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克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、乌恰县、阿克陶县)

长春市(公主岭市、德惠市、九台区、双阳区、宽城区、榆树市、农安县、朝阳区、二道区、南关区、绿园区)

佳木斯市(郊区、汤原县、富锦市、桦川县、前进区、抚远市、桦南县、向阳区、同江市、东风区)

济源市  贵港市(平南县、桂平市、覃塘区、港北区、港南区)

遂宁市(船山区、安居区、蓬溪县、射洪市、大英县)

延边朝鲜族自治州(珲春市、汪清县、安图县、图们市、和龙市、延吉市、敦化市、龙井市)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)延安市(延川县、志丹县、延长县、子长市、甘泉县、黄陵县、宝塔区、富县、宜川县、洛川县、吴起县、黄龙县、安塞区)

邢台市(宁晋县、内丘县、南和区、襄都区、巨鹿县、南宫市、广宗县、新河县、沙河市、清河县、平乡县、信都区、任泽区、柏乡县、隆尧县、威县、临西县、临城县)  新余市(分宜县、渝水区)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、轮台县、焉耆回族自治县、尉犁县、若羌县、库尔勒市、和硕县、博湖县、和静县)

百色市(德保县、右江区、田林县、田阳区、田东县、平果市、那坡县、乐业县、凌云县、隆林各族自治县、靖西市、西林县)

吕梁市(临县、岚县、石楼县、中阳县、汾阳市、交口县、柳林县、方山县、孝义市、交城县、离石区、文水县、兴县)

阜新市(太平区、细河区、清河门区、阜新蒙古族自治县、彰武县、新邱区、海州区)

滁州市(全椒县、琅琊区、来安县、凤阳县、明光市、天长市、南谯区、定远县)

白城市(洮北区、洮南市、通榆县、镇赉县、大安市)

佛山市(高明区、南海区、三水区、顺德区、禅城区)

长治市(武乡县、潞城区、潞州区、黎城县、壶关县、上党区、屯留区、沁县、沁源县、长子县、平顺县、襄垣县)

西安市(长安区、碑林区、雁塔区、鄠邑区、新城区、高陵区、灞桥区、周至县、蓝田县、临潼区、莲湖区、未央区、阎良区)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

来宾市(象州县、兴宾区、金秀瑶族自治县、武宣县、忻城县、合山市)

景德镇市(乐平市、浮梁县、珠山区、昌江区)

漳州市(平和县、龙海区、东山县、龙文区、云霄县、漳浦县、华安县、长泰区、诏安县、芗城区、南靖县)

巴中市(平昌县、恩阳区、南江县、巴州区、通江县)

绍兴市(新昌县、诸暨市、嵊州市、越城区、上虞区、柯桥区)

辽源市(西安区、东辽县、龙山区、东丰县)

岳阳市(华容县、岳阳县、君山区、汨罗市、岳阳楼区、平江县、临湘市、云溪区、湘阴县)

荆门市(京山市、掇刀区、沙洋县、东宝区、钟祥市)

平顶山市(鲁山县、湛河区、舞钢市、卫东区、新华区、叶县、汝州市、宝丰县、石龙区、郏县)

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许昌市(鄢陵县、长葛市、禹州市、建安区、魏都区、襄城县)

武汉市(汉阳区、洪山区、青山区、武昌区、江汉区、黄陂区、新洲区、江夏区、汉南区、东西湖区、江岸区、蔡甸区、硚口区)

秦皇岛市(卢龙县、北戴河区、昌黎县、青龙满族自治县、山海关区、海港区、抚宁区)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)  新疆维吾尔自治区

嘉兴市(平湖市、嘉善县、桐乡市、南湖区、海宁市、海盐县、秀洲区)

鸡西市(鸡东县、城子河区、梨树区、密山市、鸡冠区、滴道区、麻山区、虎林市、恒山区)

澳门特别行政区吴忠市(同心县、利通区、红寺堡区、青铜峡市、盐池县)

荆州市(松滋市、洪湖市、公安县、监利市、荆州区、沙市区、石首市、江陵县)  武威市(凉州区、古浪县、民勤县、天祝藏族自治县)

青岛市(城阳区、崂山区、黄岛区、市南区、莱西市、胶州市、即墨区、市北区、平度市、李沧区)

邵阳市(城步苗族自治县、新宁县、洞口县、绥宁县、新邵县、邵东市、邵阳县、武冈市、大祥区、双清区、隆回县、北塔区)

盐城市(亭湖区、大丰区、东台市、滨海县、射阳县、盐都区、建湖县、阜宁县、响水县)信阳市(淮滨县、固始县、罗山县、光山县、平桥区、商城县、浉河区、新县、潢川县、息县)

乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、兴和县、四子王旗、丰镇市、集宁区、卓资县、察哈尔右翼前旗、凉城县、察哈尔右翼中旗、商都县、化德县)

六安市(霍山县、金寨县、金安区、舒城县、叶集区、霍邱县、裕安区)

随州市(广水市、曾都区、随县)

银川市(灵武市、永宁县、贺兰县、兴庆区、金凤区、西夏区)

和田地区(于田县、民丰县、墨玉县、和田县、洛浦县、皮山县、和田市、策勒县)

河池市(宜州区、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、金城江区、凤山县、东兰县、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、南丹县、天峨县)

石河子市(昆玉市、五家渠市、可克达拉市、图木舒克市、新星市、白杨市、北屯市、双河市、铁门关市、阿拉尔市、胡杨河市)

南宁市(江南区、青秀区、马山县、邕宁区、良庆区、西乡塘区、横州市、宾阳县、武鸣区、兴宁区、上林县、隆安县)

阜阳市(颍泉区、太和县、界首市、颍东区、颍州区、阜南县、颍上县、临泉县)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、兴仁市、兴义市、晴隆县、望谟县、普安县、册亨县、贞丰县)

塔城地区(沙湾市、塔城市、裕民县、额敏县、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市)

济南市(市中区、钢城区、长清区、历下区、莱芜区、平阴县、章丘区、商河县、天桥区、济阳区、历城区、槐荫区)

徐州市(邳州市、鼓楼区、铜山区、新沂市、泉山区、沛县、睢宁县、云龙区、贾汪区、丰县)

东莞市

遵义市(道真仡佬族苗族自治县、汇川区、凤冈县、湄潭县、桐梓县、习水县、仁怀市、播州区、务川仡佬族苗族自治县、余庆县、红花岗区、绥阳县、赤水市、正安县)

宜春市(樟树市、靖安县、袁州区、万载县、宜丰县、奉新县、丰城市、铜鼓县、上高县、高安市)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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