性短板。截至2024年，中国主要晶圆制造材料国产化率仍普遍在40%以下，光刻胶仅13%。而在关税政策影响下，我国在高端材料领域的国产化突破也势必加速推进。半导体零部件方面，其常年被美日欧高度垄断，阀门、泵类、密封圈基本依赖进口。而当前，我国企业已在部分零部件细分赛道相继取得突破，半导体零部件已进入了产品拓展、客户导入的快车道，该趋势也必将在关税紧张格局下进一步深化。
新闻结尾
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