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舟山市(岱山县、定海区、普陀区、嵊泗县)

达州市(渠县、万源市、宣汉县、开江县、达川区、大竹县、通川区)

塔城地区(沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、托里县、裕民县、额敏县、塔城市)

大连市(庄河市、沙河口区、金州区、旅顺口区、长海县、西岗区、甘井子区、瓦房店市、中山区、普兰店区)  赣州市(南康区、安远县、崇义县、兴国县、龙南市、于都县、上犹县、宁都县、信丰县、赣县区、石城县、大余县、寻乌县、定南县、章贡区、全南县、会昌县、瑞金市)

沧州市(青县、吴桥县、南皮县、任丘市、运河区、东光县、沧县、献县、新华区、河间市、盐山县、孟村回族自治县、肃宁县、黄骅市、泊头市、海兴县)

延边朝鲜族自治州(敦化市、安图县、延吉市、龙井市、图们市、珲春市、汪清县、和龙市)

广元市(利州区、昭化区、朝天区、剑阁县、青川县、苍溪县、旺苍县)

崇左市(天等县、江州区、扶绥县、凭祥市、大新县、宁明县、龙州县)  承德市(平泉市、隆化县、兴隆县、滦平县、双滦区、宽城满族自治县、承德县、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、双桥区)

合肥市(肥东县、庐江县、庐阳区、巢湖市、肥西县、蜀山区、瑶海区、包河区、长丰县)

遵义市(正安县、凤冈县、湄潭县、播州区、汇川区、仁怀市、余庆县、绥阳县、红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、桐梓县、赤水市、习水县)

济南市(钢城区、章丘区、历城区、长清区、莱芜区、市中区、槐荫区、平阴县、济阳区、天桥区、商河县、历下区)

南充市(高坪区、南部县、顺庆区、阆中市、仪陇县、西充县、营山县、嘉陵区、蓬安县)

阜新市(清河门区、海州区、彰武县、细河区、新邱区、太平区、阜新蒙古族自治县)

定西市(安定区、临洮县、渭源县、通渭县、漳县、岷县、陇西县)

六安市(霍邱县、霍山县、舒城县、金寨县、叶集区、金安区、裕安区)

威海市(乳山市、环翠区、文登区、荣成市)

南通市(海安市、崇川区、启东市、通州区、如东县、海门区、如皋市)

运城市(闻喜县、稷山县、万荣县、新绛县、垣曲县、绛县、永济市、平陆县、临猗县、夏县、河津市、芮城县、盐湖区)

汕头市(金平区、潮南区、南澳县、潮阳区、澄海区、濠江区、龙湖区)

张家界市(武陵源区、桑植县、永定区、慈利县)

六盘水市(六枝特区、钟山区、水城区、盘州市)

昌都市(芒康县、八宿县、类乌齐县、察雅县、贡觉县、左贡县、丁青县、边坝县、洛隆县、卡若区、江达县)

洛阳市(孟津区、新安县、栾川县、涧西区、偃师区、汝阳县、洛宁县、洛龙区、老城区、宜阳县、西工区、瀍河回族区、嵩县、伊川县)

七台河市(新兴区、茄子河区、勃利县、桃山区)

扬州市(邗江区、高邮市、江都区、仪征市、宝应县、广陵区)

重庆市(九龙坡区、江津区、綦江区、大渡口区、巫山县、江北区、云阳县、巫溪县、沙坪坝区、合川区、忠县、潼南区、梁平区、璧山区、丰都县、开州区、长寿区、城口县、荣昌区、酉阳土家族苗族自治县、涪陵区、万州区、彭水苗族土家族自治县、巴南区、铜梁区、北碚区、渝中区、南川区、黔江区、垫江县、石柱土家族自治县、渝北区、永川区、武隆区、奉节县、南岸区、秀山土家族苗族自治县、大足区)

百色市(那坡县、隆林各族自治县、乐业县、田林县、右江区、德保县、西林县、田阳区、田东县、靖西市、平果市、凌云县)

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山南市(乃东区、加查县、桑日县、浪卡子县、琼结县、措美县、曲松县、贡嘎县、洛扎县、错那市、隆子县、扎囊县)

海东市(化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、乐都区、平安区、民和回族土族自治县)

马鞍山市(当涂县、花山区、博望区、雨山区、和县、含山县)

温州市(平阳县、瑞安市、泰顺县、龙湾区、鹿城区、永嘉县、洞头区、龙港市、文成县、苍南县、瓯海区、乐清市)  克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、乌恰县、阿图什市)

大理白族自治州(大理市、宾川县、洱源县、云龙县、剑川县、巍山彝族回族自治县、鹤庆县、永平县、弥渡县、南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县、祥云县)

昆明市(寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县、安宁市、西山区、呈贡区、东川区、宜良县、盘龙区、五华区、富民县、禄劝彝族苗族自治县、晋宁区、嵩明县、官渡区)

通辽市(库伦旗、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、开鲁县、奈曼旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市)安庆市(迎江区、潜山市、宿松县、宜秀区、怀宁县、太湖县、桐城市、岳西县、望江县、大观区)

宜春市(宜丰县、袁州区、奉新县、铜鼓县、上高县、靖安县、丰城市、万载县、高安市、樟树市)  南宁市(上林县、青秀区、邕宁区、横州市、良庆区、西乡塘区、武鸣区、隆安县、马山县、江南区、宾阳县、兴宁区)

黄石市(黄石港区、下陆区、阳新县、大冶市、铁山区、西塞山区)

衡阳市(衡山县、衡南县、耒阳市、衡东县、南岳区、常宁市、珠晖区、雁峰区、蒸湘区、祁东县、衡阳县、石鼓区)

辽阳市(辽阳县、灯塔市、宏伟区、弓长岭区、白塔区、文圣区、太子河区)德阳市(绵竹市、广汉市、旌阳区、罗江区、什邡市、中江县)

包头市(固阳县、石拐区、白云鄂博矿区、青山区、土默特右旗、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、九原区、东河区)

江门市(江海区、恩平市、新会区、台山市、鹤山市、开平市、蓬江区)

宜昌市(秭归县、夷陵区、当阳市、枝江市、伍家岗区、长阳土家族自治县、远安县、兴山县、猇亭区、点军区、西陵区、五峰土家族自治县、宜都市)

河池市(都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、东兰县、宜州区、天峨县、南丹县、巴马瑶族自治县、金城江区、凤山县、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县)

安康市(紫阳县、汉滨区、镇坪县、石泉县、旬阳市、汉阴县、岚皋县、白河县、平利县、宁陕县)

阿勒泰地区(吉木乃县、哈巴河县、富蕴县、阿勒泰市、福海县、青河县、布尔津县)

十堰市(郧西县、郧阳区、竹溪县、房县、竹山县、张湾区、茅箭区、丹江口市)

鞍山市(岫岩满族自治县、立山区、千山区、海城市、台安县、铁西区、铁东区)

长沙市(开福区、浏阳市、长沙县、天心区、芙蓉区、宁乡市、雨花区、岳麓区、望城区)

晋中市(榆次区、太谷区、寿阳县、榆社县、平遥县、左权县、和顺县、昔阳县、灵石县、祁县、介休市)

泸州市(江阳区、泸县、叙永县、合江县、古蔺县、龙马潭区、纳溪区)

德州市(宁津县、陵城区、德城区、夏津县、武城县、平原县、禹城市、乐陵市、庆云县、临邑县、齐河县)

白城市(洮北区、镇赉县、通榆县、大安市、洮南市)

晋城市(阳城县、城区、陵川县、沁水县、泽州县、高平市)

商丘市(宁陵县、民权县、永城市、虞城县、睢阳区、柘城县、夏邑县、睢县、梁园区)

郑州市(新密市、二七区、新郑市、管城回族区、巩义市、金水区、登封市、惠济区、上街区、中原区、中牟县、荥阳市)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”