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六安市(裕安区、金寨县、霍邱县、舒城县、霍山县、叶集区、金安区)

淮北市(濉溪县、相山区、杜集区、烈山区)

九江市(浔阳区、柴桑区、修水县、湖口县、庐山市、武宁县、濂溪区、彭泽县、都昌县、共青城市、瑞昌市、永修县、德安县)

驻马店市(平舆县、遂平县、新蔡县、正阳县、汝南县、确山县、西平县、上蔡县、驿城区、泌阳县)  徐州市(丰县、沛县、铜山区、云龙区、贾汪区、泉山区、新沂市、邳州市、睢宁县、鼓楼区)

连云港市(赣榆区、连云区、东海县、灌南县、灌云县、海州区)

果洛藏族自治州(玛沁县、达日县、玛多县、久治县、甘德县、班玛县)

眉山市(青神县、彭山区、洪雅县、东坡区、仁寿县、丹棱县)

唐山市(路北区、滦南县、迁西县、乐亭县、曹妃甸区、丰润区、滦州市、遵化市、路南区、开平区、玉田县、丰南区、古冶区、迁安市)  随州市(曾都区、随县、广水市)

甘孜藏族自治州(乡城县、德格县、新龙县、理塘县、康定市、甘孜县、炉霍县、白玉县、雅江县、丹巴县、巴塘县、石渠县、色达县、道孚县、稻城县、泸定县、九龙县、得荣县)

铜川市(宜君县、印台区、耀州区、王益区)

鄂尔多斯市(达拉特旗、杭锦旗、准格尔旗、乌审旗、鄂托克前旗、鄂托克旗、东胜区、伊金霍洛旗、康巴什区)

潍坊市(高密市、潍城区、坊子区、诸城市、昌乐县、安丘市、昌邑市、寒亭区、临朐县、奎文区、青州市、寿光市)

哈尔滨市(双城区、道里区、五常市、呼兰区、依兰县、木兰县、香坊区、阿城区、平房区、尚志市、南岗区、巴彦县、延寿县、松北区、道外区、宾县、通河县、方正县)

成都市(青白江区、蒲江县、金牛区、郫都区、邛崃市、锦江区、彭州市、青羊区、崇州市、金堂县、龙泉驿区、大邑县、新津区、简阳市、双流区、成华区、新都区、武侯区、都江堰市、温江区)

台州市(仙居县、路桥区、临海市、温岭市、天台县、玉环市、三门县、椒江区、黄岩区)

沧州市(河间市、肃宁县、盐山县、献县、沧县、运河区、海兴县、东光县、任丘市、吴桥县、南皮县、泊头市、新华区、孟村回族自治县、黄骅市、青县)

临沂市(罗庄区、蒙阴县、莒南县、平邑县、兰山区、沂水县、郯城县、沂南县、费县、临沭县、河东区、兰陵县)

衡水市(阜城县、枣强县、景县、武邑县、武强县、深州市、桃城区、饶阳县、安平县、冀州区、故城县)

十堰市(丹江口市、茅箭区、房县、郧西县、张湾区、郧阳区、竹溪县、竹山县)

曲靖市(马龙区、麒麟区、师宗县、陆良县、会泽县、宣威市、富源县、沾益区、罗平县)

淮南市(八公山区、潘集区、大通区、田家庵区、谢家集区、寿县、凤台县)

南京市(建邺区、雨花台区、高淳区、秦淮区、玄武区、浦口区、栖霞区、六合区、江宁区、溧水区、鼓楼区)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

宿州市(灵璧县、埇桥区、泗县、萧县、砀山县)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

乐山市(市中区、峨边彝族自治县、井研县、马边彝族自治县、夹江县、沙湾区、犍为县、峨眉山市、沐川县、五通桥区、金口河区)

宁德市(柘荣县、霞浦县、古田县、蕉城区、福安市、屏南县、寿宁县、福鼎市、周宁县)

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湛江市(麻章区、徐闻县、坡头区、雷州市、遂溪县、赤坎区、霞山区、吴川市、廉江市)

滁州市(定远县、天长市、全椒县、明光市、琅琊区、来安县、凤阳县、南谯区)

广州市(天河区、南沙区、荔湾区、增城区、番禺区、越秀区、花都区、白云区、从化区、海珠区、黄埔区)

黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县)  阳江市(江城区、阳西县、阳春市、阳东区)

临沧市(云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、镇康县、永德县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县)

云浮市(郁南县、云城区、新兴县、云安区、罗定市)

陇南市(两当县、康县、文县、礼县、徽县、宕昌县、成县、武都区、西和县)锦州市(太和区、黑山县、凌河区、义县、凌海市、古塔区、北镇市)

周口市(项城市、川汇区、郸城县、商水县、淮阳区、太康县、沈丘县、鹿邑县、西华县、扶沟县)  攀枝花市(米易县、仁和区、东区、盐边县、西区)

济南市(济阳区、槐荫区、天桥区、商河县、市中区、长清区、平阴县、历城区、历下区、莱芜区、章丘区、钢城区)

西宁市(城西区、城北区、大通回族土族自治县、湟源县、湟中区、城东区、城中区)

无锡市(惠山区、江阴市、锡山区、梁溪区、新吴区、滨湖区、宜兴市)苏州市(常熟市、吴中区、姑苏区、吴江区、虎丘区、张家港市、太仓市、相城区、昆山市)

金华市(兰溪市、婺城区、磐安县、永康市、浦江县、东阳市、金东区、武义县、义乌市)

延边朝鲜族自治州(延吉市、汪清县、安图县、珲春市、龙井市、图们市、和龙市、敦化市)

七台河市(桃山区、茄子河区、勃利县、新兴区)

湘潭市(岳塘区、韶山市、雨湖区、湘潭县、湘乡市)

吉安市(峡江县、新干县、安福县、遂川县、吉州区、永丰县、吉水县、吉安县、青原区、泰和县、万安县、井冈山市、永新县)

合肥市(瑶海区、蜀山区、庐江县、长丰县、巢湖市、肥西县、肥东县、庐阳区、包河区)

齐齐哈尔市(依安县、龙沙区、克东县、梅里斯达斡尔族区、建华区、昂昂溪区、富拉尔基区、拜泉县、泰来县、甘南县、富裕县、碾子山区、龙江县、克山县、讷河市、铁锋区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

保定市(博野县、阜平县、高碑店市、曲阳县、容城县、唐县、易县、竞秀区、涞源县、望都县、涞水县、高阳县、徐水区、蠡县、定州市、定兴县、安国市、莲池区、雄县、顺平县、涿州市、清苑区、安新县、满城区)

萍乡市(湘东区、安源区、芦溪县、上栗县、莲花县)

泉州市(洛江区、丰泽区、泉港区、德化县、金门县、安溪县、鲤城区、晋江市、永春县、石狮市、南安市、惠安县)

遂宁市(安居区、蓬溪县、射洪市、船山区、大英县)

巴中市(平昌县、恩阳区、通江县、南江县、巴州区)

南昌市(红谷滩区、西湖区、东湖区、青云谱区、新建区、南昌县、安义县、进贤县、青山湖区)

白城市(镇赉县、大安市、洮北区、洮南市、通榆县)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

　　外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　雪涛宏观笔记文：国金宏观宋雪涛

　　美国“对等关税”落地以来，外部的关税博弈和内部的对冲政策成为影响市场走势的重要变量。随着近期政策信号密集释放，增量政策的逻辑逐渐清晰。

　　第一，外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　4月9日，美国对中国“对等关税”生效，同时宣布暂停其他国家和地区的“对等关税”90天。“对等关税”的本质不是贸易，而是博弈。

　　在中国宣布反制“对等关税”之后，其他国家的态度也在发生变化。英国表示，要与中国建立更深层次的伙伴关系，而非设置新的障碍。欧盟表示，愿同中方推进各领域高层对话，深化经贸、绿色经济、气候变化等领域互利合作。日本表示，在美日贸易谈判上不打算做出重大让步，也不会急于达成协议。

　　美国挥舞关税大棒加速了全球贸易秩序的重构，也对美元体系为核心的货币秩序形成重要影响，这对中国而言是重要的历史机遇。

　　近期的政策动向也印证了外交是当前的头等大事。“对等关税”落地的4月9日，中央周边工作会议在北京召开，明确要“聚焦构建周边命运共同体”。与非美国家的外交成果决定了政策是对冲短期出口下滑，还是应对长期外部风险。中国与非美国家的外交关系越巩固，美国单方面加征关税对中国出口的冲击越小，博弈的天平也会进一步朝着中国倾斜，对应的稳增长压力也越小。反之，超常规的政策“组合拳”可能加快落地。

　　4月14日至18日，总书记对越南、马来西亚和柬埔寨进行国事访问，取得了丰硕的成果。中越发布《关于持续深化全面战略合作伙伴关系、加快构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明》，中马发布《关于构建高水平战略性中马命运共同体的联合声明》，中柬发布《关于构建新时代全天候中柬命运共同体、落实三大全球倡议的联合声明》。

　　第二，时效性强的储备政策将靠前落地，以加强预期管理和流动性管理为代表。

　　一是稳定市场预期，稳定股市楼市。

　　4月17日，国务院第十三次专题学习的主题为“加强预期管理，协同推进政策实施和预期引导”，总理强调“在政策制定实施和政府工作的方方面面，都要有稳预期的意识”，“在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手，对预期形成积极影响”。

　　4月18日国常会将“持续稳定股市”置于“持续推动房地产市场平稳健康发展”之前，意味着稳定股市在经济全局中的战略地位进一步提升。以中央汇金为代表的“国家队”将继续发挥“类平准基金”的作用。4月15日总理在北京调研时强调，“我国房地产市场仍有很大的发展空间”。

　　股市楼市的表现关乎居民的财产性收入，去年“924”一揽子政策落地后，居民财产性收入的增速已连续两个季度改善。

　　二是稳定外贸就业，扩大服务消费。

　　一方面，定向纾困外贸企业。“对等关税”冲击下，中小微外贸企业面临经营和稳岗挑战。稳住外贸经营主体，既是稳住就业的基本盘，也关乎到居民的工资性收入和经营性收入。因此，针对外贸企业出台纾困政策的必要性和紧迫性较强。

　　4月18日召开的国常会指出，“要稳定外贸外资发展，一业一策、一企一策加大支持力度”。增量政策的抓手包括加大对外贸企业的税收优惠力度、通过支农支小再贷款或设立新的货币政策工具支持金融机构加大外贸领域信贷投放、针对外贸企业发放稳岗补贴、帮助外贸企业扩宽内销渠道等。

　　另一方面，扩大服务消费，既吸纳外贸企业在关税冲击下释放出来的就业压力，也顺应了居民的消费趋势，乘数效应大、透支效应小。近期政策密集释放提振服务消费的信号。

　　4月14日国家统计局副局长盛来运表示，“服务消费是未来支撑消费增长的一个非常重要的领域，而且发展成长性、发展空间都非常大”。4月16日《求是》杂志发表商务部部长王文涛署名文章《多措并举扩大服务消费》，指出“进一步研究制定财政、税收、金融等支持（服务消费）政策”。同日，商务部等9部门印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》。4月18日召开的国常会明确指出，“要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费”。

　　三是加强流动性管理。

　　超长期特别国债将于4月24日首发，二季度也是地方政府专项债发行的高峰期。目前湖南已明确将于6月底之前完成专项债的发行，其他10个“专项债自审自发”省市的发债节奏也不会相差太大，因此政府债的发行高峰期即将到来，货币政策配合财政发债节奏进入流动性宽松的窗口期，短期内可能降准或加大买断式逆回购的力度，降息的时点还需关注美联储货币政策的变化。

　　第三，重要性高的增量政策配合财政加码，政策力度取决于外交和出口。

　　比如“以旧换新”政策加力扩围，将出口转内销产品纳入消费支持范围。提振消费的核心是提高居民消费能力和消费意愿。

　　提高居民消费能力，要以转移性收入为抓手。向失业者、中低收入人群、育儿家庭等特定群体发放补贴，增加居民的转移性收入，有助于改善居民的消费能力。

　　提高居民消费意愿，要以完善社会保障体系为抓手。加强育儿、养老、住房、医疗、教育等领域的民生保障，减轻居民支出压力，比如建立多元化的生育支持体系、提高城乡居民基本养老金等。

　　这类政策整体遵循“储备在先、落地在后”的原则。4月18日召开的国常会强调，“锚定经济社会发展目标，加大逆周期调节力度”，这意味着实现5%的经济增长目标依然是当前的“政策锚”，储备政策的空间较为充足。

　　财政部部长蓝佛安此前也表示，“中央财政预留了充足的储备工具和政策空间”，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间。政策的力度将取决于外交和基本面情况。

　　政策的落地时间遵循“以我为主”的原则，发力时点取决于出口数据转弱的时间。特朗普4月9日宣布对除中国以外的多数国家暂停征收“对等关税”90天后，“抢转口”将取代“抢出口”，成为影响二季度出口的未知因素。

　　风险提示

　　增量政策不及预期，房地产下行压力超预期，出口变动超预期。