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景德镇市(珠山区、浮梁县、乐平市、昌江区)

日照市(岚山区、莒县、东港区、五莲县)

乐山市(马边彝族自治县、犍为县、峨眉山市、沐川县、金口河区、五通桥区、井研县、市中区、夹江县、峨边彝族自治县、沙湾区)

朝阳市(凌源市、建平县、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、北票市、双塔区)  娄底市(涟源市、娄星区、冷水江市、新化县、双峰县)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、正镶白旗、太仆寺旗、苏尼特左旗、正蓝旗、二连浩特市、镶黄旗、苏尼特右旗、阿巴嘎旗、多伦县)

宜春市(宜丰县、高安市、靖安县、奉新县、丰城市、袁州区、樟树市、万载县、铜鼓县、上高县)

凉山彝族自治州(木里藏族自治县、会东县、布拖县、普格县、冕宁县、美姑县、昭觉县、越西县、雷波县、会理市、甘洛县、西昌市、德昌县、盐源县、金阳县、喜德县、宁南县)

黑河市(嫩江市、北安市、逊克县、五大连池市、孙吴县、爱辉区)  柳州市(柳南区、鹿寨县、柳江区、柳城县、鱼峰区、融安县、融水苗族自治县、城中区、柳北区、三江侗族自治县)

贵阳市(修文县、开阳县、花溪区、乌当区、息烽县、白云区、清镇市、南明区、观山湖区、云岩区)

海南藏族自治州(共和县、同德县、兴海县、贵南县、贵德县)

白城市(洮北区、大安市、洮南市、通榆县、镇赉县)

营口市(大石桥市、盖州市、西市区、老边区、站前区、鲅鱼圈区)

永州市(新田县、祁阳市、蓝山县、道县、冷水滩区、东安县、零陵区、江华瑶族自治县、双牌县、宁远县、江永县)

镇江市(句容市、丹徒区、丹阳市、扬中市、润州区、京口区)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区)

重庆市(石柱土家族自治县、铜梁区、彭水苗族土家族自治县、南岸区、巴南区、万州区、大足区、城口县、奉节县、合川区、涪陵区、巫溪县、荣昌区、开州区、丰都县、忠县、云阳县、长寿区、北碚区、梁平区、巫山县、秀山土家族苗族自治县、武隆区、大渡口区、江北区、渝中区、黔江区、潼南区、璧山区、江津区、酉阳土家族苗族自治县、垫江县、南川区、沙坪坝区、綦江区、渝北区、九龙坡区、永川区)

本溪市(明山区、南芬区、平山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、溪湖区)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、兴仁市、普安县、册亨县、晴隆县、贞丰县、望谟县、兴义市)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、裕民县、乌苏市、塔城市、额敏县、托里县)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、建水县、开远市、泸西县、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县、蒙自市、屏边苗族自治县、弥勒市、石屏县、河口瑶族自治县、绿春县、元阳县)

盐城市(滨海县、亭湖区、大丰区、阜宁县、盐都区、建湖县、东台市、响水县、射阳县)

黄冈市(黄梅县、罗田县、红安县、蕲春县、麻城市、武穴市、黄州区、英山县、浠水县、团风县)

上海市(浦东新区、徐汇区、闵行区、长宁区、金山区、普陀区、宝山区、黄浦区、松江区、崇明区、杨浦区、青浦区、奉贤区、静安区、嘉定区、虹口区)

渭南市(华州区、白水县、富平县、大荔县、韩城市、临渭区、蒲城县、华阴市、合阳县、澄城县、潼关县)

宜昌市(长阳土家族自治县、夷陵区、五峰土家族自治县、猇亭区、点军区、西陵区、枝江市、远安县、秭归县、兴山县、当阳市、伍家岗区、宜都市)

昭通市(巧家县、大关县、绥江县、永善县、威信县、彝良县、镇雄县、昭阳区、鲁甸县、盐津县、水富市)

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平凉市(灵台县、庄浪县、崆峒区、泾川县、崇信县、静宁县、华亭市)

达州市(大竹县、通川区、宣汉县、万源市、开江县、渠县、达川区)

黄山市(祁门县、休宁县、黄山区、黟县、徽州区、歙县、屯溪区)

聊城市(冠县、阳谷县、东阿县、莘县、东昌府区、高唐县、临清市、茌平区)  亳州市(涡阳县、蒙城县、利辛县、谯城区)

白山市(靖宇县、长白朝鲜族自治县、江源区、浑江区、抚松县、临江市)

吕梁市(兴县、方山县、交城县、中阳县、石楼县、交口县、离石区、岚县、汾阳市、文水县、孝义市、临县、柳林县)

沈阳市(皇姑区、辽中区、法库县、和平区、苏家屯区、新民市、沈河区、沈北新区、康平县、浑南区、铁西区、于洪区、大东区)三门峡市(陕州区、卢氏县、义马市、灵宝市、渑池县、湖滨区)

邢台市(任泽区、南宫市、清河县、临城县、新河县、广宗县、襄都区、隆尧县、沙河市、南和区、信都区、柏乡县、宁晋县、平乡县、威县、巨鹿县、临西县、内丘县)  武威市(天祝藏族自治县、民勤县、古浪县、凉州区)

佛山市(三水区、禅城区、顺德区、南海区、高明区)

十堰市(郧阳区、郧西县、茅箭区、张湾区、竹山县、竹溪县、丹江口市、房县)

宿州市(泗县、灵璧县、萧县、砀山县、埇桥区)济宁市(鱼台县、汶上县、邹城市、微山县、兖州区、任城区、曲阜市、金乡县、泗水县、梁山县、嘉祥县)

南通市(启东市、海安市、海门区、崇川区、如皋市、如东县、通州区)

洛阳市(涧西区、宜阳县、洛龙区、瀍河回族区、孟津区、偃师区、栾川县、洛宁县、汝阳县、嵩县、老城区、西工区、伊川县、新安县)

日喀则市(谢通门县、萨迦县、吉隆县、江孜县、康马县、南木林县、定结县、仲巴县、仁布县、白朗县、桑珠孜区、岗巴县、亚东县、定日县、萨嘎县、拉孜县、昂仁县、聂拉木县)

萍乡市(安源区、莲花县、上栗县、湘东区、芦溪县)

威海市(文登区、环翠区、荣成市、乳山市)

广西壮族自治区

太原市(尖草坪区、小店区、万柏林区、杏花岭区、阳曲县、清徐县、娄烦县、迎泽区、古交市、晋源区)

曲靖市(麒麟区、宣威市、师宗县、沾益区、马龙区、陆良县、罗平县、富源县、会泽县)

临汾市(古县、曲沃县、永和县、襄汾县、隰县、汾西县、蒲县、浮山县、吉县、霍州市、大宁县、翼城县、洪洞县、侯马市、安泽县、乡宁县、尧都区)

呼伦贝尔市(鄂伦春自治旗、扎兰屯市、陈巴尔虎旗、根河市、新巴尔虎左旗、满洲里市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎右旗、鄂温克族自治旗、阿荣旗、扎赉诺尔区、海拉尔区、牙克石市、额尔古纳市)

兰州市(安宁区、七里河区、西固区、榆中县、皋兰县、红古区、永登县、城关区)

邯郸市(成安县、临漳县、丛台区、馆陶县、邱县、永年区、肥乡区、邯山区、魏县、复兴区、磁县、广平县、涉县、武安市、鸡泽县、峰峰矿区、大名县、曲周县)

乌兰察布市(化德县、察哈尔右翼后旗、凉城县、卓资县、商都县、察哈尔右翼中旗、集宁区、四子王旗、察哈尔右翼前旗、兴和县、丰镇市)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、平坝区、普定县、关岭布依族苗族自治县、西秀区、紫云苗族布依族自治县)

六安市(霍邱县、金安区、叶集区、舒城县、金寨县、裕安区、霍山县)

鞍山市(岫岩满族自治县、千山区、铁东区、铁西区、海城市、立山区、台安县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。