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潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

抚顺市(清原满族自治县、抚顺县、顺城区、新宾满族自治县、望花区、新抚区、东洲区)

四平市(铁东区、铁西区、梨树县、双辽市、伊通满族自治县)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)  黄南藏族自治州(同仁市、尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县)

绵阳市(三台县、游仙区、安州区、平武县、梓潼县、江油市、北川羌族自治县、涪城区、盐亭县)

塔城地区(塔城市、乌苏市、托里县、额敏县、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市)

临夏回族自治州(广河县、康乐县、临夏市、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、临夏县、东乡族自治县)

辽阳市(文圣区、弓长岭区、宏伟区、辽阳县、太子河区、白塔区、灯塔市)  清远市(连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、清城区、连州市、英德市、佛冈县、清新区、阳山县)

自贡市(贡井区、自流井区、富顺县、沿滩区、大安区、荣县)

银川市(灵武市、金凤区、兴庆区、贺兰县、永宁县、西夏区)

济南市(槐荫区、济阳区、平阴县、历下区、钢城区、天桥区、商河县、市中区、长清区、章丘区、莱芜区、历城区)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

宁德市(寿宁县、福安市、蕉城区、周宁县、福鼎市、霞浦县、古田县、屏南县、柘荣县)

锦州市(北镇市、古塔区、凌河区、太和区、黑山县、义县、凌海市)

汕尾市(海丰县、陆丰市、陆河县、城区)

黄石市(铁山区、阳新县、黄石港区、大冶市、西塞山区、下陆区)

厦门市(同安区、集美区、湖里区、翔安区、思明区、海沧区)

西宁市(城西区、城东区、城中区、大通回族土族自治县、城北区、湟源县、湟中区)

承德市(鹰手营子矿区、兴隆县、双桥区、平泉市、隆化县、滦平县、围场满族蒙古族自治县、双滦区、承德县、宽城满族自治县、丰宁满族自治县)

乐山市(犍为县、峨边彝族自治县、峨眉山市、市中区、沐川县、夹江县、五通桥区、井研县、马边彝族自治县、沙湾区、金口河区)

广西壮族自治区

宿州市(埇桥区、砀山县、泗县、灵璧县、萧县)

鞍山市(千山区、立山区、铁东区、铁西区、台安县、海城市、岫岩满族自治县)

抚州市(乐安县、南丰县、广昌县、临川区、资溪县、黎川县、南城县、金溪县、东乡区、宜黄县、崇仁县)

包头市(青山区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、昆都仑区、土默特右旗、白云鄂博矿区、石拐区、九原区、东河区)

陇南市(徽县、成县、礼县、西和县、康县、宕昌县、两当县、武都区、文县)

雅安市(石棉县、名山区、芦山县、荥经县、天全县、汉源县、宝兴县、雨城区)

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铜陵市(枞阳县、义安区、铜官区、郊区)

鸡西市(鸡东县、虎林市、滴道区、鸡冠区、城子河区、麻山区、恒山区、梨树区、密山市)

玉树藏族自治州(治多县、杂多县、玉树市、称多县、囊谦县、曲麻莱县)

宜春市(高安市、宜丰县、靖安县、丰城市、铜鼓县、袁州区、奉新县、上高县、万载县、樟树市)  商丘市(柘城县、梁园区、民权县、夏邑县、睢县、永城市、宁陵县、睢阳区、虞城县)

济宁市(汶上县、兖州区、金乡县、任城区、梁山县、微山县、嘉祥县、邹城市、鱼台县、泗水县、曲阜市)

新疆维吾尔自治区

邢台市(信都区、柏乡县、任泽区、襄都区、巨鹿县、临城县、宁晋县、内丘县、广宗县、清河县、南和区、威县、新河县、平乡县、沙河市、临西县、隆尧县、南宫市)张家口市(桥东区、尚义县、怀安县、阳原县、蔚县、万全区、沽源县、下花园区、赤城县、康保县、宣化区、崇礼区、张北县、怀来县、涿鹿县、桥西区)

晋中市(榆社县、灵石县、平遥县、太谷区、寿阳县、榆次区、介休市、左权县、和顺县、昔阳县、祁县)  聊城市(莘县、冠县、东昌府区、高唐县、东阿县、临清市、阳谷县、茌平区)

齐齐哈尔市(建华区、甘南县、富拉尔基区、讷河市、拜泉县、龙江县、克山县、依安县、铁锋区、昂昂溪区、克东县、龙沙区、碾子山区、泰来县、梅里斯达斡尔族区、富裕县)

南宁市(邕宁区、青秀区、武鸣区、良庆区、隆安县、横州市、上林县、江南区、西乡塘区、马山县、宾阳县、兴宁区)

宁夏回族自治区邯郸市(丛台区、邯山区、广平县、磁县、峰峰矿区、涉县、成安县、馆陶县、曲周县、魏县、鸡泽县、武安市、大名县、邱县、永年区、肥乡区、临漳县、复兴区)

长沙市(开福区、岳麓区、浏阳市、望城区、长沙县、宁乡市、雨花区、芙蓉区、天心区)

丹东市(凤城市、宽甸满族自治县、东港市、振安区、元宝区、振兴区)

郑州市(上街区、登封市、二七区、新郑市、金水区、中原区、惠济区、中牟县、巩义市、荥阳市、新密市、管城回族区)

娄底市(双峰县、冷水江市、新化县、涟源市、娄星区)

运城市(盐湖区、永济市、临猗县、万荣县、河津市、闻喜县、芮城县、夏县、稷山县、绛县、平陆县、垣曲县、新绛县)

阜阳市(临泉县、太和县、阜南县、界首市、颍泉区、颍东区、颍州区、颍上县)

阿坝藏族羌族自治州(汶川县、黑水县、红原县、若尔盖县、马尔康市、小金县、理县、茂县、壤塘县、金川县、松潘县、九寨沟县、阿坝县)

济源市

大庆市(龙凤区、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、萨尔图区、肇源县、让胡路区、红岗区、大同区)

通辽市(奈曼旗、开鲁县、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、库伦旗、霍林郭勒市、科尔沁区)

湘潭市(湘乡市、雨湖区、湘潭县、韶山市、岳塘区)

苏州市(太仓市、张家港市、常熟市、姑苏区、吴江区、相城区、虎丘区、吴中区、昆山市)

淮南市(寿县、谢家集区、潘集区、田家庵区、凤台县、大通区、八公山区)

曲靖市(罗平县、师宗县、宣威市、马龙区、麒麟区、沾益区、陆良县、会泽县、富源县)

南昌市(东湖区、西湖区、青山湖区、青云谱区、南昌县、红谷滩区、新建区、进贤县、安义县)

甘孜藏族自治州(康定市、甘孜县、泸定县、雅江县、巴塘县、得荣县、丹巴县、德格县、炉霍县、色达县、理塘县、道孚县、乡城县、白玉县、石渠县、稻城县、新龙县、九龙县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。