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大理白族自治州(大理市、宾川县、弥渡县、漾濞彝族自治县、剑川县、洱源县、永平县、云龙县、祥云县、鹤庆县、南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县)

那曲市(安多县、双湖县、嘉黎县、比如县、申扎县、聂荣县、色尼区、索县、班戈县、巴青县、尼玛县)

晋中市(左权县、昔阳县、榆社县、太谷区、寿阳县、祁县、榆次区、平遥县、和顺县、灵石县、介休市)

芜湖市(南陵县、无为市、弋江区、鸠江区、繁昌区、湾沚区、镜湖区)  延安市(黄陵县、甘泉县、黄龙县、富县、洛川县、延川县、志丹县、安塞区、延长县、吴起县、宜川县、宝塔区、子长市)

潍坊市(昌邑市、诸城市、安丘市、昌乐县、潍城区、坊子区、高密市、寒亭区、奎文区、寿光市、临朐县、青州市)

宜宾市(屏山县、长宁县、筠连县、翠屏区、珙县、兴文县、南溪区、江安县、叙州区、高县)

荆门市(钟祥市、沙洋县、掇刀区、东宝区、京山市)

保定市(顺平县、涞源县、竞秀区、莲池区、蠡县、高阳县、望都县、阜平县、定州市、清苑区、曲阳县、博野县、涞水县、易县、安国市、唐县、容城县、满城区、高碑店市、徐水区、安新县、定兴县、涿州市、雄县)  常州市(溧阳市、金坛区、钟楼区、新北区、武进区、天宁区)

滨州市(滨城区、无棣县、惠民县、阳信县、沾化区、博兴县、邹平市)

齐齐哈尔市(甘南县、克东县、克山县、建华区、龙江县、铁锋区、富裕县、泰来县、拜泉县、依安县、讷河市、碾子山区、龙沙区、昂昂溪区、梅里斯达斡尔族区、富拉尔基区)

黔南布依族苗族自治州(龙里县、惠水县、福泉市、三都水族自治县、贵定县、长顺县、罗甸县、平塘县、都匀市、荔波县、独山县、瓮安县)

海北藏族自治州(刚察县、祁连县、门源回族自治县、海晏县)

宜春市(上高县、奉新县、袁州区、万载县、宜丰县、高安市、樟树市、铜鼓县、丰城市、靖安县)

塔城地区(额敏县、裕民县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、托里县、乌苏市)

锦州市(凌河区、北镇市、凌海市、黑山县、古塔区、义县、太和区)

新余市(渝水区、分宜县)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、兴仁市、贞丰县、晴隆县、册亨县、安龙县、普安县、望谟县)

晋城市(阳城县、高平市、泽州县、沁水县、城区、陵川县)

怀化市(新晃侗族自治县、鹤城区、通道侗族自治县、沅陵县、会同县、辰溪县、溆浦县、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、洪江市、麻阳苗族自治县、中方县)

铜陵市(郊区、枞阳县、铜官区、义安区)

广州市(白云区、花都区、南沙区、增城区、番禺区、荔湾区、越秀区、海珠区、黄埔区、从化区、天河区)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、永德县、云县、沧源佤族自治县、镇康县、凤庆县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

马鞍山市(花山区、雨山区、博望区、含山县、当涂县、和县)

上海市(浦东新区、虹口区、松江区、长宁区、崇明区、杨浦区、闵行区、宝山区、嘉定区、静安区、黄浦区、奉贤区、青浦区、金山区、普陀区、徐汇区)

山南市(措美县、扎囊县、洛扎县、加查县、桑日县、乃东区、贡嘎县、浪卡子县、错那市、琼结县、隆子县、曲松县)

佳木斯市(抚远市、汤原县、向阳区、前进区、桦南县、同江市、桦川县、东风区、富锦市、郊区)

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张家口市(宣化区、沽源县、涿鹿县、怀安县、桥西区、怀来县、下花园区、康保县、阳原县、张北县、尚义县、桥东区、崇礼区、蔚县、赤城县、万全区)

阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、小金县、壤塘县、九寨沟县、茂县、汶川县、金川县、松潘县、黑水县、红原县、阿坝县、理县、马尔康市)

楚雄彝族自治州(永仁县、元谋县、南华县、大姚县、武定县、楚雄市、姚安县、双柏县、禄丰市、牟定县)

阿里地区(改则县、革吉县、普兰县、日土县、措勤县、札达县、噶尔县)  萍乡市(芦溪县、安源区、湘东区、上栗县、莲花县)

漳州市(华安县、芗城区、东山县、南靖县、诏安县、平和县、龙海区、长泰区、云霄县、龙文区、漳浦县)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

镇江市(扬中市、丹阳市、丹徒区、句容市、润州区、京口区)大同市(云州区、平城区、天镇县、广灵县、灵丘县、阳高县、浑源县、云冈区、新荣区、左云县)

金华市(武义县、东阳市、婺城区、义乌市、兰溪市、浦江县、磐安县、永康市、金东区)  西藏自治区

淮安市(清江浦区、涟水县、淮阴区、洪泽区、盱眙县、淮安区、金湖县)

宿迁市(宿豫区、泗洪县、沭阳县、泗阳县、宿城区)

南阳市(内乡县、南召县、西峡县、桐柏县、淅川县、社旗县、宛城区、镇平县、邓州市、卧龙区、方城县、新野县、唐河县)贵港市(港北区、覃塘区、平南县、港南区、桂平市)

衢州市(常山县、开化县、柯城区、衢江区、江山市、龙游县)

洛阳市(洛龙区、西工区、洛宁县、老城区、涧西区、瀍河回族区、孟津区、宜阳县、栾川县、偃师区、新安县、嵩县、伊川县、汝阳县)

三明市(三元区、大田县、建宁县、明溪县、永安市、沙县区、将乐县、清流县、泰宁县、尤溪县、宁化县)

日喀则市(仲巴县、南木林县、谢通门县、亚东县、拉孜县、仁布县、江孜县、岗巴县、吉隆县、桑珠孜区、定结县、昂仁县、白朗县、萨嘎县、聂拉木县、康马县、萨迦县、定日县)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

云浮市(郁南县、云安区、云城区、罗定市、新兴县)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

永州市(蓝山县、祁阳市、宁远县、江华瑶族自治县、零陵区、冷水滩区、双牌县、道县、东安县、江永县、新田县)

揭阳市(榕城区、揭东区、惠来县、普宁市、揭西县)

伊春市(乌翠区、丰林县、友好区、嘉荫县、大箐山县、金林区、南岔县、伊美区、汤旺县、铁力市)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、二连浩特市、锡林浩特市、多伦县、苏尼特右旗、镶黄旗、正镶白旗、太仆寺旗、苏尼特左旗、正蓝旗、阿巴嘎旗)

辽源市(东辽县、东丰县、西安区、龙山区)

防城港市(东兴市、防城区、港口区、上思县)

银川市(金凤区、兴庆区、永宁县、西夏区、贺兰县、灵武市)

南通市(崇川区、通州区、海门区、海安市、如皋市、如东县、启东市)

阿勒泰地区(哈巴河县、阿勒泰市、布尔津县、福海县、吉木乃县、富蕴县、青河县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）