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拉萨市(堆龙德庆区、墨竹工卡县、曲水县、林周县、当雄县、达孜区、城关区、尼木县)

宿迁市(宿豫区、宿城区、泗洪县、沭阳县、泗阳县)

石河子市(五家渠市、图木舒克市、阿拉尔市、铁门关市、北屯市、胡杨河市、可克达拉市、新星市、白杨市、昆玉市、双河市)

忻州市(五台县、原平市、五寨县、岢岚县、静乐县、河曲县、神池县、繁峙县、保德县、宁武县、定襄县、忻府区、代县、偏关县)  石家庄市(栾城区、裕华区、桥西区、井陉县、高邑县、藁城区、鹿泉区、无极县、灵寿县、正定县、新华区、深泽县、元氏县、平山县、赞皇县、赵县、新乐市、行唐县、长安区、晋州市、井陉矿区、辛集市)

喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、疏附县、伽师县、疏勒县、英吉沙县、麦盖提县、巴楚县、叶城县、莎车县、岳普湖县、泽普县)

广安市(广安区、前锋区、武胜县、岳池县、华蓥市、邻水县)

南京市(江宁区、溧水区、鼓楼区、六合区、雨花台区、玄武区、秦淮区、建邺区、浦口区、栖霞区、高淳区)

秦皇岛市(卢龙县、山海关区、青龙满族自治县、昌黎县、抚宁区、海港区、北戴河区)  淮北市(相山区、烈山区、濉溪县、杜集区)

十堰市(房县、竹溪县、张湾区、丹江口市、郧阳区、茅箭区、郧西县、竹山县)

福州市(闽侯县、连江县、永泰县、闽清县、仓山区、晋安区、长乐区、马尾区、罗源县、台江区、鼓楼区、平潭县、福清市)

百色市(乐业县、西林县、靖西市、田东县、凌云县、德保县、那坡县、田阳区、平果市、右江区、田林县、隆林各族自治县)

天水市(张家川回族自治县、麦积区、秦安县、清水县、甘谷县、武山县、秦州区)

烟台市(芝罘区、莱山区、牟平区、莱阳市、海阳市、栖霞市、莱州市、招远市、蓬莱区、龙口市、福山区)

河源市(龙川县、东源县、紫金县、和平县、源城区、连平县)

安庆市(望江县、宜秀区、桐城市、大观区、宿松县、怀宁县、岳西县、潜山市、太湖县、迎江区)

锡林郭勒盟(镶黄旗、苏尼特右旗、二连浩特市、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、多伦县、正蓝旗、阿巴嘎旗、太仆寺旗、正镶白旗、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗)

镇江市(扬中市、句容市、润州区、丹阳市、丹徒区、京口区)

塔城地区(裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、沙湾市、托里县、乌苏市、额敏县)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

普洱市(西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县)

新乡市(原阳县、获嘉县、辉县市、卫辉市、封丘县、卫滨区、长垣市、凤泉区、新乡县、延津县、牧野区、红旗区)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

黄南藏族自治州(同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县)

海南藏族自治州(贵南县、贵德县、共和县、兴海县、同德县)

哈尔滨市(阿城区、依兰县、道外区、南岗区、巴彦县、尚志市、延寿县、木兰县、宾县、道里区、平房区、五常市、双城区、通河县、松北区、呼兰区、香坊区、方正县)

盘锦市(兴隆台区、大洼区、双台子区、盘山县)

昭通市(永善县、盐津县、巧家县、昭阳区、绥江县、鲁甸县、彝良县、威信县、大关县、镇雄县、水富市)

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通辽市(科尔沁左翼中旗、开鲁县、扎鲁特旗、库伦旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、科尔沁区、奈曼旗)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

汕尾市(陆丰市、城区、海丰县、陆河县)

黑河市(孙吴县、北安市、五大连池市、爱辉区、逊克县、嫩江市)  怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县)

洛阳市(新安县、栾川县、西工区、洛宁县、汝阳县、伊川县、瀍河回族区、涧西区、孟津区、宜阳县、老城区、洛龙区、嵩县、偃师区)

淄博市(桓台县、淄川区、博山区、周村区、张店区、沂源县、高青县、临淄区)

汕头市(南澳县、潮阳区、澄海区、潮南区、金平区、濠江区、龙湖区)张家口市(万全区、蔚县、下花园区、阳原县、崇礼区、赤城县、康保县、涿鹿县、怀来县、沽源县、张北县、桥东区、桥西区、宣化区、怀安县、尚义县)

绥化市(北林区、肇东市、兰西县、绥棱县、望奎县、海伦市、明水县、安达市、青冈县、庆安县)  攀枝花市(仁和区、东区、米易县、盐边县、西区)

来宾市(合山市、兴宾区、忻城县、象州县、金秀瑶族自治县、武宣县)

巴中市(通江县、南江县、平昌县、恩阳区、巴州区)

香港特别行政区淮安市(淮安区、洪泽区、盱眙县、清江浦区、涟水县、淮阴区、金湖县)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

甘南藏族自治州(玛曲县、舟曲县、临潭县、碌曲县、迭部县、夏河县、卓尼县、合作市)

三亚市(崖州区、海棠区、天涯区、吉阳区)

漳州市(诏安县、平和县、南靖县、长泰区、华安县、东山县、龙海区、龙文区、芗城区、漳浦县、云霄县)

海东市(化隆回族自治县、平安区、互助土族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县)

威海市(乳山市、文登区、环翠区、荣成市)

六盘水市(水城区、钟山区、盘州市、六枝特区)

鹤岗市(兴安区、绥滨县、工农区、东山区、萝北县、南山区、向阳区、兴山区)

乌兰察布市(四子王旗、察哈尔右翼后旗、卓资县、凉城县、商都县、集宁区、兴和县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、丰镇市、化德县)

娄底市(双峰县、涟源市、新化县、冷水江市、娄星区)

巴彦淖尔市(五原县、临河区、乌拉特后旗、乌拉特中旗、乌拉特前旗、杭锦后旗、磴口县)

白银市(景泰县、平川区、靖远县、白银区、会宁县)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、赫章县、黔西市、金沙县、大方县、七星关区、织金县)

南通市(如皋市、崇川区、海安市、启东市、如东县、通州区、海门区)

文山壮族苗族自治州(丘北县、砚山县、麻栗坡县、广南县、西畴县、富宁县、文山市、马关县)

大连市(普兰店区、沙河口区、金州区、庄河市、长海县、旅顺口区、甘井子区、中山区、瓦房店市、西岗区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。