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包头市(石拐区、青山区、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、固阳县、土默特右旗、昆都仑区、东河区、九原区)

承德市(兴隆县、双桥区、宽城满族自治县、双滦区、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、平泉市、隆化县、滦平县、鹰手营子矿区、承德县)

汕头市(金平区、澄海区、潮阳区、龙湖区、濠江区、潮南区、南澳县)

定西市(安定区、临洮县、岷县、通渭县、漳县、陇西县、渭源县)  平凉市(华亭市、泾川县、崇信县、静宁县、灵台县、庄浪县、崆峒区)

喀什地区(岳普湖县、喀什市、巴楚县、疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、麦盖提县、叶城县、莎车县、疏勒县、英吉沙县、泽普县)

衡阳市(南岳区、衡南县、耒阳市、蒸湘区、雁峰区、常宁市、衡东县、珠晖区、衡阳县、衡山县、祁东县、石鼓区)

林芝市(波密县、朗县、工布江达县、巴宜区、米林市、察隅县、墨脱县)安顺市(平坝区、西秀区、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县、镇宁布依族苗族自治县)

朔州市(山阴县、右玉县、平鲁区、朔城区、应县、怀仁市)  怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)

黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市)

淮南市(谢家集区、潘集区、大通区、八公山区、田家庵区、寿县、凤台县)

达州市(通川区、开江县、大竹县、宣汉县、渠县、达川区、万源市)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、盈江县、陇川县、梁河县、芒市)

佛山市(南海区、三水区、高明区、禅城区、顺德区)

铜陵市(铜官区、郊区、枞阳县、义安区)

白银市(会宁县、平川区、白银区、景泰县、靖远县)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

宁夏回族自治区

桂林市(阳朔县、叠彩区、全州县、恭城瑶族自治县、资源县、秀峰区、永福县、临桂区、雁山区、兴安县、龙胜各族自治县、象山区、荔浦市、七星区、灌阳县、平乐县、灵川县)

武汉市(江岸区、新洲区、东西湖区、江夏区、洪山区、蔡甸区、硚口区、黄陂区、青山区、江汉区、汉南区、汉阳区、武昌区)

大庆市(肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、林甸县、肇州县、红岗区、萨尔图区、让胡路区、龙凤区)

遂宁市(船山区、安居区、大英县、蓬溪县、射洪市)

孝感市(安陆市、大悟县、汉川市、应城市、云梦县、孝南区、孝昌县)

威海市(荣成市、环翠区、文登区、乳山市)

岳阳市(湘阴县、临湘市、云溪区、平江县、岳阳县、汨罗市、华容县、岳阳楼区、君山区)

信阳市(浉河区、光山县、新县、淮滨县、商城县、固始县、息县、罗山县、潢川县、平桥区)

南阳市(社旗县、桐柏县、唐河县、邓州市、镇平县、方城县、新野县、卧龙区、淅川县、宛城区、内乡县、西峡县、南召县)

日照市(五莲县、岚山区、东港区、莒县)

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湘西土家族苗族自治州(永顺县、凤凰县、保靖县、泸溪县、古丈县、花垣县、吉首市、龙山县)

鹤壁市(淇县、浚县、淇滨区、山城区、鹤山区)

六盘水市(水城区、六枝特区、钟山区、盘州市)

阿坝藏族羌族自治州(壤塘县、茂县、汶川县、若尔盖县、金川县、理县、红原县、九寨沟县、松潘县、黑水县、小金县、马尔康市、阿坝县)  阿勒泰地区(阿勒泰市、哈巴河县、吉木乃县、青河县、布尔津县、富蕴县、福海县)

海南藏族自治州(贵南县、兴海县、贵德县、共和县、同德县)

延边朝鲜族自治州(安图县、敦化市、延吉市、图们市、汪清县、和龙市、珲春市、龙井市)

武威市(凉州区、古浪县、天祝藏族自治县、民勤县)玉林市(福绵区、兴业县、北流市、玉州区、容县、陆川县、博白县)

黔西南布依族苗族自治州(普安县、册亨县、贞丰县、晴隆县、安龙县、兴仁市、兴义市、望谟县)  通辽市(扎鲁特旗、奈曼旗、库伦旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、霍林郭勒市、开鲁县、科尔沁左翼后旗)

丽江市(玉龙纳西族自治县、永胜县、宁蒗彝族自治县、华坪县、古城区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、乌恰县、阿克陶县)

三明市(清流县、大田县、宁化县、三元区、泰宁县、永安市、尤溪县、将乐县、沙县区、明溪县、建宁县)果洛藏族自治州(玛多县、久治县、班玛县、玛沁县、达日县、甘德县)

滁州市(明光市、南谯区、定远县、来安县、凤阳县、天长市、琅琊区、全椒县)

广安市(岳池县、前锋区、华蓥市、邻水县、广安区、武胜县)

漯河市(召陵区、临颍县、郾城区、舞阳县、源汇区)

三亚市(吉阳区、崖州区、海棠区、天涯区)

咸宁市(咸安区、嘉鱼县、赤壁市、通城县、崇阳县、通山县)

台州市(三门县、椒江区、温岭市、玉环市、天台县、临海市、黄岩区、仙居县、路桥区)

临沂市(沂水县、临沭县、罗庄区、莒南县、蒙阴县、河东区、兰陵县、郯城县、沂南县、兰山区、费县、平邑县)

新疆维吾尔自治区

阜阳市(颍泉区、颍州区、界首市、阜南县、太和县、颍东区、临泉县、颍上县)

抚顺市(清原满族自治县、望花区、新抚区、东洲区、顺城区、新宾满族自治县、抚顺县)

北海市(海城区、银海区、铁山港区、合浦县)

莆田市(仙游县、涵江区、荔城区、秀屿区、城厢区)

厦门市(湖里区、海沧区、同安区、集美区、思明区、翔安区)

本溪市(明山区、南芬区、平山区、桓仁满族自治县、溪湖区、本溪满族自治县)

渭南市(韩城市、澄城县、潼关县、临渭区、蒲城县、合阳县、华阴市、华州区、大荔县、富平县、白水县)

吉安市(青原区、井冈山市、新干县、万安县、泰和县、安福县、吉水县、遂川县、永新县、永丰县、吉安县、吉州区、峡江县)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

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　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。